本周聚焦：新道科技本周巨幅成交3.2亿元。新道科技（833694.OC）是国内经管类专业实践教学产品的龙头企业，下游客户主要包括应用型本科、高职、中职的经管类专业院校。公司2016年收入2.79亿元，同比增长21.95%；归母净利润0.71亿元，同比增长38.66%。我们维持新道科技17-19年净利润预测为0.93、1.26和1.69亿元，CAGR为31%。我们维持新道科技目标价10.80元（除权后）（对应26x的2017年PE和23亿元目标市值），维持“买入”评级。

　　新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有233家公司，创新层和基础层各有19家和199家，做市转让板块和协议转让板块各有34家和186家，待挂牌13家。中信证券研究部已覆盖24家公司。（2）挂牌：上周（2017年5月8日-5月12日）无新增挂牌公司。（3）交易：做市板块共有4只股票上涨，星科智能、远大教科分别上涨3%和1%。成交额最高的前三位分别为新道科技（32,321万元）、亿童文教（3,848万元）和世纪明德（327万元）。协议板块成交额最高的是万里智能（865万元），共有6家公司上涨，其中万里智能上涨166%。创新层板块共有3只股票上涨，基础层板块共有7只股票上涨。（4）定增：上周共有2家公司发布定增预案，创显科教拟募集资金4亿元，奥机器人拟募集资金1500万元；3家公司完成定增，良华科教实际募集资金1,000万元，华博教育购得南瑞利华51%股份，中德诺浩实际募集资金1,499.9964万元。

　　A股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A股：教育行业45家公司中4家公司上涨，涨幅前三名为中泰桥梁（+4%）、洪涛股份（+4%）、中南传媒（+2%）；跌幅前三名陕西金叶（-21%）、恒立实业（-1%）和珠江钢琴（-14%）。（2）美股：新东方（+10%）、好未来（+7%）、达内科技（+2%）。（3）港股：睿见教育（+14%）。（4）一级市场：东电微校获得中泰银河基金 1500 万元 投资；职业蛙获得华图资本数千万元人民币 A 轮投资。

　　估值分析：三板估值水平较A股折价约72%，较美股三大龙头公司折价约46%。截至2017年5月12日，教育行业中，A股重点公司2016/2017年PE为110X/42X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为57X/37X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

　　重要公告。（1）唐音股份（870691.OC）：2016年公司实现营业收入1,704万元，同比增长111%；净利润51万元，同比增长176%。（2）基业长青（838597.OC）：2016公司实现年营业收入4688万元，同比增长31%；净利润277万元，同比下降2%。

　　风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

　　新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司，其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”，“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”：（1）可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池：亿童文教（Z）、世纪明德（Z,D）、高思教育（D）、培诺教育（D）、中教股份（Z）、新道科技（Z，D）、威科姆（Z）、颂大教育（D）、华腾教育（Z）、佳一教育（Z）、北教传媒（Z）、知音文化（Z）、星立方（Z）。（2）其它已覆盖但无法交易的股票池：华图教育（停牌）、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络（停牌）、龙门教育（停牌）、金智教育。（注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考）

　　目录

一、新三板、A股、美股和港股教育行业市场回顾

　　1.1 新三板二级市场教育行业交易回顾（0508~0512）

　　新三板教育行业做市转让板块和协议转让板块回顾。新三板教育板块共有233家公司。上周（2017年5月8日至2017年5月12日），34家公司构成的做市板块中有19家发生交易，186家公司构成的协议板块中有12家发生交易，13家公司处于待挂牌状态。（1）做市转让板块，共有4只股票上涨，星科智能、远大教科分别上涨3%和1%。做市板块成交额最高的前三位分别为新道科技（32,321万元）、亿童文教（3,848万元）和世纪明德（327万元）。（2）协议转让板块，共有6只股票上涨，其中万里智能、学海文化上涨166%、73%。协议板块成交额最高的前三位分别为万里智能（865万元）、数字人（142万元）和分豆教育（132万元）。（3）待挂牌13家公司。

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　　新三板教育行业创新层板块和基础层板块回顾。（1）创新层板块：共有19家公司，其中3家公司上涨，星科智能和北教传媒分别上涨3%和1%。（2）基础层板块：共有199家公司，其中7家公司上涨，其中万里智能涨幅为166%。（3）待挂牌13家公司。

1.2 新三板一级市场教育行业定增总结（0508~0512）

　　上周共有2家公司发布定增预案，创显科教拟募集资金3亿元，奥机器人拟募集资金14,994,644.19元。上周共有3家公司实际完成定增。良华科教实际募集资金1,000万元，华博教育购得南瑞利华51%股份，中德诺浩实际募集资金1,499.9964万元。

1.3 A股教育行业重点公司表现回顾（0508~0512）

　　市场回顾。上周（2017年5月8日至2017年5月12日），主板教育行业45家公司中共4家公司上涨，前三名为中泰桥梁、洪涛股份、中南传媒，涨幅分别为4%、4%、2%。跌幅前三名陕西金叶、恒立实业和珠江钢琴，跌幅分别为-21%、-18%、-14%。

1.4 美股和港股教育行业表现回顾（0508~0512）

　　市场回顾。上周（2017年5月8日至2017年5月12日），美股中概股教育行业6家公司中4家公司上涨，其中新东方、好未来、达内科技涨幅分别为9.60%、6.90%、1.81%。港股中概股教育行业8家公司中4家上涨，其中睿见教育上涨幅度为13.55%。

1.5 一级市场教育行业融资总结（0508~0512）

　　上周（2017年5月8日至2017年5月12日），2家一级市场教育公司获得融资。（1）5月10日，东电微校完成 1500 万人民币融资，投资方为中泰银河基金。东电微校定位于家园共育领域的幼儿教育云平台教育软件开发公司。据东电微校 CEO 邓同华介绍，本轮融资将主要用于产品研发和市场拓展。（2）5月11日，大学生求职服务品牌职业蛙宣布完成数千万元 B 轮融资，投资方为华图资本，这笔融资将用于产品技术研发以及人才团队建设，重点发力企业合作业务。

二、上周新增挂牌/上市公司总结

　　上周新三板无新增挂牌教育公司

　　三、风险因素

　　行业风险：（1）政府教育政策的变化带来负面影响。（2）极端事件风险。（3）市场竞争加剧的风险。（4）宏观经济波动风险。

　　公司风险：（1）知识产权受到侵害的风险。（2）核心技术及人员流失的风险。（3）新产品研发和推广风险。（4）收入季节性波动风险。（5）盈利能力无法持续增长风险。

　　四、教育行业投资建议

　　4.1 估值比较：三板较主板折价72%，较一级市场溢价2.6倍

　　估值分析。截至2017年5月12日，教育行业中，A股重点公司2016/2017年PE为110X/42X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为57X/37X、一级市场教育行业2016年PE（按照主板收购时2016年对赌业绩测算）12X。以2016年估值作为参考，三板估值水平较A股折价约72%，较美股三大龙头公司折价约46%，是一级市场的2.6倍。

　　三板教育行业已具备较高的安全边际。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约16~18X（股份+现金对价）/18~20X（现金对价）；从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看，新三板较一级市场应该享有溢价，所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

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　　样本概述。（1）A股：重点关注教育行业公司定义为“教育业务收入大于50%或者明确把教育行业作为主业的上市公司”，包括全通教育、紫光学大、拓维信息、新南洋、立思辰、秀强股份、中国高科、文化长城、开元仪器、科大讯飞、长方集团、威创股份。（2）美股：教育行业龙头公司为新东方、好未来和达内科技。（3）新三板：综合行业景气、公司竞争力、财务情况，我们把亿童文教、中教股份、颂大教育、威科姆、北教传媒、华图教育、全美在线、华腾教育、妈妈网、星立方、世纪明德、佳一教育、龙门教育、高思教育、尚睿通、新道科技、金智教育、知音文化等公司作为新三板市场教育行业重点公司的估值参考。

　　4.2 行业投资策略：双线配置三板教育公司

　　投资建议。由于教育行业空间巨大且增速较快，我们看好教育行业的发展前景，而且目前三板教育行业重点公司2016/2017年PE约24X/17X，估值具备较高安全边际，因此，我们建议重点关注以下新三板教育行业的优质公司，其中“Z”表示“可考虑二级市场协议/做市买入”，“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”：

　　（1）可二级市场做市/协议和一级市场认购定增/老股转让的股票池：亿童文教（Z）、世纪明德（Z，D）、中教股份（Z）、高思教育（D）、培诺教育（D）、新道科技（Z，D）、颂大教育（Z）、威科姆（Z）、佳一教育（Z）、华腾教育（Z）、北教传媒（Z）、知音文化（Z）、星立方（Z）。

　　（2）其它已覆盖但无法交易的股票池：华图教育（停牌）、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络（停牌）、龙门教育（停牌）、金智教育。

　　（注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考）

　　五、上周重点报告

　　5.1 跨市场教育行业周报20170511（2017年第15期）—扬子新材终止收购华图教育，颂大教育公告定增预案

　　外发时间：2017年5月11日

　　本周聚焦：扬子新材终止收购华图教育。5月7日扬子新材（002652.SZ）发布公告：由于华图教育（830858.OC）股东未能就业绩补偿承诺达成一致，终止换股吸收合并华图教育。华图教育2016年收入为19.22亿元，同比增长41.43%；净利润为3.56亿元，同比增长67.38%。

　　新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。（1）概览：目前新三板教育板块共有233家公司，创新层和基础层各有19家和201家，做市转让板块和协议转让板块各有34家和186家，待挂牌13家。中信证券研究部已覆盖24家公司。（2）挂牌：上周（2017年5月2日-5月5日）无新增挂牌公司。（3）交易：做市板块共有8只股票上涨，威科姆、朗朗教育分别上涨2.78%和2.14%。成交额最高的前三位分别为亿童文教（2,267万元）、北教传媒（780万元）和新道科技（260万元）。协议板块成交额最高的是新东方网（4,944万元），共有6家公司上涨，其中万里智能上涨495%。创新层板块共有6只股票上涨，基础层板块共有8只股票上涨。（4）定增：上周共有2家公司发布定增预案，颂大教育拟募集资金4.4亿元，环球艺盟拟募集资金480万元。

　　A股、美股和港股教育公司交易回顾，一级市场教育行业融资总结。（1）A股：教育行业45家公司中6家公司上涨，涨幅前三名为三垒股份（+12.70%）、保龄宝（+5.55%）、凯美特气（+2.65%）；跌幅前三名中国高科（-16.43%）、新南洋（-8.45%）和恒立实业（-7.51%）。（2）美股：达内科技（+3.42%）、新东方（+1.43%）、好未来（+0.99%）。（3）港股：睿见教育（+1.68%）。（4）一级市场：瘦课网获得北京华安盛泰资本管理有限公司 1500 万元 A 轮融资；FaceThink 获得好未来千万级人民币 Pre-A 轮融资。

　　估值分析：三板估值水平较A股折价约73%，较美股三大龙头公司折价约49%。截至2017年5月5日，教育行业中，A股重点公司2016/2017年PE为113X/43X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为55X/37X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

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　　重要公告。（1）明师教育（837957.OC）：公司股票将自2017年5月5日起在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。（2）亿童文教（430223.OC）：公司拟向中国证券监督管理委员会提出首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在创业板上市的申请。（3）立思辰（300010.SZ）：公司使用自有资金与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、江苏中泰桥梁钢构股份有限公司共同成立合资公司。

　　风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

　　新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司，其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”，“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”：（1）可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池：亿童文教（Z）、世纪明德（Z,D）、高思教育（D）、培诺教育（D）、中教股份（Z）、新道科技（Z，D）、威科姆（Z）、颂大教育（D）、华腾教育（Z）、佳一教育（Z）、北教传媒（Z）、知音文化（Z）、星立方（Z）。（2）其它已覆盖但无法交易的股票池：华图教育（停牌）、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络（停牌）、明师教育（停牌）、龙门教育（停牌）、金智教育。（注：以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考）

　　六、挂牌/上市公司重要公告

　　6.1 新三板挂牌公司重要公告

　　威科姆（831601.OC）：关于全资子公司完成注销的公告（05/09）

　　近日，公司已完成全资子公司“河南网视传媒有限公司”的相关注销手续，并且取得了郑州市工商行政管理局核发的《准予注销登记通知书》，决定准予注销河南网视传媒有限公司。至此，河南网视传媒有限公司注销手续已全部办理完毕。

　　良华科教（839149.OC）：股票发行情况报告书（05/09）

　　本次实际发行股票的数量为2,500,000股，募集资金总额为10,000,000.00元，符合本次股票发行计划。发行对象是王玉伟，以货币现金认购。

　　唐音股份（870691.OC）：2016年度报告摘要（更正后）（05/09）

　　报告期内，公司实现营业收入1,703.57万元，较去年同期增长了110.53%；营业利润84.20万元，较去年同期增长了73.17%；归属于挂牌公司股东的净利润为51.19万元，较上年同期增长176.18%。

　　基业长青（838597.OC）：2016年度报告摘要（更正后）（05/10）

　　报告期内公司实际完成营业收入46,882,228.34元；较去年同期上升30.81%；实现净利润2,768,353.00元，较去年同期下降2.16%。

　　斯福泰克（430052.OC）：对外投资公告（05/11）

　　公司拟新设全资子公司深圳灿和新网络科技有限公司，注册资本为人民币500万元（以最终工商核准信息为准）。经营范围包括计算机软硬件开发及销售，软件设计与开发等。

　　创显科教（834541.OC）：2016年度报告摘要（05/11）

　　报告期内公司实现营业收入351,959，019.05元，同比增长32.02%；净利润51,562，442.34元，同比增长73.82%。

　　创显科教（834541.OC）：股票发行方案（05/11）

　　本次股票发行数量不超过1,851.8518万股（含1,851.8518万股），预计募集资金总额不超过3亿元（含3亿元）。公司本次发行价格为人民币16.2元/股，由发行对象以现金方式认购。本次股票发行新增合格投资者累计不超过35名。

　　心意答（836587.OC）：2016年度报告摘要（05/11）

　　报告期内，公司实现营业收入22,508,905.27元，较上年同比增加976,161.02元，同比增加4.53%；公司净利润为-32,956,539.90元，较上年同比降低了634.71%。

　　中德诺浩（836587.OC）：股票发行情况报告书（05/11）

　　公司以非公开定向发行的方式完成发行股票840,000股人民币普通股，募集资金人民币1,499.9964万元。

　　华博教育（831308.OC）：关于公司发行股份及支付现金购买资产暨重大资产重组实施情况报告书（05/11）

　　公司拟向南瑞利华的股东刘琼、刘建以发行股份并支付现金的方式购买其合计持有的南瑞利华51.00%的股权。为完成本次交易，华博教育拟向刘琼、刘建华博教育1,088,806股普通股以支付交易对价80%价款，拟向刘琼、刘健支付现金3,672,007.06元作为交易对价20%价款。本次交易未涉及募集配套资。

　　金硕信息（430297.OC）：2016年度权报告（更正后）（05/13）

　　报告期内公司实现营业收入44,572,281,.48元，同比减少5.34%；实现归属于挂牌公司股东的净利润514,298.89元，同比减少91.64%。

　　6.2 主板教育上市公司重要公告

　　陕西金叶（000812.SZ）：股票复牌公告（05/08）

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　　鉴于西安国家民用航天产业基地网站等媒体的报道传闻较为敏感，为保证公平信息披露，避免造成陕西金叶科教集团股份有限公司股价异常波动，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票（证券简称：陕西金叶；证券代码：000812）自2017年5月3日上午开市起继续停牌。停牌期间，公司对报道所涉及事项进行了核查。根据相关规定，经向深圳证券交易所申请，公司股票将于2017年5月9日开市起复牌。

　　三垒股份（002681.SZ）：关于重大事项停牌的公告（05/09）

　　大连三垒机器股份有限公司目前正在筹划重大事项，该事项涉及收购重大资产，交易标的为教育行业资产，预计本次交易金额达到需提交股东大会审议的标准，收购方案目前双方正在协商和沟通中，交易方式包括但不限于现金交易方式，中介机构待定，根据深圳证券交易所《股票上市规则》的规定，本次筹划事项需经股东大会审议通过。目前尚未确定是否构成重大资产重组。鉴于该事项存在不确定性，为避免公司股价异常波动，切实维护广大投资者的利益，根据有关规定，经公司向深圳证券交易所申请，公司股票自2017年5月9日（星期二）开市起停牌，预计停牌不超过10个交易日。

　　中国高科（600730.SZ）：关于收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》的公告（05/10）

　　中国高科集团股份有限公司于2015年7月23日收到中国证券监督管理委员会《调查通知书》。因公司涉嫌未披露关联方交易等信息披露违法违规事项，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司立案调查。2017年5月9日，公司收到中国证监会《行政处罚决定书》（[2017]41号）。对相关当事人处以罚款处理。

　　洪涛股份（002325. SZ）：收购报告书（05/04）

　　2017年5月11日，刘年新先生通过深交所交易系统以集合竞价的方式增持上市公司5,217,370股股份，占上市公司总股本的0.4192%。2017年5月12日，陈远芬女士通过深交所交易系统以集合竞价的方式增持上市公司429,700股股份，占上市公司总股本的0.0345%；刘年新先生通过深交所交易系统以集合竞价的方式增持上市公司4,082,886股股份,占上市公司总股本的0.3281%。

　　6.3 海外教育上市公司重要公告

　　本周海外教育上市公司无重要公告。

　　七、业内动态

　　东电微校完成千万融资，专注发展幼教领域（鲸Media，05/08）

　　近日，东电微校完成1500万人民币融资，投资方为中泰银河基金。东电微校定位于家园共育领域的幼儿教育云平台教育软件开发公司。据东电微校CEO邓同华介绍，本轮融资将主要用于产品研发和市场拓展。

　　教育部：确保各地高考录取率不降低（芥末堆，05/09）

　　近日，教育部印发了《关于做好2017年普通高等教育招生计划编制和管理工作的通知》，对今年的高等教育招生计划管理工作进行了统筹部署。据了解，2017年计划安排将继续促进公平，维护广大考生切身利益，实现“五个确保”：1、确保各地高考录取率不降低；2、确保省际高考录取率差距进一步缩小；3、确保重点高校招收农村和贫困地区的学生人数进一步增加；4、确保中央部委所属高校本科招生总规模和投放到各省份的招生计划总量不降低；5、确保实现国家年度高等教育事业发展宏观管理目标。

　　职业蛙完成数千万元B轮融资，为大学生提供求职服务（鲸Media，05/09）

　　今日，，大学生求职服务品牌职业蛙宣布完成数千万元B轮融资，投资方为华图资本，这笔融资将用于产品技术研发以及人才团队建设，重点发力企业合作业务。

　　北师大校领导赴河北商谈服务雄安新区建设事宜（芥末堆，05/10）

　　5月8日，校党委书记程建平，校长董奇，副校长陈光巨等一行赴河北省商谈北京师范大学服务雄安新区建设事宜。河北省省长许勤，省委副书记李干杰，省委常委、常务副省长、雄安新区临时党委书记袁桐利等出席座谈会。

　　新东方酷学多纳与清华大学出版社合作，围绕 IP 进军儿童出版市场（芥末堆，05/10）

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　　在第13届文博会上，新东方酷学多纳与清华大学出版社共同对外宣布了一项合作。双方称，将围绕酷学多纳IP联合打造图书及相关数字化产品，进军儿童出版市场。

　　教育孵化器“出海”，未来工场赴美建两所国际孵化器服务站（芥末堆，05/11）

　　中关村互联网教育创新中心和蓝象资本联合运营的互联网教育未来工场国际孵化器日前宣布，其与美国纽约教育基金LearnStart达成合作。双方将利用优势资源为中美教育创业者提供资源对接、针对性创业辅导、海外活动及市场拓展等创业服务。

　　百度将建“教育人工智能研究中心”（芥末堆，05/12）

　　在教育部教育管理信息中心联合百度教育主办的“人工智能+教育”互联网学习发展研讨会青岛站上，百度教育事业部总经理张高宣布，百度将正式成立“百度教育人工智能研究中心”，邀请教育一线的专家教师共同参与，打通学习兴趣挖掘－教学产品设计－优质内容匹配－场景落地应用的教育智能化链条，更深入的影响和促进教学研发，为“人工智能＋教育”产业化建立技术应用模型和实践案例。

　　国内大量学校感染勒索病毒，清华提前一个月给出防范措施（芥末堆，05/13）

　　近日，国内已有大量学校的电脑感染了勒索病毒。根据网络安全机构通报，这次的校园网勒索病毒，是不法分子利用NSA黑客武器库泄漏的“永恒之蓝”发起的病毒攻击事件。“永恒之蓝”可远程攻击Windows的445端口（文件共享），如果系统没有安装今年3月的微软补丁，无需用户任何操作，只要开机上网，不法分子就能在电脑和服务器中植入勒索软件、远程控制木马、虚拟货币挖矿机等恶意程序。早在本次勒索病毒在国内大规模爆发之前，清华大学信息技术中心已经关闭了涉及威胁的多个TCP端口。

　　特别声明

　　本资料所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

　　本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

　　《跨市场教育行业周报20170514（2017年第16期）-新道科技巨幅成交，维持“买入”评级》