当升科技：反转拐点确认，车用三元迎量客齐升

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵，蒲强日期：2015-12-16

投资要点

国内新能源汽车市场的三元替代进程正加速铺开，公司于2015年率先批量生产车用高镍多元材料，2016年有望进入更多主流电池厂商，实现车用三元的放量供货。在车用三元及外延并购的持续推动下，公司业绩拐点已经确立，2016年业绩预计翻倍以上增长，进入快速成长的上升轨道。

平安观点：

正极材料龙头迎来拐点：公司是国内首家锂电正极材料上市公司，目前正极材料产能达10000吨/年。在车用三元及外延并购的持续推动下，公司2015年业绩拐点已经确立，2016年预计翻倍以上增长，进入快速成长的上升轨道。3Q15，公司首期员工持股计划落地，为长期战略的贯彻执行注入持续动力。

三元替代进程铺开，百亿级市场启动：2016年新能源乘用车中，三元电池将成为主流。公司于2015年在国内率先批量生产乘用车用高镍多元材料，并对国际动力电池厂商供货，2016年有望进入更多的主流电池厂商，实现车用三元的放量供货。国内车用三元正极材料处于从无到有的过程，2020年其市场规模有望达百亿元。

智能制造开启新篇：2015年8月，公司出资4.13亿元收购中鼎高科100%股权，向精密旋转模切领域拓展。中鼎高科13~14年净利率达37%和34%，承诺15~17年净利润达3700/4300/4900万元。1~3Q15，中鼎高科实现销售收入7935万元，同比增长37%。

盈利预测与评级：预计公司15~17年EPS为0.06/0.39/0.77元，对应12月15日收盘价PE分别为596.6/95.6/48.5倍，看好公司车用三元正极的稀缺性，首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价50元。

风险提示：1）新能源汽车推广不利;2）收购公司整合不利。

朗姿股份：泛时尚战略再下一城，参股韩国第一面膜品牌

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：于旭辉日期：2015-12-16

投资要点

事项：

公司公告关于全资子公司投资L&PCometicCo.，Ltd的公告，全资子公司朗姿时尚（香港）有限公司于2015年12月14日与L&PCometicCo.，Ltd（简称L&P）的股东ParkSunHee等11人签订《股权购买协议》，拟自有资金600亿零32韩元（约合人民币3.3亿元）受让交易对方持有的共计6944股股票。受让完成后，朗姿香港对标的公司的持股比例为10%。

平安观点：

泛时尚战略首次在化妆品领域突破公司2015年制定了“泛时尚”战略，聚焦“女装、婴童、化妆品和医美”四大领域。随后在上半年参股明星衣橱、增资若羽臣表明公司转型的力度和决心。7月，拟投资韩国整形美容医院DPS，为公司在“医美”领域的首次尝试。而此次参股韩国第一面膜品牌公司L&P则是在化妆品方面的正式落地和突破。相信未来公司将继续在四大领域进行布局，逐渐实现产业之间的资源共享、协同发展，完善公司的泛时尚生态圈。并且，此次投资也说明公司在对接韩国优质产业资源方面的优势，预计未来仍有更多的优质资源对接，并通过互联网、国际化等手段落地中国和快速发展。

nL&P旗下拥有韩国第一面膜品牌“Mediheal”

本次交易完成后，公司将持有L&P10%股权，位列第四大股东，并委派董事一名（共五名董事）。L&P是韩国近几年增长最快的知名化妆品公司之一，主要研发、生产和销售各类护肤品，旗下品牌包括“Mediheal”、“T.P.O”、“Mediental”、Labocare“等，主打产品为Mediheal面膜（美迪惠尔，在中国又名可莱丝）。Mediheal在韩国实现了全渠道覆盖，销量在多个渠道面膜子品类中长期保持第一名。在中国则主要通过线上销售，是线上销量最大的韩国面膜品牌;也是中国游客访韩期间购买量最大的面膜品牌。公司近年业绩高速增长。2014年公司面膜销量达到7000万张，销售额为3.14亿人民币，同比增长500%以上，实现净利润7886万元。2015年前三季度面膜销量超过3亿张，销售收入6.88亿元，同比增长200%，实现净利润1.9亿元。

强强联手，开拓中国化妆品市场。

2015年L&P开始加大宣传推广力度，在韩国网络剧《雪莲花》和综艺《蒙面歌王》中植入产品（PPL），8月签约韩国一线明星玄彬，和王霏霏（MissA成员）作为品牌代言人。在中国，其产品在热播综艺《奔跑吧兄弟》和上海《美丽密码》节目中出现。

目前，线下主要通过入驻免税店的形式进入我国。未来，朗姿股份有望凭借其品牌在中韩两国的影响力快速切入国内化妆品市场;而L&P也有望凭借朗姿的本土优势助其快速拓展中国渠道，实现共赢。

公司转型决心强，战略清晰，维持“强烈推荐”评级。

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伴随着公司转型布局日渐清晰，我们长期看好公司的发展前景。预计2015-2017年EPS分别为0.49、0.75和1.05元，对应动态PE分别为125、81和58倍。公司转型力度大，资源优秀，长期看好泛时尚生态圈的打造和发展空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：投资失败，协同效应低于预期。

安信信托：高增长，低估值，快转型，产融结合，试水高端养老财富管理

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：励雅敏，黄耀锋日期：2015-12-16

平安观点：

主动管理规模持续提升，信托报酬率高于同业仍有提升空间

在2015年定增到位之后，公司资本空间打开，主动管理规模持续提升。安信信托2014年管理信托规模在1500亿左右。2015年补充资本到位后迅速打开了规模瓶颈，预计年末公司管理信托规模有望突破2000亿大关。同时公司未来将顺应长期行业的发展趋势，加大主动管理型信托、控制通道类业务规模。我们预计公司主动管理类占比已从2014年末的30%左右提升到50%以上（规模增长超过100%），未来有望继续增长提升到70%左右趋于稳定。在主动管理类占比持续提升的情况下，安信信托信托回报率将明显高于行业平均水平，并在未来有望继续提升。

资产端战略转型：产融结合，打造可持续专业化PE投资及资源协同能力

未来资产端安信信托将在以下几类新型业务领域大力扩大主动管理以及PE类投资的资产管理规模：1）新能源领域;2）高端物流地产;3）大健康医疗板块。目前公司自2014年起就开始打造相应专业团队，并与产业领域中的龙头已达成战略合作框架。结合公司目前的资源以及项目储备，我们预计以上几类主动管理资产规模未来三年将增长到400-500亿规模（目前已接近百亿规模）。公司未来将在以上有资源整合能力的新兴领域中加大信托资产在股权投资方面的介入力度，在资产荒下提升信托资产回报率。

开拓长久期资金来源：试水高端养老财富管理，兼顾养老保障&财富传承

12月9日，由兴业银行与外贸信托联合推出国内首款金融养老信托产品——安愉信托产品在北京首发。未来伴随人口老龄化的趋势严重，高端人群的养老和财富传承的需求将日益增长。因此在资金来源端，安信信托也希望吸收长久期的资金以匹配长久期资产的回报周期。预计公司在2016年也将在养老信托领域有所尝试。首单产品已规划多时，预计届时将会在上海落地。公司不会仅局限于养老资金信托，而是努力打造专业化的养老管理团队，整合社区周边的医疗等社会资源，打造高端养老财富管理核心竞争力。同时也为未来构建家族信托等高端财富管理业务做铺垫。

估值极具吸引力，上调盈利预测及评级至“强烈推荐”

安信信托相继公告成立基金公司、参股/收购保险（渤海人寿、大童保险）以及收购银行股权，为公司未来长期的战略转型奠定基础。预计未来公司仍会在相关领域有所布局和斩获。由于主动管理信托业绩存在超预期的可能，我们上调公司2015/16年业绩增速至41%/37%（原增速36%/34%），对应2015/16年PE水平为22x/16x。上市公司中信托可比公司对应2015年PE水平已达到30倍。公司高增长、快转型，相对应目前的估值水平有极强的安全边际，上调评级至“强烈推荐”。

风险提示：信托主业增长低于预期，战略转型低于预期。

劲嘉股份：战略合作抗衰老中心，大健康战略正式启航

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2015-12-16

事项

12月16日，公司发布《与中山大学抗衰老研究中心签署战略合作意向书的公告》，双方将相互提供优质、高效的服务，全力推动校企融合，共同推进“基因编辑与细胞治疗”等生物技术得以广泛应用的进程。

评论

拓展大健康产业，推进企业升级转型。在欧美国家的平均消费中，保健品相关消费占总支出的25%以上，而中国仅为0.07%。随着中国人口老龄化发展，健康产业将成为21世纪的朝阳产业和支柱产业。公司在《五年发展战略规划纲要（2016年-2020年）》中确定，未来五年，公司将重点做大做强大包装和大健康两大支柱产业。大健康方面，公司将通过资源整合和科学创新，利用工业园优质土地储备，打造“生物产业孵化基地”，重点培育亚健康检测、肿瘤防治、生物制药和生物工程等项目。同时投资、并购健康管理和医疗服务机构，致力于健康管理、高端医疗、国际医疗等服务，形成上游的技术研发、中游的技术应用、下游的产品和服务的完整产业链，力争到2020年大健康产业收入比例达到公司收入的10%。

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携手知名高校，打造抗衰老中心。中山大学抗衰老研究中心是由中山大学于2013年批准成立的校级科研机构，以全面提高全社会的“健康衰老”水平为目的，从事抗衰老和健康老龄化的基础及应用转化研究，并努力促进科研成果的应用和产业化。中心的主要研究方向包括衰老模型和衰老分子机制研究、衰老相关疾病的临床与基础研究、抗衰老活性物质的筛选和抗衰老产品研发等，在端粒、端粒酶、DNA损伤等信号通路、干细胞的自我更新、分化方面、药物开发等方面已取得重要科研成果。中心拥有教授12人，副教授1人，其中中组部“千人计划”专家2名，“青年千人”专家3名，国家973重大项目首席科学家1名，广东省“珠江学者”特聘教授1名，国家自然基金委“优秀青年基金”获得者2名。

前瞻性、执行力，大健康跨越式发展可期。大健康产业空间广阔，公司具备前瞻性发展眼光和强大的执行力。紧接《五年规划》的发布，公司即公告与国内知名高校达成战略合作发展抗衰老产业。可以预期，公司将充分利用上市公司资金优势，在健康产业大发展的浪潮中实现第二主业的跨越式发展。

风险因素：“大包装”新领域发展不达预期;电子烟、智能烟具行业政策风险;“大健康”产业拓展不力。

奇正藏药：主营业绩稳健，并购基金增添外延预期

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：洪阳日期：2015-12-16

投资要点

设立并购基金，积极外延：群英基金优先服务于奇正藏药的产业整合，主要投资方向为医疗健康类（包括但不限于药品、医疗器械、诊断试剂、健康保健品、功能食品以及医疗服务等）企业、投资基金和项目。为公司寻找业务领域内具有良好增长潜力及战略价值的目标企业的同时关注其它非高风险业务领域内具有良好收益预期且发展阶段已较为成熟的投资机会，包括对优质的拟上市公司或非上市公司进行股权及债权投资。

营收稳健，净利润增长26.82%：2015年前三季度，公司实现营业收入6.51亿元，较上年同期增长5.44%;实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元，较上年同期增长8.57%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.75亿元，较上年同期增长26.82%。

三轮驱动持续发力：我们预计前三季度公司大医院市场销售收入增长约5%-7%;基药销售线终端增长有望达到28%-32%;在外用止痛类零售市场下滑的大背景下，公司零售业务逆势增长，预计前三季度销售增长34%-36%。

药品业务稳步增长：我们预计2015年前三季度公司奇正消痛贴膏实现销售收入4.5-5.5亿元，产品稳健增长;青鹏软膏实现销售收入4500-5500万元，2015年有望实现20%-30%的增长;白脉软膏实现销售收入1800-2200万元，2015年有望实现20%-30%的增长。

依托道地药材优势加码市场：药材饮片生产线改扩建项目于2014年12月31日实施完毕，目前处于试生产状态。目前具有全产业链掌控能力的核心品种枸杞在销售结构中已占据绝对优势。我们预计前三季度公司枸杞累计收入约4000-4500万元，全年有望实现收入6000-8000万元。

渤商所平台审慎对待：2014年6月，公司为拓展药材交易渠道，利用天津渤海商品交易所有限责任公司现货交易平台开展药材贸易业务。然而鉴于渤商所平台功能尚待完善，我们认为公司将对该销售模式采取更加审慎的态度。

盈利预测及投资评级：我们预测奇正藏药2015-2018年营业收入分别为11.1亿、13.0亿、15.1亿和17.4亿元，归属母公司净利润为3.9亿、4.6亿、5.3亿和6.1亿元。折合2015-2018年EPS为0.95元、1.13元、1.31元和1.50元，对应动态市盈率为41.7倍、35.3倍、30.5倍和26.5倍。公司专注藏药，医院、基药、OTC三轮驱动业绩稳步增长，消痛贴膏分享基药红利，二线品种快速增长。随着疼痛一体化方案落实，公司有望进入发展新阶段。同时考虑到公司设立并购基金，外延预期强烈。故我们维持公司“买入”评级。

风险提示：行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险。

人福医药：医院扩张势如破竹，人福医疗版图已现

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅，严轩日期：2015-12-16

报告要点

事件描述

公司于2015年12月16日公告：公司与钟祥市人民政府签署了《钟祥市儿童医院合作框架协议》，拟共同组建成立医院管理公司，重组钟祥市儿童医院（钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心）资产债务并成为其举办人，负责相关管理和运营工作。

事件评论

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再次控股优质资产：本次合作方式为钟祥市儿童医院经评估后，人福配比相应的货币资金以现金方式出资，共同成立“医院管理公司”重组其资产债务。其中钟祥市儿童医院持股比例不低于34%，人福持股比例不低于51%，控股该管理公司。医院仍保持为非营利性医疗机构，独立事业单位法人不变。医院管理公司将出资建设医院新业务大楼，建成后提供给钟祥市儿童医院使用。此外医院药品及医用耗材由人福医药授权企业在同等条件下优先配送。我们预计公司后期将首先从供应链，设备租赁和管理咨询等方面做出积极尝试。

并购如期而至，扩张势如破竹：钟祥市儿童医院（即钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心）成立于1983年，目前共有在岗职工294人，开设有妇产科、儿科、孕期保健科、围产保健科、产后康复科、不孕不育科等20多个临床科室。属于“二级优秀妇幼保健院”。公司入主后力争在5年内将医院建设成为集医疗服务、妇幼保健服务、计划生育服务、教学科研为一体的现代化医院。公司目前已实现控股七家省内医院，提速明显，通过借鉴复制凤凰医疗IOT模式，我们乐观预计20家医院的首期目标有望在明年提前完成。

经营拐点已现，迈入新成长期：医药工业方面，公司麻醉药业务随新产品和新科室的拓展，加上营销队伍调整完成，开始企稳回升。海外业务方面，公司于11月18日拿到第一个ANDA批文，OTC，仿制药和专利药三条业务线将有望在明年同时贡献收入并整体实现扭亏。此外公司在研品种丰富，对后续发展形成有力支撑。我们认为公司在十三五期间将专注资源整合，实现由重“量”到重“质”的转变。

维持“买入”评级：公司医疗服务布局全面提速;宜昌人福业绩稳健，麻药多科室拓展成效显著;美国普克预计今年大幅减亏，16年有望贡献利润;其他二线业务表现良好;五年战略布局迎来基本面重大拐点。预计2015-2017年EPS分别为0.47元、0.62元、0.78元，我们长期看好公司的成长，维持“买入”评级。

万达信息：重组方案揭晓，三医联动生态圈日趋完善

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2015-12-16

事件：

公司12月14号发布公告，拟以22.99元/股向交易对方发行4324万股，收购上海嘉达信息科技有限公司99.4%股权，预估值99400万元，万达信息原持有嘉达科技0.6%的股权。同时，公司拟以22.99元/股发行股份，募集配套资金不超过99400万元。股票暂不复牌。

点评：

嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台。收购完成后，嘉达科技将成为公司开展医疗健康服务业务的平台，配合“健康云”、“医疗云”等云业务的开展与落地，具体项目包括公司先前中标的“中国非公立医疗行业信息化服务管理平台”以及“四川省人口健康信息平台一期建设工程项目”。

整合嘉达科技资产，三医联动生态圈再下一城。嘉达科技目前资产包括四维医学90%的股权、全程健康45%股权。此外嘉达科技目前还作为唯一举牌方举牌受让药谷药业92.04%股权，待履行完相关手续之后签署正式的《产权交易合同》。四维医学是国内领先的远程医疗解决方案提供商，其通过为三级甲等医院提供远程医疗解决方案，帮助其建设专业心电、超声等远程医疗诊断中心。目前，四维医学构建了年服务能力达到500万人次的常规心电业务规模，远程常规心电诊断业务的服务规模在国内处于领先的地位。整合四维医学的远程医疗服务能力，公司将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善医疗卫生以及全程健康管理的闭环服务能力;药谷药业是一家致力于中药的研发、生产、销售与提供中医药门诊业务、技术咨询服务的科技先导型生物医药企业，通过整合，公司的医药端实力将得到明显增强。此外，公司将全程健康的剩余股权整合到上市公司，正处于快速成长初期的全程健康业务有望获得更快的发展。

配套融资助力缓解资金压力。公司将募集配套资金不超过99，400万元，扣除相关发行费用后的净额将用于“健康云”、“医疗云”项目的投资建设。相比此前终止的定增方案，此次重大资产重组方案审批速度更快，助力公司缓解资金瓶颈，加速推进互联网医疗健康业务。

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投资建议：公司重组方案揭晓，通过整合嘉达科技资产，将进一步拓展“互联网+”医疗的服务广度和深度，完善三医联动的生态圈，提高平台的服务粘性。此外，此次配套融资将大大缓解公司的资金压力，继续快速推进互联网医疗健康业务，全面冲击互联网第四极。预计2015-2016年EPS为0.25、0.33元。考虑到公司停牌期间，中信计算机指数上涨47.42%，建议关注补涨机会，维持“买入-A”评级，3个月目标价50元。

风险提示：医疗新业务发展不及预期。

三安光电：大基金参与定增，国家队地位凸！p>

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2015-12-16

国家大基金参与定增，公司国家队地位凸！0亿元入股公司成为第二大股东后，大基金本次定增再次认购16亿元，持股比例达到11.30%，为其所有参股公司中最高比例。大基金的增持是以实际行动表明对公司业务后续发展的肯定，公司在化合物半导体集成电路领域的国家队地位凸显。

公司并购预期愈发强！光电将在大基金的支持下进一步提升其生产能力、技术水平，并开展国际并购，引领带动国内III-V族化合物集成电路产业的整体发展。目前公司GaAs产品已经处于客户验证阶段，GaN项目的进度将会加快，预计明年实现量产。在GaN生产设备到位、技术人员到位、成为化合物集成电路领军企业的抱负到位且手握大笔现金情况下，积极的海外并购预期愈发强烈。

转型阶段，LED提供资金保障。近期，由于Aixtron设备的喷头技术达不到公司工艺要求，公司终止与其的采购合同，并积极寻求补救措施，可见公司发展审慎且执行力极强。公司在LED行业的龙头地位稳固，在行业洗牌结束后将成为最大赢家，预计今年20亿以上的利润规模将为集成电路转型提供资金保障。

公司主业经营持续向好，转型集成电路获国家支持，业绩逐步兑现。

预计公司15-17年EPS为：0.86、1.12、1.52元，维持“买入”评级。

高德红外：国开发展基金增资，凸显军民融合龙头地！p>

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：莫文宇日期：2015-12-16

报告要点

事件描述

2015年12月15日晚，高德红外发布公告，公司全资子公司高芯科技与国开发展基金近日签署合作协议，国开发展基金以现金3600万元对高芯科技进行增资。

事件评论

国家层面的国开发展基金增资子公司高芯科技，将占高芯科技13%股权。值得注意的是此次增资投资期限8年，收益率不超过1.2%，说明此项资金代表了国家对于公司军工业务发展的无条件支持。虽然说国开基金增资为子公司层面，但将促进上市公司“新型高科技WQ系统研发及产业化基地”项目的顺利建设。也就是在国家层面进一步确保公司的武器系统产品的研制。

目前来看，公司披露的武器系统产品为第四代红外单兵肩扛反坦克导弹产品，这一产品具有自寻的、全天候、发射后不用管等多项特征，性能指标领先。因此，随着项目的快速推进，我们有理由看到公司导弹产品的逐步起量。这一产品的逐步落地，将确立了公司军民融合龙头的牢固地位，未来全体系的武器系统将是公司发展方向。

同时在核心器件端，公司的非制冷型焦平面探测器批产进程顺利，其8英寸MEMS晶圆线运转良好，将能够确保公司在民用及普通军用产品上探测器的需求。另外一个层面，高端军用的制冷型焦平面探测器技术指标良好，此次定增将实现产品的产业化。

在军用武器系统的逻辑之外，公司民用红外产品将是汽车主动安全领域所重点应用的部件。我们看好公司车载红外夜视成本的不断降低，未来有望导入进汽车准前装市场。

目前公司并购汉丹机电方案已经股东大会通过，后续有望并入公司报表，在火工品方面为公司带来贡献。目前公司定增已经上报证监会，员工持股计划以及汉丹机电股东参与增发显示出公司自身对其未来发展的强大信心。

因此，我们看好公司未来业绩的逐步释放，以及作为民参军的标杆意义，维持推荐评级，15-17年EPS为0.14、0.43、0.67元。

盛达矿业公司公告点评：筹备资产注入，业绩增厚可期

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，刘博，田源日期：2015-12-16

投资要点：

事件：公司拟以13.22元/股的价格发行61241600股股份购买三河华冠持有的光大矿业100%股权，拟发行64235500股股份购买赤峰金都100%股权。同时集团拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过94907715股股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过125468万元。

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筹备资产注入，业绩增厚可期。公司于2015年12月14日发布公告拟将其控制的与公司存在同业竞争的矿业资产以公允价格注入上市公司。包括盛达集团所控制的赤峰金都矿业有限公司、内蒙古光大矿业有限责任公司的股权等。有利于进一步增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，业绩增厚可期。

借力“互联网+”，进军P2P互联网金融行业。公司拟投资P2P互联网金融服务平台和信贷。本次投资所涉及的标的包括两家公司，分别是和信贷运营商和信电子商务有限公司与和信金融信息服务有限公司。公司拟最终以2500万元向和信电商、和信金融分别增资，增资后公司将持有和信电商、和信金融各5%的股权。

积极对外投资，谋求多元收益。公司积极投资互联网等领域，谋求多元化发展。公司于2015年4月份以现金人民币8000万元投资百合在线，占百合网总股本的5.13%。此外，公司近期以现金方式参股金桥水科技股份有限公司，投资总额为人民币2772万元。金桥水科已于2015年7月登陆新三板，如果顺利，公司的投资收益将更为可观。

参股金融租赁公司，布局供应链金融。报告期内，公司拟与兰州银行股份有限公司等其他发起人共同出资设立兰银金融租赁股份有限公司。兰银租赁注册资本暂定为2亿元，公司拟以自有资金出资1800万元入股兰银租赁，占注册资本的9%。公司此举意味着将正式布局供应链金融，有自身在互联网领域的初步摸索，将二者有机结合，并依托专业投资团队和融资渠道深挖有色行业供应链金融价值。

盈利预测与投资建议。公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，未来业绩增厚可期。实际控制人通过参与此次定增和配套融资，凸显发展信心。预计2015-2017年EPS分别为0.54元、0.67元和0.76元。行业平均估值（TTM）为61.99倍，给予公司2015年EPS45倍的估值，六个月目标价为24.3元。维持“买入”评级。

不确定性因素。金属价格走弱风险。

信威集团公司跟踪报告：卫星通信民参军第一股，打造军工综合体布局持续推进

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：朱劲松日期：2015-12-16

信威集团基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”，前景巨大。公司整合清华空天技术研究中心、航天五院等相关技术资源，规划建设覆盖全球的LEO（低地球轨道）小卫星星座系统，满足多类业务载荷，实现全球100%无缝覆盖，地、空、天三位一体的无线宽带信息网络，打造中国升级版的“铱星计划”，未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线Wifi等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。

剑指乌克兰工业明珠，打造民营军工综合体。军工方面，2014年9月，信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”，打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。2015年9月，信威集团大股东王靖控股的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司，将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。民营方面，旗下北京信威推进“空天信息网络”（低轨卫星星座系统）业务，承诺2014-2016年扣非后净利润不低于20.02亿（实际21.23亿）、22.49亿、27.33亿。信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务，已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。

对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。针对早期北京信威及主要股东与天津光大、新疆光大两家PE基金产品涉及投资协议的业绩对赌争议，于2014年1月签订《和解协议书》，约定按“总价=8777.3万股×信威集团某定价基准日前30个交易日均价”（并分二期支付），由上市公司回购天津光大、新疆光大持有的北京信威少数股东权益（交易完成后，信威集团持有北京信威100%股权），该定价基准日按照《和解协议书》，在2015年10月29日开始至2016年9月9日期间。

维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元（+17.00%）、51.86亿元（+40.40%）、70.01亿元（+35.00%）;归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元，每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元，对应PE分别为36、27、20倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局，参考对标公司2016年估值水平，给予信威集团2016年动态PE50倍的合理估值，6个月目标价为48.56元，维持“买入”评级。

催化剂：对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。

主要风险因素：信威集团对天津光大、新疆光大的股份回购事宜拖延。

新界泵业公司研究报告：有稳健业绩支撑的小市值环保转型股

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓勇日期：2015-12-16

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亮点一：主业水泵，转型环保发力。2012年10月，公司收购了浙江博华环境技术工程有限公司，成功进入了环保水处理领域。经过13年对博华环境的梳理和调整，目前博华环境整合阶段完成，环保业务进入爆发期，14年新签订单1.74亿元，业务地区主要以温岭等浙江省内地区为主，15年截至7月底新签合同总计2.14亿元，同比增速达到21.4%，业务区域拓展到浙江省以外，订单金额及规模也愈发大。15H1公司环保行业实现营收1588万元，较上年同期增长了119.08%。

亮点二：高管斥资1亿元增持，大股东增持价格12.19元/股，当前股价较增持价溢价仅18.3%。15年6月26日，公司发布3年期定增计划，计划募集3.2亿元，其中董事长许敏田先生出资1亿元，认购573万股，定增价17.49元/股，锁定3年。由于股灾，公司股价跌破增发价，增发终止，转而从二级市场购买股票。所有高管总共斥资1亿元，认购894万股，成交均价11.47元/股;其中董事长增持492万股，成交均价12.19元/股。

亮点三：股权激励解锁条件提示15-17年业绩有15-20%的保底增长。公司15年2月实施股权激励计划，对公司董事和高管授予股票期权，行权股票来源为上市公司定向发行股票，价格为11.73。参考解锁条件，公司从15-17年的业绩将有15-20%的保底增长。

亮点四：设立产业投资基金，环保与新能源外延预期强烈。15年4月份，新界泵业与广发信德投资管理有限公司共同发起设立了2亿元人民币的产业投资基金。该基金旨在为公司的发展提供投资或并购标的支持。方向为先进技术或现代设备、基于新界泵业现有资源的信息化、节能环保等行业。截至到3季报，产业投资基金已投资环保与新能源方向两个项目。

盈利预测与估值。参考预测公司EPS15-17年EPS分别为0.33、0.41、0.48元，考虑公司业绩稳健增长、小市值、强烈转型环保预期，给予16年合理50倍估值，对应目标价20.50元。

风险提示。环保转型低于预期;业绩释放低于预期。

方大炭素公司研究报告：扩大规模优势，聚焦石墨烯

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：施毅，刘博，田源日期：2015-12-16

投资要点：

炭素行业龙头企业。公司处于炭素行业产能亚洲第一、世界第三的国内龙头地位，整体布局拥有资源共享，品种多样，分工协作、优势互补的优势。销售网络遍及全国各地，公司已形成了稳定并不断发展的客户群，与许多客户建立了长期战略合作关系。行业内具有较显著的规模优势和市场地位。

炭素制品与铁矿开采双轮驱动。公司是我国炭素行业的龙头企业。公司主要原材料为石油焦、针状焦和沥青，主要产品为石墨电极、炭砖和等静压石墨，2014年产能继续保持稳定。销售方面，2014年公司继续执行“以销定产、以产促销”原则，全年主要产品产销率保持在较高水平。

炭素产品规模优势明显。公司是我国炭素行业的龙头企业，主要产品包括普通功率、高功率、超高功率石墨电极;微孔炭砖、半石墨质炭砖、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖;特种石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等，炭素制品产能规模为亚洲最大、世界第三，规模优势明显。

参与受让吉林炭素有限公司的70%股权。公司与吉林炭素有限公司展开股权参与性合作，将高效的管理机制融入之其中，将会提高其生产效率和管理效益。同时，更有利于优化、整合炭素行业资源分布，减少竞相压价，促进炭素行业内产品结构调整、升级，促进炭素行业有序、健康发展，符合公司做大做强炭素产业的战略目标。

聚焦石墨烯，增强研发能力。目前，公司继续推进与中国科学院上海应用物理研究所关于国产核级石墨材料的项目合作以及与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。同时，公司于2014年与中国科学院山西煤炭化学研究所关于特种炭石墨签署了战略合作框架协议，旨在联合进行特种炭石墨材料的研发和产业化。研发成果方面，目前公司锂电池负极材料等炭素新材料已投入市场，小批量超级电容器用炭材料、石墨烯的生产工艺实验顺利进行。

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盈利预测及评级。公司为炭素行业龙头企业，目前经营发展稳定，预计的公司2015-2017年EPS分别为0.04元/股、0.11元/股和0.20元/股（按照摊薄以后的股本计算）。考虑到公司正在发展石墨烯产业，存在一定不确定因素，因此暂不给予公司评级。

风险提示。下游钢铁行业持续低迷，市场需求不旺。

易华录：抢占智慧养老制高点，加速政府大数据运营转型

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李振亚日期：2015-12-16

事件：公司15日晚发布公告，公司和全国老龄工作委员会办公室信息中心（简称“老龄委”）以及管理团队北京瑞智金达投资合伙企业（简称“瑞智金达”）签署协议，三方决定共同出资设立华录健康养老发展有限公司，新设注册资本5000万元人民币，首期认缴资本人民币2000万元，易华录以货币出资3000万元人民币，占60%股份;老龄委与瑞智金达各出资1000万元人民币，各占20%股份。新设公司成立后，将围绕智慧养老服务，重点研发互联网、移动互联网、物联网、大数据等技术在以老年健康管理服务为代表的养老服务领域的应用，推动智慧养老服务相关创新成果的产业化。

对此，我们点评如下：

老龄化趋势不断加深背景下，养老产业蕴含巨大市场机遇。当前，我国已进入人口老龄化快速发展阶段，2014年底，我国60周岁以上老年人口已达2.02亿，2020年将达到2.60亿，2025年将突破3亿。预计2015年底，我国60岁以上老年人口将达到2.16亿，养老健康管理每年市场规模将超过800亿，老龄化、空巢化、高龄化等行业趋势都将成为促进行业快速发展的驱动因素。

公司获得全国老龄办独家授权卡位养老大数据资源，在获取海量老年人数据的同时探索运营变现新模式。新设公司将负责全国智慧健康养老体系的整体建设、运营及维护，从而为各级政府提供完整的智慧健康养老健康管理服务。主营业务收入主要来源于通过老龄委的政策支持与专用设备，大量采集老年人的健康数据，对接第三方服务，通过政府补贴+数据第三方运营获得收入。在第三方运营方面，诸如为制药企业提供某指定地区老年人的健康数据分析报告，通过报告数据支持其在该地区的业务运营;为保险公司和银行的高端客户提供健康服务获得相关数据，，进行加工分析形成数据报告，以支持其在目标客户人群的服务制定、业务调整与推广。通过目标人群的数据收集与分析，实时调整保险险种和金融产品，增加客户粘性等。

2015年公司战略转型的主要思路是将PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合，积极探索利用PPP模式获取智慧城市建设和运营项目，通过政府数据开放及自身数据沉淀，做大数据运营，进而利用互联网模式提供应用服务。从项目落地情况看，随着辽宁交通大数据平台、河北军民融合交通物联网公共服务平台、智慧阳信（PPP）项目以及近期与数据堂、九次方财富资讯等数据运营公司的签约合作，加之近期在智慧养老领域与全国老龄办的战略合作，一方面保证了公司较高的业务拓展范围及持续高成长能力，另一方面使得公司在国内智慧城市数据运营模式探索方面保持领先地位。围绕政府大数据核心运营商这一战略定位，公司加大整合产业资源力度并快速跑马圈地的发展模式也正是我们所看好的公司未来价值所在。

盈利预测及投资建议。我们维持前期盈利，预计公司2015-2017年净利润增速分别为44.06%、72.98%、49.65%，对应EPS分别为0.56、0.97、1.45元。考虑到公司在智慧城市建设中的独特优势及标杆地位，我们认为公司未来有望走上一条持续、高速、建设与运营双轮驱动的发展新道路，维持公司"买入"评级，目标价60元，对应62*2016PE、41*2017PE。

风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。

五矿发展：剥离营钢点评：轻装上阵、专注服务

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：笃慧，郭皓日期：2015-12-16

剥离营钢：五矿发展拟剥离与发展战略相关度较弱的低效资产，向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司50.3958%的股权，该股权的评估价值为-32，285.33万元，股权转让价格为1元。目前营钢的其他股东持股比例为日照钢铁控股集团公司39.9637%、中国五矿集团公司3.6435%、其余小股东5.9981%;

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有望大幅减亏：营钢主要生产中厚板，2015年钢铁下游需求低迷，行业盈利水平跌至近年谷底，营钢亏损严重，2015年前三季度亏损额达到33.45亿元，按五矿发展持股50.3958%估算，营钢对公司三季报贡献亏损16.86亿元。尽管营钢剥离资产评估减值4.4亿元，可能会造成公司当期账面减值损失，但从长远来看公司有望大幅减亏、止住现金流损失。包袱剥离后，公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系，打造综合性钢铁流通服务商;

期待五矿+阿里领衔大宗品电商业：11月底五矿发展宣布与阿里在大宗品电商领域展开战略性合作，同时定增加码智慧物流、供应链金融等项目，该交易对公司乃至整个大宗品电商领域意义重大。这是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作，五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势和品牌影响力，五矿与钢铁行业上中下游和关联方（银行等）已建立长期紧密的合作关系，传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式，能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力。而阿里对五矿的意义不言而喻，强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补，在大宗品电商领域中，线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势。对于行业而言我们期待阿里的进入能够进一步颠覆现有的大宗品电商盈利模式，如今的钢铁电商多为钢铁业内出身，仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业，无疑会遇到思维的局限性，而阿里在新兴互联网商业模式的创造力有目共睹，互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水。对于五矿、阿里合作对公司及行业层面的影响分析，可见我们11月29日发布的报告《五矿发展联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因》;

体系自上而下理顺：五矿系近期资本运作动作频繁，集团层面合并中冶集团，上市公司层面与阿里巴巴在大宗品电商展开战略合作、推出电商员工持股、再融资加码智慧物流&供应链金融、剥离营钢，分别对应顶层人事体系定调、互联网基因引入、激励机制变革、互联网+战略、业务布局重构，体系自上而下得以理顺，使公司有望实现互联网+大宗品供应链服务商的加速转型，对于公司盈利增长及估值水平均产生长期积极影响，维持中长期“增持”评级。

富煌钢构：中标PPP项目建设，拓宽主业发展道路

类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：宫模恒日期：2015-12-16

事件：

近日，宁夏生态纺织产业有限公司发布了中标公告，安徽富煌钢构股份有限公司为该项目II标段中标人，该项目总投资约8亿元。

主要观点：

中标宁夏自治区重点项目工程建设，试水“PPP”运作模式

宁夏生态纺织产业园项目是宁夏自治区践行西部大开发战略的重点项目，共分两期，目前一期项目已经正式投产，预计今年年产值可达20亿元，实现税收2亿元。公司中标的是其二期项目的相关建设，二期项目预计2020年完成。该项目建设的全部投融资、工程建设、施工管理等事宜由公司统筹运作，宁夏生态纺织产业有限公司将在完工后对该项目进行回购，回购移交款项中资金占用费用利率将按照五年以上中长期贷款基准利率上浮30%计算，而公司大部分现金流将由贷款利率相对较低的政策性银行贷款以及公司自有资金进行补充，现金流压力不大。该项目是公司作为施工方中标的首个以“PPP”模式运作的项目，为公司未来主业发展拓宽了思路，将对公司2015-2017年的经营业绩产生积极影响。

拟定增发力重型钢结构业务，强化木门业务

2015年11月17日，证监会受理公司非公开发行预案，此次募集资金不超过112176.01万元，其中51%的资金将投产智能机电一体化钢结构生产线建设项目，另外35%的资金将用于多材性实木工艺门生产线建设项目以及该项目的营销体系建设项目。目前，两个拟定增建设项目已经进入建设阶段，此次定增完成后，将用部分募集资金置换已投入资金。项目建成后，公司的一体化模式将得到进一步的完善，同时木门业务作为公司主营的重要拼版，也将为公司带来更多的利润。

盈利预测与估值

大型基建和保障房项目“PPP”模式渐明晰，公司此番率先试水“PPP”模式将强化公司未来基建新模式下钢结构拿单能力。公司目前订单饱和，定增前景看好。我们预测，2015-2017年EPS为0.32元/股、0.54元/股、0.76元/股，对应的PE为109倍、64倍、46倍，给予“买入”评级。

银江股份：交通、医疗布局延伸，产业链协同能力加强

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2015-12-16

事件：发行股份和支付现金购买资产及募集配套资金，今日复牌。

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公司拟以总价2.98亿，购买智途科技40%和杭州清普70%股份。其中股份支付金额合计1.27亿，发行价格16.69元/股，数量约762万股;现金支付1.71亿。同时，公司拟以询价方式向不超过5名投资者非公开发行股票募集资金不超过1.81亿，其中1.71亿支付交易现金对价款，剩余支付各中介机构费用，具体股本数量按询价结果确定。公司拟向智途科技相关股东发行股份及支付现金购买其持有的智途科技652万股，交易价格为1.04亿元。公司拟以现金认购智途科技增发的730万股新增股份，需支付1.17亿元，转让价和增发价均16元/股。智途科技承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于2000万、2400万、3000万;合计支付2.21亿（占40%），实际估值为5.5亿，对16年承诺净利润PE为27X。杭州清普70%股权的交易价格为0.77亿元，实际估值为1.1亿，对16年承诺净利润PE为13X。杭州清普承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于850万、1020万、1224万。公司股票将于2015年12月16日开市起复牌。

智慧交通领域布局延伸、数据生产和应用呈现能力增强。

智途科技拥有700多人的研发和数据生产团队，主要开展互联网地图数据采集和处理、应用软件开发及地理信息测绘等业务。其自身成长速度较快，2014年营收同比增长139%，净利润增长348%，是高德地图和百度地图的主要数据提供商之一，并于2015年4月21日成功登陆新三板。

银江股份在智慧城市中的主打业务为智慧交通，具备丰富的项目积累，将给智途科技丰富的原始数据捕捉渠道，数据生产能力将大幅加强。而智途科技的加入，直接提高了银江股份在智慧交通领域的软件开发能力。收购完成后，公司将形成产业链的纵向延伸，互联网地图领域也实现了布局，结合此前战略参股的易泊停车，公司从B端连向C端的产业链结构已经形成。从这个层面看本次收购的估值水平并不算太贵。

医疗、电子政务领域产品线更加丰富、或将受益于智慧城市建设需求。

杭州清普产品线分为三块：医院领域以电子病历为核心，配合部分HIS系统;公卫平台集中在药物管理与使用;电子政务应用软件以信息公开和办公系统为主。在三个领域，清普并非行业领先企业，所在细分领域内的产品线也相对简单，具有可替代性强的特点，未来可以借助银江股份在智慧城市领域的总包实现产品销量的快速上涨。同时也能帮助公司在智慧城市中医疗板块做的更加深入。预计15-17年EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元，维持“买入”评！p>

风险提示。

智慧城市相关订单落地周期长，时间不确定性较大;

欣旺达：设立融资租赁公司，促进锂电业务发展

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-12-16

投资要点

建立融资租赁业务平台，打通锂电产业链上下游。

公司拟与全资子公司香港欣威电子共同投资1000万美元设立欣旺达融资租赁有限公司，其中公司出资450万美元，开展产品租赁经营、提供融资服务，以及应收账款相关的商业保理等服务。

公司将通过为储能电站、动力电池组、充电桩、自动化产线（设备）等大型设备提供融资租赁业务，借助公司在锂离子电池产业链的品牌优势、上下游客户的资源优势及多渠道融资资金的优势，加快公司相关产品的市场销售，并拓宽公司的融资渠道，通过综合的金融手段，进一步降低公司运营成本，获取在锂离子电池产业领域内合理的资金杠杆效益和在锂离子电池产业领域外的金融盈利，促进公司锂离子电池主业健康发展。

股票激励计划完成首次授予，彰显公司发展信心。

公司调整了第二期限制性股票激励计划，首次授予激励对象由494人调整为483人，包括公司及全资子公司中高层管理人员、关键技术（业务）人员等，涉及人员占公司总人数的5%，覆盖面较广;授予股票数量由1，497万股调整为1，465.2万股，占总股本的2.57%。

首次授予激励对象标的股票的价格为每股14.13元，授予日为2015年12月15日，现已实施完毕，激励对象可在未来1年后分三期申请解锁，解锁条件是2015年、2016年、2017年业绩相对于2014年的增长分别不低于60%、80%、100%，彰显了公司对未来发展的信心。

盈利预测及估值。

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我们预计在当前股本下，公司2015~2017年净利润同比增速分别为117%、55%、35%，EPS分别为0.58、0.90、1.21元，对应当前股价下的P/E为45、29、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：3C行业不景气，动力业务推进不达预期，储能市场长期未启动

诚志股份首次覆盖报告：重整启航，打造清华新能源产业化平台

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2015-12-16

本期内容提要：

阅读提示：公司目前拟发行股份并支付现金购买资产同时募集配套资金的项目尚在董事会预案阶段，还需要经过股东大会批准和证监会审批，存在不确定性，本报告对公司的估值和投资评级是基于此项目能够成功实施的基础上作出的，提示投资者注意风险。

清控定位诚志股份为清华新能源产业化平台：清华控股明确了以科技实业、科技金融、科技服务为主业的一体两翼发展模式，重新梳理了旗下资产，确立了信息、芯片、环保、新能源、文创和知识经济6个业务板块，定位诚志股份为新能源产业资本平台。

收购惠生能源进军工业气体市场：公司目前拟非公开发行募集资金总额不超过119.86亿元，收购惠生能源99.6%股权，建设惠生能源全资子公司惠生新材料的60万吨/年MTO项目。惠生能源2013、2014和2015年前8个月实现销售收入分别为25.1、46.2和28.4亿元，实现归母净利润分别为5.5、9.5和4.9亿元。

清华核电领域优势：清华大学持有高温气冷堆技术专利，具备核电站的设计能力，并拥有核电站总包建设资质。诚志股份作为清华新能源产业化平台，将有条件受益于清华在核能领域的优势，以多种形式发挥产学研的协同。

借助清华产学研优势发展新能源：诚志股份未来可以依托清华化工、核能、材料、电机、热能等领域的科研资源，以轻资产、高技术含量的业务路线，努力在储能、光伏、能源互联网等新能源领域有所探索和突破。清华控股提出的5年资产规模增长5倍的中期目标，分解到各个业务平台也均需要5倍的增长，因此诚志股份除了现有业务的内生增长外，还可能会积极尝试以资本运作的方式实现跨越式的增长。

盈利预测及投资评级：我们预测公司现有业务2015~2017年EPS分别为0.12元、0.17元和0.23元。假设诚志股份在2016年完成增发7.06亿股置入惠生能源资产，公司股本达到10.94亿股，我们预测2016至2017年归属母公司所有者净利润为9.5亿元和10.7亿元，对应2016、2017年摊薄EPS分别为0.87元和0.98元。假设公司2016年完成重组，我们给予公司2016年40~45倍的PE，对应公司2016年0.87元的EPS，计算出公司估值区间在34.8~39.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素：公司重组项目审批风险;经济波动影响工业气体业务需求的风险;国家推进新能源产业发展的政策变化风险。

亚太股份事件点评：初步搭建智能驾驶生态圈，积极布局航天军工配套业务，提升综合竞争力。

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2015-12-16

事件：

公司公告与北京航天发射技术研究所（以下简称“研究所”）签署《全面战略合作协议》，拟在军、民制动系统领域展开合作。在“民参军”大趋势下，公司积极布局航天、军工配套业务。（北京航天发射技术研究所主要从事发射技术、发射方式以及发射车、发射平台的研制，是中国宇航协会发射工程及地面设备专业委员单位，航天科技集团发射技术战略研究组组长单位

投资要点

与航天技术研究所战略合作，积极布局航天军工配套业务公司此次与研究所签署战略协议说明前期就底盘系统领域开展的合作在技术研发、生产能力、产品质量等方面获得对方认可。未来，由北京航天发射技术研究所利用其在仿真分析技术、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面的优势，为公司提供相关优质服务。

整合双方优势，加强军、民制动系统产品市场渗透率

双方未来主要合作研发方向是军、民制动系统领域，公司在此前已经有为航天特种车配套制动系统总成（详见公司于2015年2月13日披露的相关公告）。随着公司与研究所的合作，军、民制动系统技术将更深度、全面、高效的融合，公司在军工产品上的渗透性将会加强。根据协议，未来双方将就航天军工产品开发采购签署具体合作项目。目前，业务合作具体协议还需双方进一步协商确认，订单量仍存在一定的不确定性。但此次携手研究所，将进一步增强公司制动系统综合竞争力。此外，公司将充分发挥在制动领域的专业研发和生产制造能力，为航天军工提供高品质产品。航天、军工产品因技术、质量要求较高，产品单价及毛利均高于民用车。

初步搭建智能驾驶生态圈，集成化产品提升整体盈利能力

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今年公司连续参股ADAS模块及产品国内龙头前向启创;车载移动互联网运营商钛马信息及轮毂电机技术世界领先的Elaphe公司（双方将在中国设立合资公司），积极布局环境感知、主动安全控制及驾驶互联等智能驾驶领域。目前已初步搭建了智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的智能驾驶生态圈。此次通过与北京航天发射技术研究所的战略合作将进一步增强公司的汽车制动技术实力，进一步提升公司的综合竞争力，为公司的长远发展奠定良好的基础。

盈利预测与投资建议

公司积极打造智能驾驶生态圈，并延伸航天军工产业的产品研发及供应，公司在相关业务加大研发投入，技术储备不断提高，进一步提升公司综合竞争力。公司四季度有望业绩回暖，中长期看好智能驾驶集成化产品高增长。我们预计2015-17年EPS为0.24/0.31/0.44元，对应PE为56/43/30X，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示：经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;