[收购]*ST南方：拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司35项商标权项目资产评估报告   时间：2010年11月10日 15:05:13 中财网    

广西南方食品集团股份有限公司拟收购
广西黑五类食品集团有限责任公司35项商标权项目
资产评估报告

中发评报字[2010]第 076号
（共 2册第 2册资产评估说明）

中发国际资产评估有限公司
二〇一〇年十月二十六日


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品公司
35项商标权项目评估说明·目录

目录

说明一关于《资产评估说明》使用范围的声明
........................................................... 1
说明二关于进行资产评估有关事项的说明
.................................................................... 2
说明三资产评估对象、范围以及清查核实情况说明................................................... 3
说明四资产评估依据的说明
............................................................................................ 10
说明五商标权资产评估技术说明.....................................................................................11
第一部分委估的无形资产
-商标权状况................................................................ 11
第二部分评估方法的介绍及选择
..........................................................................12
第三部分评估假设和限定条件
..............................................................................14
第四部分我国宏观经济发展状况
..........................................................................15
第五部分南方系列商标代表的产品市场分析及发展规划
..............................17
第六部分评估方法的运用和逻辑推理计算过程
...............................................18
第七部分评估值计算
...............................................................................................29
说明六评估结论及分析..................................................................................................... 31
一、评估结论
..............................................................................................................31
二、评估结论成立的条件
........................................................................................31
三、评估结论的瑕疵事项
........................................................................................31
四、评估基准日期后事项说明................................................................................31
五、评估结论的效力、使用范围与有效期..........................................................31


中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品公司
35项商标权项目评估说明·使用范围的声明

说明一关于《资产评估说明》使用范围的声明

本资产评估说明仅供相关管理机构、企业主管部门审查资产评估报告和检查
评估机构工作之用，非为法律、行政法规规定，材料的全部或部分内容不得提供
给其它任何单位或个人，也不得见诸于公开媒体。


本册说明为本报告组成部分，不能以任何方式单独使用。


中发国际资产评估有限公司

二〇一〇年十月

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品公司
35项商标权项目评估说明·关于资产评估有关事项的说明

说明二关于进行资产评估有关事项的说明

根据国家资产评估的有关规定，该部分内容由资产委托方及资产占有方共同
撰写。具体内容见“附件一：关于进行资产评估有关事项的说明”。



(本页以下无正文。)

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司 35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

说明三资产评估对象、范围以及清查核实情况说明

第一部分评估对象与评估范围说明

本次资产评估对象及评估范围为委估的“第 732132号商标权”等 35项无形资
产-商标权。具体情况如下：

序号注册商标号注册商标名称核定使用商品注册有效期限
1 第
732132号 HAVLE,29类豆制品 2005.2.28-2015.2.27
第
732132号 HAVLE,30类芝麻糊；谷类制
品；米；西米；
面粉；米粉；面
包；饼干；粥；
羹；咖啡；茶；
可可；糖；糖果；
糖浆；谷制食品
糊（软糖）；蜂蜜；
胡椒；醋；酱油；
食品香料；发酵
粉；食盐；芥末；
饮用冰；冰制品；
食用淀粉；豆制
品
2005.2.28-2015.2.27
2 第
4700964号五个圆点图形，30
类
芝麻糊；龟苓膏；
麦片；由碎谷、
干果和坚果制的
早餐食品；米粉；
饼干；方便米粉；
粉丝（条）；非医
用营养粉；非医
用营养液；非医
用营养膏；非医
药营养胶囊
2008.3.7-2018.-.6
3 第
733655号五个圆点图形，32
类
啤酒；矿泉水；
汽水；姜汁汽水；
乳酸菌饮料；果
汁饮料
2005.3.7-2015.3.6
4 第
4769131号五个圆点图形，32豆奶；花生奶（软
2008.4.7-2018.4.6

3

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司
35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

类饮料）；果子晶；
水（饮料）；无酒
精饮料；绿豆饮
料；酸梅汤；矿
泉水；乳酸饮料
（果制品、非
奶）；植物饮料
5 第
3131068号南方
HAVLE,32类饮料制剂 2006.4.14-2016.4.13
6 第
890385号黑五类，32类啤酒；麦芽汁；
矿泉水；果汁饮
料；茶饮料；固
体饮料；制饮料
用的糖浆；不含
酒精饮料
2006.10.28-2016.10.27
7 第
890395号黑五类，32类啤酒；麦芽汁；
矿泉水；果汁饮
料；茶饮料；固
体饮料；制饮料
用的糖浆；不含
酒精饮料
2006.10.28-2016.10.27
8 第
855056号 HAVLE,32类啤酒；麦芽汁；
矿泉水；果汁饮
料；茶饮料；固
体饮料；制饮料
用的糖浆；不含
酒精饮料
2006.7.14-2016.7.13
9 第
733656号 HAVLE,32类啤酒；矿泉水；
汽水；姜汁汽水；
无酒精饮料；乳
酸菌饮料；果汁
饮料
2005.3.7-2015.3.6
10 第
737514号五个圆点图形，29
类
罐头；水果罐头；
蘑菇罐头；干制
腌制水果
2005.3.28-2015.3.27
11第
737513号 HAVLE,29类罐头；水果罐头；
蘑菇罐头；干制
腌制水果
2005.3.28-2015.3.27
12 第
853031号 HAVLE,29类肉汤浓缩汁；水
2006.7.7-2016.7.6

4

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司
35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

果罐头；水果蜜
饯；汤；蔬菜汤
料；牛奶制品；
牛奶饮料；食用
油；芝麻油；色
拉；食用果胶；
加工过的坚果；
冬菇木耳；食物
蛋白
13 第
3131067号南方
HAVLE,，29类水果罐头；肉罐
头；；果酱；蜜饯；
土豆片（油炸）；
脱水菜；汤；腌
制蔬菜；制汤剂；
速冻方便菜肴；
蛋；牛奶制品；
食品用果胶；干
食用菌；牛奶饮
料（以牛奶为
主）；水果色拉
2004.1.14-2014.1.13
14 第
890464号黑珍
29类肉汤浓缩汁；水
果罐头；水果蜜
饯；汤；蔬菜汤
料；牛奶制品；
牛奶饮料；食用
油；芝麻油；色
拉；食用果胶；
加工过的坚果；
冬菇木耳；食物
蛋白
2006.10.28-2016.10.27
15 第
890469号黑五类，29类肉汤浓缩汁；水
果罐头；水果蜜
饯；汤；蔬菜汤
料；牛奶制品；
牛奶饮料；食用
油；芝麻油；色
拉；食用果胶；
加工过的坚果；
2006.10.28-2016.10.27

5

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司
35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

冬菇木耳；食物
蛋白
16 第
890454号黑五，29类肉汤浓缩汁；水
果罐头；水果蜜
饯；汤；蔬菜汤
料；牛奶制品；
牛奶饮料；食用
油；芝麻油；色
拉；食用果胶；
加工过的坚果；
冬菇木耳；食物
蛋白
2006.10.28-2016.10.27
17 第
732135号五个圆点图形，29
类
豆制品 2005.2.28-2015.2.27
18 第
853122号 HAVLE,29类豆制品 2006.7.7-2016.7.6
19 第
891309号黑珍，30类食用葡萄糖；糖
果；粥；八宝饭；
食用淀粉产品；
食用芳香剂；茶
叶；玉米花；嫩
肉粉
2006.10.28-2016.10.27
20 第
989277号 HAVLE，30类芝麻糊；谷类制
品；米；西米；
面粉；食用淀粉；
咖啡；茶；可可；
糖；糖果；糖浆；
谷制食品糊（软
糖）；蜂蜜；胡椒；
醋；酱油；食用
香料（不包括含
醚香料精油）；米
粉；面包；饼干；
粥；羹；酵母；
食盐；芥末；饮
用冰；冰制品
2007.4.21-2017.4.20
21 第
3009692号南方食品，30类麦片；芝麻糊；
龟苓膏；饼干；
豆粉；藕粉；方
2003.2.7-2013.2.6

6

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司
35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

便米粉
22 第
3688108号南方
HAVL，30类茶饮料；；非医用
营养粉；非医用
营养液；非医用
营养膏；非医药
营养胶囊；燕麦
片；油茶粉；桂
圆膏；粥；粉丝
（条）；方便米粉
2005.7.7-2015.7.6
23 第
3926680号南方
HAVL，30类螺旋藻（非医药
营养品）；核桃
粉；食用葡萄糖；
南瓜粉；糕点；
由碎谷、干果和
坚果制的早餐食
品；调味品；茶；
非医药营养片
2006.6.21-2016.6.20
24 第
641100号南方，30类芝麻糊 2003.5.14-2013.5013
25 第
853128号南方，30类蜂蜜糖浆及非医
药营养食品；芍
药糊；八珍糊；
粥；八宝饭；嫩
肉粉；沙河粉
2006.7.7-2016.7.6
26 第
4700965号南方食品，30类芝麻糊；龟苓膏；
麦片；由碎谷、
干果和坚果制的
早餐食品；米粉；
饼干；方便米粉；
粉丝（条）；非医
用营养粉；非医
用营养液；非医
用营养膏；非医
药营养胶囊
2008.3.7-2018.3.6
27 第
1344034号 BASINAF，30类芝麻糊；谷制品；
粥；食用淀粉；
谷制食品糊（软
糖）；咖啡；茶；
可可；食用香料
2009.12.14-2019.12.13

7

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司
35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

（不包括含醚香
料精油）；糖
28 第
1268998号百年南方，29类豆制品 2009.4.28-2019.4.27
百年南方，30类咖啡；咖啡饮料；
加奶咖啡饮料；
茶；红茶；绿茶；
花茶；绞股蓝茶；
糖；食用葡萄糖；
茶生糖果；食用
糖果；非医药口
香糖；巧克力；
谷制食品糊（软
糖）；薄荷糖；糖
浆；蜂蜜
2009.4.28-2019.4.27
29 第
1268999号百姓南方，29类豆制品 2009.4.28-2019.4.27
30 第
1269128号百姓南方，29类水果罐头；蛋；
蛋粉；蛋白；冷
冻水果；牛奶；
牛奶制品；牛奶
饮料（以牛奶为
主）；食用油；水
果沙拉；果子冻；
食品用果子冻；
食物蛋白
2009.4.28-2019.4.27
31 第
1269129号百年南方，29类水果罐头；蛋；
蛋粉；蛋白；冷
冻水果；牛奶；
牛奶制品；牛奶
饮料（以牛奶为
主）；食用油；水
果沙拉；果子冻；
食品用果子冻；
食物蛋白
2009.4.28-2019.4.27
32 第
1277017号百姓南方，32类啤酒；矿泉水（饮
料）；汽水；无酒
精饮料；果汁；
制饮料用的糖
浆；汽水制作配
2009.5.21-2019.5.20

8

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团公司 35项商标权项目评估说明·资产清查核实情况说明

料
33 第
1277018号百年南方，32类啤酒；矿泉水（饮
料）；汽水；无酒
精饮料；果汁；
制饮料用的糖
浆；汽水制作配
料
2009.5.21-2019.5.20
34 第
1331709号 BASINAF，29类水果沙拉；食用
油；腌黑菇；烹
调用蔬菜汁；蔬
菜肠料；制汤剂；
食用水生植物提
取物
2009.11.07-2019.11.06
35 第
1334039号 BASINAF，32类啤酒；矿泉水；
汽水；姜汁啤酒；
无酒精的果汁饮
料；苏打水；柠
檬水；果子冰水；
茶饮料（水）
2009.11.12-2019.11.13

第二部分资产核实情况总体说明
一、资产清查的组织实施过程
根据国家有关资产评估的有关法规规定，于 2010年 8月中旬开始，我们按如

下清查程序对评估范围内的无形资产进行了清查核实：

(一)2010年 10月 12日－10月 13日，评估人员指导企业进行资产清理自查，
查看资产的法律权属和会计资料是否齐全，并准备相关评估资料。


(二)2010年 10月 14日－10月 15日，收集相关资料，和广西南方食品集团股
份有限公司的相关人员座谈，从商标权的经济、运用模式、市场空间、风险因素

等方面，了解“第 732132号商标权”等 35项无形资产-商标权的情况。


二、影响资产清查核实的事项

本次评估人员在评估过程中未发现影响资产清查核实的事项。


三、资产清查核实结论

通过以上资产清查核实程序，评估人员认为：

1、委托无形资产-商标权产权清晰。


2、该 35项无形资产-商标权截至报告出具日，仍处于注册有效期限内。


9

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·资产评估依据说明

说明四资产评估依据的说明

评估人员在本次资产评估工作中所遵循的国家各部委及有关部门颁发的技术
标准、规范文件，以及在评估中参考的文件资料主要有：

(一)行为依据

同广西南方食品集团股份有限公司签订的关于拟收购“第 732132号商标权”

等 35项无形资产-商标权的资产评估项目的业务约定书。


(二)法规依据

1、财政部、中国人民银行、国家税务总局和原国家国有资产管理局制定的有
关企业财务、会计、税收和资产管理方面的政策、法规。


(三)准则依据

1、财政部财企 [2004]20号文《关于印发〈资产评估准则 ——基本准则〉和〈资
产评估职业道德准则——基本准则〉的通知》；

2、中评协[2007]189号发布的准则：《资产评估准则——评估报告》、《资产
评估准则——评估程序》、《资产评估准则 ——业务约定书》、《资产评估准则 ——
工作底稿》和《资产评估价值类型指导意见》；

3、中评协 [2008]217号《关于印发和的通知》；

4、中评协[2008]218号《关于印发的通知》。


(四)产权依据

1、法人营业执照；

2、无形资产商标注册证；

3、资产占有单位提供的各类资产清查评估申报明细表。


(五)取价依据

1、中国统计出版社 2009年出版的《资产评估数据与参数手册》；

2、商标权使用者的历史财务状况以及未来年度财务的预测情况；

3、委托方提供的其它相关文件、资料；

4、国家有关部门发布的统计资料和技术标准资料。。


10

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

说明五商标权资产评估技术说明

第一部分 委估的无形资产-商标权状况

“南方”系列商标是中国驰名商标，受特殊保护，有效防止恶意侵权。以“南
方”、“南方食品”为核心的系列商标，是食品业著名商标，二十多年的老品牌，
商标美誉度、知名度高居前列，在冲调类方便食品中，占据重要位置。“南方”

系列是糊类食品的行业龙头。“南方食品”在市场的号召力始终坚挺、历年不衰，
这几乎是稳定盈利的保证。在同类产品中，消费者对于“南方”系列的品牌认可
度相对较高。


遍布全国的营销网络，为满足消费者对“南方”产品的需要，提供了有效的
保证。由于采用先进的生产工艺技术，加上严格科学的管理，以及上游原材料供
应商的鼎力支持，“南方”系列产品的成本控制能力，在行业内是首屈一指。


生产管理能力经过多年来的积累，已经成为“南方”系列产品的核心竞争力。

从而在一定程度上确保了“南方”系列产品和行业内同类型产品相比具有较高的
盈利水平。


本次委估的商标权共计 35项，其中 11项为应用性商标，24项为保护性商标。

具体情况如下：

序号 注册商标号注册商标名称注册有效期限
应用性商
1 第 732132号 HAVLE,29类 2005.2.28-2015.2.27
第 732132号 HAVLE,30类 2005.2.28-2015.2.27
2 第 4700964号五个圆点图形，30类 2008.3.7-2018.-.6
3 第 3131068号 南方 HAVLE,32类 2006.4.14-2016.4.13
4 第 732135号五个圆点图形，29类 2005.2.28-2015.2.27
5 第 853122号 HAVLE,29类 2006.7.7-2016.7.6
标 6 第 989277号 HAVLE，30类 2007.4.21-2017.4.20
7 第 3009692号南方食品，30类 2003.2.7-2013.2.6
8 第 3688108号 南方 HAVL，30类 2005.7.7-2015.7.6
9 第 3926680号 南方 HAVL，30类 2006.6.21-2016.6.20
10 第 641100号南方，30类 2003.5.14-2013.5013
11 第 4700965号南方食品，30类 2008.3.7-2018.3.6
保护性商12 第 733655号五个圆点图形，32类 2005.3.7-2015.3.6
标 13 第 4769131号五个圆点图形，32类 2008.4.7-2018.4.6
14 第 890385号黑五，32类 2006.10.28-2016.10.27
15 第 890395号黑类，32类 2006.10.28-2016.10.27
16 第 855056号 HAVLE,32类 2006.7.14-2016.7.13
17 第 733656号 HAVLE,32类 2005.3.7-2015.3.6
18 第 737514号五个圆点图形，29类 2005.3.28-2015.3.27

11

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

19 第 737513号 HAVLE,29类 2005.3.28-2015.3.27
20 第 853031号 HAVLE,29类 2006.7.7-2016.7.6
21 第 3131067号 南方 HAVLE,，29类 2004.1.14-2014.1.13
22 第 890464号 黑珍 29类 2006.10.28-2016.10.27
23 第 890469号黑类，29类 2006.10.28-2016.10.27
24 第 890454号黑五，29类 2006.10.28-2016.10.27
25 第 891309号黑珍，30类 2006.10.28-2016.10.27
26 第 853128号南方，30类 2006.7.7-2016.7.6
27 第 1344034号 BASINAF，30类 2009.12.14-2019.12.1328 第 1268998号
百年南方，29类 2009.4.28-2019.4.27
百年南方，30类 2009.4.28-2019.4.27
29 第 1268999号百姓南方，29类 2009.4.28-2019.4.27
30 第 1269128号百姓南方，29类 2009.4.28-2019.4.27
31 第 1269129号百年南方，29类 2009.4.28-2019.4.27
32 第 1277017号百姓南方，32类 2009.5.21-2019.5.20
33 第 1277018号百年南方，32类 2009.5.21-2019.5.20
34 第 1331709号 BASINAF，29类 2009.11.07-2019.11.06
35 第 1334039号 BASINAF，32类 2009.11.12-2019.11.13

第二部分 评估方法的介绍及选择

(一)评估方法介绍

进行无形资产评估基本方法包括收益现值法、市场法和成本法。要根据评估
对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析三种基本方法的适用性，恰当
选择一种或多种资产评估基本方法。


收益现值法是指将被资产的预期未来收益依一定折现率折成现值以确定其价
值的评估方法。收益法以决定资产内在价值的根本依据——未来盈利能力为基础评
价该资产价值。但预测该无形资产未来收益和选取折现率难度较大，采用收益法
需要一定的市场基础条件。


市场法是指将被评估资产与可比较的参考资产即在市场上交易过的可比无形
资产进行比较，以参考无形资产的交易价格为基础，加以调整修正后确定其价值
的评估方法。但是无形资产具有的非标准性和唯一性特征限制了市场法在无形资
产评估中的应用。


成本法，是指将该无形资产在研制或取得、持有期间的全部物化劳动和活劳
动的费用支出加和，然后考虑资金成本、利润率、贬值率等因素求得该项无形资
产的价值。但是，无形成本本身所具有的不完整性、弱对应性、虚拟性决定了成
本法不是无形资产评估的首选和唯一方法。


(二)本次评估采用的方法

评估方法的选择需根据对应的经济行为、评估对象、选择的价值类型、资料
收集等相关情况，综合确定。本次评估采用收益现值法进行评估。


12

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

(三)收益现值法的步骤和计算公式
1、收益现值法的运用上一般含有以下步骤：

(1)预测委估无形资产-商标权在其规定使用年限内的利润贡献；
(2)估计收益的风险，求出折现率；
(3)对各年利润折现为现值，求取现值和。

2、收益现值法的计算公式为：
式中：
i——年期
n——预测期数
ai——年超额收益
r——折现率
P——评估现值


3、预测期间及收益期的确定
委估的35项无形资产-商标权剩余注册有效期限约为5-9年，自申请之日算起。

考虑到商标权可以到期续展，故本次评估的预测期为 2010年 7月 1日至 2015年

12月 31日，预测期共 5年半。收益期按永续确定。

4、利润分成率的确定
本次评估采用超额利润率测算无形资产商标权的资产收益额。

其中：超额利润率=（标的公司净利润率-行业平均净利润率）/行业平均净利

润率。

5、折现率的确定
委托无形资产-商标权的折现率，应反映目标产品所在行业的风险以及该技术

特有的风险。由于以净利润作为收益指标，因此对应地，我们以股权资本回报率
及委估无形资产-商标权的特定风险附加率之和作为该委托无形资产-商标权的折
现率。


为了确定股权资本的回报率，我们采用了资本资产估价模型(“CAPM”)。

公式：R=Rf+β*(Rm-Rf)+Rc
式中：

Rf=无风险报酬率；

13

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

β=企业风险系数；
RPm=市场风险溢价；
Rc=委估无形资产-商标权的特定风险调整系数


第三部分 评估假设和限定条件
(一)一般假设和限定条件
1、由委托方及资产占有方提供的与评估相关的产权证明文件、财务资料及其

他有关资料是形成本报告的基础。委托方、资产占有方和相关当事人应对所提供
的以上评估原始资料的真实性、合法性和完整性承担责任；

2、对存在的可能影响资产评估值的瑕疵事项、或有事项或其他事项，如资产
占有方等有关方应评估人员要求提供而未提供，而评估人员已履行评估程序仍无
法获知的情况下，评估机构及评估人员不承担相关责任；

3、本评估报告没有考虑将来可能出现的因拍卖、变卖抵(质)押物对评估价值
的影响，也未考虑发生产权变动时特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价
值的影响，以及国家宏观经济政策发生变化、遇有自然力和其他不可抗力对资产
价格的影响；

4、在执行本次评估程序过程中，对资产的法律权属，评估师进行了必要的、
独立的核实工作，但并不表示评估师对评估对象法律权属进行了确认或发表了意
见。评估师执行资产评估业务的目的只是对评估对象价值进行估算并发表专业意
见；

5、本评估报告仅供项目约定书中明确的报告使用人使用，不得被任何第三方
使用或依赖。中发国际对任何个人或单位违反此条款的不当使用不承担任何责任；
6、本评估假定近期内国家现行利率、汇率、税收政策等无重大改变；
7、本评估假定近期内国家产业政策无重大变化。

(二)特殊假设和限定条件
1、企业管理团队未来年度经营方式按照规划方案持续经营无重大变化；
2、本评估假定商标受让方保持现有市场营销能力，市场销售状况符合正常的
发展趋势；
3、本评估遵循持续经营的假设，即被评估资产按照目前的用途和使用的方式、
规模、频度、环境等继续使用，并相应确定评估方法、参数和依据；
4、本评估结果为评估对象在评估基准日持续经营假设的市场价值，如改变经
营方向，本评估结果会发生较大的变化；
5、委托评估的商标权使用年期可无限续展；

14

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

6、本次评估假定企业年末获取现金流。


第四部分 我国宏观经济发展状况

我国自改革开放以来，公民经济持续快速发展，尽管 2009年是新世纪以来中
国经济发展最为困难的一年，通过实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，
全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划，较快扭转了经济增速明显
下滑的局面，实现了公民经济总体回升向好。近年来，国内生产总值如下：


2009年度，全年国内生产总值 335353亿元，按可比价格计算，比上年增长 8.7%，
增速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三
季度增长9.1%，四季度增长10.7%。分产业看，第一产业增加值35477亿元，增长4.2%;
第二产业增加值156958亿元，增长9.5%;第三产业增加值142918亿元，增长8.9%。


1、农业生产继续稳定发展，粮食实现连续六年增产。全年粮食总产量达到
53082万吨，比上年增长 0.4%，连续 6年增产。其中，夏粮产量 12335万吨，增长 2.2%;
早稻3327万吨，增长5.3%;秋粮37420万吨，下降0.6%。油料产量预计增长5%左右，
糖料下降9%左右。肉类产量保持稳定增长，全年猪牛羊禽肉产量7509万吨，增长

5.0%。其中，猪肉产量4889万吨，增长5.8%。生猪出栏6.4亿头，增长5.7%;生猪存
栏4.7亿头，增长1.5%。

2、工业生产逐季回升，实现利润由大幅下降转为增长。全年规模以上工业增
加值比上年增长11.0%，增速比上年回落 1.9个百分点。其中，一季度增长 5.1%，二
季度增长9.1%，三季度增长 12.4%，四季度增长 18.0%。分经济类型看，国有及国有
控股企业增长6.9%;集体企业增长10.2%;股份制企业增长13.3%;外商及港澳台投资
企业增长6.2%。分轻重工业看，重工业增长11.5%，轻工业增长9.7%。分行业看，
39个大类行业全部实现同比增长。分地区看，东、中、西部地区分别增长 9.7%、

12.1%和15.5%。工业产销衔接状况良好，全年规模以上工业企业产销率达到97.67%。

15

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司
35项商标权项目评估说明·评估技术说明

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润25891亿元，同比增长7.8%，比上年同
期加快2.9个百分点。在39个工业大类中，30个行业利润同比增长。



3、投资持续快速增长，涉及民生领域的投资增长明显加快。全年全社会固定
资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。其中，城
镇固定资产投资194139亿元，增长
30.5%，加快4.4个百分点;农村固定资产投资30707
亿元，增长27.5%，加快6.0个百分点。在城镇投资中，第一产业投资增长49.9%，
第二产业投资增长26.8%，第三产业投资增长
33.0%。分地区看，东部地区投资增长


23.9%，中部地区增长
36.0%，西部地区增长
35.0%。涉及民生领域的投资大幅增长。

全年基础设施(扣除电力)投资41913亿元，增长
44.3%。其中，铁路运输业增长
67.5%，
道路运输业增长40.1%，城市公共交通业增长59.7%。居民服务和其他服务业增长
61.8%，教育增长37.2%，卫生、社会保障和社会福利业增长58.5%。全年房地产开
发投资36232亿元，增长16.1%，增速比上年回落4.8个百分点。

4、市场销售增长平稳较快，部分产品销售快速增长。全年社会消费品零售总
额125343亿元，比上年增长
15.5%;扣除价格因素，实际增长
16.9%，实际增速比上年
同期加快2.1个百分点。其中，城市消费品零售额85133亿元，增长15.5%;县及县以
下消费品零售额40210亿元，增长15.7%。分行业看，批发和零售业消费品零售额
105413亿元，增长15.6%;住宿和餐饮业消费品零售额17998亿元，增长16.8%。在限
额以上批发和零售贸易业商品零售中，除通讯器材类外，其他20类商品零售均实
现较大幅度增长。其中，服装、鞋帽、针纺织品类增长18.8%，家具类增长35.5%，
汽车类增长32.3%。



5、居民消费价格和生产价格全年下降，年底出现上升。全年居民消费价格比
上年下降0.7%。其中，城市下降
0.9%，农村下降
0.3%。分类别看，八大类商品价格
四涨四落：烟酒及用品上涨1.5%，医疗保健和个人用品上涨1.2%，食品上涨0.7%，
家庭设备用品及维修服务上涨0.2%;居住下降3.6%，交通和通信下降2.4%，衣着下
降2.0%，娱乐教育文化用品及服务下降
0.7%。居民消费价格
11月份同比涨幅由负转
正，当月上涨
0.6%，12月份上涨1.9%。全年工业品出厂价格下降
5.4%，12月份由负
转正，当月上涨1.7%。全年原材料、燃料、动力购进价格下降
7.9%;商品零售价格
下降1.2%。



6、进出口总额全年下降，自11月份由降转升。全年进出口总额22073亿美元，
比上年下降13.9%。11月份进出口总额同比涨幅由负转正，当月增长
9.8%，12月份
增长32.7%。全年出口12017亿美元，下降16.0%;进口10056亿美元，下降11.2%。进
出口相抵，贸易顺差1961亿美元，比上年减少994亿美元。



7、城乡居民收入稳定增长，就业形势好于预期。全年城镇居民家庭人均总收
入18858元。其中，城镇居民人均可支配收入
17175元，比上年增长
8.8%，扣除价格
因素，实际增长9.8%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入增长9.6%，经
营净收入增长5.2%，财产性收入增长
11.6%，转移性收入增长
14.9%。农村居民人均
纯收入5153元，比上年增长
8.2%，扣除价格因素，实际增长
8.5%。其中，工资性收

16

中发国际资产评估有限公司



南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

入增长11.2%，第一产业生产经营收入增长2.2%，二、三产业生产经营收入增长

10.0%，财产性收入增长12.9%，转移性收入增长23.1%。全年城镇就业人员比上年
净增910万人。年末农村外出务工劳动力1.49亿人，比一季度末增加170万人。

8、货币供应量增长较快，新增贷款大幅增加。 12月末，广义货币 (M2)余额60.6
万亿元，比上年末增长 27.7%，增幅同比加快 9.9个百分点;狭义货币(M1)22.0万亿元，
增长32.4%，加快 23.3个百分点;市场货币流通量(M0)38246亿元，增长 11.8%，回落 0.9
个百分点。金融机构各项贷款余额 40.0万亿元，比年初增加 9.6万亿元，同比多增 4.7
万亿元。


从上述数据中，我们可以看出：公民经济总体呈现增长较快、价格回稳、结
构优化、民生改善的发展态势。中国的整体经济环境呈现稳定增长的态势。


第五部分 南方系列商标代表的产品市场分析及发展规划
(一)南方系列商标代表的产品市场分析
“南方”系列商标已成功在糊类、方便河粉、鲜米粉、婴幼儿米粉、藕粉、

豆浆、焙烤食品等产品上进入市场。


近年来，糊类产品以每年近30%的增长率在提升，在市场被牢牢掌控的情况
下，空间不断拓展，市场占有率达 60%以上，前景十分乐观。在糊类，尚无企业
将糊类产品做为主打产品，均有意避开与“南方”的正面竞争，而仅是借助“南
方”在糊类市场的号召力，分一杯羹，市场格局对“南方”糊类产品十分有利。


方便河粉的市场影响力也为竞争对手所重视，由于“白家”、“陈村”、“光友”

等各方竞相降价，使竞争白热化，“南方”方便河粉产品面临的市场竞争压力较大。


“南方”鲜米粉，占有国内市场第一的份额，产量最大、价格最高、质量最
好。但由于国内市场监管的松懈给小作坊的生存留下空间，假冒伪劣产品对“南
方”鲜米粉的冲击较大。


婴幼儿米粉、豆浆、焙烤食品等属于成熟市场，市场空间较大，目前该“南
方”系列产品市场基础较好，认可度较高，机会可期。


不过，随着 2010年度前三个季度，大米等农产品价格的提高，产品的盈利空
间受到一定冲击。但同时也给产品销售价格的调升创造了一定的客观条件。国家
对农业的政策支持，就是对“南方”系列产品最大的利好。作为国家农业产业化
龙头企业，对大宗农产品有首要需求的企业，“南方”的行业前景是具备良好预期

基础的。


(二)“南方”系列商标所代表的产品的发展规划

糊类以目前 5亿元的规模为基础，以每年25%的增长率计算，五年后的经营

规模将达到 15亿元（不包括调价因素）。糊类的产能扩建已经完成，为未来的发
展空间提供了可靠保障。目前，糊类产品的销售网络以一二级市场为主，三四级
市场有广阔的空间。随着城镇化的推进和工资标准的提高，市场购买力必然提升，
牢牢掌控市场，是首要的选择。


17

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

黑芝麻的液态产品——利乐项目随即要实施。该项目产品的技术含量较高，
具有壁垒意义。饮料的营业规模起点比较大，未来五年，应当达到 5亿元的产值
规模。


豆浆产品的经营规模也较大，目前该项目也列入议程。未来五年，应当达到
5亿元的规模。直至目前，容县生产基地二期扩建又准备开始，南昌生产基地已
进入实质性投资阶段，这些努力为未来五年的发展奠定了坚实的物质基础。


主业将驶入正规。随着公司非主营业务的剥离完成，公司管理将专注于主业
的发展：

1、2010年新产能投产，产能瓶颈将得以解决。


2、渠道建设将逐步完成。目前，公司在一线城市的管理相对成熟，但对于二
三线市场渠道铺设仍不到位，近期将通过激励机制变化、引入外部人才等方式，
实现渠道的精耕细作。


3、受益于二、三线城市消费升级，健康概念有利于形成对非健康糊类产品的
替代。

第六部分 评估方法的运用和逻辑推理计算过程
一、盈利预测的确定
1、未来年度营业收入的预测

①本次评估的无形资产-商标权所代表的主要产品及销售情况
本次评估的无形资产-商标权所代表的主要产品为黑芝麻糊类系列产品、豆奶
粉系列产品、粗粮系列产品、儿童食品系列产品、黑八珍龟苓膏系列及利乐包装
系列产品等六大类。


②2007年—2010年 1-6月收入情况

单位：人民币元

产品或服务名称 年度/项目
历史年度
2007年 2008年 2009年 2010年 1-6月
本单位生产能力
（吨） 57,000.00 57,000.00 57,000.00 45,000.00
黑芝麻糊系列本单位销售量（件） 1,825,347.00 2,325,140.11 2,450,131.00 1,299,248.00
销售单价(元/件) 118.24 125.82 126.83 125.47
销售收入(元) 215,828,200.00 292,557,800.00 310,750,900.00 163,019,700.00
本单位生产能力
（吨） 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00
豆奶粉系列 本单位销售量（件） 65,565.00 56,724.00 32,320.00 12,816.00
销售单价(元/件) 113.86 122.50 125.10 125.50
销售收入(元) 7,465,000.00 6,948,500.00 4,043,200.00 1,608,400.00
粗粮系列
本单位生产能力
（吨） 800.00 1,200.00 1,200.00 2,500.00
本单位销售量（件） 24,616.00 48,422.00 64,124.00 33,050.00
销售单价(元/件) 125.26 128.75 118.44 126.10

18

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

销售收入(元) 3,083,500.00 6,234,300.00 7,594,800.00 4,167,600.00
儿童食品系列
本单位生产能力
（吨） 300.00 500.00 500.00 500.00
本单位销售量（件） 18,885.00 18,447.00 17,579.00 9,851.00
销售单价(元/件) 64.99 67.97 75.28 70.27
销售收入(元) 1,227,300.00 1,253,800.00 1,323,400.00 692,200.00
本单位生产能力
（吨） 50.00 50.00 50.00
黑八珍龟苓膏系
列
本单位销售量（件） 4,224.00 2,574.00 800.00
销售单价(元/件) 44.39 41.80 45.88
销售收入(元) 187,500.00 107,600.00 36,700.00
合计
销售产量（件、杯） 1,938,637.00 2,451,307.11 2,564,954.00 1,354,965.00
销售收入(元) 227,791,500.00 307,102,000.00 323,749,000.00 169,487,900.00

③未来年度收入预测
从上表可以看出占无形资产-商标权所代表的产品收入比重较大的为黑芝麻
糊系列产品，公司 2010年芝麻糊业务由于上半年受金融危机影响，收入同比增长
仅约有4.92%。截至今年上半年，黑芝麻糊系列产品市场占有率约为 40%，在行业
内处于龙头地位，由于产能的限制，使得企业市场占有率无法进一步提高。随着
2010年初，公司在新厂区投产的 10万吨的芝麻糊生产线竣工，使得 2010年产能
实现了翻番的增长，将在一定程度上提高产品市场占有率。根据公司 2010年度的
决策，自 2010年度始，公司不再经营黑八珍龟苓膏系列。利乐包装系列生产线计
划本年度完工，考虑到该项目产品的技术含量较高，具有一定技术壁垒，因此在
未来年度内能够借助“南方”系列产品的营销渠道，较为快速的在饮料市场中占
有一席之地。其余各系列产品均在维持现有市场占有率的情况下略有增幅。


综上，根据公司未来年度的发展规划，针对其主要产品的高成长性随着企业
产能规模的逐渐释放，对未来年度的收入进行预测结果如下表：
单位：人民币万元

产品或服务名称 年度/项目
预测年度
2010年7-12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
黑芝麻糊系列销售收入 25,018.00 47,826.97 55,001.01 63,251.17 72,738.84 83,649.67
豆奶粉系列 销售收入 200.00 396.85 455.65 524.00 602.60 692.99
粗粮系列 销售收入 500.00 1,008.46 1,159.72 1,333.68 1,533.73 1,763.79
儿童食品系列销售收入 75.00 161.68 185.93 213.81 245.88 282.77
利乐包装系列销售收入 -12,500.00 18,750.00 21,250.00 22,500.00 23,250.00
合计 销售收入 25,793.00 61,893.95 75,552.32 86,572.66 97,621.06 109,639.22

（2）未来年度主营业务成本的预测
①2007年—2010年 1-6月成本情况
单位：人民币万元

19

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

产品或服务
内容
历史年度
名称 2007年 2008年 2009年 2010年 1-6月
原材料 7,436.06 10,634.42 10,323.95 6,356.81
包装物 3,329.20 4,276.85 3,942.98 2,193.69
黑芝麻糊系直接人工 369.51 496.27 562.36 261.48
列 制造费用 940.68 1,079.93 1,284.25 981.29
成本合计 12,075.44 16,487.48 16,113.54 9,793.27
占比 55.95% 56.36% 51.85% 60.07%
原材料 338.05 316.70 180.72 70.37
包装物 151.35 127.37 69.02 24.28
豆奶粉系列
直接人工 16.80 14.78 9.84 2.89
制造费用 42.76 32.16 22.48 10.86
成本合计 548.96 491.01 282.06 108.41
占比 73.54% 70.66% 69.76% 67.40%
原材料 117.85 236.73 289.70 157.45
包装物 52.76 95.21 110.64 54.34
粗粮系列
直接人工 5.86 11.05 15.78 6.48
制造费用 14.91 24.04 36.04 24.31
成本合计 191.38 367.03 452.16 242.57
单位成本 62.07% 58.87% 59.54% 58.20%
原材料 69.03 72.56 69.67 44.28
包装物 30.91 29.18 26.61 15.28
儿童食品系直接人工 3.43 3.39 3.80 1.82
列 制造费用 8.73 7.37 8.67 6.84
成本合计 112.10 112.50 108.74 68.22
占比 91.34% 89.73% 82.17% 98.56%
原材料 10.52 7.07 2.58
包装物 4.71 2.84 0.99
黑八珍龟苓直接人工 0.52 0.33 0.14
膏系列 制造费用 1.33 0.72 0.32
成本合计 17.09 10.96 4.03
占比 91.15% 101.86% 109.91%
其他
合计 12,944.97 17,468.98 16,960.53 10,212.47

②未来年度成本预测
从上表可以看出，黑八珍龟苓膏系列历史年度呈现亏损状态，因此自 2010年
度始公司不再生产该系列产品。企业历史年度成本占收入比例除黑芝麻糊系列产
品波动较大外，其余各系列产品成本占收入比例相对比较稳定。黑芝麻糊系列产
品波动原因主要是由于 2009年，金融危机影响了我国农产品价格，其主要原材料
黑芝麻的价格呈现滑落态势，因此成本相对较低。但自 2010年，由于南方各省区
均遭受不同程度的强降雨袭击，并发生洪涝灾害，造成了包括黑芝麻、稻谷等农

20

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

产品的生产减产，白糖采购价格也一路攀升，导致原材料价格上扬，因此成本占
收入比重呈现上涨态势。


综上，考虑到黑芝麻、大米、白糖、包装材料采购价格比上年同期增长15%、
7%、40%、8%，在一定程度增加了公司的原料采购成本，预测其未来年度该类主要
材料价格不会有明显的下降，企业的主营业务成本占收入比率将会继续呈缓慢降
低并最终维持在稳定状态。据此对未来年度的成本进行预测。预测结果如下表：

单位：人民币万元

产品或服务名称 内容
预测年度
2010年 7-12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
原材料 9,754.88 18,648.42 21,445.69 24,662.54 28,361.92 32,616.21
包装物 3,366.34 6,435.44 7,400.76 8,510.87 9,787.51 11,255.63
黑芝麻糊系列
直接人工 401.26 767.08 882.14 1,014.47 1,166.64 1,341.63
制造费用 1,505.84 2,878.71 3,310.52 3,807.10 4,378.16 5,034.89
成本合计 15,028.31 28,729.66 33,039.11 37,994.98 43,694.22 50,248.36
占比 60.07% 60.07% 60.07% 60.07% 60.07% 60.07%
原材料 87.50 173.62 199.35 229.25 263.63 303.18
包装物 30.20 59.92 68.79 79.11 90.98 104.63
豆奶粉系列
直接人工 3.60 7.14 8.20 9.43 10.84 12.47
制造费用 13.51 26.80 30.77 35.39 40.70 46.80
成本合计 134.80 267.48 307.11 353.18 406.15 467.08
占比 67.40% 67.40% 67.40% 67.40% 67.40% 67.40%
原材料 188.89 380.97 438.12 503.83 579.41 666.32
包装物 65.18 131.47 151.19 173.87 199.95 229.94
粗粮系列
直接人工 7.77 15.67 18.02 20.72 23.83 27.41
制造费用 29.16 58.81 67.63 77.78 89.44 102.86
成本合计 291.00 586.92 674.96 776.20 892.63 1,026.53
单位成本 58.20% 58.20% 58.20% 58.20% 58.20% 58.20%
原材料 47.98 86.23 99.17 114.04 131.14 150.82
包装物 16.56 29.76 34.22 39.35 45.26 52.05
儿童食品系列
直接人工 1.97 3.55 4.08 4.69 5.39 6.20
制造费用 7.41 13.31 15.31 17.60 20.24 23.28
成本合计 73.92 132.85 152.78 175.69 202.04 232.35
占比 98.56% 82.17% 82.17% 82.17% 82.17% 82.17%
原材料 4,608.61 6,914.13 7,836.02 8,296.96 8,573.52
包装物 1,591.11 2,386.02 2,704.16 2,863.22 2,958.66
利乐系包装系列
直接人工 189.57 284.41 322.33 341.29 352.66
制造费用 711.42 1,067.32 1,209.63 1,280.78 1,323.47
成本合计 7,100.71 10,651.88 12,072.13 12,782.25 13,208.33
占比 56.81% 56.81% 56.81% 56.81% 56.81%
其他
合计 15,528.03 36,817.62 44,825.83 51,372.17 57,977.30 65,182.63

21

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

（3）未来年度销售税金及附加的预测
商标权代表的产品适用的增值税税率为 17%，营业税金为 3%，城建税率为 5%，
教育费附加为 4%。因此，根据目前企业执行的税率，计算企业未来年度的营业税
金及附加如下：

单位：人民币万元

项目名称
2010年
7-12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
营业税金及附加 188.98 448.91 547.25 626.59 706.14 792.67

（4）未来年度销售费用的预测
①近几年销售费用构成情况
销售费用主要包括工资及福利费、交流会经费、运输费、业务招待费、广告
费、保险费、差旅费、修理费、业务宣传费、包装费、办公费、促销费、进场费
和其它等。


2007年—2010年 1-6月的销售费用情况
单位：人民币万元

序号
年份历史年度
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 6月
1 职工工资 1,010.91 1,124.30 1,131.36 597.64
2 职工福利费 1.02 8.49 24.43 46.21
3 折旧费 13.46 15.46 20.44 0.62
4 运输费 1,248.37 1,746.12 1,808.12 937.53
5 装卸费 34.26 51.81 58.90 27.38
6 保险费 2.91 0.20 -0.73
7 社会保险费 3.31 -76.82 44.22
8 业务招待费 71.96 87.34 87.61 44.18
9 办公费 14.83 12.75 18.46 8.99
10 水电费 10.64 11.55 10.27 4.47
11 通讯费 86.33 68.15 60.48 29.39
12 差旅费 412.39 407.79 412.28 217.00
13 修理费 0.06 0.01 0.13 0.05
14 低值易耗品摊 2.10 2.30 1.43 0.33
15 职工教育经费 -1.71 1.72 -
16 交流会经费 55.06 3.97 10.07 98.98
17 租赁费 115.26 86.70 89.71 50.47

22

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

18 质量保证损失 ---0.27
19 退货及降价损
失 57.60 34.51 32.33 27.12
20 广告宣传费 790.53 1,209.48 1,318.97 245.90
21 业务宣传费 113.80 133.71 294.53 92.61
22 促销费 923.06 947.61 959.76 876.28
23 包装费 1.73 0.84 1.69 1.61
24 进场费 363.52 273.62 333.28 139.50
25 邮电费 11.45 11.40 2.42 -
26 其他费 36.26 32.15 25.37 10.16
合计 5,380.82 6,308.48 6,780.57 3,501.65

②未来年度销售费用的预测
由上表可以看出，销售费用占收入的比例呈现逐年下降的趋势，自 23.62%
逐渐降至 20.66%。其中占销售费用比例较大的为销售人员工资及促销费。销售
人员的工资比例一般约为收入的 2-3%之间，促销费主要有产品堆头、买赠活动
（送自己产品或外购赠品）、品偿活动、陈列、店庆等费用构成。由于市场竞争
异常激烈，要推动销售量的增长，“南方”各系列产品在各地卖场及经销网点必
须有相应的促销费用支撑，企业预计未来年度为进一步拓展市场，对促销费用
将以每年 20%左右的速度增长。因此根据企业历史年度的情况，并考虑各费用
与收入的比例关系以及随着企业产能的实现，经营规模逐渐实现规模效益，进
行适当的调整后预测得出未来年度的销售费用。在此基础上进行适当的调整后
预测得出未来年度的销售费用如下：

单位：人民币万元

序号 年份预测年度
项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
1 职工工资 650.00 1,320.00 1,452.00 1,597.20 1,756.92 1,932.61
2 职工福利费 50.00 184.80 203.28 223.61 245.97 270.57
3 折旧费 0.70 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00
4 运输费 1,500.00 2,925.04 3,510.05 4,212.06 5,054.47 6,065.36
5 装卸费 35.00 74.86 131.83 248.03 455.83 844.62
6 保险费 0.80 2.00 2.40 2.88 3.46 4.15
7 社会保险费 45.00 90.00 92.00 94.00 96.00 98.00
8 业务招待费 50.00 95.00 99.75 104.74 109.97 115.47
9 办公费 10.00 20.00 22.00 24.00 26.00 30.00

23

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

10 水电费 5.00 10.00 10.20 10.40 10.61 10.82
11 通讯费 30.00 65.00 68.25 71.66 75.25 79.01
12 差旅费 250.00 500.00 575.00 661.25 760.44 874.50
13 修理费 0.10 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
14 低值易耗品摊 0.50 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
15 职工教育经费 -2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
16 交流会经费 -60.00 60.00 60.00 60.00 60.00
17 租赁费 60.00 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00
18 质量保证损失 0.30 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
19 退货及降价损失 30.00 60.00 66.00 72.60 79.86 87.85
20 广告宣传费 800.00 2,000.00 2,400.00 2,880.00 3,456.00 4,147.20
21 业务宣传费 150.00 180.00 216.00 259.20 311.04 373.25
22 促销费 1,200.00 4,291.54 5,149.84 6,179.81 7,415.78 8,898.93
23 包装费 2.00 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
24 进场费 220.00 400.00 460.00 529.00 608.35 699.60
25 邮电费 ------
26 其他费 30.00 50.00 60.00 72.00 86.40 103.68
合计 5,119.40 12,465.74 14,716.10 17,439.94 20,749.84 24,833.13

（5）未来年度管理费用预测
①近几年管理费用构成
管理费用主要分为固定部分及可变部分两类，其中固定部分为固定资产折
旧及无形资产摊销，可变部分主要为工资及福利、办公费、差旅费、研发费
和其它等。

2007年—2010年 1-6月管理费用情况
金额单位：人民币万元

序
号
年份
项目
历史年度
2007年 2008年 2009年 2010年 6月
一 固定部分 172.46 162.13 164.12 176.03
1 折旧 100.62 83.93 84.93 130.15
2 摊销 71.85 78.20 79.19 45.88
二可变部分 642.78 906.51 743.14 535.47
1 工资福利类 346.13 463.56 381.25 198.85
2 日常办公类 47.66 35.26 22.14 13.64
3 诉讼咨询费 0.30 7.48 24.70 86.32

24

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

4 税金 68.10 96.31 87.51 64.23
5 财产保险费 11.32 10.38 11.80 8.48
6 业务招待费 54.04 75.05 91.74 78.51
7 差旅费 26.23 30.03 21.75 10.79
8 研发费 2.12 12.71 36.29 0.75
9 工会及职工教
育经费 14.51 3.01 7.36 1.62
10 董监事会经费 48.95 32.95 39.07 22.72
11 其他费 23.40 139.78 19.51 49.56
合计 815.24 1,068.64 907.26 711.50

②未来年度管理费用的预测
由上表可以看出，管理费用占收入比例较为稳定，维持在 3%-4%之间，考
虑随着企业经营规模的扩大，规模效益逐渐体现，未来年度管理费用占收入的
比例将在历史年度的基础上呈现逐渐缓慢降低并保持稳定的状态，各费用明细
是根据企业的历史情况和未来的发展进行了适当的调整得出预测结果。


未来年度管理费用预测如下：
金额单位：人民币元

项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
固定部分 176.03 365.00 370.00 375.00 380.00 385.00
折旧 130.15 270.00 275.00 280.00 285.00 290.00
摊销 45.88 95.00 95.00 95.00 95.00 95.00
可变部分 480.00 955.00 1,025.00 1,089.50 1,158.95 1,238.85
工资福利类 200.00 450.00 495.00 544.50 598.95 658.85
日常办公类 15.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00
诉讼咨询费 50.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
税金 65.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
财产保险费 10.00 25.00 25.00 25.00 25.00 25.00
业务招待费 80.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
差旅费 12.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00
研发费 1.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00
工会及职工教育经费 2.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00
董监事会经费 30.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00
其他费 15.00 50.00 60.00 60.00 60.00 65.00
合计 656.03 1,320.00 1,395.00 1,464.50 1,538.95 1,623.85

（6）未来年度财务费用预测
考虑到企业于 2010年上半年已经对利乐系列和黑芝麻糊系列进行产能扩
容，，设计产能可以应付随着达产期的到来而带来的经营规模的拓展，企业未
来经营规模虽然会随着产能的逐步实现而扩大，但短期内不会有新增经营规
模的计划，因此其财务费用随着企业盈利能力的增强偿还现有贷款后维持在
一定稳定的基础上。


25

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

因此，评估师根据谨慎性原则以现有长短期贷款利率水平推算其未来年度
企业财务费用预测如下：
未来年度财务费用预测
金额单位：人民币万元

项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
财务费用 425.40 936.13 936.13 1,011.13 1,011.13 1,011.13
财务费用合计 425.40 936.13 936.13 1,011.13 1,011.13 1,011.13

（7）企业未来年度所得税的预测
商标权代表的产品适用的所得税率为 15%，具体预测如下：
企业未来年度所得税的预测
金额单位：人民币万元

项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
所得税 581.27 1,485.84 1,969.80 2,198.75 2,345.66 2,429.37

（12）未来年度盈利预测
根据上述各项预测，则企业未来各年度净利润预测如下：
金额单位：人民币万元

项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
营业收入 25,793.00 61,893.95 75,552.32 86,572.66 97,621.06 109,639.22
营业成本 15,528.03 36,817.62 44,825.83 51,372.17 57,977.30 65,182.63
销售税金及附加 188.98 448.91 547.25 626.59 706.14 792.67
销售费用 5,119.40 12,465.74 14,716.10 17,439.94 20,749.84 24,833.13
管理费用 656.03 1,320.00 1,395.00 1,464.50 1,538.95 1,623.85
财务费用 425.40 936.13 936.13 1,011.13 1,011.13 1,011.13
营业利润 3,875.16 9,905.55 13,132.01 14,658.33 15,637.70 16,195.81
利润总额 3,875.16 9,905.55 13,132.01 14,658.33 15,637.70 16,195.81
所得税 581.27 1,485.84 1,969.80 2,198.75 2,345.66 2,429.37
净利润 3,293.89 8,419.71 11,162.21 12,459.58 13,292.04 13,766.44

注：企业所得税率根据企业目前执行的所得税政策按 15%确定。


(三)利润分成率的确定

考虑到企业 “南方”系列产品对应除包含本次转让的35项商标外，尚有6项
应用性“南方”系列商标权，通过评估师对企业市场人员的访谈，纳入本次评估
范围的商标权为非主要商标，对于企业净利润的影响约占40%，因此。纳入本次评
估范围的商标权对应的产品在未来各年度净利润预测如下：

26

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

单位：人民币万元

项目 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
净利润 3,293.89 8,419.71 11,162.21 12,459.58 13,292.04 13,766.44
委估资产利润贡献率 40% 40% 40% 40% 40% 40%
委估资产贡献净利润 1,317.56 3,367.88 4,464.88 4,983.83 5,316.82 5,506.58

本次评估采用超额利润率测算无形资产商标权的资产收益额。


其中：超额利润率=（标的公司净利润率-行业平均净利润率）/行业平均净利
润率。


本次评估，参考南宁糖业和承德露露等七家和标的公司相同或相近的上市公
司盈利情况，于评估基准日行业平均净利润率约为8.96%，标的公司净利润率约为

10.60%，我们将委托无形资产-商标权的超额利润率确定为18.30%。

三、风险的确定
委托无形资产-商标权的折现率，应反映目标产品所在行业的风险以及该技术
特有的风险。由于以净利润作为收益指标，因此对应地，我们以股权资本回报率
及委托无形资产-商标权特定风险附加率之和作为该委托无形资产-商标权的折现
率。

为了确定股权资本的回报率，我们采用了资本资产估价模型(“CAPM”)。CAPM
模型可用下列数学公式表示：
公式：R=Rf+β*(Rm-Rf)+Rc
式中：
Rf=无风险报酬率；
β=企业风险系数；
RPm=市场风险溢价；
Rc=委估无形资产-商标权的特定风险调整系数
在 CAPM分析过程中，我们采用了下列五个步骤:
1、无风险报酬率Rf的确定
无风险报酬率是对资金时间价值的赔偿，这种赔偿分两个方面，一方面是在
无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率，是转让资金使用权的报酬；另一方面
是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买力下降的赔偿。由于现实中无法将
这两种赔偿分开，它们共同构成无风险利率。本次估值采用7只长期国债，于2010
年6月30日的到期收益率平均值3.29%作为无风险报酬率。


27

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

中长期国债情况表

序号 国债名称代码净价到期收益率(%)
1 05国债(12) 10512 101.33 3.50%
2 国债 917 101917 108.37 3.34%
3 国债 0303 100303 98.83 3.51%
4 05国债(4) 10504 105.33 3.64%
5 03国债(3) 10303 99.06 3.49%
6 21国债(7) 10107 108.45 3.34%
7 07国债（10） 10710 114.1 2.21%
8 样本平均收益率 3.29%

2、市场风险溢价的确定

Rm-Rf为市场风险溢价（marketriskpremium）。市场风险溢价是对于一个充分风
险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率，由于目前国
内 A股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且在市
场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断的发生变化，市
场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的
管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性（存在非流通股），因此，直接通过历
史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常因素，不具有可信度，整体的市场
风险溢价水平较难确定。在本次评估中，我们采用美国金融学家 AswathDamodaran
所统计的各国家市场风险溢价水平作为参考。


AswathDamodaran统计的市场风险溢价包括两方面，即成熟的金融市场风险溢
价（采用美国股票市场的历史风险溢价水平）加上由于国别的不同所产生的国家
风险溢价（ CountryRiskPremium）。国家的风险溢价的确定是依据美国的权威金融分
析公司 Moody'sInvestorsService所统计的国家金融等级排名（longtermrating）和此排
名的波动程度来综合考虑一个国家的金融风险水平。


根据AswathDamodaran的统计结构，美国股票市场的历史风险溢价为 5.00%，我
国的国家风险溢价为1.73%，综合的市场风险溢价水平为6.73%。。


3、企业风险系数β

β为衡量公司系统风险的指标，通常采用商业数据服务机构所公布的公司股
票的β值来替代。本次评估中，由于公司为非上市公司，我们收集同行业可比上
市公司股票近几年的股票交易价格数据和分红、配股及送股方面的资料。根据沪、
深A股同行业可比上市公司的Beta计算出各公司无财务杠杆的Beta，然后得出标的
公司无财务杠杆的平均Beta为0.9324。


4、委托无形资产-商标权特定风险调整系数 d的确定：

28

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

根据对委托无形资产-商标权实施计划的分析，评估人员认为存在如下风险因
素：

(1)技术风险
技术风险是由于企业所应用或拟采用技术或技术的集合的不确定性以及技术
与经济互动过程的不确定所引起的收益与损失的不确定性。技术的不确定既包括
企业现在拥有的技术本身功能与成长的不确定，也包括与之相关技术（互补和替
代）变动的不确定。委托评估无形资产-商标权所代表的产品从技术上落后的风险
确实存在，故本次选用2%作为技术风险附加率。


(2)市场风险
市场风险主要指与竞争对手竞争中处于劣势，无法销售自己的产品获得足够
的利润。目前委估无形资产-商标权所代表的产品竞争对手有“白家”、“陈村”、
“光友”等多个商标系列的产品。委估无形资产-商标权的市场风险较大，本次评
估取3%的市场风险附加率。


(3)经营风险
经营风险是指生产经营委托无形资产-商标权产品的实体因为经营管理不当
对委托评估产品获利带来的不确定性。任何生产经营实体，经营风险总是存在的。

生产“南方”系列产品的经营实体在经营管理及成本控制方面方面有其独有的优
势，也存在一定劣势。综合分析，经营风险相对较小，本次评估取2%的经营风险
附加率。


(4)财务风险
财务风险是指委估无形资产-商标权所代表的产品在生产经营过程中因资金
融通、资金调度、资金周转等方面出现困难所形成的风险。由于企业 2010年度为
扩大经营规模，新增贷款规模较大，因此财务风险较大，本次评估取3%的财务风
险附加率。

因此，取定委托无形资产-商标权的风险附加率为10%。

5、折现率的确定
综合上述分析，折现率计算为：

R=Rf+β×(Rm-Rf)+d

=21.18%

第七部分 评估值计算
经过上述盈利及风险的分析预测，计算得出如下关于“第 732132号商标权”

等 35项“南方”系列无形资产-商标权的评估值为 4,066.06 万元，具体计算如下：
单位：人民币万元

29

中发国际资产评估有限公司


南方食品集团公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司 35项商标权项目评估说明·评估技术说明

项目\年度 2010年 12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年
营业收入 25,793.00 61,893.95 75,552.32 86,572.66 97,621.06 109,639.22
营业成本 15,528.03 36,817.62 44,825.83 51,372.17 57,977.30 65,182.63
销售税金及附加 188.98 448.91 547.25 626.59 706.14 792.67
销售费用 5,119.40 12,465.74 14,716.10 17,439.94 20,749.84 24,833.13
管理费用 656.03 1,320.00 1,395.00 1,464.50 1,538.95 1,623.85
财务费用 425.40 936.13 936.13 1,011.13 1,011.13 1,011.13
营业利润 3,875.16 9,905.55 13,132.01 14,658.33 15,637.70 16,195.81
利润总额 3,875.16 9,905.55 13,132.01 14,658.33 15,637.70 16,195.81
所得税 581.27 1,485.84 1,969.80 2,198.75 2,345.66 2,429.37
净利润 3,293.89 8,419.71 11,162.21 12,459.58 13,292.04 13,766.44
委估资产利润贡献率 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00%
委估资产贡献净利润 1,317.56 3,367.88 4,464.88 4,983.83 5,316.82 5,506.58
超额利润率 18.30% 18.30% 18.30% 18.30% 18.30% 18.30%
超额利润 241.11 616.32 817.07 912.04 972.98 1,007.70
折现年限 0.50 1.50 2.50 3.50 4.50 5.50
折现率 21.18% 21.18% 21.18% 21.18% 21.18% 21.18%
折现系数 0.9084 0.7496 0.6186 0.5105 0.4213 0.3476
折现值 219.02 461.99 505.44 465.60 409.92 350.28
现值和 4,066.06

30

中发国际资产评估有限公司


基于 C++映射的 TTCN-3测试系统及测试方法无形资产评估说明·评估结论及分析

说明六评估结论及分析

一、评估结论

根据上述评定估算程序，得出如下评估结论：

采用收益现值法，于评估基准日 2010年6月30日，广西南方食品集团股份
有限公司拟收购广西黑五类食品集团有限责任公司关于“第 732132号商标权”

等 35项“南方”系列无形资产-商标权评估值为 4,066.06 万元，大写为人民币肆
仟零陆拾陆万零陆佰元整。


二、评估结论成立的条件

(一)本评估结论是对评估基准日纳入本次评估范围内的无形资产的公允价值
反映，是根据本评估报告所列明的原则、依据、前提、方法、程序得出的，评估
结论只有在上述原则、依据、前提存在的条件下成立。


(二)本评估结论仅为本评估目的服务，不得用于评估目的之外的其他行为。


(三)本次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则
确定的现行公允市价。本评估结论没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以
及特殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响；同时，本报告也未考
虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对资产价格的影
响。


(四)评估结论是中发国际资产评估有限公司出具的，受本机构具体参加本项
目评估人员的执业水平和能力的影响。


三、评估结论的瑕疵事项

本次评估人员在评估过程中未发现可能影响评估结论的有关事项。


四、评估基准日期后事项说明

评估基准日至评估报告出具日期有如下重大事项：

中国人民银行于 2010年 10月 20日上调金融机构人民币存贷款基准利率。


金融机构一年期存款基准利率上调 0.25个百分点，由现行的 2.25%提高到 2.50%；
一年期贷款基准利率上调 0.25个百分点，由现行的 5.31%提高到 5.56%。


评估基准日后、有效期以内，若价格标准发生变化，对评估结论产生影响时，
不能直接使用本评估结论，须对评估结论进行调整或重新评估。


五、评估结论的效力、使用范围与有效期

31

中发国际资产评估有限公司


基于
C++映射的
TTCN-3测试系统及测试方法无形资产评估说明·评估结论及分析

(一)本评估结论系本机构评估人员依据国家有关规定，对被评估资产在报告
所述前提条件下的公允价值发表的独立、公正的估值意见和结论，依照相关法规
的规定发生效力。



(二)本评估结论仅供资产评估委托方为评估目的使用，及送交相关机构、公
司主管部门审查使用。本报告的使用权归委托方，未经委托方许可，本评估结论
不得向其他人提供或公开。



(三)本评估报告如需提交相关管理机构进行备案，在完成备案程序后方可正
式使用。



(四)依据国家国有资产评估管理的有关法规规定，本资产评估报告结论使用
有效期为一年，自评估基准日2010年6月30日起，至2011年6月29日止。


中发国际资产评估有限公司




　 中财网