编者按:受汇金救市传闻落空影响,周一两市低开低走,沪指再创新低。午后受到军工和文化传媒股提振,两市震荡上行。机构认为,目前市场整体处于史上低估值位置,在跟风严重的非理性恐慌杀跌之后场外资金充足,所以一旦有市场普遍认同的积极因素,就会快速拉升的局面。那么哪些个股疑似被错杀呢?券商最新评级看好的26只股惊现抄底良机。

合康变频(300048):行业继续平稳向前 维持增持评级

中信建投分析师对公司调研后表示,在各耗能行业、各级政府节能减排指标的引导下,行业继续平稳向前。公司IPO厂区设计产能紧张,目前处在满产状态,武汉基地的建设将有效地增加产能,缓解经营瓶颈。不过实体经济普遍面临的回款困难在公司所在的行业尤显突出。预计2011、2012年每股收益分别为0.56元和0.74元,目前股价对于市盈率分别为32倍和24倍,维持“增持”评级。

(中信建投)

南都电源(300068):盈利能力上升 审慎推荐-A评级

通信后备电池业务走出低谷。2011年上半年,通信后备电池需求开始复苏,成本端压力开始缓解,三季度产能逐渐恢复,公司盈利能力迅速上升。结合行业未来供需情况,我们认为公司通信后备电池业务拐点到来。

动力电池业务成为新增长点。动力电池行业市场容量大,盈利能力稳定性好。

公司通过收购快速介入,收购标的拥有成本优势和广泛销售网络,产能达产后规模可跻身行业二线厂商前列。此次行业整合为公司产品迅速打开市场提供良好机遇,动力电池业务将成为公司未来三年业绩增长主要力量。

储能电池业务远景良好。储能电池是提高太阳能系统与风能系统效率的关键设备,太阳能、风能产业的发展为储能电池开辟了广阔空间。目前储能电池市场尚处于导入期,规模和盈利能力较低对公司贡献盈利有限。预计随着行业发展和竞争规范,储能产品毛利率有望提高,成为公司远期业绩增长点。

募投项目达产,产能得以恢复。公司于5 月份因环保原因关停临平南都生产线,三季度公司产能受到影响,四季度临安募投项目达产问题得以解决。预计公司临平生产线不再复产,目前通信电池产能全部为临安南都350 万kVAh.

投资建议与风险提示。我们认为公司通信后备电池业务已经出现拐点,动力电池业务可以迅速贡献利润,成为公司业绩主要增长点,储能电池业务处于导入期,是公司远期增长点。我们预计11、12 年公司收入分别为17.8、37.3,净利润分别为0.90、2.39 亿元,目前股价对应PE 分别为56.4、21.3 倍,公司成长性良好,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。风险因素是行业整合不达预期以及公司收购业务整合不力。

(招商证券(600999))

中材国际(600970):签订大合同 维持“买入”评级

中材国际公告与安哥拉水泥公司签订了5,000t/d 项目及配套工程总承包合同。合同总金额为2.57 亿美元,范围包括从石灰石破碎到水泥包装发运的一条完整的5,000t/d 水泥生产线及配套工程的工程设计、采购、土建、安装、调试等工作,合同工期为31.5 个月。

此次签订的合同金额折合人民币约16.3 亿元,占公司2010 年收入的6.8%。从今年的新签订单情况来看,公司上半年新签订单218 亿,同比增长46%。从订单区域来看,公司上半年国内新签订单为93.5 亿,同比增长67%,国际新签订单124.5 亿,同比增长34%,国内业主主要来自于西北地区,但在政策限制新建生产线情况下,预计未来1-2 年公司国内订单将保持相对稳定,新增订单需求更多的来自国外。

中材国际在今年注重整合内部资源,以中材装备集团为平台整合公司装备力量,整合后有利于各个装备公司资源共享、彼此协作,内部资源的整合也有利于公司装备自给率的提高并进一步提升公司的毛利率;建材“十二五”规划中提出到“十二五”末期,协同处置生产线比例达到10%,公司凭借在水泥窑协同处理城市生活垃圾方面的技术优势将从中受益,长期内我们看好公司在装备整合和垃圾处理方面的发展,但短期内,国际政治经济局势对公司的经营构成不利影响,考虑到公司目前的估值情况,我们仍维持对公司的买入评级。

(中银国际)

中国太保(601601):保费收入增加 给予“买入”评级

事件:

按照《保险合同相关会计处理规定》调整后,中国太保寿险业务和产险业务2011 年1-11 月期间的累计原保险业务收入分别为为879 亿元和559 亿元。

点评:

1、 1-11 月寿险保费同比增长6.9%;产险保费增长19.8%,增速逐月递增。按新规定调整后,2011 年1-11 月期间中国太保寿险保费收入879 亿元,同比增加6.9%;1-11 月产险保费收入为559 亿元,同比增加19.8%,累计保费增速连续5 月逐月递增,电销车险逐渐成为新看点。

2、 去年高基数、今年寿险产品回报率吸引率下降与银保新政是寿险保费增速放慢的原因。由于上年度同期寿险分红率高,产品吸引力强,保费增速快、导致基数较高,加上受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响,导致银保保费出现负增长,从而影响到了寿险保费收入。

3、 产险累计保费增速19.8%,增速逐月递增。今年上半年太保电销车险保费收入19.55 亿元,同比增长485%,占太保车险的8%,与平安产险09 年电销保费收入比较接近。

参照平安产险2009、2010 年电销保费收入分别为42.5 亿、126.5 亿,同比增长198%,我们预计太保2012 年电销车险保费收入96 亿元,占太保车险比率达到16%,增速147%,预计明后年仍处于爆发期。

风险提示与投资建议 我们预测中国太保2011-2013 年EPS 分别为1.32、1.71 和1.96 元,目标价34.2 元,给予买入评级。资本市场不确定性对公司经营带来风险。

(广发证券(000776))

华谊兄弟(300027):品牌转化收益 维持“买入”评级

公司发布公告:公司全资子公司实景娱乐与上海嘉华、苏州影城分别签订商标许可协议,两者在开业前需向公司支付品牌授权费;与苏州影城还签订了咨询服务协议,公司将收取服务费。由于实景娱乐分别持有上海嘉华、苏州影城40%、35%的股权,本次协议构成关联交易。

公司此前公告中已详细介绍文化城等项目运作模式,本次协议的签订是项目的具体落实。根据协议内容,两项目开业前公司向上海嘉华收取不超过7760万元、向苏州影城收取7760万元至1.552亿元许可使用费,同时向苏州影城收取1000万元服务费用。假设建设期5年,品牌授权费需分期收取,再考虑到服务费,预计开业前两个项目每年能向公司贡献近4000万元收入,保证了项目在开业前就能盈利;开业后授权费则可能会根据运营情况,按收入进行分成。

品牌就是力量,内容主导产业链。公司通过\"授权费+参股\"的模式运作文化城等项目,前者保证了稳定的收益,后者在项目运营良好的情况下亦能获取大量分红。能取得如此\"优待\"的合作模式,本质上还是缘于公司强大的品牌力量,这也是国内电影企业首次靠品牌授权就能拿到上亿级别收入的案例。公司把控了产业链上游最核心的稀缺内容资源,逐步摸索新的盈利模式。通过版权运营,未来公司成功的作品只是起点,创新成果有望源源不断地产生数倍于当前电影票房空间的产值。

盈利预测与投资建议:由于此前已考虑到品牌授权费,维持公司2011~2013年的EPS为0.33元、0.59元和0.83元的预测。公司文化城等项目具体协议的落地正印证了我们此前的判断,看好公司上下游及周边产业链布局,其\"全娱乐创新工厂\"的威力将逐步体现。按照2012年36倍PE,目标价21元,维持\"买入\"评级。

(海通证券(600837))

东方园林(002310):新方式引入土地出让收入 买入评级

事件

公司公告与沈阳市苏家屯区人民政府签署了《沈阳临空旅游区景观系统建设合作框架协议》,协议金额约为人民币19.31 亿元。

同时与沈阳市苏家屯区人民政府还签署了《沈阳市东方田园项目合作框架协议》,根据协议内容,公司将滚动投资约人民币20 亿元建设约9000 亩苗木基地,另外将引进第三方滚动投资约人民币60 亿元建设约1000 亩休闲居住配套设施。

点评

引入土地出让收入的创新工程款支付方式预期将使公司该项目的应收账款不能及时收回的风险大幅降低。根据协议,苏家屯区政府以指定相应地块的土地出让成交款作为工程支付款的第一支付来源,而且明确规定土地成交价款到达财政账户后7 个工作日内支付到公司指定账户,保证了该项目工程款的有效到位和还款及时。同时支付不受协议及相应景观工程合同项下付款进度影响,进一步规避了土地成交价款因工程付款进度的原因被挪作他用导致最终无法及时支付的风险。另外,在相关指定土地未能及时完成出让的情况下,苏家屯区政府将按公司每月已完工程量的70%支付工程进度款,工程完工后两年内付清全款。该笔工程款将纳入苏家屯区人大常委会的统计财政预算的决议中,以保证支付。我们认为,对于公司来说工程的应收账款能否及时收回关系到公司运营的稳定安全和长期能否持续增长,作为公司探索规避工程回款风险的尝试,我们看好其最终的实施效果,认为土地及时完成出让是大概率事件,因为该指定土地即处于临空旅游区之内,而临空旅游区是“大沈阳临空经济区”的三大功能区之一,未来发展地位重要。

同时我们认为这种创新工程款支付方式将不排除会在公司未来的一些新签项目中予以运用。

沈阳市东方田园项目借鉴“太原城郊公园模式”使公司能以极低的资金成本坐拥近万亩苗圃。所谓太原城郊公园模式,即为了鼓励社会资本参与城郊公园建设,太原于今年9 月出台文件规定,公园范围内建设单位绿化新栽苗木,建设单位依法享有所有权和使用权,同时城郊公园在保证80%的面积绿化后,其余20%的土地面积绿化主体(即建设单位)可进行公园配套建设和适度开发。考虑到城郊公园的属性,我们认为其除了有传统苗圃运输半径的限制外,还有1)在苗木出圃的同时,必须进行及时补种;2)考虑到公园的整体观感,对补种的品种和数量会有一定的规定;3)苗木最终是带不走的等限制。所以虽然看似该模式非常优厚,但其实并非所有建设单位都可参与。根据公司所签署的《沈阳市东方田园项目合作框架协议》看,在取得休闲居住配套用地后,公司将根据实际情况引进第三方投资或将土地转让以获得苗木基地投资所需资金,投入苗木基地的滚动开发。按照苏家屯区近期土地转让平均1200 元/建筑平米,容积率假设2.5,则1000 亩土地的转让价格预计为20 个亿左右,正好可以完全抵消公司建设9000 亩苗木基地所需滚动投资的20 亿。所以可以说公司除了需要垫付一些启动资金外,几乎是零成本即坐拥近万亩苗圃,对于公司是极大的利好。同时考虑到公司在沈阳及周边城市拥有多个项目,未来还将进一步在东北开拓市场,该模式所涉及的限制对公司的不利影响将十分有限。

盈利预测及投资评级:考虑到公司于12 月8 日已完成2011 年度第一期短期融资券2.5 亿元的发行,我们小幅调整公司2011 年至2013 年的每股收益预测为3.45 元、5.42 元和9.34 元(原预测为3.42 元、5.55 元和9.38 元)。维持公司“买入”评级,目标价137 元。

风险因素:项目的协议书金额不能最终落实的风险。甲方履约能力受限不能正常履约的风险。应收账款不能及时收回的风险等。

(东方证券)

东软载波(300183):看好公司发展 维持“买入”评级

事项:

国网公司于2011年12月12日对外公布国家电网公司集中规模招标采购 2011年电能表(含采集设备)第五批项目中标人名单。公司大客户三星电气(601567)、林洋电子(601222)、科陆电子(002121)等中标上市公司陆续公布中标信息。

主要观点:

大客户订单或锁定公司2012年Q1业绩。国家电网公司12日公布集中规模招标采购2011年电能表第五批项目中标人名单,本次招标的电能表总数为16,708,387只,公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子、浩宁达(002356)均获中标,四公司合计中标电能表数量约为3,611,264只(合计占比约21.61%),其中智能电表占比约为85%。鉴于区域营销服务中心的运作以及产品质量认可度提升的考虑,预计公司客户中标量占比超40%(参见下表2011年第二批招标结果),按PLC芯片最低价20元/个计算,仅此次招标将给公司带来约1.14亿元的营收(同比增速达75%),预计将于2012年第一季度交收,对公司2012年Q1业绩产生积极影响。

技术优势强化行业相对垄断地位,2012年全年超预期增长仍可期。公司技术优势保证了公司产品的质量远超其他公司,在历次国网公布的问题电能表企业中均未出现公司客户,公司PLC芯片经受住了国网公司严格的考验。2011年国网智能电表实际招标量约为5970万台(年初计划为5000万台),未来2-4年国内仍有2.5亿只智能电表的市场容量,2012年作为十二五规划的重点之年,国网2012年招标速度将继续加速,预计将有6500万台的招标量(不包括南方电网2012年招标的启动)。伴随着公司强劲对手福星晓程(300139)的转型以及公司第四代芯片的优势,公司2012年在保持产品毛利率的同时有望继续提升市场份额,其相对垄断地位有望继续强化。

未来公司跨越式发展可期。市场普遍担心公司在PLC领域发展上的天花板,我们坚持认为公司超长期稳健增长可期。我们高度认可公司管理层的风格和战略定位,北京研发中心已经开始运作,专注低压电力线通信相关领域研发,同时公司第五代芯片将于2012年下半年量产,公司已经开始在智能家居、照明控制和工业控制等领域加速推进产业化,未来通过收购,合资等方式跨越式发展可期。

看好公司发展,持续再\"买入\"。此次招标将强化公司明年超预期的增长的筹码。我们暂时维持原有预测。公司2011-13年可实现2.01元、2.73元和3.70元的EPS,分别对应31.03倍、22.84倍和16.85倍PE。公司具有明显的估值优势,同时业绩高增长确定性大,给予偏保守目标价为76.5元,对应2012年28倍的PE,维持买入。

(华宝证券)

比亚迪(002594):新能源汽车业务起航 谨慎推荐评级

一、 事件概述

近日我们拜访了比亚迪(22.86,1.41,6.57%,估值,测评),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

二、 分析与判断

新车产品迅速放量,抵消F3等销量下滑影响。

1-11月,公司汽车销量为39.4万辆,同比下降16%,主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降,G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销,销量逐月上升,11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术,多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市,11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车,随着S6、G6上量,以及改款车的推出,预计2012年全年销量将达50万辆,同比增长10%。

新能源汽车业务起航,预计明年贡献10%的收入。

2011年集团新能源汽车业务实现较大突破,200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用,逐步开启了城市公交系统电动化进程,目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现,预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品,届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。

手机业务逐渐恢复,二次充电电池业务保持稳定。

今年受诺基亚销量下滑影响,公司手机部件及组装业务增速缓慢;受产品组合变化及成本上升的影响,毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额,成功赢得新客户及新产品订单,运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现,进一步推动手机部件业务的恢复。

电池业务方面,传统电池业务保持相对稳定,太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来,公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度,并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。

三、 盈利预测与投资建议

公司新能源业务发展潜力大,新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复,公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元,维持公司谨慎推荐评级,目标价28元。

四、 风险提示:

新车市场需求及经营情况低于预期;成本上升高于预期;市场系统性风险。

(民生证券)

西王食品(000639):上升趋势中的小波折 买入评级

据经销商统计,11 月份西王牌小包装玉米油销量大约3000 吨,相对于9 月份1.1 万吨、10 月份7000吨的销量,11 月销量环比出现大幅回落。

11 月份食用油销量较差首先与行业性降价的背景相关:(1)在原材料成本高涨情况下,西王也顺应行业涨价趋势于10 月起将出厂价和终端价正式上调约10%;(2)中秋国庆旺季之后,10 月份国际大豆和豆油价格大幅回落拖累原材料玉米胚芽价格回落逾10%,在玉米油价格由11500 元/吨回落至10000 元/吨之际,玉米胚芽价格也由4500 元/吨回落至3900 元/吨附近。(见图1-2)据此,我们判断11 月销量大幅下滑的原因为——在成本大幅下降情况下,经销商普遍预期公司会在年底前进行促销或降价行为而推迟了进货所致。从去年的经验看,11 月在中秋国庆备货之后,元旦春节备货之前,也是阶段性销量低点,今年在成本下降阶段的提价可能加剧了需求的季节性错配(见图3),进而导致11 月数据低于预期。

为应变经济下滑风险,12 月份以来西王玉米油地面促销力度显著加大,目前我们调研的几家经销商进货意愿十分踊跃,我们预计12 月销量可达1.5 万吨左右。经历了11 月份销量下滑后,西王迅速调整了销售策略,在不调整价格情况下,大幅增加了赠品和地面促销活动,目前各销售区域赠品率普遍回升至20%,买5L 送1L 赠品活动全面推开,使实际终端价格回到玉米油品类的中等偏上水平。根据部分经销商进货意愿我们推测西王玉米油目前每天的发货量在500 吨左右,预计12 月公司销量可达到1.5 万吨。

据此测算,预计2011 年全年西王小包装玉米油销量9 万吨,同比增长95%,但仍较我们此前预期的9.5万吨销量低5.3%。

我们认为11 月销量不佳只是上升趋势的小波折。在公司从原料供应商向消费品企业转型过程中,一直奉行“请专业的人做专业的事”的理念,目前公司营销团队包含原金龙鱼、汇源、鲁花、金浩富有经验的团队,从近两年的历程来看,西王在品牌打造、渠道建设、宣传推广上整体推进顺利,但营销管理的精细化程度仍有待提高。

展望2012 年,西王的营销将从量的提升向质的改善过渡。明年西王的重点市场将由12 个进一步扩展为15个,目前2012 年销售目标已经层层分解至基层,针对不同市场采取了针对性的营销计划,比如内蒙市场策略仅重点开发呼和浩特等大中城市,而山东市场要细化至县。同时,公司也将进一步优化经销商体系,坚决清退实力弱,不合格的经销商,全面施行销售费用考核,要求销售费用和销量增长匹配,保障盈利增长质量。

中长期来看,西王品牌构建进入攻坚阶段,有不确定性,然而超额收益也巨大。随着金龙鱼、中粮福临门等食用油巨头开始也打出油脂健康牌,西王的品牌建设也将由目前宣传玉米油健康品类向宣传西王品牌本身过渡;如果未来不能将玉米油成功地贴上西王品牌的标签,那么未来2-3 年公司可能陷入几大食用油巨头的重围之中,公司刚刚起步的品牌建设之旅可能面临波折;相反,若渠道扩张向品牌拓展顺利过渡,则公司将成为食用油消费结构升级浪潮下的最大受益者。

玉米油是国内增长最快的食用油细分品类,AC 尼尔森预计未来复合增速将超过30%,西王食品作为这一细分品类的龙头企业,自身品牌打造和营销改善仍会坚定不移地推进下去,因此未来2-3 年盈利将持续高成长。

考虑到宏观经济下滑预期明朗,我们下调小包装玉米油销量预测至9 万吨,下调幅度约5%,维持原来假定的销售费用水平,2011 年盈利预测也因此下调约10%,预计2011-2013 年EPS 为1.04、1.48、2.09 元。

前期股价连续回落已充分反映了11 月份的销量下滑,而12 月份的销量回升可能重新提振机构投资者的信心,因此我们认为西王短期投资机会已经再度来临,目标价36.4-37.0 元,对应35×11PE 和25×12PE。

(齐鲁证券)

新钢股份(600782):大股东增持 给予“买入”评级

事件

(1)大股东新钢集团在12 月16 日增持公司246.16 万股,占公司已发行总股份的0.18%,至此大股东持股77.20%;新钢集团承诺在未来12 个月内继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持股份),在增持期间及法定期限内不坚持本公司股份。

(2)公司拟公开发行为期5 年的9 亿元固定利率公司债券已获得中国证监会批准,债券票面利率询价区间为6.20%-6.70%。本期债券采用单利按年计息,不计复利。

评论

本次增持情况及背景简介。12 月16 日,公司股票成交量6.67 万手,成交金额3074 万元,成交均价4.61 元。这意味着该日大股东增持的股数占交易量的36.87%。本次增持的背景是:(1)离12 月21 日召开股东大会表决转股价下调至6.5 元/股仅剩3 个交易日(由于大股东不持有转债,通过的可能性几近100%);(2)股价已连续几日在4.55 元左右徘徊(6.5 元的70%)。

增持验证了大股东对股价的诉求非同一般。公司2008 年8 月发行的可转债规模为27.60 亿元,相当于公司当前净资产的31.56%。按照其可转债发行条款规定:“如果股票收盘价连续30 个交易日低于当期转股价格的70%,将触发提前回售条款”,预计2011 年12 月21 日之后,转股价将顺利调整为6.5 元,因此若公司股价持续在4.55 元以下(调整后转股价6.5 元的70%),公司将可能面临很急切的回售压力,进而带来财务风险,对此我们在12 月6 日的点评报告中已经做了明确提示。我们判断公司的应对之策是短期内大股东增持,中长期内在江西省国资委的帮助下注入优质资产以期届时能顺利实现转股。

债券发行有利于改善公司的财务结构。2010 年公司财务费用4.65 亿元,占销售收入的1.3%,相当于净利润的1.27 倍。此次拟发行的公司债规模不超过9 亿元,利率预计在6.20%-6.70%之间,而当前银行贷款利率:1 年为6.56%,1-3 年为6.65%,3-5 年为6.90%。即便扣除掉发行费用(预计不超过债券发行总额的1.75%,亦即1575万元),也好于银行贷款,因此将有助于改善公司的财务结构。

盈利预测和投资建议

暂不考虑未来转债对股本的摊薄以及公司债券发行的影响,我们暂时仍然维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.264 元、0.517 元、0.647 元,以最新收盘价计算,对应的2011-2013 年PE 分别为17.92 倍、9.15 倍和7.31倍,最新的PB 则为0.75 倍,公司长期投资价值显著,且在4.55 元左右具备较高的安全边际(公司当前股价为4.73 元),维持“买入”评级。

风险提示

(1)大盘持续低迷;(2)钢铁行业继续低迷;(3)公司最终缺乏优质资产注入。

(国金证券(600109))





长城汽车(601633):天津工厂产能释放确保h6和c50销量稳步增长

601633[长城汽车] 交运设备行业

研究机构:华创证券 分析师: 王炎学 撰写日期:2011年12月16日

投资评级:强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。考虑到公司是优质的自主品牌汽车公司,未来受益汽车产业政策的重点扶持,结合公司的市场地位和发展潜力,我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率,以2012年EPS1.64元进行估算,公司的合理价位应在16-20元之间。

文峰股份(601010):以城市综合体模式进行渠道下沉与扩张

601010[文峰股份] 批发和零售贸易

研究机构:中银国际证券 分析师: 刘都 撰写日期:2011年12月16日

我们预计公司2011-13年的每股收益为0.799、1.132和1.357元。其中零售业务的每股收益为0.774、0.896和1.111元,地产业务的每股收益为0.026、0.236和0.246元。鉴于我们对公司发展战略以及未来2年扩张计划的认可,给予公司目标价20.52元,较目前价格有20.9%的上涨空间,首次评级为买入。

利欧股份(002131)重大事件点评:收购再下一城,战略稳中推进

002131[利欧股份] 机械行业

研究机构:国海证券(000750)分析师: 马金良 撰写日期:2011年12月16日

由于未来两年公司将继续进行战略布局的延伸,我们对公司进行如下基本假设:

1、2011年天鹅泵业并入合并报表,2012年大连华能并入合并报表,且两个子公司均能达到承诺业绩;

2、2012年公司成功实施非公开发行,发行价格15元/股,发行数量4400万股,融资规模66,000万;

3、公司2012年成功发行短期融资券,募集资金10,000万元;

4、公司各项募投项目进展顺利,2012年完成年产150万台小型水泵项目和湖南利欧基地年产3800台工业泵建设项目,并分别达产;

5、2013年公司在国内销售网络的建立基本完善,在44个主要城市建立了销售网点;

6、暂不考虑公司其他资产收购或资本运作。 由于目前大连华能的相关财务数据尚未公布,我们在估值过程中采取较为简略的估算方法。 经测算,2011-2013年,公司实现每股净收益0.37元、0.55元和0.79元,按照2011年12月15日的收盘价11.68元计算,对应EPS为32、21和15倍。我们看好公司的战略布局,认为公司能够最大程度地分享即将启动的水利建设“盛宴”,同时能够在石化泵等领域获得快速成长。给予“买入“评级”。

中国石化(600028):可转债转股价下调至7.28元

600028[中国石化] 石油化工业

研究机构:海通证券(600837)分析师: 邓勇 撰写日期:2011年12月16日

维持“增持”投资评级 我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.90元、0.98元,维持“增持”投资评级。我们给予公司8.50元的目标价,对应2012年8.33倍的PE。 后续值得关注的事件包括:成品油定价机制进一步市场化改革(我们预计随着国内CPI的回落,将择机推出,这将有助于估值水平的提升)、石油特别收益金起征点的上调(在资源税从量计征改为从价计征后,石油特别收益金存在上调的可能。经过测算,如果起征点从40美元/桶,提升至50美元/桶,将基本抵消资源税改革带来的不利影响)、天然气价格上调等。

金科股份(000656)调研简报:区域龙头,蓄势待发

000656[金科股份] 房地产业

研究机构:海通证券分析师: 涂力磊 撰写日期:2011年12月16日

公司前身为重庆钢铁(601005)公司第四钢铁厂。2011年ST东源通过股份转让和新增股份吸收资产的方式实现金科集团股东对上市公司的收购事项。相比其他公司,我们认为公司具备以下优势:(1)资金面相对稳健,后期具备抄底市场的能力;(2)重庆市场具备先入优势,目前计划下沉土地储备渠道,后期有望实现土地规模低成本扩大;(3)在重庆和下属县市具备品牌号召和定价能力,在重庆本地市场有特定客户群;(4)园林业务成为后期看点。截至12月15日,公司股价在10.56元。根据上市公司业绩承诺,2011年要求实现每股业绩不低于0.52元,对应PE在20.31倍;2012年业绩要求不低于0.58元,对应PE在18.21倍。我们预计公司2011、2012和2013年每股收益分别是1.12、1.54和1.94元,对应2011和2012年PE在9.43和6.86倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌,首次给予公司“买入”评级。目前公司RNAV在16.16元,给予公司2011年12倍市盈率,对应股价13.44元。

友阿股份(002277):项目承接有序,将受益湖南消费发展

002277[友阿股份] 批发和零售贸易

研究机构:群益证券(香港) 分析师: 张露 撰写日期:2011年12月16日

2011前三季度公司实现营收34.33亿元,YOY增长38.06%;实现净利润2.55亿元,YOY增长39.62%。3Q单季公司实现营业收入11.27亿元,YOY增长35.32%;实现净利润0.45亿元,YOY增长36.54%。

前三季度公司的同店增长达到30%,除了春天百货修地铁出现销售下降外,其他门店均出现较大幅度的增长。由于10月和11月天气较热影响了冬装的销售,另一方面经济不振使得消费者信心普遍不足,同店增长相比前三季度有所回落。但是由于2012年春节开始早于往年,因此12月份的销售会好于10月和11月,四季度的同店增长在20%左右。

公司春天百货扩建、中山路百货大楼改造和天津奥特莱斯项目仍然在继续推进中。公司近期开始筹画省内的拓展专案:与湖南郴州汽车运输集团有限责任公司、湖南熹华投资有限公司合作建设郴州城市综合体预计2012年四季度动工,其中用于出售的地产部分入市时间为2013年前后,商业部分开业时间为2014年。新项目一方面可以借助原有友谊中皇城在郴州市的口碑和会员提高销售量,另一方面新项目中的地产、商业街和酒店等项目能够给原有门店聚集更多的人气。

我们预计公司2011-2013年公司分别实现净利润2.93、3.62和4.6亿元,YOY分别增长35.7%、23.6%和27%,EPS为0.84、1.04和1.3元,对应的PE为20.6、16.7和13.3倍。公司所处的湖南省近期经济发展情况良好,公司的门店拓展有序。给予2012年零售主业25倍市盈率对应股价26元,持有的1.37股亿长沙银行目前的市场价值约为7亿元,分摊到每股后对应的市值为2元,目标价28元,给予强力买入的投资建议。

华策影视(300133)股东大会纪要:静待权激励授予日到来

300133[华策影视] 传播与文化

研究机构:中信证券(600030)分析师: 皮舜 撰写日期:2011年12月16日

事项:

2011年12月15日,我们参加了公司股东大会,席间与公司总经理、财务总监、董秘进行了沟通。

点评:

风险因素:

超政策监管风险;影视剧创作与发行风险;小非解禁风险。

盈利预测、估值及投资评级

我们维持公司盈利预测2011/2012/2013年EPS分别为0.77/1.02/1.37元(摊薄后),对应2011/2012/2013年PE42/31/23倍。在股权激励正式落地授予前,维持“增持”评级。建议积极与稳健的投资人,可以评估市场波动,平衡即期与未来权益。

江中药业(600750):转型见效,明年业绩高成长可期

600750[江中药业] 医药生物

研究机构:东方证券 分析师: 江维娜 撰写日期:2011年12月16日

研究结论:

预计中药材价格将继续下跌。历经两年多大幅上涨后,中药材开始进入跌价周期。中药材天地网最新统计数据显示,与去年10月相比,有近五成的中药材开始降价,而在高价刺激下,不少药材的种植面积扩大,中药材或将出现暴跌行情。

静待太子参价格下跌。我们认为在明年产新前太子参价格难以大幅下跌,主要因为今年的产量增长不明显,同时由于农户种植积极性高,留种大幅增加,太子参的实际供给并未增长。1月份种苗下种,由于年底种苗采购旺盛以及农户大幅留种,若明年无特殊灾害太子参产量有望大幅增长,预计明年3、4月价格可能下跌至200元/公斤以下,产新后有望大幅回落,而现在惜售的农户也会放量出货,价格有望跌至100元/公斤,同时公司也在江西、福建、贵州等地开始与农户合作种植太子参,预计明年下半年开始可以实现部分自供,届时也将缓解一部分太子参价格上的压力。

强调食品药品安全,主推小儿消食片。近日公司推出主打小儿健胃消食片以药食同源食品安全为主的新广告,我们认为目前在注重食品药品安全的市场氛围中公司该营销策略迎合市场需求,与其他同类产品差别定位,且小儿健胃消食片相对毛利较高,OTC 企业现阶段受到媒体费用高企和基药推广的影响,调整产品结构有利于公司提升盈利能力。

逆境中转型,保健品表现突出。近年我国保健品市场增长强劲,目前市场总量已突破千亿,预计2020年,我国保健品人均消费预计将达300元,市场总量将突破4500亿元。公司抓住这一机遇,在遭遇太子参价格大幅上涨的不利局面下,推出的高端滋补品参灵草和初元。全年初元3亿元、参灵草2.5亿元左右销售收入实现没有悬念。我们认为公司逆境中转型,明年这两个产品放量后初元和参灵草或成为公司未来业绩支柱。

盈利预测与投资建议。由于今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多,11年全年业绩低于预期可能性大,但由于公司高端保健品业务增长较快,我们分析认为2012年业绩是值得关注的焦点,小幅调整2011-2013年的盈利预测为0.65元(原预测为0.72元)、1.04元(原预测为0.98元)和1.63元(原预测为1.30元),由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性大,且公司转型后保健品放量可期,维持公司“增持”的投资评级,目标价30元。

亚盛集团(600108)投资价值分析报告:现代规模农业的示范龙头

600108[亚盛集团] 农林牧渔类行业

研究机构:中信证券分析师: 毛长青,施亮 撰写日期:2011年12月16日

首次给予“买入”评级,目标价6.90元

朗源股份(300175)2011年报业绩预增点评:葡萄干出口快速增长,远期价格明确上涨

300175[朗源股份] 食品饮料行业

研究机构:中信证券分析师: 毛长青,施亮 撰写日期:2011年12月16日

事项:

公司公告,预增2011年报业绩。预计同比上年增长10%-30%,即盈利5403万-6386万元,对应全面摊薄后每股收益0.23-0.27元。对此,我们点评如下。

维持盈利预测和“买入”评级,目标价12.90元。

在全球葡萄干贸易格局发生变化,欧盟进口需求陆续转向中国的行业背景下,作为国内目前标准化水平最高,产销规模最大,拥有高端客户最多的果品供应商,未来3年,公司产能快速扩张,产品线逐年丰富,国内外市场共同发展,有望推动业绩增长。

维持朗源股份2011/2012/2013年EPS0.30/0.43/0.59元的业绩预测和“买入”评级。考虑公司目前葡萄干出口情况仍保持了较快的增长,与客户签订的葡萄干远期价格的预期上涨情况,再加上公司2012年内销贡献的有望大幅增加,我们认为,公司2011年业绩存在向上突破预增上限的可能性,2012年业绩超预期的可能性较大。给予公司2012年30倍PE估值,目标价12.90元。

主要风险:原料价格大幅波动、自然灾害、管理风险。

中国人寿(601628)2011年十一月保费收入点评:预计全年NBV零增长

601628[中国人寿] 银行和金融服务

研究机构:申银万国证券 分析师: 孙婷 撰写日期:2011年12月16日

中国人寿2011年前十一个月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收入为3012亿元,同比增长0.63%,十一月单月实现保费收入191亿元,单月同比负增长9.48%,降幅较前三季度扩大。扣除十一月保费,中国人寿2011年前十个月保费同比增长1.40%。

个险新单保费收入十一月单月预计与去年持平,前十一个月累计增速预计下降至3%左右。虽然2011年个险渠道竞争更加激烈且营销员增员更为困难,但中国人寿上半年个险新单保费仍实现增长,主要是由于三年期保单占比较大。

中国人寿二季度以来更注重价值增长,调整产品期限结构,主要销售五年期和五年期以上保单,但保单利润率提升的同时新单保费连续七个月负增长,十一月单月个险新单保费预计同比持平,前十一个月累计增速预计从上半年的15%下降至3%左右。此外,2011年中国人寿营销员队伍治理,淘汰低绩效人力,营销员数量仍在减少过程中。增员困难和不乐观的销售环境都使得保费增长压力在2011年四季度和2012年将持续存在。

银行渠道发展仍然承压,保费仍大幅负增长。2011年3月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,进一步规范银保市场秩序,对于2011年银保产品销售和总保费规模产生较大负面影响,同时加息、股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构成困难,大量保险公司银保保费出现负增长。相比同业,中国人寿品牌和规模效应明显,受到的负面影响较小。但五月份以来仍出现大幅下跌,无论是银保新单,还是银保期缴,预计都出现20%以上的负增长,而十一月份单月银保新单负增长幅度延续八月份以来的40%以上。当前各保险公司都在积极探索银保转型模式,提高产品价值含量。

而归因于保费基数下降,2012年银保保费降幅可能有所缩窄,但改善可能低于预期。

寿险发展环境不佳将持续,预计全年新业务价值零增长。高通胀、高利率环境不利于寿险保单销售,同时销售渠道萎缩亦对保费产生较大负面影响。2011年以来,各寿险公司普遍下调保费和新业务价值增长预期,中国人寿亦然。预计2011年中国人寿新业务价值与2010年持平,2012年增长5%-10%。

公司业务质量尚可,当前绝对股价略有低估,但考虑到受短期营销员增员困难和银保新规的负面影响较大,保费和新业务价值增速难超预期,给予增持评级。

易联众(300096):福建模式复制是核心,社保概念最受益

300096[易联众] 计算机行业

研究机构:申银万国证券 分析师: 王华 撰写日期:2011年12月16日

社保卡政策推动不断加强,12年开始进入发放高峰期,市场空间超90亿元。

人社部规划到2015年全国社保卡发放8亿张。至2011年底预计累计发卡量达1.9亿张。我们认为社保卡发行将主要集中在12-14年3年中,预计发卡量分别为1.5亿张、2.5亿张和1.7亿张。

“福建模式”使得公司成为政策推动下最受益的标的。“福建模式”是公司作为卡集成商所特有的一种发卡流程,公司能提供发卡的一整套解决方案和服务机制,政府只需将原始参保人信息交给公司,由公司完成信息录入校验、制卡和个人化等所有后续发卡流程。与传统的卡片制造商不同,在“福建模式”中卡集成商的地位是唯一的,享有排他性收益。福建模式保障了社保系统建设和运行,免除了政府的诸多担忧和麻烦,是公司能成为社保卡政策最受益标的的内在原因。

“福建模式”持续对外复制是大概率事件,安徽和湖南市场爆发在即。公司已经走出福建,成功地在省外复制了“福建模式”。山西省是省外第一个完全按照福建模式搭建的社保系统,下一步目标是公司已建有省级平台安徽和湖南等省。公司通过建设省级社保平台和当地人社厅建立了良好关系,为公司承接后续发卡业务奠定了坚实的基础,我们认为福建模式在省外持续复制是大概率事件。2012年福建山西的发卡量约为2300万张,仅安徽湖南两省预计在未来三年各发行约4000万张卡,安徽湖南等省的新增业务为公司业绩爆发提供了足够弹性空间。

信息终端机和增值服务接力“后社保卡时代”。社保卡业务在高峰期结束后不可避免大幅下降,公司利用2012-2015这一时间窗口布局多个业务。公司重点发展信息终端机,已经在四个试点进行铺设,目标瞄准全国70亿元的新增市场。公司社保卡有望覆盖2-3亿用户,增值服务将成为长期增长的驱动力。

我们预计公司2011-2013年收入4.01、5.74和7.47亿元;EPS为0.42、0.59和0.77元,复合增长率35%,对应发卡量为2400万张、3700万张和5000万张。给予公司12年30倍PE,目标价17.7元。较目前股价有38%上涨空间,给予“买入”评级。

长青股份(002391):丰富的后备产品将推动盈利增长;首次评级为买入

002391[长青股份] 基础化工业

研究机构:高盛高华证券 分析师: 赖平伦,金俊 撰写日期:2011年12月16日

估值

我们预计,在拉丁美洲(农作物种植面积增长)和亚洲(高风险/高残留农药继续被更新换代)农药需求上升的推动下,长青股份2013年年底前销量和收入的年均复合增长率均将高达26%。我们的12个月目标价格人民币19.50元基于2.3倍的2012年预期市净率和9%的2012-2013年预期净资产回报率均值计算得出,对应29.7倍的2012年预期市盈率,较历史均值低约1个标准差。

益生股份(002458):固祖代鸡养殖行业龙头的市场位

002458[益生股份] 农林牧渔类行业

研究机构:中信证券分析师: 毛长青,施亮 撰写日期:2011年12月16日

维持公司盈利预测,维持“增持”评级。

我们认为,此次合作中长期有利于公司市场地位的提升,如果2012年合资公司投入项目建设并且在下半年引种,那么根据养殖周期计算(饲养祖代肉种鸡从1日龄开始,1-6周为育雏期、7-24周为育成期、25-66周为产蛋期),最快要2013年下半年才能贡献业绩,我们暂时维持公司盈利预测,预计2011/12/13年摊薄后EPS为1.80/1.60/1.70元,维持“增持”投资评级。

攀钢钒钛(000629):2012年铁矿石价格有望反弹

000629[攀钢钒钛] 钢铁行业

研究机构:瑞银证券 分析师: 孙旭,唐骁波 撰写日期:2011年12月16日

按重组口径测算,预计2011年每股收益0.42元

我们预计公司按照重组口径测算2011年每股收益为0.42元。公司此前公告假设按已公布的重大资产重组方案口径测算(不包括海外资产并不考虑海外资产的盈利情况),2011年1-9月净利润为20亿元,同比增加90%,基本每股收益0.35元,同比增加84%,基本符合市场预期。

预计2012年卡拉拉矿产量为260万吨

我们预计2012年澳大利亚卡卡矿产量为260万吨。受部分工期延误等影响,公司预计磁铁矿正式投产将从2012年2季度推迟到3季度,这将影响2012年卡拉拉矿的整体产量。我们认为公司当前股价已经反映了卡拉拉矿产量的不达市场预期。

预计2012年铁矿石价格维持高位

我们预计2012年铁矿石价格将重回150美元/吨(离岸价)水平。这主要基于1)中国需求稳定;2)受本国政治因素以及需求增加等影响,印度出口量将减少。近期公司股价持续低迷。我们认为这主要是由于1)市场看空2012年铁矿石价格;2)2012年卡拉拉矿产量仍存不确定性。

估值:目标由13.5元下调至8.8元,维持“买入”评级

由于卡拉拉矿的投产日期推迟,我们将2012年卡拉拉矿的产量预测由此前的700万吨下调至260万吨;同时将2011/12/13的每股收益由此前的0.39/0.75/0.79元,调整至0.42/0.49/0.68元。目标价8.8元基于2012年预期每股收益0.49元的18倍目标市盈率(不变),给予公司“买入”评级。

中远航运(600428):转折点有待行业趋势好转

600428[中远航运] 公路港口航运行业

研究机构:瑞银证券 分析师: 饶呈方 撰写日期:2011年12月16日

预计明年成本压力仍在

2011年中远航运受到运价低迷和成本上涨的双重压力,我们预计明年成本压力仍在。公司的成本结构决定其业绩对油价较远洋集运和干散货运输公司更为敏感,而瑞银预计2012年油价仍将维持高位。我们认为其他主要成本明年仍将保持高位。公司业绩的好转可能唯有来自运价的上升。

预计出口运价稳定但整体平均运价与BDI正相关

我们并不担心公司的出口运价水平。瑞银新兴EMEA宏观经济团队预计MENA地区明年的经济和财政支出将保持稳定增长,我们认为这将有力支撑公司的出口运输需求。中国对外工程承包新签合同额和韩国建筑企业海外订单数这两个先导指标趋势向上。但受回程货影响,公司整体运价水平应仍将与BDI正相关。我们预计相关度将逐步减弱,但慢于市场之前的预期。

中长期看好揽货网络建设

虽然市场低迷,但公司今年以来在加强公司揽货网络的“软件”建设方面做出诸多努力,我们认为,这些措施短期内可能难以看到量化效益,但将有利于公司的长远发展。我们相信,当市场好转时公司将具备更大弹性和潜力。

估值: 维持“买入”评级,目标价从7.54元下调至6.03元

我们将2011E/12E/13E每股盈利预测从0.21/0.29/0.39下调至0.14/0.18/0.28,以反映运价下滑和成本压力。我们给予2012年33.5倍历史平均PE估值(2002-今),基于2012年预测每股盈利0.18元,得到新目标价6.03元。