政策八连发铺路油气改革 管输价改将成重头戏

　　媒体记者了解到，“气荒”预期下，中石油上调天然气门站价格后，目前仅有少数地市终端价格随之上涨，下游实现价格传导或面临较大难度，理顺油气产业链价格传导机制、促进交易主体多元化的改革呼声再起。

　　记者发现，近三个多月出台的油气改革文件已达八个，直指输配体制改革和第三方准入两大核心，并在福建开启门站价格市场化改革试点，被认为是为年内出炉的石油天然气体制改革总体方案做好铺垫。

　　据了解，，新一轮油气改革的思路涉及石油天然气上中下游各领域的市场准入和价格放开，最终目标是“十三五”期间实现政府只监管自然垄断的管网输配气价格，气源和销售价格两头放开。

　　2015年，国家发改委两次推出价改措施，非居民存量气和增量气真正完成并轨，将最高门站价格管理放宽为基准门站价格管理，供需双方可以此为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，自2016年11月20日起允许上浮。

　　目前，中石油已向各天然气用户下发通知，从2016年11月20日起至2017年3月15日期间，上调非居民用天然气结算价格，其中华北地区上调15%，其他地区基本上调10%。中石化、中海油方面暂时未做调整。

　　“2016年在环保部的重压下，北方地区煤改气用户增多，另外北京地区天然气使用量不断创出新高。

　　而且根据气象部门预测，受拉尼娜现象影响，今冬可能出现极端天气。因此在今冬明春的供暖季中，业界普遍预计天然气市场供应会出现短缺。”隆众石化网天然气分析师王皓浩说。

　　据不完全统计，非居民用气门站价格上浮后，山西太原市城区非居民用管道天然气销售价格调整为3.49元/立方米。其中工业用气价格可在不超过非居民用气价格范围内，按照批量折扣原则，适当下浮，由供需双方协商确定。山东临沂市非居民管道天然气最高销售价格则从3.03元/立方米调整为3.23元/立方米。目前，其他地区尚未发布通知明确价格涨幅是由当地燃气公司消化或者将传导至终端用户。

　　王皓浩表示，涨价对下游终端用户来说一定会增加成本，地方政府考虑到未来煤改气工作的推进情况，可能有相当部分地市将不提高终端工商业用气价格，但是门站基准价格制定下来以后却是只涨不跌的局面，确实容易受到诟病。

　　据悉，这将是新一轮油气改革所要解决的问题之一。根据规划，到2020年，我国天然气消费比重要增加到10%左右。“到2020年我国天然气供应量将达到3650亿至4000亿立方米，但消费量只有3250亿立方米。”国家能源局规划司副司长何勇建认为，这背后有市场体系建设滞后、天然气缺乏调峰成本赔偿机制等诸多原因，“十三五”期间将大力实施天然气体制机制改革等措施开拓消费市场，包括积极推进天然气价格改革，降低管输气价，逐步开放生产、销售气价，实施气、电价格联动；推进天然气接收和储运设施公平开放，扩大海上低价lng进口，做大蛋糕，摊薄成本；合理布局天然气网络和服务设施，鼓励大用户直供等，预计2020年天然气消费量可达到3500亿立方米左右。

　　目前，第一步已然迈出。从今年10月以来，国家发改委陆续发布《天然气管道运输价格管理办法(试行)》《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》《关于加强地方天然气管网输配价格监管降低企业用气成本的通知》《关于做好油气管网设施开放相关信息公开工作的通知》《关于明确储气设施相关价格政策的通知》《关于做好2016年天然气迎峰度冬工作的通知》《关于推进化肥用气价格市场化改革的通知》等一系列政策。

　　在此背景下，中石化、中海油和中石油先后公开油气设施信息，国家能源局于两年前就着手推动的油气管网设施公平开放终于有了进展。同时，江西从11月15日起降低管输价格，部分用户类别统一按每立方米0.35元执行，并且正在编制省级天然气管网建设规划，浙江、陕西等地也大幅下调了管输价格。“天然气用气成本增加，下游对降低管输费用呼声增高，或能加速各省出台相关政策。”中宇资讯分析师孙阳认为。

　　根据“1+N”的模式，油气改革方案落地要辅以专项改革方案和相关配套文件，且将在部分省市开展油气改革综合试点或专项试点。有业内人士表示，未来会有更多的相关改革政策出台，确保为年内出炉的石油天然气体制改革总体方案做好铺垫。(经济参考报)

　　恒泰艾普:转让中盈安信部分股权,进一步落实集团化发展战略

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-02-22

　　投资要点:

　　夺集团化发展战略的又一举措。公司在2015年实行集团化布局发展战略,整合相关业务板块,打造了多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时,公司确立了培育各业务板块独立上市形成多平台融资快速发展的战略方针。中盈安信于2015年12月在新三板顺利挂牌及本次部分股权转让是该集团化发展战略的又一重要举措。

　　股权转让将给公司带来投资收益。公司全资子公司2013年以1.87亿元收购中盈安信51%的股权:持股2550万股,成本约7.33元每股。我们判断股权转让将产生以下影响:1.产生较大的投资收益。我们判断中盈安信自纳入合并报表范围后共贡献约4900万的归母净利润。转让750万股让出控股股东地位后,对应约每股25元的股价,公司将有可能发生约4.02亿元的投资收益[2550万股*(25-7.33)-4900万】。2.中盈安信脱离合并报表范围后带来约2000万元的归母净利润缺失。由于股权转让对财务报表带来的影响尚具有不确定性,我们暂未调整盈利预测。

　　夺实际控制人变更将有利于中盈安信的做大做强。中盈安信向油气田,长输管道,LNG接收站以及下游炼化设施等目标提供信息化管理和安全生产保障服务,下一步将向天然气管道,输变电路等新领域拓展业务范围。股权转让有利于中盈安信启动转板或独立IPO,保证中盈安信管理团队的稳定性和激励其创造性。

　　杰瑞股份：期待景气回升及转型

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：赵晓闯

　　期待行业景气回升及公司转型。油价水平和持续时间仍是油气行业最大不确定性因素,上游资本开支恢复增长才能带来需求提升。公司在行业低谷期进行了一定的业务调整,收缩油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块,扩充延展了油气工程建设板块、海洋工程板块和油气勘探板块,同时加强海外业务布局。

　　海默科技：环保定增已完成报价

　　类别：公司研究机构：国海证券（000750）股份有限公司研究员：谭倩,冯胜日期：2016-08-15

　　定增油田环保,技术领先,已完成报价,有望成为新增长点。公司成功研制泥浆不落地处理设备和压裂反排液处理特种车,防止废弃泥浆和压裂返排液中有害物质对土壤和地下水造成污染。公司2015年发布定增预案,拟定增不超过7.2亿,其中5.4亿用于油气田环保装备生产研发基地建设项目,1.8亿元用于补充流动资金。拓展油田环保业务主要是依托公司现有油气设备扩大生产线。随着环保政策的加强,居民环境意识的提高,油田环保百亿级的市场空间有望打开。定增项目预计建设周期两年,产能逐步释放,建成后预计新增营业收入8.75亿元,投资回收期7年。经营稳定后预计可贡献业绩在1亿元以上。

　　节能环保产业基金已成立,外延可期。公司出资5000万与甘肃股权交易中心股份有限公司、甘肃省国有资产投资集团有限公司共同成立2.5亿产业基金。主要投资方向为节能环保技术和装备、节能环保产品、节能环保服务业及资源综合利用产业等领域具备良好成长性的企业。我们预计公司将依托产业基金,在油田环保以及其他环保领域加快外延布局。

　　恒泰艾普：积极布局油气全产业链打造能源服务集团

　　为实现集团化发展,公司整合现有资源及技术,构建三个发展潜力较大的板块:特多钻井公司RRDSL与西油联合形成大西油工程公司,提供油田现场服务;将恒泰艾普（300157）原有G&G业务、销售能力与博达瑞恒G&G业务、销售能力整合,成立恒泰艾普研究院,提高效率;设立云技术公司,以互联网+油气勘探开发技术为基础,结合大数据、云计算,开发建设行业VR技术和非行业VR技术。

　　环保业务方面,公司收购新锦化和川油设计,未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应,改善村镇能源结构,减轻大气污染。

　　同时,公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司,结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势,未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网,切实有效解决村镇污水问题。

　　(四)布局天然气应用产业链,综合型能源服务集团雏形已现。

　　本次收购股权成功后,恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。

　　新锦化主业为离心压缩机研发与制造,在多个细分应用领域处于先进水平:新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平;在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破,其自主研制的8.3MW级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。

　　“十三五”期间,随着国家对治理雾霾的力度加大,天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划,到2020年,天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上,利用量达到3600亿立方米,2015-2020年天然气消费量年复合增速将达到14%。

　　离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等,未来随着国内天然气消费量的逐年增加,离心压缩机的需求有望保持稳定增长。

　　杰瑞股份：业绩取得正向增长,业务结构调整效果显现

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-08-10

　　投资要点:

　　营收增长符合预期,净利润略低于预期,整体毛利率恢复水平低于我们的预期,但公司盈利能力仍然行业领先。公司上半年营业收入增速8.98%,与我们之前预计9%的年增长水平基本一致;上半年整体毛利率水平29.65%,低于我们33.5%的年平均毛利率水平,我们对毛利率水平的恢复过于乐观,行业仍处于弱复苏状态。上半年公司钻完井设备及油气田工程设备制造、设备维修改造与配件销售、油田工程技术服务和油气田工程建设服务营收占比分别为46.71%、29.96%、18.51%和4.51%。其中公司设备维修改造与配件销售营收大幅增长43.2%,油田工程技术服务和建设服务分别大增68.4%和127.8%,三块业务表现亮眼。国外业务营收达7.29亿元,同比大幅增长104.52%,首次超过国内业务,毛利率亦有所提升,公司国际化进展明显。设备制造业务占比较大,规模下降18.9%。毛利率方面,设备毛利率上升至49.26%,同比增长8.74%,油田工程技术服务毛利率-22.90%,下跌较多。整体来看,油气勘探开发投资大幅缩减和国际油价长期低位运行的背景下,油服行业复苏不明显,公司仍然取得营收和净利正向增长,实属不易,也充分展示了公司较强的调整应变能力。

　　选择性坚守,调整性转型,公司战略转型目标明确。公司经过两年行业调整以来,仍持续变革:面对恶劣的油气行业环境,公司加快调整业务结构,缩减钻完井设备、压力泵送服务等产品线的规模,重点发展油气工程建设总包服务,积极拓展环保业务。形成了装备制造、工业服务、环保、天然气、油气工程总包、油田服务和油田开发七大产业集团,权责利分明。在行业低谷的重大挑战期,公司在公司文化、激励机制等方面继续积极努力,坚持推进产业向一体化解决方案提供商发展,进一步加快国际化发展,逐渐完成钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型,天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型。

　　天然气业务是公司业绩增长的重要看点。随着能源消费结构调整和节能减排的推动,天然气成为大力发展的石化能源,预计未来发展空间较大,天然气消费量将加速增长,天然气价格改革的逐步推进也将对行业形成长期利好,天然气行业未来有望迎来发展期。公司天然气地面工程建设占据油气田工程建设业务的绝大部分,在设备和工程建设总包方面耕耘多年。公司页岩气压力车设备国内市场占有率50%以上,其承建的页岩气液化厂EPC项目已在黑龙江、四川、青海等地有序运行。2016年上半年公司油气田工程建设服务营收规模达6008万元,规模虽小,但同比大幅增长127.8%,燃气方面业务增速非常强劲,未来有望充分享受行业红利继续保持高速增长。

　　吉艾科技:新建丹格拉炼厂,有效对冲低油价风险,未来业绩最大看点

　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：郭佳楠,王凤华 日期：2016-07-11

　　市场曲折回暖,预计17年底回到60美元/桶以上。

　　全球油气市场正在逐步恢复平衡,供需过剩已经从150万桶/日下降至120万桶/日。产量方面,5月原油日均产量较4月份减少12万桶,俄罗斯4月日均产量微降7万桶,美国从15年的940万桶/日下降至目前的880万桶/日。值得注意的是,油价回升将使已经停产的油田(包括页岩油)死灰复燃,目前已有迹象。我们认为,原油市场供需平衡的再恢复将是一个曲折而又反复的进程,目前价格50美元/桶为合理价格,油价近期内仍有波动可能性,但跌倒40以下的概率较小,在2017年底原油价格有望上升至60美元/桶以上。

　　油服承压,但公司重视研发,产品更新速度快,测井仪器有望稳定发展。

　　公司的核心优势是能够不断推出市场亟需的新产品,迎合了市场的需求,公司目前正在研发的随钻测井技术,有望填补国内空白。今年三桶油继续削减勘探资本支出,我们认为测井服务板块会继续承压。公司在力保国内市场份额的同时,利用现有设备和技术优势,开拓新的国际市场。由于油价下跌,一些大的公司基于成本等原因撤出了一些市场,公司正在利用自己的设备成本和技术优势去填充这些市场。行业的不景气也许反而给中国的油服企业进入原本难以进入的市场提供了机会。

　　收购安埔胜利,升级为综合油服公司,业务拓展至海外。

　　安埔胜利的收购,具有里程碑意义,通过收购钻井进一步完善和拓展了石油天然气勘探开发工程技术服务产业链,完成了从单一测井向石油工程技术服务与油田工程总承包三位一体的综合性油服企业的转变。公司的业务模式,跟国际油服巨头斯伦贝谢的发展历程类似,有望成为中国版的斯伦贝谢。另外,安埔胜利的收购,也使公司实现了海外业务的拓展,目前安埔胜利在哈萨克斯坦有5支钻井团队在满负荷工作,安埔胜利的业绩承诺有保证(15-17年净利润分别不低于9443.55、10860.09、11946.09万元)。

　　新建丹格拉炼油厂,年产120万吨,有效对冲低油价,未来业绩最大看点。

　　在原油价格低迷情况下,炼化行业却收益丰厚,公司响应国家“一带一路”的号召,在塔吉克斯坦建设了年产量120万吨的炼化项目,有效对冲了低油价导致上游勘探开发收入降低的风险,为公司今后2-3年业绩最大看点。同时,公司高管和员工大比例参与定增计划,彰显了对公司未来发前景的信心。

　　宝德股份:租赁理顺转型逻辑,业绩反转可期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈福

　　公司钻采设备业务未来出现继续恶化的概率较小,且公司自控系统技术出众, 不排除未来进军机器人（300024）行业的可能性。环保业务由设计向施工运维延伸,10月接首单PPP 项目,并有意开拓石油污水处理业务,成长空间打开。

　　中海油服:预计中期业绩将出现较大幅度亏损

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2016-07-29

　　中海油服（601808）预计16年上半年亏损约84亿人民币,主要是因为拨备和减值费用达到71亿人民币。虽然2季度公司的主营业务净亏损环比收窄,但是盈利的改善幅度却低于我们的预期。我们预计下半年业绩难有明显复苏,因此我们下调了该股的盈利预测,预计16-18年公司主营业务将保持净亏损。我们对h股和A股重申卖出评级。

　　支撑评级的要点

　　过去两年中由于油价大跌,油企都大幅缩减了资本性开支。中海油服受到设备利用率低和服务费下跌的重创,部分钻井平台现金流折现评估价值低于其账面价值,公司将不得不对固定资产做出36.88亿人民币的拨备。此外,公司还将会做34.55亿人民币的商誉减值。该商誉基本上来自08年收购AwilcoOffshore时产生的溢价。考虑到当前海上钻探市场经营环境艰难,该项目溢价就显得不合理。

　　细看之下,公司2季度核心净亏损约为3.7亿人民币。虽然相比1季度亏损9.27亿人民币有好转,但是我们认为业绩的环比改善主要还是来自于季节性影响。业绩的改善程度也没有达到我们的预期,因为我们先前预计16年旺季(每年的2、3季度)公司有望扭亏为盈。

　　虽然油价相比1季度的低点已有明显的反弹,但是这仍不足以推动离岸油气项目投资的大幅增长。在较长的一段时间内,需求仍将低迷。

　　中国石化：稳中有“改”,油价波动下的“不倒翁”

　　类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-08-12

　　报告摘要:

　　稳中有“改”--中国最大的一体化能源公司,长期具有稳定市场地位和盈利表现,国企改革的排头兵。2015年公司已经完成销售公司的增资重组,而16年油气改革步入深水区,中石化勘探,炼油和化工板块的混合所有制改革有望进一步落实。近年来中石化已完成对仪征化纤、江钻股份的专业化重组,我们继续看好油气领域改革的进一步推进,中国石化（600028）旗下的泰山石油（000554）、四川美丰（000731）、上海石化（600688）等上市公司平台值得重点关注。同时公司作为国内最大一体化能源公司之一,具有在油价周期波动下的独特优越性,市场地位稳定,PB处于上市以来的绝对底部,是极具长期投资价值的优质公司。

　　各个板块全面受益于油价温和反弹。在油价温和反弹的情况下,勘探板块逐渐扭亏,在未来有望盈利。炼化板块受益于低油价和油价反弹中的优势成本,以及无可比拟的市场主导地位,大部分炼厂地处消费量高的优质地区,受地炼产能增加影响较小,长期利润企稳看好。化工板块在低油价下成本相对较低,较煤化工具有竞争优势,且处于化工大景气周期,有较大盈利预期。销售板块具有良好销售终端,储运网络和布局,销售板块利润保持高位。

　　非油业务发展潜力大。公司自2008年以来发展非油业务,年增速保持40%以上,且现阶段单店年收入距成熟零售店相去甚远,具有非常大的上涨空间。在化工产品“网上销售商城”以及“车联网”综合服务布局的有很大期待空间。

　　盈利预测:预计公司2016、2017、2018年EPS 0.31、0.35、0.40元,对应PE 15.31,13.65,12.03。对照可比公司保守市盈率19倍估计,给予目标价5.89元,对应2016年PB为1倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　永泰能源：电力业务并表,继续向“能源、物流、投资”三大产业转型

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,钟惠 日期：2016-04-29

　　从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块,公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年,拥有煤炭资源保有储量25.24亿吨(焦煤资源保有储量10.58亿吨,动力煤资源保有储量14.66亿吨);电力板块,公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内,正在运营的装机容量496万千瓦,在建的装机容量332万千瓦,规划建设的装机容量266万千瓦,总装机容量1,094万千瓦。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

　　能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

　　物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设,形成1,000万吨/年码头吞吐能力,构建公司大物流格局。

　　常宝股份:需求低迷致全年业绩下滑,募投产能释放仍值得期待

　　类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-01

　　事件描述

　　常宝股份（002478）发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入29.23亿元,同比下降22.60%;营业成本24.53亿元,同比下降21.22%;实现归属于母公司净利润2.06亿元,同比下降16.20%;2015年实现EPS为0.52元,同比下降16.20%。4季度公司实现营业收入7.85亿元,同比下降6.45%;实现营业成本6.61亿元,同比下降3.22%;实现归属于母公司所有者净利润0.46亿元,同比下降21.11%;4季度实现EPS为0.11元,环比下降34%。

　　事件评论

　　市场低迷叠加竞争激烈,业绩同比下降:公司无缝管产品主要应用于油气开采及火电锅炉领域。2015年,公司业绩同比下降主要源于下游需求不足、行业竞争激烈带来公司产品销售量价齐跌:1)油气用管领域,2015年油价跌幅较大致使相关领域投资低迷,公司油套管产品收入同比下降24.64%;2)火电锅炉用管领域,虽然2015年我国火电领域景气度下半年有所回升,但在需求景气度回升总体有限,行业竞争激烈的制约下,公司锅炉管收入仍同比下降13%。公司4季度收入与毛利率同比均有下降并最终使得单季度业绩同比下滑,也大概率源于同样因素。

　　相对乐观的是,在强者恒强的竞争格局之下,公司作为该领域龙头,在下游需求并不乐观的情况下,一方面,公司油套管品种结构有所优化,非API等品种比重提升,全年毛利率由此同比增长1.52个百分点;另一方面,公司锅炉管市场份额有所提升,全年接单同比增长18.5%。

　　此外,虽然从盈利状况来看,公司募投项目CPE、电站用高压加热器U型管、高端油井管加工线并未完全理顺产销,盈利贡献相对不足,但在目前行业需求端并不十分景气的情况下,此部分产能翻倍增量仍是公司未来主要看点之一。