北京中同华资产评估有限公司

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《关于对江苏爱康科技股份有限公司的重组问询函》之回复

深圳证券交易所中小板公司管理部：

江苏爱康科技股份有限公司于 2016 年 9 月 12 日收到《关于对江苏爱康科技

股份有限公司的重组问询函》（中小板重组问询函（不需行政许可）【2016】第 15

号，以下简称“问询函”）以后，北京中同华资产评估有限公司（以下简称“评估师”、

“中同华评估”）对问询函中提出的问题进行了认真落实，现根据问询函的要求回

复如下：

一、问询函第四条：报告书披露，截至 2016 年 3 月 31 日，爱康光电净资产

账面价值为 45,178.36 万元，本次交易采取收益法评估定价为 96,100.00 万元，增

值 50,921.64 万元，增值率为 112.71%。请结合行业状况说明评估定价与账面净值

产生较大差异的原因和合理性，以及本次交易评估定价的公允性。请独立财务顾

问和评估机构发表专业意见。

回复：

（一）本次评估采用资产基础法和收益法进行评估，最终选取收益法评估结

果，主要是因为收益法能够将被评估单位所处太阳能光伏行业快速发展的优势及

其盈利能力反映在未来现金流量中，其结果更能准确地反映股东全部权益价值。

爱康光电评估基准日的净资产账面价值仅能反映其资产的自身价值，不能全

面、合理地体现企业的整体价值，也无法涵盖诸如客户资源、商誉、人力资源等

无形资产的价值。本次评估采用收益法对爱康光电未来的经营状况和获利能力进

行分析，将其所处太阳能光伏行业快速发展的优势反映在未来现金流量中，更能

准确地反映股东全部权益价值。

1、太阳能光伏行业受到政策支持，发展前景广阔

2014 年 11 月，国务院发布《能源发展战略行动计划（2014 年-2020 年）》：“加

快发展太阳能发电。有序推进光伏基地建设，同步做好就地消纳利用和集中送出

通道建设。加快建设分布式光伏发电应用示范区，稳步实施太阳能热发电示范工

程。加强太阳能发电并网服务。鼓励大型公共建筑及公用设施、工业园区等建设

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屋顶分布式光伏发电。到 2020 年，光伏装机达到 1 亿千瓦左右，光伏发电与电

网销售电价相当”。

2015 年 12 月，国家能源局发布《太阳能利用“十三五”发展规划征求意见稿》，

“到 2020 年底，太阳能发电装机容量达到 160GW，其中光伏发电行业达到 150GW，

年发电量达到 1700 亿千瓦时；年度总投资额约 2000 亿元，，太阳能发电装机规模

在电力结构中的比重约 7%，在新增电力装机结构中的比重约 15%，在全国总发

电量结构中的比重约 2.5%，折合标煤量约 5000 万吨，约占能源消费总量比重的

1%”。

2、太阳能光伏行业呈快速发展态势

虽然近几年太阳能光伏等新能源取得较快发展，但仍然处于较小规模，未来

发展空间仍然巨大。根据《全球新能源发展报告 2015》，2014 年全球总发电量

23,131.2 万亿瓦时，太阳能发电 178.0 万亿瓦时，占比仅 0.77%。根据彭博新能源

财经 2015 年预计，至 2030 年，太阳能将成为全球最便宜的能源。至 2040 年所有

可再生能源，含风能、太阳能、生质能、水力、地热，将占全球总发电容量的

46%，其中风能与太阳能共占 30%。

我国拥有丰富的太阳能资源，太阳能理论储量每年达到了 17,000 亿吨标准煤，

全国大部分地区平均日辐射量达到 4 千瓦时/平方米。我国近八成的土地光照充

沛，光能资源分布较为均匀。中西部太阳能资源丰富地区占到陆地国土面积的三

分之二，适合发展大规模地面电站；中东部发达地区潜在可开发屋顶、空地可观，

发展太阳能分布式电站潜力巨大。

随着技术进步及行业产业化，太阳能光伏行业发电成本已大幅下降，主要原

因包括：产业规模化、技术进步导致原材料价格不断下降；太阳能电池转换率、

EVA 胶膜及玻璃等材料透光率不断提升促使太阳能组件发电功率不断提升；生产

设备、工艺进步导致原材料消耗降低；近几年随着太阳能光伏行业的设备自动化

效率提高，生产效率也实现了大幅提升。且随着未来技术的进一步发展及行业产

业化的进一步推进，其发电成本还存在较大下降空间。太阳能发电效率的不断提

升将提高太阳能光伏行业的竞争力。

综上，被评估单位所处的太阳能光伏行业具备国家政策支持、行业发展速度

快、市场潜力大、我国太阳能资源丰富、行业技术不断进步及行业逐步实现产业

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化的优势，本次评估采用收益法对爱康光电未来的经营状况和获利能力进行分析，

将其所处太阳能光伏行业的优势反映在未来现金流量中，更能准确地反映股东全

部权益价值。

（二）结合行业内可比公司的估值情况对本次交易评估定价的公允性的分析

1、可比上市公司比较

截至本次交易的评估基准日 2016 年 3 月 31 日，同行业可比上市公司市值与

净资产账面价值之比同本次评估定价与净资产账面价值之比的情况如下：

市值（评估定价）

序号 证券代码 证券名称

/净资产

1 601012.SH 隆基股份 3.80

2 300274.SZ 阳光电源 4.97

3 600151.SH 航天机电 3.37

4 603806.SH 福斯特 3.49

5 600401.SH 海润光伏 2.43

6 300316.SZ 晶盛机电 4.74

7 002218.SZ 拓日新能 2.08

8 000591.SZ 太阳能 2.81

9 300029.SZ 天龙光电 10.95

10 300111.SZ 向日葵 4.67

11 002506.SZ 协鑫集成 11.42

12 600537.SH 亿晶光电 2.96

13 601908.SH 京运通 2.23

14 300393.SZ 中来股份 6.79

15 002309.SZ 中利科技 1.80

16 300118.SZ 东方日升 3.20

平均值 4.48

本次评估 2.12

同行业可比上市公司市值与净资产账面价值之比的平均值为 4.48 倍，本次

评估定价与净资产账面价值之比为 2.12，显著低于同行业可比上市公司的水平，

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其定价在合理范围内。

2、可比交易案例评估增值率比较

本次交易标的爱康光电属于太阳能光伏设备行业，选取 A 股市场 2014 年以

来重大资产重组中标的资产为太阳能光伏设备行业企业的可比交易案例，与本次

交易对应的评估增值率进行比较，具体情况如下：

序

证券代码 证券名称 标的公司 评估基准日 评估增值率

号

宁波康奈特国际贸

1 601137.SH 博威合金 2016-1-31 365.88%

易有限公司

600438.S 通威太阳能（合肥）

2 通威股份 2015-12-31 521.94%

H 有限公司

中节能太阳能科技

3 000591.SZ 太阳能 2014-12-31 71.85%

股份有限公司

平均值 319.89%

本次评估 112.71%

同行业可比交易案例的评估增值率平均值为 319.89%，本次评估的评估增值

率为 112.71%，显著低于同行业可比交易案例的水平，其评估结果在合理范围内。

3、可比交易案例市盈率比较

选取 A 股市场 2014 年以来重大资产重组中标的资产为太阳能光伏设备行业

企业的可比交易案例，与本次交易对应的市盈率进行比较分析，具体情况如下：

市盈率

序 评估基准

证券代码 证券名称 标的公司 承 诺 期 首 承诺期平

号 日

年 均

宁波康奈特国际贸

1 601137.SH 博威合金 2016-1-31 15.00 12.82

易有限公司

600438.S 通威太阳能（合肥）