A.高净利低营收，细分市场隐形冠军?——市盈率法(P/E)

　　概念：

　　市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。

　　评估方式：

　　第一步：选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

　　第二步：确定比较基准，即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。

　　第三步：根据可比公司样本得出的基数。

　　公式：

　　企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。

　　企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益，它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种方法：

　　1)完全摊薄法：用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数，直接得出每股税后利润。

　　2)加权平均法：计算公式如下：每股(年)税后利润=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)/12]

　　特点：

　　首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量;其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互相比较;最后，它能反映股份公司的许多特点，如风险和增长潜力等。

B.投资初期，周期长，潜力巨大?——市销率法(P/S)

　　概念：

　　市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。

　　公式：

　　PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价除以每股销售额。

　　特点：

　　1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数;

　　2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵;

　　3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

　　4)不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一;

　　5)只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义;

　　6)目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。

C.新兴市场，填补空白，跑马圈地?——修正市盈率法(PEG)

　　概念：

　　在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标，采用德尔菲法选取若干家上市公司作为参照公司，根据上市参照公司净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市公司的合理市盈率。同时，考虑宏观经济、行业景气度，修正计算出拟上市公司的市盈率，为拟上市公司进行公司估值。

　　公式：

　　修正市盈率=年末收盘价-每股净资产/每股税后利润-一年期储利率×年末收盘价

　　修正市盈率=实际市盈率/(预期增长率X100)

　　特点：

　　修正市盈率的优势在于，尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值的影响。寻找到足够多的上市参照公司，将每家上市参照公司的流通股、非流通股的市价、市盈率计算出来，并得出上市参照公司合理的市盈率。然后利用德尔菲法将每家上市参照公司分以不同的权重，从而体现出拟上市在整个上市参照公司中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内，宏观因素对于拟上市估值的影响，向下或者向上调整对于拟上市公司的市盈率估值。

D.市场撇脂，终端客户，大数据，跨界平台，互联网企业?

　　第一，看用户流量

　　烧钱是为了赚钱。互联网公司初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户流量(UV)，特别是活跃用户数(Active

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　　Uers)的变化。奇虎360为什么估值高，高就高在他的用户数量太庞大了!用户数量才是互联网公司的真实资产。总之，互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流;传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率;传统行业看PE、PB，互联网公司看市值和用户流量之比(P/U)。这个估值模型分析腾讯、奇虎、YY，是目前市场通行的方法。

　　第二，看货币化能力

　　免费的才是最贵的，有了用户流才有现金流，有了U才能分析ARPU(每用户平均收入)。能让用户甘心情愿从口袋掏钱，互联网最赚钱的业务就是

　　3G：Game、Gamble、Girl。因此，把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才是出路，腾讯的Game、500彩票的Gamble、YY的

　　Girl，看好的逻辑就在于此。腾讯帝国的崛起，就是通过免费的QQ、微信吸引到海量用户，再通过网游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断的转化为现金流。反面的例子就是新浪，新浪微博也拥有海量用户数，但始终没有办法把用户流量货币化，在微博最火的时候投资新浪，注定了腰斩的悲剧。

　　第三，看用户体验

　　互联网行业用户就是上帝，能吸引用户、留住用户，唯一能靠的就是伟大的产品。腾讯、奇虎、淘宝的兴起，不是依赖政府保护和推广，而是依赖产品极致的用户体验，，方能杀出一条血路。同理，央企也搞过人民搜索，结果一塌糊涂，互联网行业千万不要投国企或者有官方背景的企业，互联网是屌丝的天下，官僚永远搞不好互联网，因为根本没有为屌丝服务的互联网基因。

　　第四，看企业家精神

　　互联网行业没有任何门槛，VC的钱比好主意多，几个大学生在地下室就能创业，只要注意好就不愁融到资，因此互联网的竞争极为残酷，全行业野蛮成长，能侥幸胜出，全靠领导人和团队的狼性。不玩命，就灭亡。

　　第五，看行业龙头

　　“老二非死不可”，任何互联网的细分市场，要投就投No.1，老二便宜的话可以投，老三老四基本不投。

E.行业门槛高，品牌、渠道及客户价值?——重置成本法

　　概念：

　　重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。

　　评估程序：

　　第一步，被评估资产一经确定即应根据该资产实体特征等基本情况，用现时(评估基准日)市价估算其重置全价。

　　第二步，确定被评估资产的已使用年限、尚可使用年限及总使用年限。

　　第三步，应用年限折旧法或其他方法估算资产的有形损耗和功能性损耗。

　　第四步，估算确认被评估资产的净价。

　　公式：

　　评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值

　　评估价值=重置全价×成新率

　　设备实体性贬值与重置成本之比称为实体性贬值率，功能性贬值、经济性贬值与重置成本之比称为功能性贬值率与经济性贬值率。实体性贬值率、功能性贬值率与经济性贬值率之和称为总贬值率或综合贬值率。因此有

　　评估价值=重置成本×(1-综合贬值率) (1-2)

　　评估中，通常将(1-综合贬值率)称为成新率。所以，上述公式可写成

　　评估价值=重置成本×成新率(1-3)

　　特点：

　　重置成本法是国际上公认的资产评估三大基本方法之一，具有一定的科学性和可行性，特别是对于不存在无形陈旧贬值或贬值不大的资产，只需要确定重置成本和实体损耗贬值，而确定两个评估参数的资料，依据又比较具体和容易搜集到，因此该方法在资产评估中具有重要意义。它特别适宜在评估单项资产和没有收益，市场上又难找到交易参照物的评估对象。

F.重资产，规模效应，区域龙头?——市净率法(P/B)

　　概念：

　　市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。

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　　市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低;但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

　　公式：

　　市净率的计算方法是：市净率=(P/BV)即：每股市价(P)/每股净资产(Book Value)

　　特点：

　　相比市盈率，市净率更依赖于公司所属行业的性质，市净率特别在评估。

　　

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