【机构最新动向揭示 周二挖掘8只黑马股】物产中拓：黑色贸易业务稳健+营业外收入大增，全年盈利实现稳增长。

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　　物产中拓：黑色贸易业务稳健+营业外收入大增，全年盈利实现稳增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-11

　　事件描述

　　物产中拓发布2015年年报，报告期内公司实现营业收入210.24亿元，同比下降4.83%；营业成本204.08亿元，同比下降5.09%；实现归属于母公司净利润0.86亿元，同比增长16.58%；2015年实现EPS 为0.22元。2015年4季度公司实现营业收入67.19亿元，同比下降5.04%；实现营业成本65.51亿元，同比下降4.86%；实现归属于母公司所有者净利润0.18亿元，同比增长586.96%；4季度实现EPS0.05元。

　　2015年度利润分配方案为：以母公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)，合计派放现金股利2357.60万元。

　　事件评论

　　黑色贸易业务稳健+营业外收入大增，全年盈利同比稳步增长：公司作为国内大宗商品流通领域的龙头企业，主营业务涵盖钢铁产品及冶金原料、汽车销售及相关服务、出租车业务、仓储物业等，其中，钢铁产品及冶金原料贸易业务营业收入占比将近九成，因此，2015年黑色金属产业链全线低迷对公司营收产生了一定影响，同比下降4.83%。但公司因企制宜，大力发展终端客户，缩短流通环节，毛利率逆势实现增长，增加0.26个百分点，从而毛利润增厚业绩0.27亿，表明公司的黑色贸易主业经营稳健，在行业景气度急转直下的一年里仍可保持有序增长。不过，大环境不佳不可避免地导致公司三项费用以及资产减值损失增加，分别增亏0.86亿与0.79亿，这与汇率波动致外债产生的财务费用增加、贸易链上坏账增加以及存货跌价损失增加有关。因此，到此为止，公司的营业利润同比是大幅下降93.50%的，而全年的盈利仍可以实现同比增长，主要归功于营业外收入的大幅增长，公司2015年取得处置东风路109号土地资产利得，从而致使营业外收入同比增加将近1亿。最终公司全年实现归属于母公司净利润0.86亿元，同比增长16.58%。

　　4季度业绩同环比增长源于营业外收入大增：同比方面，处置土地资产利得致使的营业外收入同比大幅增长，是业绩同比改善的主要原因；环比方面，也是由于营业外收入环比增长0.91亿致其业绩环比改善。

　　大宗板块转型重心落位电商，汽车板块优化业务结构：中拓钢铁网全年线上交易量达到533.8万吨，同比增长124.29%，未来将以电商为手段，配套物流与金融服务，实现供应链业务集成；汽车板块强化维修、保养、按揭、保险、用品等增值服务的延伸，挖掘产业链利润增长点。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别0.25元、0.38元，维持“买入”评级。

　　艾比森：小间距及场景运营推进业绩快速增长

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期：2016-04-11

　　报告摘要：

　　事件：

　　公司发布2015年年报，2015年归属于母公司所有者的净利润为1.26亿，较上年同期减少20.97%；营业收入为10.14亿，较上年同期减少6.11%；基本每股收益为0.80元，较上年同期减少30.04%。

　　点评：

　　去年战略调整为今年业绩上行夯实基础。2015年为公司的战略调整年度，公司主要精力都放在内部改良整合上。其中，去年年初公司果断终止LED照明业务，将资源进一步聚焦于LED显示屏业务，明确公司商业模式；另外公司去年着重开拓欧美高端显示屏市场，加强显示屏酒店运营业务，为今年的业绩增利打好坚实基础。

　　小间距显示屏业务有望快速提升。公司在LED小间距显示屏的研发投入巨大，所开发的小间距显示屏广泛获得海外客户特别是欧洲市场的认可，目前公司在小间距市场国内已属于第一梯队，未来有望成为行业龙头。LED小间距显示屏正在全球电子专业显示市场形成替代升级趋势，行业进入爆发期，公司作为小间距市场领先者有望率先受益。

　　场景运营布局潜力巨大。公司发展战略采取“两翼一支撑”模式，即以LED显示屏领域的先进制造能力与技术优势为支撑，通过场景运营服务以及产业投资两大战略的实施，实现公司的转型与升级。其中公司在显示屏酒店运营的布局先发制人，目前已与国内近300家酒店进行合作，业务逐步进入正轨。未来公司将在继续拓展酒店场景运营市场的同时，加快切入其他场景运营领域，未来新增利润空间潜力巨大。

　　给予“增持”评级。我们看好公司未来在小间距显示屏业务的快速增长及转型场景运营的巨大市场空间，预估2016~2018年EPS为1.24/1.68/2.18元，给予“增持”评级。

　　风险提示。小间距业务推进不及预期。转型场景运营进度不及预期。

　　建投能源：2015年业绩持平，2016一季度业绩大幅增长，热电联产新政利好公司发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-11

　　2015年：需求不振致营收下滑，煤价走低助力业绩平稳。2015年受我国电力需求疲软影响，公司完成上网电量260.13亿千瓦时，同比下滑7.1%。2015年4月全国燃煤电价下调，也对公司营收造成负面影响。2015年，公司发电平均标煤单价为360.60元/吨，同比下降26.31%，使公司总成本下降14.94%，助力归母净利润小幅增长。报告期内，公司非经常性损益受非流动资产处置损益影响，较去年下降1.85亿元，拖累公司业绩。2015年公司扣非后归母净利润为20.69亿元，同比上升9.92%。

　　2016年第一季度：营收小幅上涨，成本继续下降提振业绩。报告期内，公司营收略有上升，总成本进一步下降，同比降低7.11%，推动业绩同比增长20.3%。公司营业成本、管理费用及财务费用分别下降3.26%、20.3%和39.81%，合计绝对降幅达到1.37亿元。

　　环保改造冲淡降价影响，热电联产政策利好公司发展。2015年，公司全面完成了燃煤电厂超低排放升级改造，从2016年开始，公司额外享受0.01元/千瓦时的超低排放电价，将有效冲淡2016年初全国煤电降价的影响。此外，公司30万千瓦级组基本为热电联产机组，我国2011年《关于发展热电联产的规定》及2016年3月22日五部门印发的《热电联产管理办法》均强调热电机组“以热定电”的原则，公司发电量得到保障。《办法》同时提出，省级价格部门可自主制定鼓励热电机组发展的电价政策，有条件的地区可试行两部制上网电价，公司上网电价未来甚至存在上涨可能。

　　大股东资产注入预期强烈，未来有望打造全方位能源平台。大股东河北建投集团旗下尚有火电资产361万千瓦，根据2013年的避免同业承诺，资产注入期限已经过半，未来有望加速。除火电资产外，集团公司旗下尚有风电场27个，控股装机容量169.7万千瓦；上市公司同时也参股了中核控股的沧州海兴核电项目，目前已完成6个机组的可研调查。核电项目结合公司自身在建及拟建、大股东满足注入承诺的火电资产，以及大股东旗下风电资产，公司未来有望被打造为以火电为主，多种能源并进的综合性能源平台。

　　高额未分配利润有望回馈市场，股权激励彰显信心。截止2015年底，公司未分配利润达到39.54亿元，约为同期归母净利润的2倍，较2014年上升54.55%，并于2016年3月底再度上升到46.08亿元。高额的未分配利润保障了公司的分红空间，2015年每10股4.5元的分红政策有望持续乃至提高(以4月8日股价为基准，股息率约为4.67%).

　　2016年3月25，公司披露《第一期员工持股计划(草案)》，拟于二级市场购买约705.35万股用于股权激励，此举显示出管理者对公司发展的信心和决心。若持股计划成功，公司则成为电力行业历史上第一家施行股权激励的国有资本控股上市公司，因此该计划的推出也标志着实际控制人河北省国资委对于公司发展的重视和支持。

　　投资建议及估值：预计公司2016-2018年EPS分别为1.143、1.208、1.248，维持“买入”评级。

　　风险提示：系统性风险，资产注入不及预期风险

　　美的集团首次覆盖报告：全球市场的新星，最大消费市场上的家电领导者

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-04-11

　　本期内容提要：

　　全球化战略推动品牌升级和业绩增长：美的布局新兴市场，积累本地化运营能力，创立自有品牌，成为设计，生产和销售一体化的全球家电品牌。公司海外布局的重点是通过当地生产的布局，来全面推行本土制造、本土销售的自主品牌的模式。积极推动海外新兴市场投资项目本土业务的快速增长，积极拓展海外渠道网点，有效弥补OEM出口波动。

　　构建整体电商平台，各类产品协同销售能力增强：电商平台不受陈列空间限制，将不同类别的产品完整呈现。消费者进入美的旗舰店看到的不是孤立产品，而是全系列美的家电，这样的展示更好体现品牌实力。同时，电商平台能够根据搜索习惯和需求，推荐同品牌其他相关产品，实现协同销售，这是美的在国内家电行业独特优势。

　　消费升级背景下，家电品牌受益于小家电蓬勃发展趋势：消费从满足生存需要的粗放式向健康生活的精致式转变，小家电蓬勃发展。美的是以制造小家电起家的民营企业，在小家电行业品类最齐全，市场份额居前。公司注重研发和创新，产品符合消费需求，公司将受益于小家电发展趋势。

　　掌控供应链上游核心环节，巩固龙头地位：制造企业的核心竞争力之一就是对供应链核心环节在设计、研发、生产和销售领域的掌控能力。美的在核心部件上有两家重要企业：美芝和威灵。两家公司的压缩机和电机产品在全球市场份额均超30%。对供应链上游核心环节的掌控使美的集团在中国和全球的竞争中更具话语权。

　　房地产行业转好，家电行业受益：房地产行业15年11月、12月和16年2月的销售同比增速分别为7.4%、6.5%和28.5%，行业复苏迹象明显。家电板块作为房地产下游行业，需求与地产销售正向关联。业界认为，房地产对家电行业的影响一般为半年以后，因此家电销售端变化将在16年上半年开始初步显现。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为139.81、161.38和185.35亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为3.28元、3.78元和4.34元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力、以及整个白电行业在估值底部，公司估值低于选取公司平均值，我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　股价催化剂：消费升级、地产市场复苏、电商业绩持续高速提升、天气情况

　　风险因素：支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足；中国经济发展速度不及预期；消费

　　平高电气：一季度业绩高增，特高压龙头再添业绩增长点

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-04-11

　　事件：公司公告2016年一季报，实现营业收入8.68亿元，同比增长32.80%，归母净利润1.36亿元，同比增长549.93%，主要系本期高附加值产品销量较去年同期增加所致。经营活动产生的现金流量净额-3.08亿元，EPS0.12元。

　　特高压建设积极推进，龙头公司持续受益：公司近日公告，公司及控股子公司“平芝开关”合计中标锡盟-胜利特高压交流工程组合电器(1100kv&330kv)设备6.63亿元，占2015年营业收入的11.4%。公司在2015年已中标多项特高压项目，是特高压组合电器行业中的绝对龙头；2015上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目，合同金额26.89亿元；年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目，合同金额6.17亿元；12月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目，合同金额12.9亿元。2015年，公司在手订单同比增加约50%。2016年特高压建设的推进以及核准量继续增加，公司开年斩获锡盟-胜利首单迎开门红，我们预计公司2016年的业绩也将在出现大幅提升。

　　迎充电桩风口，再添业绩增长点：公司公告其全资子公司天津平高取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告，同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此，天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。目前天津平高在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩已具备向国家电网等客户投标的资质同时公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力，随着2016年充电桩下游市场的快速发展，公司业绩再添新增长点。

　　定增完善布局，实施多元化战略：公司公告修改后定增预案，拟募资不超过49亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权，并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海，同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局，有利于公司在稳定原有特高压业务的同时，完善公司的多元化电力综合服务商布局，开展“一带一路”。

　　投资建议：我们看好公司在特高压大发展背景下，业绩的稳步提升，同时期待公司充电桩业务为公司业绩提供新的增长点；预计公司2016年-2018年EPS(不考虑增发摊薄)分别为1.01元、1.20元、1.43元；给予买入-A的投资评级，6个月标价上调为21.98元。

　　风险提示：特高压建设进度不及预期，市场竞争加剧

　　东港股份：新方案提升内部凝聚力，推动公司持续发展

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫，单丹，胡申 日期：2016-04-11

　　新方案彰显管理层对未来发展的坚定信心。公司原有的员工持股计划方案为定增方式，具有审批流程周期较长等问题，新方案改为直接从二级市场购买，则更加直接快捷，能有效推进计划实施。并且新方案总规模较原方案有所扩大，包括董事长在内的5名高管及其他455名员工参与该项员工持股计划，参与人数占员工总数近25%，员工覆盖范围较广，有助于提高员工的凝聚力，从而推动公司可持续发展。

　　15年业绩好于预期：公司传统票证类印刷业务增长8.1%，较中报增长速度加快，尤其是在4季度传统旺季，公司加大营销力度，业绩好于同期。公司银行卡业务2015年实现营业收入1.7亿元，同比增长49%，且毛利率水平抬升至33.9%，增长9个百分点，银行卡业务经过近年来的培育发展，已成为公司新的盈利增长点公司积极拓展信息服务产业发展空间：近年来，公司大力发展智能卡、标签、数据处理等业务，积极推进电子发票、新渠道彩票销售业务的市场推广，努力实现产品升级，提高产品附加值，积极拓展信息服务产业发展空间。其中，公司建设的电子发票服务平台-瑞宏网，已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务，开票数量居于行业前列。

　　“十三五规划草案新增电子发票推广，享政策红利：”十三五“规划《纲要草案》提出的意见，增加了”推行电子发票等信息。此前《深化国税、地税征管体制改革方案》指出：2016年实现所有增值税发票网络化运行；2017年基本实现网上办税，分行业、分国别、分地区、分年度监控跨国企业利润水平变化；2018年将建成自然人征管系统，并实现与其他征管信息系统互联互通等；到2020年，建成与国家治理体系和治理能力现代化相匹配的现代税收征管体制，降低征税成本，提高征管效率，增强税法遵从度和纳税人满意度。东港去年收购北京瑞宏科技39%的股权，持股比例达到90%，公司电子发票业务领域已占有先发优势，未来将享受政策红利。

　　与支付宝业务合作，客户端提供电子发票查询、预约等业务。12月1日国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票。预计政策推出后，电子发票将进入全面推广阶段。此次与支付宝开展业务合作，将借助其客户端平台和庞大的客户群，瑞宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广。这也是税务总局推出《互联网+税务行动计划》和增值税电子发票政策后，公司在业务方面的重要突破。在与支付宝的合作中，瑞宏科技主要进行系统开发工作，为支付宝提供技术支持，负责系统的稳定性，确保电子发票及时准确地查验，业务内容偏向于信息技术服务，是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展。由于移动网络端的大范围普及，信息技术服务行业拥有广阔前景。

　　出资设立山东彩票研究院，加强山东彩票业务推广。公司近期与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司，共同出资设立了非营利性社会组织-山东彩票研究院。研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向，承接山东福利彩票等发行销售的开发、管理、营销、保障等应用研究课题和项目开发，开展彩票发行与销售的咨询、评估与培训等市场服务，推动山东彩票事业发展等。研究院开办资金500万元，公司出资167万元。山东彩票研究院的设立，，将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平，推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.85元和0.96元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长，同时，公司员工持股计划新方案有助于提升内部凝聚力，推动公司持续发展，我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。

　　中集集团公司公告点评：拟定增60亿，改善资本结构

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：熊哲颖 日期：2016-04-11

　　投资要点

　　资本运作加速推进，A股拟定增60亿。公司日前公告，拟以13.86的价格(价格可能会根据股息等因素调整)，面向不超过10名合法投资者发行不超过3.86亿股A股(约占A+H股截止2015年底总股本的13%)，拟募集资金不超过60亿元。若定增完成，公司第一大股东招商局集团持股比例或由2015年底的22.83%下降到20.21%，第二大股东中国远洋海运集团持股比例或由22.77%下降到20.15%，第一大股东预计不会发生变化。此次A股定增预案是公司自2003年在A股公开增发后的首次再融资，也是继2015年H股定增后，在资本市场领域的又一力作，展示了公司强大的资本运作能力。

　　改善资本结构，为长远发展垫底良好基础。目前公司资产负债率略高，近三年资产负债率均超过65%，2015年为66.8%。2013-2015年公司不含资本化支出的利息支出/当期利润总额分别为15.1%、21.1%、15.5%，利息负担较重。此次募资60亿，20亿用于中集租赁增资，18亿为补充流动资金，5.93亿用于中集凤岗物流装备制造一期项目，1.17亿用于青岛中集冷藏设备公司搬迁项目一期，7800万用于成立多式联运公司，剩余约14.90亿元用于东莞松山湖相关产业地产建设。我们认为，若此次定增顺利完成，公司将有效降低资产负债率，优化资本和产业结构，合理搭配产能，为未来长远发展奠定良好基础。

　　加码租赁业务，突出“金融+服务+制造”特色。此次定增公司拟对中集租赁增资20亿，这将快速扩大租赁业务的规模。此前中集租赁的注册资本只有4.4亿元，而商务部规定融资租赁企业的风险资产不能超过净资产的10倍。公司此前的租赁业务，除了出售前期买断的船只，主要为车辆、能化、海工、物流等板块提供融资租赁服务。我们认为，公司若顺利完成增资，将扩大中集租赁的业务范围，包括对外的业务范围，同时也能更好的支持制造业务的发展，体现公司“金融+服务+制造”的战略协同效应。前海土地未有定论，但增值明显。公司在前海拥有的52万平方米工转商土地重估利益分配目前仍没有定论，但2015年深圳土地价格已经大幅升值，我们假设前海土地2015年价格增长15%，蛇口地块增长30%，按与政府对半分成，经测算公司土地重估价值大约在559亿元。

　　目标价17.30元，增持评级。考虑定增成功后的摊薄效应，根据分部估值法得到公司目标价17.30元，对应2016年22倍隐含PE，2016-2018摊薄EPS为0.78,1.02,1.28元。

　　风险提示。定增的不确定性、前海土地进展受阻、宏观经济下行。

　　浙江鼎力点评报告：内外并举，迎风向上

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-04-11

　　国内市场爆发、产能释放推动业绩高增长。公司2015年国内、海外营业收入分别为2.3、2.41亿元，分别同比增长50.28%、11.99%，国内市场的快速开拓，显著带动公司业绩成长。公司综合毛利率为40.85%，同比下降2.8个百分点，主要是由于公司新厂建成折旧摊销和为尽快开拓市场在产品价格上进行一定的择让。公司募投6000台/年产能15年中开始投产，采用德国进口的数控激光切割机、自动折弯机器人，日本进口自动焊接机器人及自动化前处理流水线、自动化喷涂流水线及自动化总装流水线，产品质量和产出效率均有效提升，产能释放也为公司满足市场需求、抢占国内份额奠定坚实基础。

　　高空作业平台替换脚手架已成不可逆趋势。高空作业平台广泛应用于包括船舶制造、大型设备维修、地铁、车站、码头维护、建筑施工、仓储物流等多个领域。相较传统脚手架、吊篮等设备，其具备低成本、高效率、更安全三大优势。近两年国内高空作业平台市场高速增长，保有量已近3万台，但还未得到充分认识和普及。随着国内劳动力成本不断上升、安全生产制度保障逐步健全和完善、施工安全意识日趋加强以及高空作业平台租赁业务的崛起，高空作业平台渗透将逐步深入，行业规模呈快速增长态势，预计国内市场未来仍有15-20倍的巨大增长空间。

　　公司是稀缺的国内行业龙头，产能+技术+渠道+品牌竞争优势巨大。

　　公司募投产能若按剪叉式高空作业平台规格生产，实际产能释放空间更大，保证公司未来3-5年的发展需求；在总装技术，公司产品由原先的小型、轻型产品不断延伸到大型、重型产品，再到智能、环保以及个性化定制产品，技术水平不断提高，同时公司2015年1月与意大利先进品牌Magni合作(拥有40个国家、国际级专利)，公司将巩固自身技术优势；在渠道方面，公司已与国内90%租赁商建立好联系，，静待行业爆发。同时，将整合Magni海外150家经销商资源，继续发力海外市场；在品牌方面，公司深耕多年，已与中建、中商等大客户培养较好的信任。我们看好公司充分受益行业爆发而进入高速成长期。

　　盈利预测与估值：我们预计公司16-18年EPS分别为1.14、1.63、2.30元，当前股价对应37、26、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济下滑风险。