国都证券16日评级一览

　　国都证券：中煤能源9月经营数据点评 维持“短期-中性，长期-A”评级

　　国都证券16日发布中煤能源(601898.sh)9月经营数据点评，继续维持公司“短期-中性，长期-A”的投资评级，具体如下：

　　公司发布1-9月经营数据：前九个月公司累计生产原煤8305万吨，同比增长10.2%;销售原煤6754万吨，同比下降0.9%;国内煤炭销售6327万吨，同比增长12.9%;煤机产值45亿元，同比增长34.5%。

　　核心国内煤炭业务产销稳步增长，预计第三季度收入增长三成。09年第三季度公司累计生产原煤3038万吨，同比增长18.8%;销售原煤2642万吨，同比增长25.9%。考虑到09年公司新签订的长协煤售价为415元/吨，较08年增加53元/吨，增长14.6%，因此国都证券预计09年第三季度，占公司销量80%以上的合同煤销售收入同比增长40%左右，全部煤炭收入将增长30%左右。在整体煤炭行业景气度不如08年的背景下，公司煤炭业务将出现逆风向增长。

　　煤炭出口有所恢复。09年前9个月公司煤炭自营出口累计94万吨，同比下降82.4%;代理出口218万吨，同比下降67.9%。但自三季度开始出口开始增长，9月自营加代理合计出口54万吨，较7月增长125%。

　　焦炭业务持续低迷，年内难言盈利。近期二级冶金焦价格跌至1650元/吨年内低点，随着宝钢等企业的持续降价，预计焦炭业的回暖将被持续推迟。公司09年前三个月累计生产焦炭324万吨，同比增长2.9%;权益产量231万吨，同比下降5.3%。由此国都证券预计公司今年焦炭权益产量或将持续下降，难言盈利。

　　9月煤机业务同比增长143%。受到煤炭行业固定资产投资稳定增长的影响，公司前三季度煤矿装备产值达45亿元，同比增长34.5%;其中9月当月煤矿装备产值达5.05亿元，同比增幅达142.7%。

　　盈利预测及评级。预计公司09、2010 年每股收益为0.61 元、0.70 元，对应10 月13 日收盘价12.38 元，PE 为20 倍、18 倍。公司的投资看点来自未来产能持续扩张：内蒙鄂尔多斯年产2500 万吨，储量50 亿吨煤矿即将开始建设;公司积极参与山西小煤矿整合，预计将获得平朔地区11 个小煤矿资源。这些煤炭资源的开发将为公司未来业绩的持续增长奠定基础，考虑到公司09 年业绩将出现逆风向的增长，继续维持公司“短期-中性，长期-A”的投资评级。

 

　　东兴证券16日评级一览

　　东兴证券：泸州老窖三季报点评 给予“推荐”评级

　　东兴证券16日发布泸州老窖(000568.sz)三季报点评，给予“推荐”评级。

　　泸州老窖10 月15 日公布09 年三季报(未经审计)：7-9 月实现营业收入10.07 亿元，同比增长4.18%;归属上市公司股东净利润4.035 亿元，同比增长17.52%;每股收益0.29 元，同比增长16%;1-9 月合计实现营业收入32.11 亿元，同比增长4.35%;归属上市公司股东净利润12.56 亿元，同比增长15.72%;每股收益0.90 元，同比增长15.38%;每股净资产2.74 元，净资产收益率32.82%。

　　东兴证券点评如下：

　　(1)第三季度和前三季度净利润增速均达到15%以上，表明公司处于正常、稳定和较快增长期;

　　(2)前三季度公司的中高端酒销售较好，华西证券贡献2.61 亿元净利润，第三季度贡献1 个亿，增速加快;

　　(3)金融危机、消费税新规、禁酒令等给白酒消费带来不少麻烦，消费税新规和禁酒令的严格执行打乱了白酒的消费节奏，降低了白酒消费，10 月份会因为国庆中秋双节刚过白酒销量可能有所下降，第四季度能否好转需要观察;

　　(4)国家提高09 年粮食最低收购价以及1010 年明确涨价预期，会在一定程度上增加公司原材料成本。

　　(5)1-9 月应收账款达到 63,10.84 万元，比年初数增长123.54%，公司随着销售规模扩大，赊销额度在增加;同期其他应收款达到73,49.21 万元，比年初数增长250.23%，公司为开展销售，在销售旺季增加了片区业务费借款和备用金;应付账款达到192,86.66 万元，比年初数增长46.48%，随着采购规模扩大，增加了赊购额度;

　　(6)下半年公司会开展新的销售布局，预计全年可以实现43 亿元销售收入目标，公司虽然遭遇经济复苏不到位、白酒消费税新规实施和禁酒令等不利因素，但作为白酒第一阵营里的强势企业，会在第四季度的销售上有所作为;华西证券由于证券市场的活跃而继续为公司业绩增长做出贡献。

　　(7)投资建议：预计2009-2011 年公司净利润年均增速会达到30%左右，每股收益达到1.18 元、1.54 元和2.00元左右，其估值可分为白酒和证券公司两部分，分别占80%和20%比重。根据模型测算，白酒业务的每股收益可达0.95 元、1.23 元和1.60 元，如果以公司的品牌、市场和营销等强势衡量，以略高于目前白酒行业27 倍平均市盈率水平如30 倍估值并不过分，则公司股价可达到28.39 元、36.91 元和47.98 元;证券业务的每股收益可达0.24 元、0.31 元和0.40 元，如果以略高于目前券商平均26 倍市盈率水平如29 倍估值(华西证券的风险控制和成本控制好于许多券商同行)，则股价为6.86 元、8.92 元和11.60 元，二者合计可达35.25 元、45.83 元和59.58 元，与目前29.41 元相比，提升空间为19.87%、55.83%和102.58%，故予以“推荐”评级。

 

　　中投证券16日评级一览

　　中投证券：建议西部建设询价区间为10.08-12.29元

　　中投证券16日发布新股询价报告，建议西部建设询价区间为10.08-12.29元，具体如下：

#p#分页标题#e#

　　公司是乌鲁木齐预拌混凝土市场的主要生产企业。城市化中期阶段的国情及环保政策决定了预拌混凝土需求具有较大的长期增长潜力。向乌鲁木齐以外的新疆中小城市拓展成公司发展关键。

　　预计公司09-11 年归属母公司的净利润分别为8,883.79、9,870.85 和10,946.20 万元，对应发行后的摊薄每股收益为0.63、0.71 和0.78 元，09-11 年的复合增长率为11%。混凝

　　土类企业在下游需求属性方面与水泥行业较为接近，但在盈利波动性上要略小于水泥行业，中投证券认为其合理估值水平基本可与水泥行业接近。

　　中投证券按公司09 年EPS 给予16.0-19.5 倍的估值区间，对应的每股合理价值为10.08-12.29元，建议投资者可在此价格区间进行申购。

　　中投证券：给予烽火通信“强烈推荐”评级 维持中天科技“强烈推荐”评级

　　中投证券16日发布光通信行业分析报告指出，FTTx设备市场09年规模启动，2010年达到景气高峰，给予烽火通信(600498.sh)“强烈推荐”的投资评级，维持中天科技(600522.sh)“强烈推荐”的投资评级，具体如下：

　　FTTx 近年来在全球得到高速发展，做为方兴未艾的技术，该产品处于生命周期的成长期。国内FTTx 建设从07 年起步，今年开始规模启动，预计明年将达到高峰。光纤光缆、光传输设备未来仍将稳健增长。国内FTTx 和光传输设备竞争呈现三分天下的格局，华为、中兴、烽火占据近80%的市场份额。预计在光通信设备领域的此种竞争格局，在未来仍将得以持续，国内设备商的份额将稳中有升。光纤光缆行业的竞争程度较高，但近年来市场集中度呈现提升趋势。预期当前以光纤为竞争关键要素的阶段将演进至以预制棒为主，未来光纤光缆行业竞争的成败将以预制棒生产的成熟度为主。

　　国内的光通信上市公司包括烽火通信、中天科技、亨通光电、光迅科技。对光通信上市公司05 年至今的的财务数据(收入、毛利率、期间费率)比较，考虑到收入的成长性、毛利率的改善情况，中投证券认为烽火通信和中天科技的的表现最佳。

　　重点推荐两公司：烽火通信、中天科技。其中，烽火通信是FTTx 投资的最佳标的，而中天科技也将间接受益FTTx，且其特种电缆、海缆业务也值得期待。预测烽火2009-2011 年净利润增长86%、29%、25%，EPS 达到0.79 元、1.02 元、1.28 元，给予“强烈推荐”的投资评级;预测中天科技09-2011 年净利润增长68%、25%、23%，公司EPS 分别为0.76 元、0.96 元、1.18 元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　中投证券：给予餐饮旅游行业短期“中性”，长期“看好”评级

　　中投证券16日发布餐饮旅游行业分析报告表示，2010年行业全面复苏可以期待，给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级，具体如下：

　　09 年“十一”黄金周数据显示内需潜力巨大。2009 年国庆中秋长假，，全国共接待旅游者2.28 亿人次，比08 年“十一”黄金周增长28.5%(按可比口径，同比增长12.4%);实现旅游收入1007 亿元，比08 年“十一”黄金周增长26.4%(按可比口径，同比增长10.6%)。09 年“十一”黄金周2.28亿人次的出游量相当于全公民众每人出游了1/6 次，再次用数据证明了我国旅游消费已迎来大众化阶段。国内居民消费需求只会被暂时抑制而不会消失，在外部环境改善后，被抑制的需求总会得到释放。

　　2010 年行业全面复苏可以期待。2000-2007 年行业复合增长率为14.4%，08 年增速降至5.8%，09 年预期为8%。08-09 年连续2 年行业都处于突发因素造成的低增长状态。2010 年如果不再发生突发事件，则行业很有可能迎来一次较快增长。若以14.4%为内在平均增长率，则2010 年行业增速可达29.4%。高增长预期将带来板块估值水平的较大幅度下降，中投证券预期2010 年重点个股平均动态PE 仅约25 倍。

#p#分页标题#e#

　　给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。四季度甲流第二波的大概率事件是中投证券短期谨慎的主要原因。但展望2010 年，中投证券认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会。建议投资者沿着主题投资的主线精选个股：1、世博会/迪斯尼——直接受益股锦江股份，间接受益股中青旅、黄山旅游;2、政策扶持/海南国际旅游岛——中国国旅、首旅股份、三特索道;3、资产整合——重点把握峨眉山A、首旅股份，积极关注壳资源价值明显的西安旅游、世博股份、国旅联合。综合起来考虑，中投证券重点推荐中青旅、峨眉山A、三特索道、首旅股份。

　　中投证券：首次给予赣粤高速“推荐”评级 6-12个月目标价9.18元

　　中投证券16日发布投资报告，首次给予赣粤高速(600269.sh)“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格9.18元，具体如下：

　　公司主要路段组成了纵贯江西直通广东的动脉。优越的位置促使区域和过境交通需求持续增长。大广、济广高速将有限分流长途过境车辆。持续的扩张与多元化之路有效提升了公司价值。

　　中投证券预测公司2009-2011 年的营业收入分别为33.31 亿、36.96 亿和40.37 亿，归属于母公司的净利润分别为11.9 亿、13.1 亿和14.7 亿，基本每股收益分别为0.51、0.56 和0.63元，年均增长10.3%。

　　综合考虑行业估值水平、并结合分业务估值方法，中投证券首次给予公司“推荐”的投资评级，6-12 个月目标价格9.18 元，对应2009 年18 倍市盈率。

 

　　天相投顾16日评级一览

　　天相投顾：沱牌曲酒三季报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾16日发布沱牌曲酒(600702.sh)三季报点评，维持公司“中性”的投资评级，具体如下：

　　2009年1-9月，公司实现营业收入5.48亿元，同比下降16.63%，营业利润5127万元，同比下降17.25%，实现归属母公司净利润4537万元,同比增长10.59%，实现每股收益0.13元。其中，第三季度实现每股收益0.06元。

　　高端酒销售未见起色，综合毛利率继续下滑。报告期内，公司的毛利率同比下降2.05个百分点，降为48.30%。天相投顾认为，毛利率的下降主要原因仍是公司产品结构调整带来的变化。公司高端酒销量较少，但对公司业绩影响大，这是报告期公司主业业绩下滑的重要原因，如果剔除非经常性因素，公司净利润下降幅度在两成左右。

　　从理论上来讲，在主要的白酒上市公司中，消费税严征对公司影响是最大的。从营业税金及附加/营业收入这个指标看，第三季度同比大幅增加了2.55个百分点，达到10.69%，影响程度已经非常明显。

　　公司净利润增速大幅快于收入增速的原因：(1)投资收益的增加;(2)营业外收支减少;(3)所得税的下降。

　　天相投顾预计公司2009-2011年的EPS分别为0.16元、0.17元和0.18元，当前公司的股价为16.81元，对应的动态PE分别为104X、101X和95X，目前公司估值已经偏高，暂时维持公司“中性”的投资评级。

　　天相投顾：啤酒花公告点评 维持“中性”评级

　　天相投顾16日发布啤酒花(600090.sh)公告点评，维持“中性”评级。

　　公司公告称，2009年第一次临时股东大会审议通过了《关于选举公司第六届董事会成员的议案》、《关于选举公司第六届董事会成员的议案》。

　　天相投顾评论如下：

　　董事长曾清荣先生现任四川蓝剑投资管理有限公司董事长、总经理，副董事长王克勤先生现任嘉士伯啤酒厂香港有限公司大中华区总裁。

　　公司第一大股东是新疆蓝剑嘉酿投资有限公司，四川蓝剑投资和嘉士伯啤酒厂分别持有其51.07%、48.93%的股份。四川蓝剑投资有意退出公司，4月20日蓝剑投资与嘉士伯签署协议，将持有的新疆蓝剑嘉酿投资41%的股权转让给嘉士伯啤酒厂。如果股权转让成功，嘉士伯将成为公司的实际控制人，垄断新疆啤酒市场。目前，该股权转让事项相关部门仍在审批过程中。

　　天相投顾预计2009、2010年每股收益分别为0.23元、0.24元，以10月15日收盘价7.69元计算，对应动态PE分别为33X、32X，维持“中性”评级。

　　天相投顾：韶钢松山三季报点评 维持“中性”评级

　　天相投顾16日发布韶钢松山(000717.sz)三季报点评，维持对公司“中性”的评级。

#p#分页标题#e#

　　2009年1-9月，公司实现营业收入91.48亿元，同比下降41.44%%;营业利润1926.84万元，同比下降97.02%;归属母公司所有者的净利润3945.20万元，同比下降91.86%。实现每股收益0.024元，09年第三季度的每股收益为0.15元。

　　天相投顾评论如下：

　　公司中厚板产能约190万吨，螺纹、线材产能分别为120万吨、100万吨，建筑钢材比例为53.7%。公司今年Q1-Q3的毛利率分别为-2.50%、4.10%、13.06%，可见三季度盈利环比回升较快。公司的螺纹、线材产品受益于较好的下游需求，基本满产，贡献了绝大部分的盈利;中厚板产品开工率大大低于螺纹、线材产品，加之价格与螺纹钢倒挂，盈利能力欠佳。

　　受未来湛江项目的影响，广东省对省内钢铁产能的控制严格，公司近年并无产能扩张计划，公司内生性成长不足，业绩的改善主要依赖成本控制和现有产能下产品需求的回升。按照08年数据计算，公司每万股钢材产量为23吨，在32家重点上市钢铁公司中居中游水平，业绩弹性并不突出。

　　预计公司2009年、2010年EPS分别为0.13元、0.33元，按照10月15日6.21元的收盘价计算，对应的动态市盈率为48倍、19倍，PB为1.81倍，维持对公司“中性”的评级。

 

　　渤海证券16日评级一览

　　渤海证券：徐工机械三季报预增点评 给予“买入”评级

　　渤海证券16日发布徐工机械业绩预增点评，给予公司“买入”的投资评级。

　　10月16日公司发布业绩预增公告，1-9月份公司实现净利润12.7-13亿元，同比增速达10.7倍-10.98倍;EPS为1.46-1.50亿元，同比增速达6.3-6.5倍。单独三季度实现净利润4亿元左右，EPS0.46元左右。

　　渤海证券点评如下：

　　汽车起重机超预期导致整体业绩超预期

　　公司整体上市对标的资产所做盈利预测相对保守。公司预测09年1-8月汽车起重机销量、收入下降-10%，而实际销量已经同比正增长接近11%;履带吊收入下降3%，但是实际销量要严重低于预期，但是由于履带吊收入占比较小，只有约3-4亿元收入，所以整体影响较小;随车起重机收入增速为20%，而实际销量增速为-15%，也严重低于预期，但是同样由于收入规模只有2亿左右，同样对公司整体收入影响较小;因此汽车起重机销量超预期是造成公司整体业绩超预期的保证。

　　2010年公司预测也应相应调高

　　公司预计10年汽车起重机销量增速为3%、收入增速为5%;履带吊收入增速为6%;随车起重机收入增速为20%。渤海证券认为10年的预测还是相对保守的。渤海证券认为10年汽车起重机销量增速为10%左右为比较合理的水平，相应的收入增速应不在销量之下。

　　工程机械各产品销量均淡季不淡

　　按照历年的经验来看，从7-8月份以后将进入工程机械销售的淡季。但是从今年7月份以来的销量来看，工程机械各产品：包括挖掘机、推土机、装载机、汽车起重机等大类产品来看，8月份和已有的9月份数据均超出预期。基于此来看，渤海证券认为汽车起重机全年的销量增速将不仅仅是10%左右的水平，因为去年四季度的超低基数，汽车起重机全年增速达到18%-20%是大概率事件。

　　调高09和10年业绩预测

　　渤海证券调高09和10年业绩预测，渤海证券预计公司09年、10年EPS分别为1.76元和2.02元，公司股价对应的PE分别为19.3X和16.8X，给予公司“买入”的投资评级。

　　渤海证券：9月用电量增长符合预期 维持对水电、火电“中性”投资评级

　　渤海证券16日发布电力行业分析报告表示，9月用电量增长符合预期，维持对水电、火电行业“中性”投资评级，维持对穗恒运A、明星电力、国投电力、国电电力、华能国际“买入”的投资评级，具体如下：

　　9月份，全国全社会用电量3224.08亿千瓦时，同比增长10.24%，增幅比8月份上升2个百分点，继续保持回暖态势。1-9月累计，全社会用电量26635.46亿千瓦时，同比增长1.4%。其中，第一产业用电量724.63亿千瓦时，增长6.35%;第二产业用电量19549.41亿千瓦时，下降1.67%;第三产业用电量2934.97亿千瓦时，增长11.26%;城乡居民生活用电量3426.46亿千瓦时，增长11.73%。 1-9月全国发电设备累计平均利用小时为3352小时，比去年同期降低283小时。其中，水电设备平均利用小时为2671小时，下降180小时;火电设备平均利用小时为3515小时，降低284小时。 1-9月，全国电源新增生产能力4911.53万千瓦，其中水电1209.74万千瓦，火电3294.98万千瓦。

　　渤海证券点评如下：

#p#分页标题#e#

　　9月份用电量数据基本符合渤海证券的预期，从用电量数据看经济继续保持了复苏态势。峰水期过后，9月水电利用小时数继续下降，洪涝灾害和旱灾等不利气候对水电企业的影响进一步加深。而火电则因此而受益，利用小时数开始回升，下降小时数比上个月减少25小时。

　　渤海证券维持对水电、火电行业“中性”投资评级。维持对穗恒运A、明星电力、国投电力、国电电力、华能国际“买入”的投资评级。

　　东方证券：中国神华公布9月份煤炭销量、发电量，维持“买入”评级

　　中国证券网消息 东方证券10月16日发布投资报告，针对中国神华(601088.SH)公布9月份煤炭销量、发电量，维持“买入”评级。

　　9 月份商品煤产量1730 万吨，同比增加140 万吨，增长8.8%，增速较1-8 月份有所下滑，原因在于产量环比8 月份下降60 万吨，降幅为3.35%。9 月份商品煤销量2360 万吨，同比增加570 万吨，增长31.8%，增速较8 月份的8.3%大幅提高23.5 个百分点;环比8 月份增加270 万吨，增长12.9%。销量大幅增长主要来自外购煤的增加，9月份外购煤630 万吨，较8 月份的300 万吨增加330 万吨，增长110%。

　　由于公司外购煤业务主要根据市场情况进行主动调节，因此，在自产煤产量总体保持平稳的情况下，外购煤业务大幅回升显示煤炭市场总体供求较为紧张，与全国9 月份以来煤炭市场较为紧张的运行态势基本一致。

　　9 月份煤炭出口130 万吨，与8 月份持平，较去年同期下降30 万吨，降幅为18.8%，占全国当月煤炭出口总量的59%，占比略有下滑。煤炭出口持续保持低位的原因在于国际煤炭市场需求疲软，且国内煤炭价格较高，但随着国际煤炭价格的回升，未来一段时期出口有望回升。10 月9 日，澳大利亚动力煤现货价为71.88 美元/吨，较9 月份上涨5.6美元/吨，涨幅为8.4%，随着冬季用煤旺季的到来，国际煤价具有进一步上涨动力。

　　9 月份港口总下水煤量1480 万吨，同比增长34.6%，较8 月份环比增加9%。其中，黄骅港、天津港下水煤量分别为710 万吨、160 万吨，分别同比上升12.7%和下降20%，分别环比8 月份增长22.4%和下降15.8%;秦皇岛港下水煤量呈继续上升态势，当月为610 万吨，同比增加340 万吨，增长126%，但较8 月份略有下滑。

　　9 月份发电量和售电量分别为99 亿千瓦时和92.3 亿千瓦时，创2009 年单月最高水平，分别同比增加24.5%和25.6%，与全国电力同比增速大幅提高态势较为一致，但增速显著高于全国平均水平。

　　东方证券表示，总体看，9 月份运营数据符合预期，预计未来一段时期，随着冬季储煤和用煤高峰的来临，全国动力煤市场供求偏紧态势有望延续，动力煤现货价格具有继续上涨动力，这不仅有利于占比30%的现货煤业务业绩的上升，还有利于2010 年电煤合同价格谈判。东方证券维持2009-2011 年预测每股收益1.58 元、1.65 元、1.74 元，维持公司“买入”投资评级。

 

　　中金公司16日评级一览

　　中金公司：维持地产板块“向好”的投资评级

　　中金公司16日发布2009年1～9月全国房地产数据点评表示，维持地产板块“向好”的投资评级，具体如下：

　　中金公司对于09年9月份房地产数据的解读：房地产投资增速17.7%，符合预期;房屋销售面积5.83亿平米，同比增长44.8%，稍好于预期;开发资金来源3.9万亿，同比增长38.8%，符合预期;70个大中城市房价涨幅2.8%，符合预期;中金公司关注的重点公司9月份销售额分化。

　　总结：需求方面销售数据同比和环比均延续明显上升趋势，这个数据与中金公司关注的16个一、二线城市数据在9月份差异在加大，进一步验证了市场重心在从一、二线转向三四线的大趋势;从供给方面看，投资增速的提升以及新开工面积、土地购置面积的降幅快速收窄意味着未来新增供给改善将有利于平抑房价涨幅。

　　投资建议：行业向好趋势不变，维持地产板块“向好”的投资评级不变，建议投资者逢低吸纳地产股，等待跨年度行情，尤其关注龙头地产公司以及在一线城市具有较多土地储备的公司和二线城市具有较多销售资源的公司。

　　中金公司：重申对A股和H股寿险行业“推荐”的投资评级

#p#分页标题#e#

　　中金公司16日发布保险业分析简报，针对货币政策周期中的寿险行业投资进行分析，重申对A股和H股寿险行业“推荐”的投资评级，具体如下：

　　中金公司认为，寿险行业结构性的投资机会主要存在于降息周期的最后阶段和升息周期的前期。目前，从宏观经济形势的变化，货币政策周期的演进和投资环境的发展趋势来看，中国正处于降息周期末期到升息周期初期之间的过渡阶段。在这一阶段，伴随着业务结构调整的逐渐完成，保费增长潜力的继续释放，各类投资渠道的陆续拓宽，寿险公司将充分享受投资收益水平不断提升和保单资金成本保持相对低位带来的利差空间扩大的好处，盈利能力持续提高，结构性投资机会显现。

　　中金公司重申对A股和H股寿险行业“推荐”的投资评级。

 

　　西南证券16日评级一览

　　西南证券：中远航运三季报快报点评 长期给予“增持”评级

　　西南证券16日发布中远航运(600428.sh)三季报快报点评，长期给予“增持”评级，具体如下：

　　中远航运公布第三季度业绩快报，公司报告期实现营业收入9.03 亿元， 同比下降52.40% ， 实现营业利润-0.11 亿元， 同比下降102.73%;实现归属于母公司股东的净利润0.06 亿元，同比下降98.06%;实现基本每股收益0.01 元，净资产收益率为0.15%。

　　从公布的各项指标来看，第三季度，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润同比降幅较上半年均有所扩大，第三季度的业绩表现劣于上半年。虽然公司以特种杂货远洋运输为主，是航运业中典型的弱周期行业，但面对百年难遇的金融危机，也难免受到冲击。随着全球经济和进出口的复苏，以及国际原油价格将在震荡中不断走高，风能、核能、太阳能、天然气等清洁能源的投资将快速增长，公司特种杂货运输业务将逐步企稳，公司盈利能力将逐步恢复。另外，公司也将继续受益于半潜船和重吊船稳定的市场需求获得稳定的营业收入。

　　西南证券预计公司09 年、10 年每股收益分别为0.14 元、0.40 元，10 月15日收盘价为10.44 元，对应09 年和10 年动态市盈率为75 倍、26.1倍，建议投资者注意防范短期风险，长期给予“增持”评级。

　　西南证券：华业地产三季报预增点评 给予“增持”评级

　　西南证券16日发布华业地产(600240.sh)三季报预增点评，给予“增持”的投资评级，具体如下：

　　华业地产发布业绩预告称，公司预计2009 年1 月―9 月实现净利润18,000 万元-19,000 万元，同比增长450%-480%。业绩增长主要原因是：公司1-3 季度商品房销售良好,主营业务收入和营业利润明显增长。另外，公司上半年出资16,000 万元收购北京中新沃克建筑装饰公司持有的北京国锐民公司100%的股权;收购将有利于公司加大对房地产项目的投入力度，为未来几年公司的经营增加新的利润增长点，进一步增强对抗市场风险的能力。

　　西南证券预计公司2009—2011 年的每股收益分别为0.47 元、0.56 元和0.58元;对应市盈率分别为21 倍、18 倍和15 倍;给予“增持”的投资评级。

 

　　中原证券16日评级一览

　　中原证券：徐工机械业绩大幅预增，建议继续增持

　　中原证券10月16日发布投资报告，针对徐工机械(000425.SZ)发布业绩预增公告，建议继续增持。

　　1-9月份公司实现净利润12.7-13亿元之间，同比增长1070.51%-1098.16%之间，每股收益1.46-1.50元。其中三季度净利润约4亿元左右，对应每股收益0.46元。

　　中原证券表示业绩好于市场预期。徐工收购资产整体上市后，集团核心资产注入上市公司，龙头地位名至实归。受益4万亿投资拉动，工程机械销量增速不断改善，徐工的龙头产品起重机是今年表现最好的产品之一，增幅不断提高，明年出口情况的改善将成为公司新的增长动力。

　　根据公告和行业基本情况，中原证券上调09年EPS分别为1.95元和2.25元，以15日33.96元收盘价计算，对应PE分别为17.41元和15.09元，估值明显落后于其它龙头公司，建议继续增持。

　　中原证券：保利地产公布9月销售简报，维持“买入”评级

　　中原证券10月16日发布投资报告，针对保利地产(600048.SH)公布9月销售简报，维持“买入”评级。

　　09年9月，保利地产实现签约面积52.99万平方米，签约金额44.16亿元。1-9月，公司实现签约面积392.24万平方米，同比增长163.16%，实现签约金额323.35亿元，同比增长165.20%。

#p#分页标题#e#

　　尽管市场9月份成交情况并没有达到“金九”所预期的那种火热程度，但是公司“金九”销售业绩依然优异。公司销售面积环比增长26.86%，同比增长491.56%，销售金额环比增长27.78%，同比增长387.03%。

　　公司不仅早已锁定09年业绩，8、9月份优异的销售业绩也使得09年业绩也进一步锁定。中原证券维持公司2009-2010年EPS分别为0.98元和1.20元预测。目前公司股价对应的动态市盈率分别为27.11倍和22.14倍，估值并没有优势。考虑到公司是快速成长中的龙头企业，中原证券维持公司“买入”的投资评级。

　　中原证券：世联地产公布业绩预告，给予“观望”评级

　　中原证券10月16日发布投资报告，针对世联地产(002285)公布业绩预告，给予“观望”评级。

　　公司业绩预告显示，公司预计2009年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长70%-100%。公司业绩增长的原因在于：(1)公司09年前三季度营业收入实现增长。(2)公司经纪业务09年前三季度扭亏为盈，经纪业务2008年同期累计亏损2233.12万。(3)公司在2008年3月至2009年第三季度末的期间内陆续完成了收购世联中国持有的世联行、世联广州、世联东莞、世联惠州、世联北京、世联天津、世联上海、世联珠海各25%股权的工作，将上述8个公司变更为公司100%控股的子公司，故公司09年前三季度归属少数股东损益为4.17万元，2008年同期归属少数股东损益为1203.06万元。

　　公司是国内领先的专业从事房地产营销的顾问代理机构，公司采取“咨询+实施”的发展模式，覆盖房地产价值链各部分。公司业务覆盖了珠三角、长三角和环渤海三大业务中心。公司业绩近几年保持高速增长，2005-2008年公司收入的年均复合增长率达到32.50%。公司上市融资后，公司发展后劲进一步增强，有望强化其核心竞争优势。

　　中原证券维持公司2009-2010年EPS分别为0.76元和0.91元预测不变。公司当前股价对应的2009年和2010年市盈率分别为55.39倍和46.26倍。尽管房地产中介服务行业估值尚无可比参考标准，但由于该行业波动性较大，公司目前估值偏高，中原证券给予公司“观望”的投资评级。

　　中原证券：博汇纸业公布三季报，给予“买入”评级

　　中原证券10月16日发布投资报告，针对博汇纸业(600966.SH)公布三季报，给予“买入”评级。

　　公司今日公布2009年三季报，前三季度销售收入为22.34亿元，同比下滑18.52%;第三季度单季销售收入为7.94亿元，同比下滑8.35%;前三季度净利润为1.33亿元，同比下滑48.31%，第三季度单季度净利润为0.67亿元，同比下滑16.14%;第三季度单季EPS为0.13元，前三季度EPS为0.26元，三季度的盈利和我们原先的预测基本吻合。

　　中原证券表示，公司2009年前三季度营业收入、营业利润以及归属母公司的净利润同比依然下滑较大，但是从三季度单季来看，同比下滑幅度大大缩小，反映了行业的好转。公司吨纸盈利由一季度的126元上升至二季度的206元，三季度达到326元。公司3季度的盈利增长主要来自于纸价上涨带来吨纸毛利的提高，这一盈利水平中原证券认为在4 季度基本能维持。

　　公司新的白卡纸线中原证券预计在2009年年底试车，投产后公司的白卡纸将再增加35 万吨，白卡纸是公司的重点品种。纸业的回暖带来盈利的环比增长，浆价的逐步走高使得公司的化学浆线能够发挥作用，对于白卡纸子行业中原证券相对乐观。

　　中原证券预计公司2009、2010年的EPS分别为0.42元和0.66元，对应的动态市盈率分别为21.48倍和13.67倍，给予公司“买入”的投资评级。

 

　　国金证券16日评级一览

　　国金证券：徐工机械 2009 第三季度业绩预增，重申“买入”评级

　　国金证券10月16日发布投资报告，针对徐工机械(000425.SZ)2009 第三季度业绩预增，重申“买入”评级。

　　徐工机械今日发布业绩预增公告，实现净利润12.7~13 亿元，实现每股收益1.46~1.5 元，业绩处于国金证券预期的上限。根据 03 年以来历年4 季度汽车起重机销量占全年比例测算，平均为

　　21.29%，剔除异常的2004 及2008 年，平均为23.6%。国金预计09年4 季度汽车起重机销量占全年比例为22%~24%，据此测算徐工机械全年EPS 区间为1.87~1.97 元，业绩超过国金09 年全年1.83 元的盈利预测。

　　展望 2010 年，国金证券预计2010 年工程起重机销量增速为10%~20%，同时由于销量结构的转好，行业的收入及利润增速将快于销量增速。目前国金对徐工机械 09~11 年的每股收益预测分别为1.833、2.239 及2.653 元，维持40.33~43.99 元的目标价格，重申“买入”评级。

　　国金证券：歌华有线税收优惠终于落定，维持“买入”评级

　　国金证券10月16日发布投资报告，针对歌华有线(600037.SH)税收优惠终于落定，维持“买入”评级。

#p#分页标题#e#

　　歌华有线今日发布公告，称近日从中关村科技园区海淀园管委会领取到北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合签发的《高新技术企业认证书》，认定有效期为三年(2009 年至2011 年)，所得税率按15%的比例征收。

　　鉴于公司在北京数字电视平移过程中承担了较为显著的社会义务，大规模数字化平移后未能实现基本收视维护费提价的财务安排严重影响了公司的盈利表现，因此，国金证券之前对公司能够再次获得税收优惠(或享受文化产业税收减免或享受高新技术企业税收优惠)已有一定的预期，随着此则公告的发布终于“尘埃落定”。

　　由于公司之前的免征所得税政策优惠到 2008 年结束，当时高新技术企业认证又未能及时完成，实际所得税率的巨大变化(从0%到25%)使得公司业绩面临较大压力，在一定程度上影响了公司主业的发展步伐(2009 年公司明显减缓了数字化平移力度以消化成本上升)。

　　随着此次税收优惠的落实，公司能够再次将主要精力投入到发展上来，经营业绩下降压力的大大减轻为公司加速推进数字化平移、网络增值业务发展以及可能实施的跨区域并购提供了时间和空间。

　　根据此则公告，国金证券将公司实际所得税调降为15%，由此上调公司2009~2011 年每股收益分别为0.299 元、0.336 元和0.382 元，分别较原先水平提高14.12%、14.29%和13.69%。按照15日11.69 元的收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为39.1 倍、34.82 倍和30.58倍，处在国内有线网络上市公司的中高端。但鉴于公司在国内的行业地位和此次税收优惠取得业绩压力减轻后可能进一步推进的业务发展，国金证券仍维持对公司“买入”的投资评级。

　　国金证券：博汇纸业公布三季报，维持“买入”建议

　　国金证券10月16日发布投资报告，针对博汇纸业(600966.SH)公布三季报，维持“买入”建议。

　　季报显示单季EPS 为0.13 元，1-3 季度EPS 为0.26 元，三季度的盈利和国金证券原先的预测基本吻合(原先预测单季0.126 元)。公司 2009 年前三季度营业收入、营业利润以及归属母公司的净利润同比依然下滑较大，但是从三季度单季来看同比下滑幅度大大缩小。这反映了行业的好转。

　　公司吨纸盈利由一季度的 126 元上升至二季度的206 元，三季度达到326元。公司 3 季度的盈利增长主要来自于纸价上涨带来吨纸毛利的提高，这一盈利水平国金证券认为在4 季度基本能维持。

　　公司新的白卡纸线国金证券预计在 2009 年年底试车，投产后公司的白卡纸将再增加35 万吨，白卡纸是公司的重点品种。纸业的回暖带来盈利的环比增长，浆价的逐步走高使得公司的化学浆线能够发挥作用，对于白卡纸子行业国金证券相对乐观，维持公司2009-2011 年的EPS 分别为0.41 元、0.65 元、0.77元，维持“买入”建议。

 

　　海通证券16日评级一览

　　海通证券：中国国航公布9 月运营数据，给予“中性”评级

　　海通证券10月16日发布投资报告，针对中国国航(601111.SH)公布9 月运营数据，给予“中性”评级。

　　海通证券表示，从公司发布的9 月运营数据来看，航空客运和货运分别延续了8 月份的复苏格局。

　　客运总周转量、国内客运周转量及国际客运周转量分别同比增长11.4%，11.4%和10.37%，较2007 年同期增长2.6%，10.3%和-7.4%。国航国内客运需求自今年以来，除5、6 月份受甲型H1N1 流感影响有所下滑以外，其他月份均保持较好的复苏态势。国际客运的需求，也随着海外经济的见底逐步走出低谷，国际客运周转量7 月份以来同比一直保持正增长，较2007 年同期降幅也逐渐缩窄。

　　货运方面，公司收费货运吨公里9 月同比大幅增长23.1%，较2007 年同期也有5.5%增长。货运总周转量也达到了历史最高的3.39 亿吨公里，其中国际货运周转量2.44 亿吨公里，也仅较历史最高月份低5%。

　　海通证券认为，在国内经济景气回升，以及主要贸易国经济逐渐复苏的背景下，国航的客运将延续此前缓慢增长的势头，货运市场也将逐渐驶出阴霾。但考虑到，四季度进入航空运输的淡季，以及航油价格上调的风险，海通暂给予国航“中性”评级。

 

　　广发证券16日评级一览

　　广发证券：亿纬锂能合理价值区间为18.9元~22.05元

　　广发证券16日发布新股发行与上市定价报告，认为亿纬锂能(300014.sz)合理价值区间为18.9元~22.05元，具体如下：

#p#分页标题#e#

　　惠州亿纬锂能股份有限公司是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，具有自主知识产权和国际先进技术水平，主要服务于智能电网、射频识别(RFID)、汽车电子和安防产业(电子烟雾报警器)等领域。

　　国内锂亚电池领域的统治者

　　锂亚电池技术难度较高，公司通过技术攻关、产业化生产，目前已经跻身全球前五大产品供应商，在全球锂亚电池市场约占3%-5%的市场份额，在国内市场占有率逐年上升，2008年已达到39%。

　　募投项目提升公司核心竞争力

　　募集资金用于投资年产1800万只的锂亚电池项目、年产2200万只的锂锰电池项目和锂电池工程技术研发中心建设项目。项目建成后，公司龙头地位将进一步得到巩固，公司研发实力和核心技术实力将得到较大提升，并且有可能在储能和动力电池领域取得新突破。

　　盈利预测与价格评估

　　广发证券预测公司2009-2011年EPS分别为0.46元、0.63元和0.87元。根据电子元件行业平均估值，给予公司2010年30~35倍的PE，合理价值区间为18.9元~22.05元，价值中轴为20.45元，相对18.0元发行价有一定投资价值。

　　风险提示

　　一是技术风险，二是募集资金投资项目风险。

　　广发证券：继续给予绿大地积极“买入”评级

　　广发证券16日发布绿大地(002200.sz)调研简报，继续给予积极“买入”的投资评级，具体如下：

　　全国尤其云南对绿化苗木的需求旺盛局面依旧

　　中国的城市化进程决定了中国的绿化苗木与绿化工程行业的成长空间。目前我国的城市化率为45%左右，与发达国家平均75%的城市化率相比有着很大的发展空间。云南尤其昆明的城市建设正处于快速拉升期，昆明“十一五”规划，建设“新昆明”、“宜居城市”的目标为园林绿化市场带来重要发展机遇。

　　周期性企业还是成长性企业

　　从绿化苗木种植和绿化工程行业的属性来看，该行业具有一定的周期性。但我国绿化苗木种植和绿化工程行业作为一个新兴产业，在现阶段又表现出较好的成长性。从绿大地公司本身来看，广发证券认为目前该公司在自身的生命周期中处于成长中期。

　　绿大地前三季度业绩同比增长50%以上

　　进入第三季度后，绿大地的苗木销售加快。一方面是受国庆60年大庆的政治因素拉动，云南的苗木需求趋旺;另一方面是随着时间推移，马鸣基地和募投项目的产能逐月提升并开始体现效益。广发证券预计该公司前3季度税后利润约9000万元左右，同比增长50%以上。

　　集体林权体制改革进一步提高了规模化种植苗木的门槛

　　从今年开始，我国开始全面推进集体林权制度改革，这场类似于30多年前家庭联产承包责任制的改革对我国的林业和林地的影响将是非常深远的。这意味着林业企业今后想从市场上一次性购得大面积林地的可能性大大减小。所以，广发证券估计绿大地此次一次性购得广南县1万多亩林地的案例今后较长时间内都将成为绝版。

　　对小非减持、股权激励、非公开发行、任命新总经理等近期事件的判断

　　总的来说，广发证券认为上述事件对股东的利益影响都是正面的。

　　盈利预测与投资建议

　　广发证券维持上次的盈利预测。按2010年30倍的估值，该公司的目标股价为34元。广发证券继续给予积极“买入”的投资评级。

　　广发证券：红日药业合理价格为70.30元

　　广发证券16日发布新股发行与上市定价报告，认为红日药业(300026.sz)合理价格为70.30元，具体如下：

　　公司基本情况

　　公司前身是天津大通红日，目前主要从事血必净、盐酸法舒地尔注射液等中西药的研发、生产和销售。本次公司计划发行人民币普通股1259 万股，发行后总股本为5034.2 万股。

　　产品情况：以血必净和盐酸法舒地尔为支柱

　　血必净是国家二类新药，目前无类似产品，具有明显的竞争优势，在行政保护下高速成长可以持续。盐酸法舒地尔目前统治市场，短期内没有竞争者抗衡，也可维持较高增速。

　　募投项目

　　本次项目总投资额为26791 万元，将投入到血必净技改扩产和研发中心建设两个项目，这两个项目将分别对公司近期利润和长远发展产生影响。

　　盈利预测与上市定价

　　广发证券计算得到公司09至11年的EPS为1.65元、2.09元、2.68元，认为公司合理价格为70.30元，市首日价格可能达到75元以上。

　　风险提示

#p#分页标题#e#

　　1、公司主力品种为中药注射剂，易受本身及其他品种医疗事故影响;2、公司部分品种以无专利保护，可能有新进入者;3、公司新产品研发进程或慢于预期。

 

　　申银万国16日评级一览

　　申银万国：中国人寿九月保费收入点评 维持“增持”评级

　　申银万国16日发布中国人寿(601628.sh)九月保费收入点评表示，全年保费零增长可期，维持“增持”评级，具体如下：

　　中国人寿发布月度保费收入公告，中国人寿于2009 年1 月1 日至2009 年9 月30 日期间的累计原保险保费收入为人民币2373 亿元。

　　单月同比实现正增长，符合预期。2009 年前九个月保费同比下降4.54%，降幅缩小。中国人寿国内会计准则下2009 年前九个月寿险保费累计2373 亿元，同比下降4.54%，九月份保费收入266 亿元，单月同比上升13.5%。扣除九月单月保费，中国人寿前八个月寿险保费同比下降6.42%。

　　四季度增速继续回升，全年较08 年持平可期。中国人寿自去年10 月份以来，一直在调整产品结构和期限结构，重点发展长期期缴产品，停售或限售三至五年期保险产品，促进五至九年期及十年期以上产品的销售。在此政策影响下，中国人寿保费增速急速下降，自今年三月份开始已连续六个月同比负增长，过去三个月单月降幅较前有所缩窄。九月实现正增长，四季度增速会继续回升，全年寿险总保费估计与2008 年持平。

　　个险新单增速单月超预期。中国人寿分红险保费占比已从08 年底的52%提高至80%左右。九月份个险新单增速100%以上，究其原因，一方面，新保险法致部分险种提价的影响，部分消费者在九月份抢购旧保单，另一方面，公司出于市场份额和保费规模的考虑，在最近及未来几个月会采取较为灵活的销售策略，前期提高万能险结算利率从3.85%到3.9%已显露此种迹象。但中国人寿万能险结算利率在同业中仍处于较低水平，较中国平安低60bps,这也在一定程度上影响中国人寿保费的增长。中国人寿风险型保费(香港会计准则下)多年来增长均保持在15%-20%，预计2009 年和2010 年风险型保费增速亦在两位数以上。

　　维持“增持”评级。采用内含价值分析的公司合理价值为30 元，公司业务增长趋势和质量良好，目前股价对应3.1 倍 PEV 和31 倍新业务倍数，估值已较为合理，可做配置投资，维持“增持”评级。

　　申银万国：航空业9月份数据点评 维持“看好”评级

　　申银万国16日发布航空业09年9月份数据点评表示，理性看待9月份增速的正常下滑，维持“看好”评级，具体如下：

　　9 月份，航空各项指标增速出现了明显的环比下滑，旅客运输量行业增速预计由8 月份的41.6%下滑至15%左右。10 月黄金周增速也并不高，1-8 号累计旅客吞吐量增速仅为7.8%。申银万国认为，应理性看待这一正常下滑。

　　9 月份三大航数据中值得注意的有以下两点：(1)客运：国际航线增速开始快于国内航线，但航空公司运力调整并未及时跟进，新增运力仍大量投放在国内，导致国内航线供大于需，客座率出现明显下滑。预计该趋势将逐步变化，未来新增运力逐步投向国际航线，国航的运力分配已经出现这一迹象。(2)航空货运：增速明显恢复，载运率由前期的50%左右提升至接近60%。

　　9 月份国内航线增速下滑是正常现象，黄金周数据参考意义不大，四季度增速超过10%就是符合预期的增速;国际客运和货运航线的逐步恢复值得期待。。上半年，各航空公司均控制飞机引进，并筹划运力退出，主要靠提高飞机日利用率来增加运力。各航空公司飞机引进主要集中在下半年，运力增速逐步加快，但需求增速由于同期基数的太高、进入淡季等因素出现了较为明显的下滑，供大于需导致9 月份客座率出现明显下滑。预计10月份增速将较9 月份继续下滑，仅为10%左右。由于07、08 年四季度基数均非常高，四季度国内航线增速超过10%即是正常增长水平。

#p#分页标题#e#

　　10 月11 日开始，国内航煤价格下调200 元/吨，短期成本下降;预计随着国际油价的上升，11 月底油价将有不超过300 元的上调。国内成品油定价机制的确立，使油价基本保持每月一调的频率，预测短期油价的意义不大。申银万国维持对09 年、10 年航油销售均价为4700、5700 元/吨的判断。目前人民币出现单边升值迹象，汇兑收益将与油价上升形成明显对冲。

　　东航、上航整合开始进入实质阶段。10 月底，2009-2010 年冬春季航班换季开始，东航、上航将开始整合两家公司在上海虹桥、浦东机场的时刻资源，并逐步在子公司层面调整机型结构，为2010 年的盈利做准备。

　　重申对航空“看好”评级，推荐次序是：中国国航、*ST 上航、南方航空、ST 上航。

　　航空业三季报没有超预期。预计国航0.32 元(08 同期为-0.05 元)、南航0.08 元(08 年同期为0.004 元)、东航0.29 元(08 年同期为-0.30 元)。

　　未来关注因素：(1)10 月份航空需求增速;(2)油价变动;(3)人民币升值。

　　申银万国：博汇纸业三季报点评 维持“增持”评级

　　申银万国16日发布博汇纸业(600966.sh)2009三季报点评，维持“增持”评级，具体如下：

　　三季报业绩符合预期。2009 年前三季度公司实现营业收入22.34 亿元，同比下降18.52%;(归属于母公司所有者的)净利润1.33 亿元，同比下降48.31%，完成基本每股收益0.26 元，完全符合预期;每股经营活动产生的现金流量净额为0.50 元。其中三季度实现收入和净利润分别为7.94 亿元和6719.5 万元，收入和净利润同比依然下降(分别为-8.35%和-16.14%)，收入环比基本持平，而净利润环比增长较为明显(49.56%)。

　　三季度产量维持高位，销量有所回落，而纸价上升共同作用使收入基本持平。公司2009 年第三季度依然保持较高开工率(96%以上)，产量维持高位(20.4 万吨)，销售延续良好态势，产销基本平衡(产销率约为101%)，而由于二季度销量中含较多一季度产成品库存，因而三季度销量有所回落。各纸种的提价陆续落实，使三季度收入环比基本持平，推算三季度各纸种均价较二季度上涨幅度在5.6%。

　　纸价上涨逐渐落实，毛利率快速回升，验证“盈利修复首战告捷”观点。如申银万国此前报告预期，随着纸价上涨落实，加之原材料整体处于低位，公司毛利率快速回升，由09 年二季度的15.66%的提升至三季度的21.38%，达到08 年三季度以来的新高(略低于作为景气周期的08 年上半年的22.1%)，而季度吨毛利额目前尚低于08年三季度的水平(09Q3 823 元/吨 VS 08Q3 985 元/吨)，盈利水平整体恢复至06 年以来的平均水平以上，盈利修复首战告捷。

　　公司库存依然呈现下降态势。公司09 年9 月末存货账面价值为4.64 亿元，较09 年中期的5.15 亿元进一步下降，申银万国预计其中一方面因公司消耗储备原材料，另一方面由于公司良好的销售形势使企业的产成品库存进一步下降。

　　可转债发行完毕，募投项目建设中，新增白卡纸项目成为明年主要增长点。公司发行可转债募投项目的 35 万吨白卡纸生产线正在积极建设，在建工程和工程物资均大幅增长，目前正在进行设备安装，预计2010 年初前后投产，试车期约3-6 个月，申银万国预计将于二季度达产，该项目将成为公司2010 年主要增长点。

　　维持“增持”。尽管公司提价稍显滞后且低价原材料储备较少，盈利恢复速度稍慢，但三季度依然如期实现盈利修复。随着募投项目投产，2010 年增长可期，申银万国预计公司09-10 年的EPS 分别为0.4 和0.55 元，目前股价对应的09 和10 年动态PE 为23 倍和16 倍，公司主要纸种(文化纸及烟卡)需求较为稳定，为造纸公司中较好的防守类品种，维持“增持”。

　　核心假设风险：国家造纸产业及节能减排等相关政策未能有效执行;经济再次下滑影响纸业消费需求。

 

　　方正证券16日评级一览

　　方正证券：维持房地产行业“增持”评级

　　方正证券10月16日发布投资报告，针对统计局公布2009年1-9月份全国房地产市场运行情况，维持房地产行业“增持”评级。

　　2009年前3个季度全国房地产市场运行态势良好，国房景气指数持续上升。行业投资增长明显，开发商购置土地、新项目开工、在建项目施工意愿增强，对未来楼市的发展开始持乐观态度。房价环比增幅在9月份有所放缓，而销售量同比环比增长均较为明显，尽管全国30个重点城市整体销量环比下降3.8%，但全国销量环比却有近17%的增长，热销行情有向中小城市蔓延之势，整体来看，需求依然强劲，楼市销售较为通畅。行业资金仍然处于充裕状态，主要是宽松货币政策和销售回款通畅所致。房价稳步上升、投资在逐步加快，产销两旺的中国楼市有望在4季度出现，这也正符合政府寄希望于房地产行业投资带动经济发展的基本逻辑。

#p#分页标题#e#

　　方正证券表示，尽管房地产行业未来面临的政策风险较大，但目前整个市场运行态势依然向好，这将在上市公司的业绩报告中具体反应，维持行业“增持”评级不变。特别推荐销售情况远好于市场水平的保利地产(600048.SH)和金地集团(600383.SH)。

　　方正证券：维持风电与多晶硅行业“增持”评级

　　方正证券10月16日发布投资报告，针对证监会、发改委两部门或收紧多晶硅风电再融资，维持风电与多晶硅行业“增持”评级。

　　近年来我国多晶硅与风电设备行业出现了投资一哄而上、重复引进和重复建设现象。到2008年底，我国多晶硅产能2万吨，产量4000吨左右，在建产能约8万吨，产能已明显过剩。我国2008年已安装风电机组11638台，总装机容量1217万千瓦，预计2009年我国新增风电装机容量为800万千瓦左右，而上半年我国风电设备产量已达427万千瓦，另外80多家风电设备企业中的前4家产能就已达到1200万千瓦，如不加以控制，产能过剩将不可避免。

　　此次证监会与发改委两部门首次对多晶硅与风电协同采取措施，表明了政府对抑制多晶硅、风电等行业产能过剩和重复建设，引导产业健康发展格外重视。另一方面也将会导致一些多晶硅企业与项目停止或者改变建设计划，将对多晶硅与风电行业产能过剩形成有效的制约。此次调控将主要对风机整机企业产生影响，而对零部件企业影响较小。

　　作为国家鼓励发展的新兴行业，随着未来国内更多风电与光伏发电项目建设以及海外市场日趋复苏，此次证监会的审慎措施将有利于风电与多晶硅行业的长期快速健康发展，方正证券维持“增持”评级。

　　方正证券：给予厦门空港“增持”评级

　　方正证券10月16日发布投资报告，给予厦门空港(600897.SH)“增持”评级。

　　方正证券指出，由于公司国内航线在上市机场公司中占比最高，为85%左右，因此其充分享受了今年中国国内航空市场的强劲复苏，旅客吞吐量增速遥遥领先其他上市公司。1-9月累计实现旅客吞吐量820.43万人，同比增长19.1%。飞机起降架次方面，1-9月累计完成76883架，同比增长16.7%。前3季度公司在旅客吞吐量、飞行架次指标方面已完成年度计划的82%和79%。未来经济的逐渐复苏、海西建设进入实质阶段及政策放松条件下往返两岸客流的增加，都有利于公司未来几年客运业务的稳定成长。且公司目前不存在候机楼、跑道等瓶颈问题。

　　金融危机以来，以出口导向为主的腹地经济下滑严重，公司的货运业务随之受到较大冲击。1-9月份，公司货邮吞吐量累计实现14.23万吨，同比下降5.6%。但随着出口的缓慢复苏，继8月回归增长后，公司9月同比增速达8.9%，货运业务已经触底回升。我国PMI出口订单指数连续5个月站上50%，美国、欧元区的PMI指数和消费者信心指数亦不断回升，出口复苏将令公司以国际航线为主的货运业务继续恢复。由此，公司的航空性业务将不断好转，业绩增长较为明确。

　　继08年收购了大股东厦门空港集团公司持有的航空性业务资产以及地勤服务公司之后，今年7月公司又完成向集团收购航空性业务资产-货机坪和其持有的福建国际航空港机务公司55%的股权;并与空港集团合作经营厦门机场3号航站楼配套地下停车场，联营期20年。同时公司向集团转让了机电业务和广告业务。目前公司拥有厦门机场全部航空业务资产和收入，形成了航空业务的完整产业链，有助于减少关联交易，充分发挥管理优势。而由于机电业务和广告业务毛利率水平大大低于公司综合毛利率，该业务出售后将提升公司的盈利能力，提升公司核心竞争力。

　　方正证券表示，《支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》的出台以及两岸直航航班定期化的实现均有利于海峡两岸密切交流和旅客的频繁往来，厦门空港作重要的区域性航空交通枢纽将长期受益于此。虽然“大三通”开通初期对“小三通”有一定分流影响，但小三通航班密集、中转方便、价格便宜等优势仍然具备竞争力，且随着日后两岸往来人员基数的增长，长期内小三通仍可为厦门空港带来大量中转旅客。

#p#分页标题#e#

　　此外，公司现有设施经过前期改造后，可以满足未来两年的增长需要。厦门市政府和空港集团已经在考虑机场三期扩建工程和厦门第二机场规划，其中机场三期扩建工程主要是建新跑道和国际候机楼，目前仍然还在立项阶段;厦门第二机场计划较为远期。两个项目都不太可能由股份公司来承担，公司近年内没有重大资本开支，不会带来成本压力。

　　鉴于公司业务量的稳定增长、较强的核心竞争力、优越的地理位置、政府政策支持等，方正证券预计公司09年、10年EPS分别为0.8元、0.9元，对应的动态PE为13.1倍和11.6倍，给予“增持”评级。