导读：银科控股（Nasdaq :YIN）于今年4月底登陆纳斯达克，为近些年火热异常但鱼龙混杂的现货投资行业标杆公司。近两月，聚桐分析展开一系列草根调研，并拜会公司管理层，，试图解析公司业绩高速增长的驱动因素、潜在风险及未来发展轨迹。

我们的核心观点如下：

1.盈利与估值：

我们预计，16-18年YIN归属于公司股东的净利润为6.5、7.9、10.1亿元，15-18年复合增长率为35.7%；目前股价对应16年7.6x；

我们选取在英、美上市的4家在线金融产品交易服务商，IG Group因经营年限长、业务范围广、注重合法合规性、分红率达70%，享有16年18x的估值，Gain Capital、CMC Markets、Plus 500这三家公司的16年PE分别为：7.65、14.90、9.75x；

我们认为YIN的合理估值应在11.5x左右，虽然YIN业务在中国市场更具开发潜力，且行业龙头地位稳固，但行业长期看仍有政策不确定性，且YIN经营年限短、业务构成单一，刚以中概身份上市，需要持续发展来取得华尔街投资者的信任。

若以11.5x进行估值，YIN的目标价为22.5美金，约有50%上涨潜力。

2.政策风险评估：

自11年以来，各类现货交易场所经历多次整顿，监管层均推动行业向更加规范健康方向改进，相关管理规范条例也将日趋明朗；

从行业发展的角度观察，银科控股业务所在四大交易所面临政策风险逐渐减小：