【4月11日午间研报精选 10股值得关注】招商蛇口：携手云顶香港，太子湾迎发展新动力。

　　招商蛇口：携手云顶香港，太子湾迎发展新动力

　　研究机构：兴业证券 评级：买入

　　事件：1、公司与云顶香港有限公司于2016 年4 月9 日签署了《战略合作框架协议书》，双方将以深圳蛇口太子湾邮轮母港为基地，进一步开发建设太子湾邮轮港口，开发相关国际邮轮航线及邮轮产品，将太子湾打造为国内主要邮轮母港和国际知名邮轮母港。2、2016 年3 月，公司实现签约销售面积38.71 万平方米；签约销售金额52.97 亿元。公司3 月新增2 项目，分别位于南京市和南宁市。

　　点评：

　　携手云顶香港，太子湾迎来发展新动力。云顶香港是全球休闲、娱乐和旅游及酒店服务业之领导企业，其核心业务涵盖陆地及海上旅游事业，包括丽星邮轮、星梦邮轮及水晶邮轮等产业。云顶香港是世界主要邮轮公司之一，拥有知名邮轮品牌以及自主造船能力。2015 年招商系参与的邮轮港口城市包括天津、青岛、上海、厦门、深圳，前四个城市接待邮轮旅客228.3 万人次，占全国总接待邮轮旅客人次的92%。本次公司强强联合，携手云顶香港，将开展邮轮靠泊太子湾邮轮码头的日常运营合作，有利于做大做强太子湾游轮产业业态，公司长期愿景是打造集旅游运营、餐饮购物、免税贸易、酒店文娱、港口地产、金融服务等于一体的邮轮产业链。

　　本次携手云顶香港，太子湾迎来发展新动力，公司邮轮产业发展战略扎实推进。

　　3 月销售增长稳健。2016 年3 月，公司实现签约销售面积38.71 万平米，签约销售金额52.97 亿元，同比分别增长29.7%、77.9%，较上月增速有所回落。公司3 月新增2 项目，分别位于南京市和南宁市，总建筑面积22.1万平米，总地价49.43 亿元。公司3 月拿地金额占销售金额金额比重为93.3%，拿地金额较前两月水平大幅增长。

　　投资建议：公司本次携手云顶香港，太子湾迎来发展新动力，公司邮轮产业发展战略扎实推进。招商蛇口在前海、蛇口片区土地储备丰厚，深港一体化背景下发展空间广阔。预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.09 和1.30元，对应PE 分别为13.6、11.4 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业成交回升不及预期。

　　中科创达：收入持续增长，业绩小幅下滑符合预期

　　研究机构：广发证券 评级：买入

　　核心观点：

　　公司公布16 年一季度业绩预告：预计盈利3181.39 万元–3554.59 万元；比上年同期下降14.25% - 4.19%；上年同期盈利3709.91 万元；

　　收入增长健康、投入加大导致业绩小幅下滑

　　报告期内，公司营业收入保持持续增长。但在车载、无人机、VR 等新业务领域研发投入较大，且新业务尚未显著贡献利润，因此净利润较上年同期有所下降。公司在发展前景看好的新兴科技产业链关键位置布局，早期投入越大则未来的领先地位会越突出，产出越巨大。

　　无人机大脑模块业务有望在二季度开始放量

　　目前除了零度智控等无人机专业厂商外，腾讯也发布了基于中科创达提供智能大脑模块的无人机产品“空影”。预期在2016 年2 季度无人机大脑模块出货将率先贡献利润并产生市场影响力。

　　今年股权激励摊销成本对业绩压力较大，增长缓慢符合预期公司今年发布并实施员工限制性股票和股票增值权方案。其中2016 年需摊销6708.28 万元股权激励成本，因此公司今年业绩增长较慢符合预期。

　　15-17 年业绩分别为1.18 元/股、1.30 元/股、2.42 元/股

　　公司这两年处在转型期，研发投入和人力成本较高，还有较大额股权激励摊销费用，转型成功后利润逐渐提高。我们预计公司2015-2017 年营业收入增速分别为31.93%、43.73%、57.96%，净利润增速分别为5.02%、10.20%、86.02%。预计2015~2017 年EPS 分别为1.18,1.30,2.42 元。

　　风险提示

　　Android 生态改变风险；新业务拓展可能不及预期；公司扩大规模后的管理风险；股权激励成本可能拖累业绩。

　　奥特佳：打造汽车空调的“格力”

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　投资要点：

　　结论：维持“ 增持”评级。公司2015年资产注入了奥特佳压缩机部分资产，是被市场忽视的新能源汽车空调龙头，汽车空调的核心技术路线正在发生不被资本市场重视的重大变革，我们认为公司有望借此机遇超越国际对手，五年内成长为全球汽车空调的龙头，具备5-10倍的成长空间。上调2016-2017 年EPS 预测至0.42 元/0.55 元(原0.39,0.48)，未来三年复合增长40%以上，结合新能源汽车主要零部件(大洋电机、信质电机、曙光股份等)的平均估值，给予2016 年47 倍PE 估值，上调目标价至20 元(原15.6 元).

　　新能源汽车翻倍增长带来汽车空调技术路线的重大变革，公司领先对手三年提前布局涡旋式压缩机路线，获得最强技术优势。电耗比(百公里续航里程需要的电池功率)体现新能源汽车的核心竞争力，汽车空调是纯电动车的耗电重要部件(远比传统空调的影响大)，公司三年前布局的涡旋式压缩机技术路线，可以做到电耗比全球最低，公司在国内新能源汽车用空调市场2015 年占比40%，在全球市场占比15%，具有足够的技术领先。

　　通过收购空调国际及牡丹江富通，具备了整套空调系统设计供应能力，打入全球传统空调和新能源汽车配套体系。空调国际的空调系统与奥特佳的涡旋式压缩机、牡丹江富通的斜盘式压缩机三者资源协同，产品竞争力及渠道开拓能力全面加强。

　　催化剂：海外市场拓展、合资品牌配套、新能源汽车高速增长。

　　渤海金控：收购租赁参股银行，金融版图再扩张

　　研究机构：华泰证券 评级：买入

　　4 月11 日渤海金控发布2015 年业绩快报，全年营业收入96.6 亿元，同比增长41%；归属于母公司净利润13.0 亿元，同比增长43%。EPS 0.37 元，同比增长37%，全面摊薄EPS 0.21 元。BVPS 4.41 元，同比增长60%。加权ROE 12.28%，同比上升163bp.

　　收购Cronos，业绩再上一层楼。2014 年11 月，渤海金控收购Cronos HoldingCompany Ltd 旗下持有的Cronos Ltd 80%股权。Cronos 为世界排名第7 位的集装箱租赁公司，拥有并管理超过82.3 万TEU 的标准集装箱。收购完成后，渤海租赁旗下Cronos 与Seaco SRL 合计市场份额15%左右，已成为全球最大规模的集装箱租赁公司，版图进一步扩大，形成了依托国内、布局全球的业务大格局。2015 年Cronos收购完成，合并范围扩大，以及公司租赁业务放量，净利润实现快速增长。

　　拟注入拖车租赁公司TIP 及飞机租赁资产或股权。公司于2 月1 日停牌，筹划发行股份购买资产，拟收购控股子公司香港航空租赁有限公司及Cronos 少数股权、Global TIP 100%股权及飞机租赁资产或股权等。TIP 前身是通用电气金融服务公司Ge Capital 旗下的欧洲拖车租赁公司，于2013 年6 月由海航集团收购。TIP 总部位于荷兰阿姆斯特丹，在欧洲16 个国家运营48 个网点，拥有超过100 家租赁点、超过4.5 万个运输车辆。此次收购符合公司发展为海航旗下金融控股平台的发展路径，将使公司将业务拓展至陆路运输领域，丰富经营范围，打造新利润增长点。而提升对子公司的持股比例，将进一步增厚集团业绩，也为后续整合提供基础。

　　参股天津银行，涉足银行牌照。3 月30 日公司参与认购天津银行H 股IPO 股票，获配售1.07 亿股，获配价格7.39 港元/股，认购金额7.9 亿港元，持股比例1.77%。

　　天津银行为天津市唯一一家城商行，立足天津，辐射京津冀、环渤海、长三角和西部地区，总资产5657 亿元。公司参股银行，实现集团旗下银行、保险、证券三大传统金融牌照全覆盖，拓宽了公司融资途径。

　　定位租赁业金控，多元金融全面发展。公司是以租赁业为基础的多元金控航母。

　　公司集装箱租赁CEU 规模世界第一，飞机租赁规模按价值计算世界第四，拥有融资租赁和金融租赁多牌照，涉足银行、保险、证券、互联网金融多个领域。预计公司2015-17 年全面EPS 为 0.21、0.48、0.70 元；对应 PE 为32 倍、14 倍、10 倍；低于板块平均水平，维持买入评级。风险提示：整合效果不达预期。

　　东港股份：新方案提升内部凝聚力，推动公司持续发展

　　研究机构：信达证券 评级：买入

　　事件：近日，公司公告员工持股计划调整方案，新方案主要条款如下：1、股票来源由定增调整为二级市场购买；2、总规模不超过3.9亿元；3、包括董事长在内的5名高管合计认购不超过1370万元，其余455余名员工合计认购不超过2.46亿元；

　　点评：

　　新方案彰显管理层对未来发展的坚定信心。公司原有的员工持股计划方案为定增方式，具有审批流程周期较长等问题，新方案改为直接从二级市场购买，则更加直接快捷，能有效推进计划实施。并且新方案总规模较原方案有所扩大，包括董事长在内的5名高管及其他455名员工参与该项员工持股计划，参与人数占员工总数近25%，员工覆盖范围较广，有助于提高员工的凝聚力，从而推动公司可持续发展。

　　15年业绩好于预期：公司传统票证类印刷业务增长8.1%，较中报增长速度加快，尤其是在4季度传统旺季，公司加大营销力度，业绩好于同期。公司银行卡业务2015年实现营业收入1.7亿元，同比增长49%，且毛利率水平抬升至33.9%，增长9个百分点，银行卡业务经过近年来的培育发展，已成为公司新的盈利增长点

　　公司积极拓展信息服务产业发展空间：近年来，公司大力发展智能卡、标签、数据处理等业务，积极推进电子发票、新渠道彩票销售业务的市场推广，努力实现产品升级，提高产品附加值，积极拓展信息服务产业发展空间。其中，公司建设的电子发票服务平台—瑞宏网，已在北京、天津、厦门、山东等地开始提供服务，开票数量居于行业前列。

　　“十三五规划草案新增电子发票推广，享政策红利：”十三五“规划《纲要草案》提出的意见，增加了”推行电子发票等信息。此前《深化国税、地税征管体制改革方案》指出：2016年实现所有增值税发票网络化运行；2017年基本实现网上办税，分行业、分国别、分地区、分年度监控跨国企业利润水平变化；2018年将建成自然人征管系统，并实现与其他征管信息系统互联互通等；到2020年，建成与国家治理体系和治理能力现代化相匹配的现代税收征管体制，降低征税成本，提高征管效率，增强税法遵从度和纳税人满意度。东港去年收购北京瑞宏科技39%的股权，持股比例达到90%，公司电子发票业务领域已占有先发优势，未来将享受政策红利。

　　与支付宝业务合作，客户端提供电子发票查询、预约等业务。12月1日国税总局发布《关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告》，将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票。预计政策推出后，电子发票将进入全面推广阶段。此次与支付宝开展业务合作，将借助其客户端平台和庞大的客户群，瑞宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广。这也是税务总局推出《互联网+税务行动计划》和增值税电子发票政策后，公司在业务方面的重要突破。在与支付宝的合作中，瑞宏科技主要进行系统开发工作，为支付宝提供技术支持，负责系统的稳定性，确保电子发票及时准确地查验，业务内容偏向于信息技术服务，是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展。由于移动网络端的大范围普及，信息技术服务行业拥有广阔前景。

　　出资设立山东彩票研究院，加强山东彩票业务推广。公司近期与山东省福利彩票发行中心、深圳市思乐数据技术有限公司，共同出资设立了非营利性社会组织—山东彩票研究院。研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向，承接山东福利彩票等发行销售的开发、管理、营销、保障等应用研究课题和项目开发，开展彩票发行与销售的咨询、评估与培训等市场服务，推动山东彩票事业发展等。研究院开办资金500万元，公司出资167万元。山东彩票研究院的设立，将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平，推动彩票游戏、彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.73元、0.85元和0.96元。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而电子发票、智能卡业务即将迎来快速增长，同时，公司员工持股计划新方案有助于提升内部凝聚力，推动公司持续发展，我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。

　　伊利股份：创新品类增长强劲，细分市场份额提升

　　研究机构：东北证券 评级：增持

　　事件：2015年度公司实现营业总收入 603.60 亿元，同比增长 10.88%，归属于上市公司股东的扣非后净利润40.18 亿元，同比增长6.65%，基本每股收益0.76 元，加权平均净资产收益率23.87%。

　　四季度收入、利润增长略超市场预期：分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收148.39 亿元、150.17 亿元、156.23 亿元、143.85 亿元，同比增长13.83%、5.38%、8.10%、17.71%；分别实现净利润13.10 亿元、13.64 亿元、9.81 亿元、9.99 亿元，同比增长20.44%、11.95%、-22.93%、69.40%。面对行业增速放缓的压力，公司聚焦资源投入到“爸爸去哪儿”、“我是歌手”等爆人气综艺节目，同时新产品推广和产品结构优化有效提高了产品市场竞争力，实现了增长。

　　毛利率、销售费用率同比提升较为明显：四季度单季度毛利率39.56%，同比上升6.26%，净利率6.90%，同比上升2.13%，主要原因为原奶价格下降以及产品结构调整；销售费用率24.79%，同比上升4.86%，主要由于市场竞争激烈，公司投入的广告、导购理货等营销费用增加所致；管理费用率8.80%，同比上升1.00%。

　　创新品类增长强劲，细分市场份额提升：液体乳销量同比增长10.53%，奶粉及奶制品同比增长2.92%，冷饮产品系列同比下降3.00%。创新品类销售增长强劲：常温酸奶安慕希零售额同比增长460%；在母婴渠道，婴幼儿配方奶粉新品“金领冠珍护”零售额同比增长27%，托菲尔零售额同比增长921%。公司开创伊利“互联网+”新业务模式，在2015 年乳品细分市场中，“伊利”旗下的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠珍护”品牌的零售额市占份额，同比提高0.6%、2.3%、1.1%和0.3%。公司电商业务经过流程梳理，运营更加顺畅，销售额同比增长近2.7 倍。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.85 元、0.96 元、1.08 元(调整后)，对应PE 分别为17 倍、15 倍、13 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：终端需求大幅下滑风险。

　　迪瑞医疗：试剂收入占比进一步提升

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　投资要点：

　　宁波瑞源并表，试剂占比进一步提升，维持增持评级。2015 年 9 月份宁波瑞源并表，公司的试剂收入占比从21%进一步提升到35%，仪器试剂配比趋于合理，考虑出口压力下调盈利预测 2016~17 年0.85(-0.06)/1.01(-0.03)元，给予2018 年EPS1.20 元。公司仪器竞争力强，国产市场占有率高，并购宁波瑞源实现销售协同，化学发光仪器批文也如期获批，逐步培育新增长点，维持增持评级，考虑公司试剂增长潜力，给予一定溢价，2016 年PE55X，目标价下调至47 元。

　　试剂高增长。宁波瑞源并表，进一步壮大公司试剂队伍，同时，公司加强仪器投放力度加大以及试剂折扣让利增加拉动试剂增长，2015 年，公司试剂收入2 亿元，同比增长98.6%。扣除并表影响，自有试剂增长30%。

　　受降价和出口下滑影响，仪器收入继续下滑。

　　宁波瑞源并表增厚业绩，推动仪器+试剂并驾齐驱发展。2015 年宁波瑞源实现扣非净利5726 万元，高于业绩承诺，显示了公司仪器优势和宁波瑞源试剂的强大协同整合能力。目前宁波瑞源拥有 117 项生化试剂注册证，品种数量居行业前列，对比同类企业，营销深度具有较大提升高潜力，2016年宁波瑞源全年业绩并表后，将进一步增厚公司业绩。

　　化学发光起步，培育新增长点。 9 月公司自主研发的 CM-240 全自动化学发光免疫测定仪获批， 与仪器配套的 30 多项检测试剂目前处于在申报阶段，预计 2016 年年初有望陆续获批。

　　风险提示： 仪器出口下滑风险；生化试剂行业增速下滑风险。

　　平高电气 ：一季度业绩高增，特高压龙头再添业绩增长点

　　研究机构：安信证券 评级：买入-A

　　■事件：公司公告2016 年一季报，实现营业收入8.68 亿元，同比增长32.80%，归母净利润1.36 亿元，同比增长549.93%，主要系本期高附加值产品销量较去年同期增加所致。经营活动产生的现金流量净额-3.08 亿元，EPS0.12 元。

　　■特高压建设积极推进，龙头公司持续受益： 公司近日公告，公司及控股子公司“平芝开关”合计中标锡盟-胜利特高压交流工程组合电器(1100kv&330kv)设备6.63 亿元，占2015 年营业收入的11.4%。公司在2015 年已中标多项特高压项目，是特高压组合电器行业中的绝对龙头；2015 上半年中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目，合同金额26.89 亿元；年中中标酒泉-湖南和冀北-南京跨区域输电线路项目，合同金额6.17 亿元；12 月中标锡盟-泰州和上海庙-山东项目，合同金额12.9 亿元。2015 年，公司在手订单同比增加约50%。2016 年特高压建设的推进以及核准量继续增加，公司开年斩获锡盟-胜利首单迎开门红，我们预计公司2016 年的业绩也将在出现大幅提升。

　　■迎充电桩风口，再添业绩增长点：公司公告其全资子公司天津平高取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告，同时通过了ISO9001 质量体系认证复审。至此，天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。目前天津平高在新疆和北京先后中标81台60kW 直流充电机、8 台120kW 直流充电机、106 台交流充电桩已具备向国家电网等客户投标的资质同时公司正在筹划建设一套自动化生产线，建成后将具备年产6000-8000 台直流充电机和20000 台交流充电桩的生产能力，随着2016年充电桩下游市场的快速发展，公司业绩再添新增长点。

　　■定增完善布局，实施多元化战略： 公司公告修改后定增预案，拟募资不超过49 亿元收购上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程和廊坊东芝的股权，并增资国际工程、平高通用、上海天灵与平高威海，同时增资天津平高与印度工厂项目。公司此次定增布局，有利于公司在稳定原有特高压业务的同时，完善公司的多元化电力综合服务商布局，开展“一带一路”。

　　■投资建议：我们看好公司在特高压大发展背景下，业绩的稳步提升，同时期待公司充电桩业务为公司业绩提供新的增长点；预计公司2016 年-2018 年EPS(不考虑增发摊薄)分别为1.01 元、1.20 元、1.43 元；给予买入-A 的投资评级，6个月标价上调为21.98 元。

　　■风险提示：特高压建设进度不及预期，市场竞争加剧。

　　安妮股份 ：与PP助手达成合作，先发优势充分验证

　　研究机构：兴业证券 评级：增持

　　投资要点

　　根据畅元国讯“版权家”官网公告，近日“版权家”已与 PP 助手结成战略合作伙伴关系，就版权领域展开全面合作。

　　DCI 体系应用进入爆发期，畅元国讯先发优势显著：在我们3 月29 日发出数字版权专题报告《DCI 体系应用爆发在即》已详细阐述了DCI 体系，并指出考虑到DCI 体系时效性强、价格低、批量处理能力强等优点以及互联网背景下对于版权保护的意识增强，我们认为2016 年将是DCI 体系应用进入爆发期的阶段，我们认为，畅元国讯作为DCI 体系的起草单位之一，在DCI 进入应用爆发期的过程中，将明显获得与下游应用层对接的先发优势。

　　与PP 助手形成合作便是畅元国讯先发优势的充分体现，未来与更多互联网企业形成合作是大概率事件：从这次PP 助手合作来看，我们认为，畅元国讯作为DCI 体系的起草单位之一，在与国家版权中心一起推广DCI 体系的背景下，开拓应用层客户的能力不容小觑，我们认为，畅元国讯所具有的先发优势和开拓市场能力将确保其未来和更多互联网企业进行合作，通过快速圈地，实现IP 入口价值的最大化。

　　IP 入口价值不容小觑：我们在3 月29 日发出的行业报告《DCI 体系应用爆发在即》已论述了DCI 体系相对传统登记模式的优势使更多数字作品可以得到确权及授权，因此我们认为，从量级别上来看，规模将远超百万级别(2015 年线下确权数量164 万件，同比增长30%)，并且我们认为，畅元国讯凭借其先发优势和客户开发能力，可以汇聚更多的IP 资源，可以IP价值的深度挖掘。

　　依托IP 入口价值，帮助版权人开拓分发渠道：畅元国讯除了提供版权确权&授权服务以外，通过“艺百家”平台有望帮助版权人实现交易渠道的多元化，在实现共赢的基础上，实现IP 交易的增值。

　　维持“增持”评级：公司作为起家商务信息用纸起家的传统企业，依托资本市场平台优势在互联网+领域实现多点布局，本次收购畅元国讯将迅速切入数字版权领域，有望享受数字出版行业带来的成长性，考虑并表畅元国讯的业绩承诺，我们预计2016-2017 年EPS 0.41 元、0.56 元，分别对应PE71 倍、52 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：国家对于数字版权政策出现变动、畅元核心管理层流失。

　　润达医疗：布局精准医疗，试水第三方检验

　　研究机构：中泰证券 评级：买入

　　事件：公司与哈尔滨医科大学附属第四医院、齐齐哈尔医学院附属第三医院、牡丹江医学院红旗医院、佳木斯大学附属第一医院分别签署了《合作协议》，共同建设临床医学精准检验检测中心，建立集约化临床检验系统、精准医疗检验诊断系统及高通量测序技术系统、遗传病基因检测系统、肿瘤靶向治疗检测系统、肿瘤药敏筛查系统、远程数字病理等技术系统，完善产前筛查项目等。

　　点评：公司东北地区业务2015 年翻倍增长，与当地医院建立了稳固合作关系，借助本次合作医院在肿瘤、产前等领域深厚的临床资源，迅速布局精准医疗，超市场预期，维持“买入”。从初步的合作框架来看，本次拟设立的精准检验检测中心主要着重在遗传病、肿瘤、产前三个方向，也就是国家规定的测序临床试点中的三个专业，除了产前筛查目前国内较为成熟外，另外两个还处于初步发展阶段，尤其是肿瘤，基于肿瘤发病的复杂性，我们认为短期最有市场前景的应用就在于肿瘤的个体化用药上，公司通过与医院建立独家合作，可以快速获取肿瘤相关临床数据，积累大量样本，有利于公司在国内精准诊断领域脱颖而出。

　　试水第三方检验，向下游延伸。公司目前业务集中在IVD 产品生产、流通服务，此次试水第三方检验，实现上中下游一体化，有利于公司进一步提高经营效率，区别于国内其他ICL 做医院不能做的特检项目，与医院共建意味着检测样本打包外流，业绩稳定有保障。同时配备国内检验检测领域先进的自动化流水线设备，集检测、科研、教学、成果转化、培训及临床考核为一体，有利于公司充分整合现有资源，实现长期核心竞争力的提升。

　　区域扩张(做深优势区域，扩大其他区域)+渠道整合，2016 年收入有望20%增长。1。东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值，而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长；2。渠道整合顺应产业发展趋势，有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2 日发布IVD 行业报告，提示变革期的IVD 行业，渠道为王，公司代理起家，渠道上有先天优势。公司与2015 年12 月完成与国药控股合资公司设立，双方凭借相互渠道优势，增加直销客户数量，目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单，预计2016年下半年贡献收入；公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作，2016 年部分地区检验中心有望建成投用，我们认为随着分级诊疗的进一步推进，一二级医院检验量不足，检测项目不多的问题将被区域检验中心解决，公司凭借自身对检验科的“总包”经验，有望在多地区实现区域检验中心设立。

　　看好公司在总包模式复制探索过程中，具备临床价值的自研项目打造长期核心竞争力。1。公司总包模式探索主要包括自身拓展+渠道并购，公司立足华东，辐射全国的战略在加速实施，公司在2016 年仍将以东北华东为主战场，深度挖掘更多服务价值。同时公司以自筹资金1000 万成立专项产业基金，重点投资于境内外体外诊断行业企业，包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。我们认为这是公司基于产业链上下游的前瞻性布局，为公司进一步实现IVD 综合服务平台型企业奠定基础。；2。生化+化学发光+分子诊断+POCT，自研项目多领域布局，提高长期核心竞争力。目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。公司于2015 年分别增资北京润诺思和武汉海吉力，将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域，进一步完善“IVD 大超市”的产品布局。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为19.84、23.63 和28.29 亿元，同比增长21.80%、19.12%、19.71%，归属母公司净利润分别为1.37、1.78、2.08 亿元，同比增长49.44%、30.09%、16.31%，实现(暂不考虑增发摊薄)EPS 分别为1.46 元、1.90 元、2.20 元。公司作为IVD 行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司，有望受益于行业加速变革，同时“高送转”预案和定增发行条件增设预示公司对未来业绩高增长的信心，结合可比公司情况，同时考虑公司新模式拓展加速的节奏，我们给予公司2016 年65-70PE，目标价95-102 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。