公告内容-收购海外继电器厂商。公司公告,董事会审议通过:以自有资金,全资境外孙公司宏发控股美国向CLODI 公司收购专利和商标以及其持有KG 公司100%股权。以评估价值2000万美元为基础价格,根据KG 公司交割日(2015年6月15日)的净营运资本目标完成情况调整。

标的业务-KG 聚焦磁保持继电器十余载。本次收购标的KG 成立于1999年,专注磁保持继电器(电力继电器)产品(5A 至200A、单相和多相),年产能可达2000万只。手握电磁继电器组件等6项专利技术,产品性价比高,故障率可达行业最低水平。CLODI 公司100%控股KG 公司,拥有KG 公司所使用的全部专利和商标。

标的财务情况-KG 年收入约2亿元。KG2012-2014年收入达3765.71、3074.06、3728.05万美元,折合约2亿元。上述年份公司净利润分别为161.19、4.24、87.55万美元,净利润率4.3%、0.14%、2.3%。宏发股份2014年电力继电器收入规模约8亿元,收购KG 将一定程度壮大电力继电器业务体量。

收购KG-海外市场再加瓦。海外市场是公司电力继电器着力拓展的方向,目前已在法国、日本、韩国逐步布局,此番收购KG,对公司布局美国市场乃至其他海外市场,扩大市场份额具有积极推动作用,同时亦将提升电力继电器的技术水准。

收购KG-下游拓展存可能。KG 磁保持继电器除了运用在智能仪表(智能电表等) 领域外,亦可使用于光伏、风电、电动车充电站领域。使得公司未来的继电器下游拓展存在可能。

公司未来预判。 (1)汽车继电器:公司在整车厂实现快速拓展,新能源汽车高压直流继电器已经供货北汽、江淮、东风等。公司抢先布局低速电动车的低压直流继电器,价格仅为高压直流继电器的60%。我们预计,公司汽车继电器2015年收入增速约20%-25%。 (2)电力继电器:海外市场,预计公司在法国、日本、韩国等地率先起量,2015年全年海外市场收入增速约20%,整体收入增速约15%。海外市场产品毛利率水平较高,我们预计公司电力继电器盈利水平将稳步提升。 (3)低压电器:低压电器为公司未来主要发展业务之一,率先起量于原有继电器客户ENEL、伊顿。预计2015年收入增速约30%。 (4)工业4.0:公司汽车继电器生产线已具备自动化装备,目前处于上系统阶段。后续低压电器也是公司布局工业4.0的主要领域。公司目前已成立宏发机器人有限公司,将外售线圈生产线以及非标自动化装备。 (5)工业4.0:控股股东有格投资的光纤传感器,在光源和光源放大器方面已经做得比较成熟,我们判断,若该业务发展较好,不排除未来注入上市公司的可能。

盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购业绩贡献,我们预计,公司2015-2017年净利润分别同比增长31.32%、30.08%、29.57%,每股收益分别达到1.06元、1.38元、1.79元。综合考虑新能源汽车业务、传感器业务、工业4.0板块估值, 给予公司2015年45-50倍估值,合理估值区间为47.7-53元,维持“买入”的投资评级。

风险因素。收购进度不达预期,市场竞争风险。