[收购]华谊嘉信:拟现金增资收购北京凯铭风尚网络技术有限公司69.76%股权项目估值报告   时间：2016年06月28日 16:17:36 中财网    

北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司
拟现金增资收购
北京凯铭风尚网络技术有限公司
69.76%股权项目


估值报告


中联评咨字[2016]第
875号

中联资产评估集团有限公司
二〇一六年六月二十七日


北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司拟现金增资收购北京凯铭风尚网络技术有限公司69.76%股
权项目.估值报告

目录


一、估值对象概况 .................................................................................... 1
二、估值目的 .......................................................................................... 11
三、估值基准日 ...................................................................................... 11
四、估值方法及思路 .............................................................................. 11
五、估值假设 .......................................................................................... 12
六、资产基础法估值分析 ...................................................................... 14
七、收益法估值分析 .............................................................................. 24
八、估值结论 .......................................................................................... 46
九、重要事项提示 .................................................................................. 48
十、估值报告使用限制说明 .................................................................. 49



北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司拟现金增资收购北京凯铭风尚网络技术有限公司69.76%
股权项目.估值报告

北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司：

因北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司拟现金增资收
购北京凯铭风尚网络技术有限公司
69.76%股权之经济行为，中联资
产评估集团有限公司接受贵公司的委托，在由估值对象产权持有者及
管理层提供的企业未来经营发展规划基础上，按照通行的估值方法，
对所涉及的尤卡风尚（北京）网络科技有限公司及协议控制下的北京
凯铭风尚网络技术有限公司的股东全部权益在估值基准日
2015年
12
月
31日的市场价值进行了估值。


估值对象产权持有者及管理层按照企业经营情况、未来发展规划
和对未来发展趋势的判断，编制并提交盈利预测及相关资料。保证企
业经营的合法、合规及所提供相关资料的真实性、准确性、完整性，
是其应承担的责任。


我们的工作是对估值对象产权持有者及管理层提交的盈利预测
所涉及的相关重大方面的预测逻辑和计算过程进行核查，并采用通行
的估值模型进行估算。我们在估值过程中主要执行了询问、检查、分
析和重新计算等核查程序。


现将估值情况报告如下：

一、估值对象概况

公司名称：尤卡风尚（北京）网络科技有限公司（以下或简称“尤
卡风尚”）

住所：北京市朝阳区光华路
9号
3号楼
9层
901室

法定代表人：周俊

统一社会信用代码：91110105795954720H

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经营范围：研究、开发计算机软件、网络通信软件；系统集成；
技术咨询、技术转让、技术服务；计算机技术培训；销售自行开发的
产品。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展
经营活动。）


1. 历史沿革
尤卡风尚(北京)网络技术有限公司（以下简称“尤卡风尚”）系经
北京市工商行政管理局核准，于
2007年
1月
4日由
Cosmochina国际
股份有限公司（
Cosmochina International Inc.）投资成立的外商独资企
业，取得注册号为
110000410305324的企业法人营业执照。尤卡风尚
成立时的注册资本为人民币
105万美元。截至
2007年
5月
9日止，
尤卡风尚收到
Cosmochina国际股份有限公司（
Cosmochina
International Inc.）出资
105万美元。经北京福尔会计师事务所有限责
任公司出具京富会（2007）2-418号验资报告验证，股东及出资比例
如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
Cosmochina国际股份有限公司
（Cosmochina International Inc.）
1,050,000.00 100.00
合计 1,050,000.00 100.00
2008年
6月
2日股东会决议通过了变更投资总额及变更实收资
本的决定，投资总额增加至
290万美元、增加注册资本
100万美元，
新增注册资本经北京汉唐国泰会计师事务所有限责任公司出具汉唐
国泰验字（
2008）第
0128号验资报告验证，新增注册资本于
2008年
7月
9日之前一次缴足，变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
Cosmochina国际股份有限公司
（Cosmochina International Inc.）
2,050,000.00 100.00
合计 2,050,000.00 100.00
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2009年 6月 8日股东会决议通过了变更投资总额及变更实收资
本的决定，同意投资总额增加至 532万美元、增加注册资本 170万美
元，新增注册资本经北京润鹏冀能会计师事务所出具京润（验）字
（2009）第-28458号验资报告验证，新增注册资本于 2009年 7月 23
日之前一次缴足，变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
Cosmochina国际股份有限公司
（Cosmochina International Inc.）
3,750,000.00 100.00
合计 3,750,000.00 100.00
2009年 11月 10日，经股东会决议，尤卡风尚（北京）网络科
技有限公司通过公司章程修正案，通过了变更经营场所和变更股东名
称的决定，2010年 1月 13日，北京市工商行政管理局出具京工商注
册企许字（2010）0002127号通知书准予变更登记。主要变更如下：

变更项目变更前变更后
经营场所
北京市朝阳区建国路 88号现代城 A区
（SOHO）C栋 0809
北京市朝阳区光华路 9号世贸商业中
心 3号楼 9层 901室
股东名称
Cosmochina国际股份有限公司
（Cosmochina International Inc.）
YOKA国际股份有限公司
上述变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
YOKA国际股份有限公司 3,750,000.00 100.00
合计 3,750,000.00 100.00
2010年 2月 26日股东会决议通过了变更投资总额和实收资本的
决定，同意投资总额增加至 670万美元、增加注册资本 100万美元，
新增注册资本经北京润鹏冀能会计师事务所出具京润（验）字（2010）
第-207096号验资报告验证，新增注册资本于 2010年 4月 15日之前
一次缴足，变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
YOKA国际股份有限公司 4,750,000.00 100.00
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股东名称出资金额（美元）出资比例%
合计 4,750,000.00 100.00
2012年
9月
17日，北京市朝阳区商务委员会《朝商复字【2011】
2817号》批复同意了尤卡风尚的公司章程修正案。修正案通过了投
资总额增加至
2670万美元、增加注册资本
1000万美元的决定。截至
2012年
2月
23日，尤卡风尚收到
YOKA国际股份有限公司（
YOKA
International Inc.）缴纳的新增资本
900万美元，上述
900万美元增资
业经北京润鹏冀能会计师事务所出具的京润（验）字（2010）第-203839
号验资报告验证。本次变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
YOKA国际股份有限公司 13,750,000.00 100.00
合计 13,750,000.00 100.00
经北京润鹏冀能会计师事务所出具京润（验）字（2013）第-223821
号验资报告验证，截至
2013年
9月
18日止，尤卡风尚（北京）网络
科技有限公司收到
YOKA国际股份有限公司（YOKA International Inc.）
缴纳的新增资本金
100万美元。本次变更后股东及出资比例如下：

股东名称出资金额（美元）出资比例%
YOKA国际股份有限公司 14,750,000.00 100.00
合计 14,750,000.00 100.00
2. 协议控制单位概况
公司名称：北京凯铭风尚网络技术有限公司（以下或简称
“凯铭
风尚”）
法定代表人：周俊
统一社会信用代码：91110105788606269M
公司所处行业：互联网营销。

住所：北京市朝阳区光华路甲
9号
3号楼
9层
经营范围：因特网信息服务业务（除新闻、出版、教育、医疗保

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健、药品、医疗器械和ＢＢＳ以外的内容）（电信与信息服务业务经
营许可证有效期至
2017年
9月
2日）；软件技术及计算机系统集成
技术开发、技术咨询、技术培训、技术转让；代理、发布广告；销售
服装、鞋帽、针纺织品、工艺品、日用品、厨房及卫生间用具、玩具、
文具用品、体育用品、家用电器、首饰、汽车配件、计算机、软件及
辅助设备、五金交电、电子产品、化工产品（不含化学危险品）、通
讯设备、化妆品。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准
的内容开展经营活动。）


3. 股权结构及控制关系
4.合并财务报表编制基础
根据审计报告披露，尤卡风尚的合并财务报表的编制基础如下：
基于尤卡风尚协议控制凯铭风尚，尤卡风尚编制合并财务报表时，
实际对凯铭风尚出资
0.00元与凯铭风尚实收资本差异计入本合并财

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务报表“资本公积”。


本合并财务报表以持续经营假设为基础，根据实际发生的交易和
事项，按照财政部发布的《企业会计准则
——基本准则》（财政部令
第
33号发布、财政部令第
76号修订）、于
2006年
2月
15日及其后
颁布和修订的
41项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会
计准则解释及其他相关规定（以下合称
“企业会计准则”））的规定编
制。根据企业会计准则的相关规定，该公司会计核算以权责发生制为
基础。除某些金融工具和投资性房地产外，本财务报表均以历史成本
为计量基础。资产如果发生减值，则按照相关规定计提相应的减值准
备。



5. 协议控制情况
2007年
3月
14日，尤卡风尚与凯铭风尚股东柳之升、王怀亮、
陈午、广州数联签署股权质押合同；由于凯铭风尚股东变更，
2009
年
2月
19日尤卡风尚与凯铭风尚变更后的股东柳之升、王怀亮、陈
午、广州数联、周俊签署股权质押合同。质权人尤卡风尚有权收取自
协议签署之日起质押股权所产生的全部股息红利等现金收益及全部
非现金收益。2010年
1月
8日，柳之升、王怀亮、陈午、广州数联、
周俊均办理了质权登记手续。



2009年
2月
19日，尤卡风尚与凯铭风尚签署知识产权独家认购
合同，凯铭风尚不可撤销地授予尤卡风尚在中国法律允许的前提下，
按照每一个知识产权标的
5,000.00元或法律允许最低的价格，随时从
凯铭风尚购买或指定一人或多人(“被指定人”)从凯铭风尚购买其所持
有的标的知识产权全部或部分的一项不可撤销的专有权(“标的知识
产权购买权”)。除尤卡风尚和被指定人外，任何第三人均不得享有标
的知识产权购买权。


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2009年
2月
19日，尤卡风尚与凯铭风尚及其股东柳之升、王怀
亮、陈午、广州数联、周俊签署独家购买权合同，合同主要内容为：
柳之升、王怀亮、陈午、广州数联、周俊不可撤销地授予尤卡风尚在
中国法律允许的前提下，按照尤卡风尚自行决定的行使步骤，按照该
合同规定的价格[除非法律要求评估外，被购买的股权的买价(“股权买
价”)应是股权转让时中国法律法规可以允许的最低价格。双方另有约
定从其约定]，随时或指定一人或多人
(“被指定人”)随时从柳之升、王
怀亮、陈午、广州数联、周俊处购买其所持有的凯铭风尚的全部或部
分股权的一项不可撤销的专有权(“股权购买权”)。除尤卡风尚和被指
定人外，任何其他第三人均不得享有股权购买权。凯铭风尚同意柳之
升、王怀亮、陈午、广州数联、周俊向尤卡风尚授予股权购买权。



2007年
3月
14日，尤卡风尚与凯铭风尚签署独家技术咨询和服
务协议、非专利技术使用许可协议、非专利技术转让协议。

2013年
9
月
5日，尤卡风尚与凯铭风尚重新签署独家技术咨询和服务协议、非
专利技术使用许可协议，2007年
3月
14日签署协议终止。



2016年
5月
27日，尤卡风尚与凯铭风尚及其现有股东签署了《终
止协议》，终止了各方签署的系列
VIE控制协议。2016年
5月
27日，
YOKA开曼作出股东会决议，同意各方签署前述终止协议。

2016年
5
月
27日，尤卡风尚作出股东会决议，同意各方签署前述终止协议。



6. 主营业务
（1）YOKA时尚网站运营业务
YOKA时尚网成立于
2006年，服务人群定位于
18-35岁国内一、
二线城市的年轻女性，她们受教育程度良好，较早通过时尚杂志等渠
道接触到国际前沿的时尚信息，对服饰搭配、潮流奢品、美容护肤和
与之相关的生活方式等有浓烈的兴趣和一定的知识储备，她们渴望通

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过互联网这种快捷的方式，更及时地掌握最新鲜的时尚潮流趋势，并
用以指导她们在穿衣搭配、整体造型、时尚及美妆消费方面的实际行
为。



YOKA时尚网（
）作为一个时尚互联网新媒
体平台，自
2006年
8月上线运营，至今已经运行近
10年。YOKA时
尚网作为国内第一个定位于引领高端时尚消费和服务高品质时尚生
活的新媒体网络平台，将时尚娱乐行业资讯服务、互动社区、移动互
联网、电子商务有效结合，内容涵盖了时装、美容、奢华、明星、人
物、街拍、生活、测试等时尚资讯，致力于为中国高端时尚消费人群
提供分享时尚与优质生活的多元化资讯及服务。



YOKA时尚网总体包括以下几个版块：时尚频道、美容频道、男
士频道、互动论坛以及品牌库，为用户提供从资讯互动到品牌检索等
一系列时尚相关的优质互联网体验。


（2）YOKA时尚移动版业务
YOKA时尚移动版是
YOKA时尚网专为时尚前沿的活跃分子、
高端人士提供的移动平台，YOKA移动全面继承和延续
YOKA时尚
网在
PC互联网领域的业务内容，主要包括
YOKA时尚网站的手机端
和各类时尚移动
APP。



YOKA移动开发的
APP产品全面覆盖
Apple公司的
iPhone平台
和
iPad平台以及
Android平台，多款产品在
App Store和各大应用商
店中排名前十，全面为用户提供时尚资讯、移动阅读、图片工具、互
动社区等各方面的服务。目前，凯铭风尚在时尚
APP终端应用中比
较重要的产品主要有服饰美容
APP、HOT男人
APP以及肤君
APP。



7. 资产、财务及经营状况
根据被估值企业经审计的报表（合并口径）披露，截至估值基准
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日估值对象账面资产总额
16,471.01万元、负债
10,681.68万元、净资
产
5,789.33万元。具体包括流动资产
16,312.95万元；非流动资产


158.06万元；流动负债
10,681.68万元；非流动负债
0.00万元；归属
于母公司所有者权益
5,789.33万元。估值对象最近两年资产、负债及
财务状况如下表：
表
1-1 估值对象资产、负债及财务状况

单位：人民币万元

项目名称 2014年 12月 31日 2015年 12月 31日
流动资产：
货币资金 6,997.47 9,745.46
应收账款 5,781.87 6,401.16
预付款项 19.85 62.73
其他应收款 784.78 98.76
存货 4.84
流动资产合计 13,583.96 16,312.95
非流动资产：
固定资产原值 1,036.07 1,013.10
减：累计折旧 895.07 938.18
固定资产净值 141.00 74.92
减：固定资产减值准备 --
固定资产净额 141.00 74.92
长期待摊费用 108.07 38.74
递延所得税资产 37.24 44.40
其他非流动资产 --
非流动资产合计 286.31 158.06
资产总计 13,870.27 16,471.01
流动负债：
应付账款 343.79 461.53
预收款项 11.65 -
应付职工薪酬 907.61 1,053.99
应交税费 1,453.34 1,517.52
其他应付款 6,665.94 7,648.65
流动负债合计 9,382.33 10,681.68
非流动负债：
非流动负债合计
负债合计 9,382.33 10,681.68
归属于母公司所有者权益 4,478.47 5,894.73
所有者权益合计 4,487.94 5,789.33
负债和股东权益合计 13,870.27 16,471.01

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8．估值对象最近两年经营状况如下表：
表
1-2 估值对象经营状况
单位：人民币万元

项目名称 2014年 2015年
一、营业收入 12,229.47 12,257.10
其中：主营业务收入 12,229.47 12,257.10
其他业务收入
减：营业成本 1,012.03 629.12
其中：主营业务成本 1,012.03 629.12
其他业务成本 --
营业税金及附加 482.22 513.39
营业费用 4,788.06 4,826.77
管理费用 4,846.58 23,025.88
财务费用 -31.93 -75.26
资产减值损失 80.53 47.77
加：公允价值变动收益 --
投资收益 --
二、营业利润 1,051.98 -16,710.58
加：营业外收入 211.26 225.41
减：营业外支出 11.00 -
三、利润总额 1,252.24 -16,485.17
减：所得税 603.02 178.60
四、净利润 649.22 -16,663.77
归属于母公司净利润 649.22 -16,663.77

注：凯铭风尚和尤卡风尚合并业务
2015年净利润亏损较高主要受到两个因素影响，其中
2015
年，因凯铭风尚境外实际控制主体
YOKA开曼对凯铭风尚主要管理人员进行股份激励，一次性
集中授予发放
1,355万股期权，且自凯铭风尚设立至
2015年，累计预留未授予的股份
4,709,867
股也集中授予并行权。受股权激励政策影响，本次交易中会计师初步测算前述激励期权需要确认
的股权激励费用约为
17865.97万元；剔除前述股权激励等非经营性损益影响，凯铭风尚与尤卡
风尚合并业务
2015年和
2014年的净利润分别为
479.00万元和
1,010.61万元。



9. 估值对象账面记录或者未记录的无形资产情况
截至估值基准日，估值对象（合并口径）账面记录和未记录的无
形资产包括办公软件、商标、软件著作权和域名等，其中
127项商标
已取得商标证书，17项软件著作权均已取得软件著作权登记证书并
已发表，19项域名已取得域名登记证书。


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二、估值目的

根据《北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司第三届董事
会第七次会议决议公告》披露，北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份
有限公司拟现金增资收购北京凯铭风尚网络技术有限公司
69.76%股
权。增资事项完成后，北京凯铭风尚网络技术有限公司将以现金对价
向
Cosmochina国际股份有限公司收购尤卡风尚(北京)网络技术有限
公司
100%股权。


本次估值的目的是反映尤卡风尚（北京）网络科技有限公司及协
议控制下的北京凯铭风尚网络技术有限公司的股东全部权益于估值
基准日的市场价值，为上述经济行为提供价值参考依据。


三、估值基准日

本项目估值基准日是
2015年
12月
31日。


此基准日是委托方综合考虑被估值单位的资产规模、工作量大小、
预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。


四、估值方法及思路

（一）估值方法的选择

依据估值目的，本次选用资产基础法、收益法对的尤卡风尚（北
京）网络科技有限公司股东全部权益价值进行估算。



1.资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，为经济行为实
现后企业的经营管理及考核提供了依据，因此本次估值选择资产基础
法进行估算。

2.本次收益法估值基本思路是：
（1）对纳入报表范围的资产和主营业务，按照最近几年的历史
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经营状况的变化趋势和业务类型等分别核查、估算预期收益（净现金
流量），并折现得到经营性资产的价值；

（2）对纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未
予考虑的诸如基准日存在的货币资金，应收、应付股利等流动资产（负
债）；呆滞或闲置设备、房产以及未计及收益的在建工程等非流动资
产（负债），定义其为基准日存在的溢余或非经营性资产（负债），单
独测算其价值；
（3）由上述各项资产和负债价值的加和，得出被估值企业的企
业价值，经扣减付息债务价值、少数股东权益价值后，得出被估值企
业的股东全部权益价值。

五、估值假设

本次估值基于估值对象产权持有者及管理层提交的盈利预测，该
预测遵循了以下假设：

（一）一般假设


1.交易假设
交易假设是假定所有待估值资产已经处在交易的过程中，估值人
员根据待估值资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是估值
得以进行的一个最基本的前提假设。



2. 持续经营假设
资产持续经营假设是指估值时需根据被估值资产按目前的用途
和使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变
的基础上使用，相应确定估值方法、参数和依据。



3.公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易
的资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的

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机会和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的
判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。

（二）特殊假设


1. 国家现行的宏观经济、金融以及产业等政策不发生重大变化。

2. 被估值企业在未来经营期内的所处的社会经济环境以及所执
行的税赋、税率等政策无重大变化。

3. 在高新技术企业认定标准和政策不发生重大变化的前提下，
凯铭风尚能够持续获得高新技术企业资格，享受相关税收优惠。

4. 被估值企业在未来经营期内的管理层尽职，并继续保持基准
日现有的经营管理模式持续经营。

5. 被估值企业生产、经营场所的取得及利用方式与估值基准日
保持一致而不发生变化；
6. 被估值企业在未来经营期内的主营业务、收入与成本的构成
以及经营策略等仍保持其最近几年的状态持续，而不发生较大变化。

不考虑未来可能由于管理层、经营策略以及商业环境等变化导致的主
营业务状况的变化所带来的损益。

7. 在未来的经营期内，被估值企业的各项期间费用不会在现有
基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续。鉴于
企业的货币资金或其银行存款等在经营过程中频繁变化或变化较大，
本报告的财务费用预测时不考虑其存款产生的利息收入，也不考虑汇
兑损益等不确定性损益。

8. 委托方及估值对象提供的基础资料和财务资料真实、准确、
完整；
当上述条件发生变化时，估值结果一般会失效。


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股权项目.估值报告

六、资产基础法估值分析

资产基础法，是以在估值基准日重新建造一个与估值对象相同的
企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具
体是指将构成企业的各种要素资产的估值加总减去负债估值求得企
业价值的方法。


各类资产及负债的估值方法如下：


1. 流动资产估值方法
采用重置成本法估值，主要是：对货币资金及流通性强的资产，
按经核实后的账面值确定估值；对其他应收类债权资产，以核对无误
的账面值为基础，根据实际收回的可能性确定估值。



2. 各项流动资产的估值
（1）货币资金
货币资金账面值为
26,738,620.66元，包括银行存款
26,738,620.66
元。

对所有银行存款账户进行了函证，以证明银行存款的真实存在，
同时检查有无未入账的银行存款，检查
“银行存款余额调节表”中未达
账的真实性，以及估值基准日后的进账情况。对于人民币账户以核实
后的账面值确认其估值；对于美元账户以核实后的账面值乘以估值基
准日的汇率确认其估值。


货币资金估值
26,738,620.66元。


（2）其他应收款
其他应收款账面余额
48,277,762.80元，未计提坏账准备，主要
为与协议控制公司北京凯铭风尚网络技术有限公司的往来款。因往来
公司发生坏账的可能性极小，本次估值以其他应收款合计减去估值风
险损失后的金额确定估值。坏账准备按估值有关规定估值为
0元。


中联资产评估集团有限公司第 14页


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股权项目.估值报告

其他应收款估值为
48,277,762.80元。



3.协议控制单位估值技术说明
（1）估值过程及方法
估值人员首先对协议控制关系形成的原因和实际状况进行了取
证核实，并查阅了《独家技术咨询和服务协议》、《非专利技术转让
协议》、《非专利技术使用许可协议》、《独家购买权合同》、《知
识产权独家认购合同》、《股权质押合同》等，以确定协议控制关系
的真实性。


采用资产基础法对凯铭风尚进行整体估值，考虑到本次估值范围
为尤卡风尚（北京）网络科技有限公司（含协议控制的企业北京凯铭
风尚网络技术有限公司）故协议控制单位的估值为：

协议控制单位估值=协议控制单位的整体估值

（2）估值结果
按照上述方法，协议控制单位估值为
81,608,800.00元，估值增值
的原因是截至估值基准日该单位的净资产增值所致。

协议控制单位估值结果的详细情况见《估值明细表》，对该单位
各项资产估值时采用的估值方法、估值原则、估值过程与尤卡风尚一
致。



4.无形资产估值技术说明
（1）无形资产概况
本次估值的对象和范围是尤卡风尚（北京）网络科技有限公司申
报的未入账无形资产，包括
67项商标，根据尤卡风尚（北京）网络科
技有限公司提供的无形资产估值申报表，列入本次估值范围的相关无
形资产具体情况如下：

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股权项项目.估值报告告
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股权项项目.估值报告告

序
号
文字字或图形注册册人
注册册证书编号 /申
请号
注册有效期期限类类号
1. 尤卡风风尚10858664 2014.5.1
2024.5.1
1413
35 类
2. 尤卡风风尚10857448 2014.6.2
2024.6.2
2827
9 类
3. 尤卡风风尚10882924 2013.12.
2023.12.
14.
13 16 类
4. 尤卡风风尚10882850 2014.6.2
2024.6.2
2827
9 类
5. 尤卡风风尚10882070 2014.6.2
2024.6.2
2827
35 类
6. 尤卡风风尚10863666 2014.5.1
2024.5.1
1413
42 类
7. 尤卡风风尚10862905 2014.2.1
2024.2.1
1413
9 类
8. 尤卡风风尚10858535 2014.6.2
2024.6.2
2827
9 类
9. 尤卡风风尚10862140 2013.9.1
2023.9.1
1413
16 类
10. 尤卡风风尚10861998 2013.9.1
2023.9.1
1413
9 类
11. 尤卡风风尚10858897 2014.6.2
2024.6.2
2827
42 类
12. 尤卡风风尚10881836 2014.5.2
2024.5.2
2827
16 类
13. 尤卡风风尚10888551 2014.6.2
2024.6.2
2827
38 类
14.尤卡风风尚10883077 2014.6.2
2024.6.22827
41 类

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股权项项目.估值报告告

序
号
文字字或图形注册册人
注册册证书编号 /申
请号
注册有效期期限类类号
15. 尤卡风风尚10883017 2014.6.2
2024.6.2
2827
35 类
16. 尤卡风风尚10858365 2014.6.2
2024.6.2
2827
41 类
17. 尤卡风风尚10888257 2014.6.2
2024.6.2
2827
38 类
18. 尤卡风风尚10888186 2014.5.1
2024.5.1
1413
38 类
19. 尤卡风风尚10857990 2014.6.2
2024.6.2
2827
35 类
20. 尤卡风风尚10881726 2014.6.2
2024.6.2
2827
9 类
21. 尤卡风风尚10883126 2015.3.7
2025.3.
7.
6 42 类
22. 尤卡风风尚10858625 2015.4.7
2025.4.
7.
6 16 类
23. 尤卡风风尚10888601 2013.8.1
2023.8.1
1413
38 类
24. 尤卡风风尚11747466 2015.04.
2025.04.
14.
13 38 类
25. 尤卡风风尚11747472 2015.04.
2025.04.
14.
13 38 类
26. 尤卡风风尚11747614 2014.04.2
2024.04.
28.
27 42 类
27. 尤卡风风尚11747615 2014.04.2
2024.04.
28.
27 41 类
28.尤卡风风尚11747468 2014.04.2
2024.04.28.
27 16 类

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序
号
文字字或图形注册册人
注册册证书编号 /申
请号
注册有效期期限类类号
29. 尤卡风风尚11747469 2014.04.2
2024.04.
28.
27 9 类
30. 尤卡风风尚11747470 2014.04.2
2024.04.
28.
27 42 类
31. 尤卡风风尚11747471 2014.04.2
2024.04.
28.
27 41 类
32. 尤卡风风尚11747474 2014.04.2
2024.04.
28.
27 16 类
33. 尤卡风风尚11747475 2014.04.2
2024.04.
28.
27 9 类
34. 尤卡风风尚11747476 2014.04.2
2024.04.
28.
27 42 类
35. 尤卡风风尚11747480 2014.04.2
2024.04.
28.
27 16 类
36. 尤卡风风尚11747481 2014.04.2
2024.04.
28.
27 9 类
37. 尤卡风风尚11747482 2014.04.2
2024.04.
28.
27 42 类
38.尤卡风风尚11747483 2014.04.2
2024.04.28.
27 41 类

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序
号
文字字或图形注册册人
注册册证书编号 /申
请号
注册有效期期限类类号
39. 尤卡风风尚11747484 2014.04.2
2024.04.
28.
27 38 类
40. 尤卡风风尚11747485 2014.04.2
2024.04.
28.
27 35 类
41. 尤卡风风尚11747486 2014.04.2
2024.04.
28.
27 16 类
42. 尤卡风风尚11747487 2014.04.2
2024.04.
28.
27 9 类
43. 尤卡风风尚6213678 2010.08.
2020.08.
14.
13 16 类
44. 尤卡风风尚6969876 2010.12.0
2020.12.
07.
06 16 类
45. 尤卡风风尚6213679 2010.03.2
2020.03.
21.
20 9 类
46. 尤卡风风尚8766242 2012.05.
2022.05.
14.
13 16 类
47. 尤卡风风尚9168547 2012.06.2
2022.06.
21.
20 16 类
48. 尤卡风风尚8766155 2012.06.0
2022.06.
07.
06 42 类
49. 尤卡风风尚9168543 2012.12.2
2022.12.
21.
20 42 类
50. 尤卡风风尚9168532 2012.03.0
2022.03.
07.
06 42 类
51.尤卡风风尚7427127 2010.10.2
2020.10.28.
27 38 类

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股权项目.估值报告

序
号
文字或图形注册人
注册证书编号 /申
请号
注册有效期限类号
52.尤卡风尚 8766240 2011.11.072021.11.06
38类
53.尤卡风尚 9168545 2012.09.282022.09.27
38类
54.尤卡风尚 9168539 2012.03.072022.03.06
38类
55.尤卡风尚 7427128 2011.01.072021.01.06
9类
56.尤卡风尚 6213677 2010.11.072020.11.06
42类
57.尤卡风尚 8766231 2011.11.072021.11.06
38类
58.尤卡风尚 8766200 2011.11.072021.11.06
9类
59.尤卡风尚 8766213 2012.02.142022.02.13
16类
60.尤卡风尚 6213680 2010.03.282020.03.27
38类
61.尤卡风尚 8766241 2011.11.282021.11.27
35类
62.尤卡风尚 8766243 2011.11.072021.11.06
9类
63.尤卡风尚 6969872 2010.10.212020.10.20
9类
64.尤卡风尚 9168548 2012.06.212022.06.20
9类
65.尤卡风尚 8766239 2013.12.212023.12.20
41类

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序
号
文字或图形注册人
注册证书编号 /申
请号
注册有效期限类号
66.尤卡风尚 9168542 2012.03.072022.03.06
9类
67.尤卡风尚 8766247 2012.06.282022.06.27
42类

（2）无形资产-商标估值说明估值方法
1）估值方法选择
商标权是指商品生产者或经营者依照法定程序向国家有关部门
申请注册并取得对该商标的占有、使用、收益和处分的权利。

对于商标类无形资产的估值，一般采用收益法、市场法和成本
法。

市场法。这种估值方法主要是通过在商标市场或产权市场、资
本市场上选择相同或相近似的商标作为参照物，针对各种价值影响
因素，如商标的功能进行类比，将被估值商标与参照物商标进行价
格差异的比较调整，分析各项调整结果、确定商标的价值。


使用市场法估值商标，其必要的前提是市场数据比较公开化；
需要存在着具有可比性的商标的参照物；并且参照物的价值影响因
素明确，应能够量化。市场法使用较多的是功能性类比法。由于我
国商标市场交易目前尚处初级阶段，使得商标产品的公平交易数据
采集较为困难，因此市场法在本次估值应用中的不具备操作性。


收益法。该方法是通过估算委估商标资产未来寿命期内预期超
额收益，并以适当的折现率折算成现值，借以确定被估值资产价值
的一种估值方法。使用收益法估值商标，其必要的前提是商标能给
商标使用企业带来超额收益。


据估值人员了解，该企业历史年度的销售净利率略低于同行业
的公司，因此基于谨慎原则，本次对委托估值的商标，采用成本法

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股权项目.估值报告

评定估算。



2）估值模型
成本法估值是依据商标权无形资产形成过程中所需要投入的的
各种费用成本，并以此为依据确认商标权价值的一种方法。

此类商标成本包括三个方面。



①商标图案设计费用；
②初始注册费用，续延时需要交纳费用；
③维护使用成本；
根据有关规定，注册商标可因连续三年停止使用而被撤销。法
律意义上的注册商标使用，包括将商标用于商品、商品包装或者容
器以及商品交易文书上，或者将商标用于广告宣传、展览以及其他
商业活动。具体地说，商品商标要使用在商品的出售、展览或经海
关出口上，使用在商品交易文书上，使用在各种媒体对商标进行商
业性宣传、展示上才视为使用；服务商标要使用在服务场所、服务
工具、服务用品、服务人员服饰上，使用在反映及记录发生服务的
文书上，使用在各种媒体对商标进行商业性宣传、展示才视为使用。


注册商标所有人为维持商标专用权而使用商品商标，须印制商
标，生产商品出售、参展
(参评、参赛
)，或者在媒体上对商标进行商
业性宣传；服务商标须印制在服务工具、服务用品、服务人员服饰
上，用在服务场所、制作招牌，或者在媒体上对商标进行商业性宣
传等。以上使用商标的形式，对于以使用为目的商标所有人来说，
支出费用的意义是为了证明其实际使用了商标，以维持商标专用权。


按照前述估值思路，此次估值计算如下：

P=C1+C2+C3
式中：P——估值
C1——设计成本


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股权项目.估值报告

C2——注册及续延成本
C3——维护使用成本


3）案例计算
以“10858664”商标为例，对商标估值计算如下
①设计成本
据咨询了解此类商标设计公司，设计、取名费报价大约在
800-2000元之间，经综合评价，设计、取名成本按每个1000元取定。


②注册及延续成本
根据国家发展改革委、财政部印发《关于降低房屋转让手续费
受理商标注册费等部分行政事业性收费标准的通知》（发改价格
〔2015〕2136号），规定注册商标使用期为十年，商标注册费为600
元/10年，已使用
1.63年，尚可使用
8.37年；经核实，企业无商标延续
成本。即：

注册成本=600×8.37/10=502.20元/件

③维护使用成本
经与企业管理层沟通，企业历史年度未对相关商标进行广告宣
传等工作，本次估值预测维护使用成本为零。

“编号10858664”商标截至估值基准日已注册年限及续展情况
如下表：

注册号编号 10858664
设计成本 1,000.00
注册成本 502.20
代理费 500.00
重置成本合计 2002.20

④商标权估值结论
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股权项目.估值报告

通过估值计算，得出“编号
10858664”商标的估值为2002.20元。



4）商标估值结论
根据以上计算方式，对纳入估值范围的商标估值为
130425.60元。

5.应付职工薪酬
应付职工薪酬账面值为65,737.66元。为企业为获得职工提供的服
务而给予各种形式的报酬以及其他相关支出。账面余额包括应付职工
工资、奖金、以及职工福利费。估值人员获取企业应付职工薪酬明细
表，复核加计正确，并与明细账、总账、报表数核对相符，与相关会
计科目的应付职工薪酬计提数核对一致，并核实职工薪酬的提取及使
用情况，经核实，应付职工薪酬账、表、单相符。以核实后账面值确
定估值。


应付职工薪酬估值为65,737.66元。



6.应交税费
应交税费账面值为538.54元，主要为应交个人所得税，估值人员
通过对企业账簿、纳税申报表的查证，证实企业税额计算的正确性，
以清查核实后的账面值确认估值。


应交税费估值为538.54元。



7.其他应付款
其他应付款账面值为
73,207,990.00元，主要为应付
Yoka
international Inc.的往来款等。估值人员查阅了相关的合同、协议、记
账入账凭证等资料，经核实其他应付款账表单相符，以清查核实后账
面值确认估值。


其他应付款估值为73,207,990.00元。


七、收益法估值分析

本次收益法估值以尤卡风尚（北京）网络科技有限公司合并口径

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股权项目.估值报告

报表为基础，对估值对象于估值基准日的股东全部权益价值进行估值。

（一）估值模型


(1)基本模型
本次估值的基本模型为：
E
.B
.
D
.
M
（1）
式中：


E：被估值企业的股东全部权益价值；
B：被估值企业的企业价值；
B .P .
C （2）
P：被估值企业的经营性资产价值；
n


P
..Ri
Rn
（3）
i.(1 ) (1
nirr11.
.
.
.
r)

式中：
Ri：被估值企业未来第i年的预期收益（自由现金流量）；


r：折现率；
n：被估值企业的未来经营期；
C：被估值企业基准日存在的溢余或非经营性资产（负债）的价
值；
C
.C1 .
C2 （4）
式中：
C1：基准日流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；
C2：基准日非流动类溢余或非经营性资产（负债）价值；


D：被估值企业付息债务价值；
M：被估值企业的少数股东权益价值。

(2)收益指标
本次估值，使用企业的自由现金流量作为被估值企业投资性资产
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股权项目.估值报告

的收益指标，其基本定义为：


R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本（
5）

根据被估值企业的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来经
营期内的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并
加和，测算得到企业的经营性资产价值。



(3)折现率
本次估值采用资本资产加权平均成本模型（
WACC）确定折现率
r：
r
.rd
.
wd
.
re
.
we
（6）
式中：
Wd：被估值企业的长期债务比率；


D


wd
.

(E
.
D) （7）
We：被估值企业的权益资本比率；


E


we
.

(E
.
D) （8）
rd：所得税后的付息债务利率；
re：权益资本成本，按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资

本成本re；
er.
fr
.
.e
.
( mr
.
fr
) ..
（9）
式中：
rf：无风险报酬率；
rm：市场预期报酬率；


ε：被估值企业的特性风险调整系数；
βe：被估值企业权益资本的预期市场风险系数；

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.e
..u
.
(1 .
(1 .
t) .
DE
) （10）


βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；


.

..
t


uD

1.
(1.
t)
Eii
（11）
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数；


.t
.34%K
.
66%.
x
（12）

式中：


K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数；
Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。

（二）宏观及行业环境分析
宏观经济环境
经国家统计局初步核算，2015年全年国内生产总值
676708亿元，
按可比价格计算，比上年增长
6.9%。分季度看，一季度同比增长
7.0%，
二季度增长
7.0%，三季度增长
6.9%，四季度增长
6.8%。分产业看，
第一产业增加值
60863亿元，比上年增长
3.9%；第二产业增加值
274278亿元，增长
6.0%；第三产业增加值
341567亿元，增长
8.3%。

从环比看，四季度国内生产总值增长
1.6%。




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资料来源：国家统计局统计数据

图
7-1 国内生产总值增长速度（累计同比（%）
））

（1）农业生产再获丰收
全年全国粮食总产量62,143万吨，比上年增加1,441万吨，增长
2.4%。其中，夏粮产量14,112万吨，增长3.3%；早稻产量3,369万吨，
下降0.9%；秋粮产量44,662万吨，增长2.3%。谷物产量57,225万吨，
比上年增长2.7%。棉花产量561万吨，比上年下降9.3%。全年猪牛羊
禽肉产量8,454万吨，比上年下降1.0%，其中猪肉产量5,487万吨，下
降3.3%。禽蛋产量2,999万吨，比上年增长3.6%；牛奶产量3,755万吨，
增长0.8%。

资料来源：国家统计局统计数据

图
7-2 全国粮食产量（万吨）

（2）工业升级态势明显
全年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长6.1%。

分经济类型看，国有控股企业增加值比上年增长1.4%，集体企业增长


1.2%，股份制企业增长7.3%，外商及港澳台商投资企业增长3.7%。

分三大门类看，采矿业增加值比上年增长2.7%，制造业增长7.0%，电
力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.4%。新产业增长较快，全年
高技术产业增加值比上年增长10.2%，比规模以上工业快4.1个百分点，
占规模以上工业比重为11.8%，比上年提高1.2个百分点。其中，航空、
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航天器及设备制造业增长26.2%，电子及通信设备制造业增长12.7%，
信息化学品制造业增长10.6%，医药制造业增长9.9%。全年规模以上
工业企业产销率达到97.6%。规模以上工业企业实现出口交货值
118582亿元，比上年下降
1.8%。12月份，规模以上工业增加值同比增
长5.9%，环比增长0.41%。



1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55387亿元，同
比下降1.9%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为


85.97元，主营业务收入利润率为5.57%。

资料来源：国家统计局统计数据

图
7-3 规模以上工业增加值增速（月度同比）

（3）固定资产投资增速回落
全年固定资产投资（不含农户）551,590亿元，比上年名义增长
10.0%，扣除价格因素实际增长12.0%，实际增速比上年回落2.9个百
分点。其中，国有控股投资
178,933亿元，增长
10.9%；民间投资
354007
亿元，增长
10.1%，占全部投资的比重为
64.2%。分产业看，第一产业
投资15,561亿元，比上年增长31.8%；第二产业投资224,090亿元，增
长8.0%；第三产业投资311,939亿元，增长10.6%。从到位资金情况看，
全年到位资金573,789亿元，比上年增长7.7%。其中，国家预算资金
增长15.6%，国内贷款下降
5.8%，自筹资金增长
9.5%，利用外资下降
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29.6%。全年新开工项目计划总投资408,084亿元，比上年增长5.5%。

从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.68%。

全年全国房地产开发投资95,979亿元，比上年名义增长
1.0%（扣
除价格因素实际增长2.8%），其中住宅投资增长0.4%。房屋新开工面
积154454万平方米，比上年下降14.0%，其中住宅新开工面积下降


14.6%。全国商品房销售面积
128,495万平方米，比上年增长
6.5%，其
中住宅销售面积增长6.9%。全国商品房销售额
87,281亿元，比上年增
长14.4%，其中住宅销售额增长
16.6%。房地产开发企业土地购置面积
22,811万平方米，比上年下降31.7%。12月末，全国商品房待售面积
71,853万平方米，比上年末增长15.6%。全年房地产开发企业到位资
金125,203亿元，比上年增长2.6%。

（4）市场销售较快增长
全年社会消费品零售总额300931亿元，比上年名义增长10.7%（扣
除价格因素实际增长10.6%）。其中，限额以上单位消费品零售额
142,558亿元，增长7.8%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额
258,999亿元，比上年增长10.5%，乡村消费品零售额41,932亿元，增
长11.8%。按消费形态分，餐饮收入32,310亿元，比上年增长11.7%，
商品零售268,621亿元，增长10.6%，其中限额以上单位商品零售
133,891亿元，增长7.9%。12月份，社会消费品零售总额同比名义增
长11.1%（扣除价格因素实际增长10.7%），环比增长0.82%。


全年全国网上零售额38,773亿元，比上年增长33.3%。其中，实
物商品网上零售额32,424亿元，增长31.6%，占社会消费品零售总额
的比重为10.8%；非实物商品网上零售额6,349亿元，增长42.4%。


（5）进出口同比下降
全年进出口总额245,849亿元，比上年下降7.0%。其中，出口
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141,357亿元，下降1.8%；进口104,492亿元，下降13.2%。进出口相抵，
顺差36,865亿元。12月份，进出口总额24,757亿元，同比下降0.5%。

其中，出口14,289亿元，增长2.3%；进口10,468亿元，下降4.0%。


（6）居民消费价格温和上涨
全年居民消费价格比上年上涨1.4%。其中，城市上涨
1.5%，农村
上涨1.3%。分类别看，食品价格同比上涨2.3%，烟酒及用品上涨2.1%，
衣着上涨2.7%，家庭设备用品及维修服务上涨
1.0%，医疗保健和个人
用品上涨2.0%，交通和通信下降
1.7%，娱乐教育文化用品及服务上涨


1.4%，居住上涨0.7%。在食品价格中，粮食价格上涨2.0%，油脂价
格下降3.2%，猪肉价格上涨9.5%，鲜菜价格上涨7.4%。12月份，居
民消费价格同比上涨1.6%，环比上涨
0.5%。全年工业生产者出厂价格
比上年下降5.2%，12月份同比下降5.9%，环比下降0.6%。全年工业
生产者购进价格比上年下降6.1%，12月份同比下降6.8%，环比下降
0.7%。

资料来源：国家统计局统计数据

图
7-4 社会消费品零售总额名义增速（月度同比）

（7）居民收入稳定增长
全年全国居民人均可支配收入21,966元，比上年名义增长8.9%，
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扣除价格因素实际增长7.4%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入
31,195元，比上年增长
8.2%，扣除价格因素实际增长
6.6%；农村居民
人均可支配收入11,422元，比上年增长
8.9%，扣除价格因素实际增长


7.5%。城乡居民人均收入倍差2.73，比上年缩小0.02。全国居民人均
可支配收入中位数19,281元，比上年名义增长
9.7%。按全国居民五等
份收入分组，低收入组人均可支配收入5,221元，中等偏下收入组人
均可支配收入11,894元，中等收入组人均可支配收入19,320元，中等
偏上收入组人均可支配收入29438元，高收入组人均可支配收入
54,544元。2015年全国居民收入基尼系数为0.462。全年农民工总量
27,747万人，比上年增加352万人，增长1.3%，其中，本地农民工10,863
万人，增长2.7%，外出农民工16884万人，增长0.4%。农民工月均收
入水平3,072元，比上年增长7.2%。

（8）经济结构优化升级
产业结构继续优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重
为50.5%，比上年提高2.4个百分点，高于第二产业10.0个百分点。需
求结构进一步改善。全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率
为66.4%，比上年提高15.4个百分点。区域结构协调性增强。中、西
部地区规模以上工业增加值比上年分别增长7.6%和7.8%，分别快于东
部地区0.9和1.1个百分点；中部地区固定资产投资（不含农户）增长


15.7%，快于东部地区
3.0个百分点。节能降耗继续取得新进展。全年
单位国内生产总值能耗比上年下降5.6%。

（9）货币信贷平稳增长
12月末，广义货币（M2）余额139.23万亿元，比上年末增长13.3%，
狭义货币（M1）余额40.10万亿元，增长15.2%，流通中货币（M0）
余额6.32万亿元，增长4.9%。12月末，人民币贷款余额93.95万亿元，

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人民币存款余额135.70万亿元。全年新增人民币贷款
11.72万亿元，比
上年多增1.81万亿元，新增人民币存款
14.97万亿元，比上年多增
1.94
万亿元。全年社会融资规模增量为15.41万亿元。


（10）人口就业总体稳定
年末中国大陆总人口（包括
31个省、自治区、直辖市和中国人民
解放军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华
侨人数）137,462万人，比上年末增加680万人。全年出生人口1,655
万人，人口出生率为12.07‰，死亡人口975万人，人口死亡率为7.11‰，
人口自然增长率为4.96‰，比上年下降0.25个千分点。从性别结构看，
男性人口70,414万人，女性人口67,048万人，总人口性别比为105.02（以女性为100），出生人口性别比为
113.51。从年龄构成看，
16周岁
以上至60周岁以下（不含60周岁）的劳动年龄人口91096万人，比上
年末减少487万人，占总人口的比重为66.3%；60周岁及以上人口
22,200万人，占总人口的
16.1%；65周岁及以上人口14,386万人，占总
人口的10.5%。从城乡结构看，城镇常住人口77,116万人，比上年末
增加2,200万人，乡村常住人口60,346万人，减少1,520万人，城镇人
口占总人口比重为56.1%。全国居住地和户口登记地不在同一个乡镇
街道且离开户口登记地半年以上的人口（即人户分离人口）
2.94亿人，
比上年末减少377万人，其中流动人口为
2.47亿人，比上年末减少
568
万人。年末全国就业人员77,451万人，其中城镇就业人员40,410万人。


总的来看，2015年国民经济仍运行在合理区间，经济结构进一步
优化，转型升级进一步加快，新兴动力进一步积聚，人民生活进一步
改善。但也要看到，国际环境仍然错综复杂，国内结构调整转型升级
正处在爬坡过坎的关键阶段，全面深化改革任务艰巨。下一步，要认
真学习贯彻党的十八大和十八届三、四、五中全会精神和中央经济工

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作会议精神，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持宏观政策
要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托
底的总体思路，着力加强供给侧结构性改革，推动国民经济保持中高
速、迈向中高端，实现中高收入水平。


（三）估值对象所处行业发展分析

（1）互联网广告行业分析
根据艾瑞咨询2015年度中国网络广告核心数据显示，中国网络广
告市场规模达到2093.7亿元，同比增长
36.0%，较去年增速有所放缓，
但仍保持高位。随着网络广告市场发展不断成熟，未来几年的增速将
趋于平稳，预计至
2018年整体规模有望突破4000亿元。各个网络媒体
细分领域表现各异，一些传统领域呈现出成熟态势下的增速放缓，一
些领域在新的广告技术与广告形式共同驱动下，迸发出强劲的增长势
头。与此同时，品牌广告主预算进一步向数字媒体倾斜，均推动网络
广告市场规模达到新的高度。



数据来源：iResearch

图7-5 2012-2018年中国网络广告市场规模

注释：


1.互联网广告市场规模按照媒体收入作为统计依据，不包括渠道代理商收入；
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2.此次统计数据包含搜索联盟的联盟广告收入，也包含搜索联盟向其他媒体网站的广告
分成。来源：根据企业公开财报、行业访谈及艾瑞统计预测模型估算。

媒体情况看，2015年，搜索广告仍旧是份额占比最大的广告类型，
占比为32.6%，较2014年占比略有下降。电商广告份额排名第二，占
比达28.1%。品牌图形广告市场份额持续受到挤压，视频贴片广告份
额继续增大。其他广告形式份额增长迅速，占比达
8.7%，主要包括联
盟、导航和门户社交媒体中的效果类广告。

2015年搜索引擎是占据最
大份额的媒体形式，为706.2亿元，占比33.7%。电商网站紧随其后，
占比为28.1%。未来几年，搜索引擎和电商网站均将保持平稳增长。


（2）未来 10 年移动广告预算将保持高速增长
2015年移动广告市场规模达到
901.3亿元，同比增长率高达
178.3%，发展势头十分强劲。中国作为新兴市场的代表，随着经济的
发展和网络用户的增加，互联网广告市场规模将逐步扩大，增速将明
显高于全球互联网广告市场。

数字广告与传统广告相比，有广告的受众面更广、宣传效果更优
良以及信息获取更实时等特点，随着移动互联网的发展，移动广告预
算将迎来爆发式增长。根据德勤《2025-大趋势-中国营销传播市场白
皮书》，整个中国营销传播行业将从 2013 年的 4,641 亿元，增长到
2025 年的 11,116亿元；而 2013 年手机和移动互联网广告市场份额
仅为 3.3%，预计到 2025 年这一数字将达到 18.4%。这意味着中国
移动互联网广告市场将从 2013 年的 155.2 亿，增长 13 倍，到
2025 年达到 2,045 亿。


（四）营业收入与成本预测


1.营业收入预测
估值对象的主要业务为广告发布收入，主要通过在自有网站
（）及其关联网站及时尚生活移动
APP，为客户

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发布网络广告，包括但不限于条幅广告、按钮广告、文字链接广告、
移动图标广告、通栏广告、全屏广告、弹出窗口广告、流媒体广告等
各种表现形式的网络广告，以收取广告费。估值对象的主要客户集中
在时尚用品行业，其最终客户包括：欧莱雅、雅诗兰黛、巴宝莉、普
拉达、宝洁等。估值对象最近两年各项业务收入的构成情况见下表。


表 7-1 被估值企业最近两年营业收入成本构成情况表

单位：万元

项目指标 2014年 2015年
收入 11,775.05 12,191.30
广告发布成本 593.21 578.38
毛利率 94.96% 95.26%
收入 454.42 65.80
电商业务成本 418.82 50.74
毛利率 7.83% 22.89%
营业收入合计 12,229.47 12,257.10
总计营业成本合计 1,012.03 629.12
毛利率 91.72% 94.87%

报告期内估值对象积极拓展新客户，伴随着互联网广告及移动广
告行业的快速发展，，其广告发布业务保持了一定的发展速度。未来年
度，企业将重点推广、运营移动端广告发布业务，如服美、肤君、
HOT男人等
APP。


根据估值对象与北京力美广告有限公司、悠易互动（北京）广告
有限公司签署的框架协议显示，估值对象
2016年预计移动端广告发
布业务的销售额将超过
2,500万元。估值对象凭借多年时尚行业的服
务经验，目前也在大力拓展新客户，增加移动端广告投放业务。


根据德勤《2025-大趋势-中国营销传播市场白皮书》，整个中国
营销传播行业将从
2013年的
4,641亿元，增长到
2025年的
11,116亿
元；而
2013年手机和移动互联网广告市场份额仅为
3.3%，预计到
2025
年这一数字将达到
18.4%。这意味着中国移动互联网广告市场将从
2013年的
155.2亿元，增长
13倍，到
2025年达到
2,045亿元。本次

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股权项目.估值报告

估值结合企业报告期内移动端业务的发展状况、行业的发展趋势对移
动端广告业务进行预测。



2013年-2014年，估值对象的电商业务主要是达令业务，2014
年
6月企业以
101.5万美元的对价将该业务转让给北京普缇客公司；
2015年，估值对象的电商业务主要是少量的化妆品。考虑到估值对
象未来年度将陆续退出电商领域，本次估值，未来年度不预测该项业
务。


根据报表披露，估值对象
2014年、2015年营业成本分别为
1,012.03万元、629.12万元，主要为电商成本、托管费等。考虑到企
业未来年度将退出电商领域，本次估值未来年度不考虑电商成本；本
次估值结合估值对象签署的相关托管协议等预测托管费等。


本次估值综合考虑估值对象主营业务的发展情况、财务预算等情
况，并结合最新的行业情况对其未来营业收支进行估算。


表 7-2 被估值企业营业收入预测表

单位：万元

项目 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
营业收入合计 15,192.84 17,807.94 20,348.31 23,460.28 27,061.26
PC端收入 11,456.99 11,456.99 11,456.99 11,456.99 11,456.99
增长率 1.25% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
移动端收入 3,735.85 6,350.94 8,891.32 12,003.28 15,604.27
增长率 326.79% 70.00% 40.00% 35.00% 30.00%
营业成本合计 1,050.63 1,155.70 1,271.27 1,398.39 1,538.23
毛利率 93.08% 93.51% 93.75% 94.04% 94.32%
项目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
营业收入合计 28,465.64 29,826.34 31,204.04 32,586.33 32,586.33
PC端收入 11,456.99 11,456.99 11,456.99 11,456.99 11,456.99
增长率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
移动端收入 17,008.65 18,369.34 19,747.05 21,129.34 21,129.34
增长率 9.00% 8.00% 7.50% 7.00% 0.00%
营业成本合计 1,645.91 1,703.51 1,763.14 1,824.85 1,824.85
毛利率 94.22% 94.29% 94.35% 94.40% 94.40%

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（五）营业税金及附加预测

根据报表披露，估值对象
2014年、2015年营业税金及附加发生
额分别为
482.22万元、513.39万元，主要为城市维护建设税、教育
费附加、地方教育费附加等。本次估值根据企业未来年度的营业收支
情况、税率等估算未来各年度的营业税金及附加。


（六）期间费用预测

（1）营业费用预测
根据报表披露，估值对象
2014年、2015年营业费用发生额分别
为
4,788.06万元、4,826.77万元，主要为人工费用、市场推广费、销
售支持、业务招待费等费用。估值对象最近两年的营业费用构成情况
详见下表。


表 7-3 被估值企业最近两年营业费用表

单位：万元

项目名称 2014年 2015年
职工薪酬 1,252.67 1,422.15
市场推广费 2,352.07 2,443.90
房租水电 387.24 311.73
折旧 49.11 52.81
其他 746.97 596.18
营业费用合计 4,788.06 4,826.77
营业费用/营业收入 39.15% 39.38%

人工费用：本次估值参照估值对象历史年度销售人员数量及薪酬
福利水平，结合当地社会平均劳动力成本变化趋势及估值对象人力资
源规划进行估算。


其他费用：鉴于该等费用与估值对象经营业务存在较密切的联系，
本次估值结合估值对象历史年度各项期间费用的构成、变化情况及各
项期间费用与营业收入比率估算未来各年度的营业费用。营业费用预
测结果见下表。


表 7-4 被估值企业营业费用预测表

中联资产评估集团有限公司第 38页


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单位：万元

项目名称 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
职工薪酬 1,141.35 1,255.48 1,381.03 1,592.24 1,836.64
市场推广费 2,799.64 3,192.60 3,463.86 3,993.61 4,606.60
房租水电 296.65 326.32 358.95 376.89 395.74
折旧 52.81 52.81 52.81 52.81 52.81
其他 103.42 118.05 134.14 154.65 178.39
营业费用合计 4,393.87 4,945.26 5,390.79 6,170.20 7,070.18
营业费用/营业收入 28.92% 27.77% 26.49% 26.30% 26.13%
项目名称 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
职工薪酬 1,931.95 2,024.30 2,117.81 2,211.62 2,211.62
市场推广费 4,744.80 4,887.14 5,033.76 5,184.77 5,184.77
房租水电 407.61 419.84 432.44 445.41 445.41
折旧 52.81 52.81 52.81 52.81 52.81
其他 183.74 189.25 194.93 200.78 200.78
营业费用合计 7,320.91 7,573.35 7,831.74 8,095.39 8,095.39
营业费用/营业收入 25.72% 25.39% 25.10% 24.84% 24.84%

注
1：2016年，企业采用剥离
BuzzFeed业务、控制费用等措施会导致
2016年营业费用
下降。


注
2:2021年-2024年，各项费用的增长率约为
3%。


（2）管理费用预测
根据报表披露，估值对象
2014年、2015年管理费用发生额分别
为
4,846.58万元、23,025.88万元，估值对象的管理费用主要为人工
费用、房租物业费、折旧、办公费、差旅费等费用。估值对象最近两
年管理费用构成情况详见下表。


表 7-5被估值企业最近两年管理费用表

单位：万元

项目名称 2014年 2015年
职工薪酬 3,308.42 3,832.69
房租水电 499.36 451.05
折旧摊销费 185.66 104.17
股份支付 57.42 17,965.15

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其他 795.71 672.82
管理费用合计 4,846.58 23,025.88
管理费用/营业收入 39.63% 187.86%

人工费用：本次估值参照估值对象历史年度管理人员数量及薪酬
福利水平，结合当地社会平均劳动力成本变化趋势及估值对象人力资
源规划进行估算。


折旧：本次估值按照估值对象执行的固定资产折旧政策，以基准
日固定资产账面原值、预计使用期、加权折旧率等估算未来经营期的
折旧。


房屋物业费：本次估值结合估值对象签署的相关租赁合同，并参
考历史年度的租金水平进行估算。


其他费用的预测：本次估值结合该等费用历史年度的支出情况及
变动情况等进行估算。管理费用预测结果见下表。


表 7-6 被估值企业管理费用预测表

单位：万元

项目名称 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
职工薪酬 3,608.19 3,962.85 4,258.67 4,514.19 4,785.05
房租水电 394.32 425.86 459.93 482.93 507.07
折旧摊销费 104.17 104.17 104.17 104.17 104.17
股份支付 ----
其他 379.79 438.15 521.18 600.88 693.11
管理费用合计 4,486.46 4,931.02 5,343.95 5,702.17 6,089.40
管理费用/营业收入 29.53% 27.69% 26.26% 24.31% 22.50%
项目名称 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
职工薪酬 4,928.60 5,076.46 5,228.75 5,385.61 5,385.61
房租水电 522.28 537.95 554.09 570.71 570.71
折旧摊销费 104.17 104.17 104.17 104.17 104.17
股份支付 ----
其他 713.91 735.32 757.38 780.11 780.11
管理费用合计 6,268.96 6,453.90 6,644.39 6,840.60 6,840.60
管理费用/营业收入 22.02% 21.64% 21.29% 20.99% 20.99%

注
1：2016年，企业采用剥离
BuzzFeed业务、控制费用等措施会导致
2016年管理费用
下降。


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注
2: 2021年-2024年，各项费用的增长率约为
3%。

（七）营业外收支预测
估值对象历史年度的营业外收支的主要包括：政府补助、固定资
产处置损失等。鉴于估值对象未来年度取得政府补助等具有较大的不
确定性，本次估值未预测营业外收支。

（八）所得税预测
企业所得税是对我国内资企业和经营单位的生产经营所得和其
他所得征收的一种税。《中华人民共和国企业所得税法》规定一般企
业所得税的税率为
25%。

凯铭风尚于
2012年
12月
13日经认定取得编号为
GR201211000805的《高新技术企业证书》（有效期三年），有效期
内享受所得税税率
15%的优惠政策。2015年
9月
8日，凯铭风尚复
审通过取得编号为
GF201511000350的《高新技术企业证书》（有效
期三年）。在高新技术企业认定标准和政策不发生重大变化的前提下，
企业能够持续获得高新技术企业资格，享受相关税收优惠。鉴于尤卡
风尚无实际经营业务，本次估值按照
15%的所得税税率预测估值对象
的企业所得税。

（九）折旧预测
被估值企业的固定资产主要包括电子设备等。固定资产按取得时
的实际成本计价。本次估值中，按照企业执行的固定资产折旧政策，
以基准日经审计的固定资产账面原值、预计使用期、加权折旧率等估
算未来经营期的折旧额。折旧的预测结果见表7-7。

（十）追加资本预测
追加资本系指企业在不改变当前经营业务条件下，为保持持续经
营所需增加的营运资金和超过一年的长期资本性投入。如经营规模扩
大所需的投资及融资规模增加，以及所需的新增营运资金及持续经营

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所必须的资产更新等。


在本次估值中，假设被估值企业不再对现有的经营能力进行资本
性投资，未来经营期内的追加资本主要为持续经营所需的基准日现有
资产的更新和营运资金增加额。即本报告所定义的追加资本为：

追加资本=资产更新+营运资金增加额


1.资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，在维持现有及可预期投资转增的资
产规模和资产状况的前提下，结合企业历史年度资产更新和折旧回收
情况，预计未来资产更新改造支出，预测结果见表7-7。



2.营运资金增加额估算
营运资金追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持
企业持续经营能力所需的新增营运资金，如正常经营所需保持的现金、
产品存货购置、代客户垫付购货款（应收账款）等所需的基本资金以
及应付的款项等。营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，获
取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；
同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。

通常其他应收账款和其他应付账款核算的内容绝大多为与主业无关
或暂时性的往来，需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性个别确
定。因此估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现
金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。


根据对企业历史资产与业务经营收入和成本费用的统计分析以
及未来经营期内各年度收入与成本估算的情况，预测得到的未来经营
期各年度的营运资金增加额，见表
7-7。


（十一）净现金流量的预测结果
下表给出了企业未来经营期内的营业收入以及净现金流量的预

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测结果。估算时不考虑未来经营期内营业外收支、补贴收入以及其它
非经常性经营等所产生的损益。


表
7-7 企业未来经营期内的净现金流量预测

单位：万元

项目/年度 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
收入 15,192.84 17,807.94 20,348.31 23,460.28 27,061.26
成本 1,050.63 1,155.70 1,271.27 1,398.39 1,538.23
营业税金及附加 561.85 659.13 753.53 869.27 1,003.26
营业费用 4,393.87 4,945.26 5,390.79 6,170.20 7,070.18
管理费用 4,486.46 4,931.02 5,343.95 5,702.17 6,089.40
财务费用 ----
营业利润 4,700.02 6,116.82 7,588.78 9,320.23 11,360.19
利润总额 4,700.02 6,116.82 7,588.78 9,320.23 11,360.19
减：所得税 708.36 921.17 1,142.27 1,402.59 1,709.29
净利润 3,991.66 5,195.65 6,446.51 7,917.64 9,650.90
加：固定资产折旧 85.71 85.71 85.71 85.71 85.71
摊销 ----
资产更新 85.71 85.71 85.71 85.71 85.71
资本性支出 ----
营运资本增加额 2,449.32 1,218.25 1,196.89 1,456.11 1,690.05
净现金流量 1,542.33 3,977.41 5,249.62 6,461.53 7,960.86
项目/年度 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年
及以后
收入 28,465.64 29,826.34 31,204.04 32,586.33 32,586.33
成本 1,645.91 1,703.51 1,763.14 1,824.85 1,824.85
营业税金及附加 1,055.12 1,105.71 1,156.93 1,208.30 1,208.30
营业费用 7,320.91 7,573.35 7,831.74 8,095.39 8,095.39
管理费用 6,268.96 6,453.90 6,644.39 6,840.60 6,840.60
财务费用 ----
营业利润 12,174.75 12,989.86 13,807.84 14,617.19 14,617.19
利润总额 12,174.75 12,989.86 13,807.84 14,617.19 14,617.19
减：所得税 1,831.86 1,954.54 2,077.65 2,199.49 2,199.49
净利润 10,342.88 11,035.32 11,730.19 12,417.71 12,417.71
加：固定资产折旧 85.71 85.71 85.71 85.71 85.71
摊销 ----
资产更新 85.71 85.71 85.71 85.71 85.71
资本性支出 ----
营运资本增加额 661.79 644.84 651.87 652.45
净现金流量 9,681.10 10,390.48 11,078.32 11,765.26 12,417.71

（十二）权益资本价值计算
折现率的确定


1.无风险收益率rf
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参照国家家近五年发发行的中长长期国债债利率的平平均水平，，按照十年年期以
上国国债利率平平均水平确确定无风险险收益率率rf的近似，，即rf=4.112%。


2.市场期期望报酬率率rm
一般认为为，股票指指数的波动动能够反映映市场整整体的波动动情况，指指数的
长期期平均收益益率可以反反映市场期期望的平平均报酬率率。通过对对上证综合合指数
自19992年5月月21日全面面放开股价价、实行自自由竞价交交易后至至2015年122月31
日期期间的指数数平均收益益率进行行测算，得得出市场期期望报酬率率的近似似，即
rm=111.53%。



3.市场风风险系数
通过Winnd资讯，选选取与估值值对象业业务范围相相同、经营营规模相近近、资
本结结构相似的的国内上市市公司，查查取可比上上市公司的的有财务务杠杆贝塔塔系数、
带息息债务与权权益资本比比值、企业业所得税率率，再参考考估值对对象的带息息债务
与权权益资本比比值、所得得税税率，，计算估值值对象权益益资本的的预期市场场风险

系数数。



4.折现率率re
考虑到估估值对象在在公司的融融资条件、、资本流动动性以及及公司的治治理结
构等等方面与可可比上市公公司的差异异性，设特特性风险险调整系数数
ε=0.02；；本次
估值值根据式（（5）得到到企业的权权益资本成成本
re=0.1190，即即为本次估估值所
采用用的折现率率。


（十三））经营性资资产价值

将得到的的预期净现现金量（表表）代入式式（3），得得到企业业的经营性性资产
价值值为73,3677.58万元。。


（十四））溢余或非非经营性资资产价值值

溢余资产产（负债）指指的是超超出被估值值企业正常常生产经营营所需资产产（负

债））规模的那那部分资产产（负债））；非经营营性资产（（负债））是与被估估值企

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业经营性现金流缺乏直接、显著关联，未纳入净现金流量预测范围的资
产（负债）。截至估值基准日，被估值企业存在如下溢余或非经营性资
产（负债）：

（1）经审计的资产负债表披露，被估值企业基准日账面货币资金
余额共计
9,745.46万元，鉴于在所估算的经营性资产价值中已考虑基准
日最低现金保有量，故基准日账面货币资金扣除基准日企业运营最低现
金保有量后的溢余性货币资金为
8,826.29万元，经估值人员核实无误，
确认该款项为溢余（或非经营性）资产。

（2）经审计后的资产负债表披露，被估值企业基准日账面其他应
付款中，应付
YOKA国际股份有限公司等公司的往来款合计
7,319.55
万元，经估值人员核实无误，确认款项存在。鉴于在现金流估算中未考
虑该等因素，本次估值将其确认为溢余（或非经营性）负债。

综上所述，截至估值基准日，被估值企业溢余或非经营性资产（负
债）账面净值见表
7-8：

表
7-8 被估值企业基准日溢余或非经营性资产（负债）情况

单位：万元

项目名称基准日账面值
货币资金 8,826.29
其他应付款 7,319.55
C：溢余/非经营性资产、负债净值 1,506.74

经核实，企业基准日账面存在部分货币资金在本次估算的净现金流
量中未予考虑，属本次估值所估算现金流之外的溢余或非经营性资产
（负债），即企业基准日的溢余或非经营性资产（负债）估值价值为：


C=C1+C2= 1,506.74（万元）

（十五）权益资本价值


1.将得到的经营性资产价值P= 73,367.58万元，基准日的溢余或非经
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营性资产价值C= 1,506.74万元，代入式（
2），即得到被估值企业的企业
价值为：


B=P+C
= 73,367.58+ 1,506.74
=74,874.32（万元）


2.将被估值企业的企业价值
B=74,874.32元，付息债务的价值
D=0
万元，少数股东权益价值
M=0万元代入式（1），得到被估值企业的权
益资本价值为：
E=B-D-M

= 74,874.32 (万元）

八、估值结论

（一）资产基础法估值结论

采用资产基础法，得出的估值基准日
2015年
12月
31日的估值结
论：

资产账面值
7,501.64万元，估值
15,675.56万元，估值增值
8,173.92
万元，增值率
108.85 %。


负债账面值
7,327.43万元，估值
7,327.43万元，无估值增减值变化。


净资产账面值
174.21万元，估值
8,348.13万元，估值增值
8,173.92
万元，增值率
4,691.99%。详见下表。


估值结果汇总表

金额单位：人民币万元

项目
账面价值估值增减值增值率％
B C D=C-B E=D/B×100%
1 流动资产 7,501.64 7,501.64 -2
非流动资产 8,173.92 8,173.92
3 其中：长期股权投资 8,160.88 8,160.88
4 固定资产
5 无形资产 13.04
13.04

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6 长期待摊费用
7 递延所得税资产
8 资产总计 7,501.64 15,675.56 8,173.92 108.96
9 流动负债 7,327.43 7,327.43 -10
非流动负债
11负债总计 7,327.43 7,327.43 --
12净资产（所有者权益） 174.21 8,348.13 8,173.92 4,691.99

（二）收益法估值结论

尤卡风尚（北京）网络科技有限公司在估值基准日
2015年
12月
31
日的归属于母公司所有者权益账面值为
5,789.33万元，估值为
74,874.32
万元，增值
69,085.00万元，增值率
1193.32%。


（三）估值结论分析

被估值企业的收益法估值结果较其净资产账面值增值较高，主要原
因是企业收益的持续增长，而企业收益持续增长的推动力既来自外部也
来自内部，主要体现在以下几个方面：


1、行业发展空间

根据艾瑞咨询
2015年度中国网络广告核心数据显示，中国网络广
告市场规模达到
2093.7亿元，同比增长
36.0%，较去年增速有所放缓，
但仍保持高位。随着网络广告市场发展不断成熟，未来几年的增速将趋
于平稳，预计至
2018年整体规模有望突破
4000亿元。各个网络媒体细
分领域表现各异，一些传统领域呈现出成熟态势下的增速放缓，一些领
域在新的广告技术与广告形式共同驱动下，迸发出强劲的增长势头。与
此同时，品牌广告主预算进一步向数字媒体倾斜，均推动网络广告市场
规模达到新的高度。



2、时尚网站行业地位

根据
iResearch艾瑞咨询推出的网民连续用户行为研究系统
iUserTracker最新数据显示，2015年
12月，时尚网站日均覆盖人数达
1243.5万人。其中， YOKA时尚网日均覆盖人数达
130万人，网民到

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达率达
0.5%，位居第二。艾瑞
iUserTracker最新数据显示，2015年
12
月，时尚网站有效浏览时间达
2325.7万小时。其中，YOKA时尚网有
效浏览时间达
174万小时，占总有效浏览时间的
7.5%，位居第五。



3、客户优势

公司凭借时尚网站排名优势及专业的人员服务，为众多时尚行业客
户提供广告发布的业务，赢得了客户的广泛好评。目前，公司已经建立
了由知名品牌构成的客户群体，包括欧莱雅、雅诗兰黛、巴宝莉、普拉
达、宝洁等。公司与大多数客户建立了长期的合作关系，有着较高的客
户黏着度。


资产基础法仅反映了被估值企业资产的重置价值，却未能体现被估
值企业在上述市场、技术等方面的价值。在收益法估值中，结合被估值
企业设计及开发能力、市场因素等对未来获利能力的影响，更为合理地
反映了被估值企业各项资产对企业价值的影响。通过以上分析，我们选
用收益法估值结果作为本次尤卡风尚（北京）网络科技有限公司净资产
价值参考依据。由此得到该企业股东全部权益在基准日时点的价值为
74,874.32万元。


本次估值结论是基于估值对象按照未来年度的经营规划持续开发
运营移动端
APP等产品并积极拓展新客户的前提下得出的。如估值对
象未来实际经营状况与经营规划发生偏差，且产权持有者及管理层未采
取相应补救措施弥补偏差，则会对估值对象的产品开发、客户拓展、成
本控制等经营活动造成一定的影响，并导致估值结论发生变化。


九、重要事项提示

（一）重大期后事项
期后事项是指估值基准日之后出具估值报告之前发生的重大事项。


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本次估值报告无重大期后事项。


（二）抵（质）押及其或有负债、或有资产的性质、金额、及其对
应资产负债情况。


截至估值报告日，被估值企业不存在抵（质）押及其或有负债、或
有资产的性质、金额、及其对应资产负债情况。


（三）其他重要事项

截至估值报告日，无其他重要事项。


十、估值报告使用限制说明

（一）本估值报告只能用于本报告载明的估值目的和用途。同时，
本报告也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不
可抗力对资产价格的影响。当前述条件以及估值中遵循的持续经营原则
等其它情况发生变化时，估值结论一般会失效。估值机构不承担由于这
些条件的变化而导致估值结果失效的相关法律责任。


本估值报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定，并得到有关部门的批准。


（二）本估值报告只能由估值报告载明的估值报告使用者使用。估
值报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本估值机构不会随意
向他人公开。


（三）未征得本估值机构同意并审阅相关内容，估值报告的全部或
者部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及
相关当事方另有约定的除外。


（四）估值结论的使用有效期：本报告估值结果使用有效期一年，
自估值基准日
2015年
12月
31日起，至
2016年
12月
30日止。


中联资产评估集团有限公司第 49页



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