人民币“入篮” SDR 强化中国经济的影响力

十月一日是国庆节，在这举国欢庆的日子里，人民币成为国际货币基金组织（IMF）特别提款权货币篮子的正式成员，中国也将加入“硬通货”发行国俱乐部。也是第一个新兴市场国家货币入篮。这是我们中国在这个特殊的日子里收到的一个特别的礼物。
中国人民欢欣鼓舞，有人说，这有重大的标志性意义和作用；有人说，比2001年加入WTO意义和作用更大；有人说，今后，中国人拿着人民币就可以在外国市场自由购买商品了，等等。
国际货币基金组织( IMF) 是政府间国际金融组织，于1945年12月27日成立，1947年3月1日开始办理业务，同年11月15日成为联合国的一个专门机构，但在经营上有其独立性。该组织宗旨是通过一个常设机构来促进国际货币合作，为国际货币问题的磋商和协作提供方法；通过国际贸易的扩大和平衡发展，把促进和保持成员国的就业、生产资源的发展、实际收入的高水平，作为经济政策的首要目标；稳定国际汇率，在成员国之间保持有秩序的汇价安排，避免竞争性的汇价贬值；协助成员国建立经常性交易的多边支付制度，消除妨碍世界贸易的外汇管制；在有适当保证的条件下，基金组织向成员国临时提供普通资金，使其有信心利用此机会纠正国际收支的失调，而不采取危害本国或国际繁荣的措施；按照以上目的，缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度等。
国际货币基金组织的资金来源于成员国缴纳的基金份额，份额的数量决定了各成员国在该组织内的投票权，以及可借外汇贷款和所能分配到的特别提款权(国际货币基金组织发行的一种记账单位)的多寡。
国际货币基金组织向成员国提供两种使用资金的权力，一是普通提款权，即成员国按其份额的比例用本国货币向该组织申请购买外汇。二是特别提款权，（SDR）是IMF在1969年创设的一种记账单位和储备资产，初期一个SDR价值相当于0.888671克黄金，因此，SDR也叫“纸黄金”。如今SDR的价值由每天中午美元、欧元、英镑和日元的汇率及比例来计算。根据成员国认缴的份额比例分配，成员国分得的SDR，可以与本国持有的黄金、自由货币一样，列为国家储备资产。在发生国际收支逆差时，SDR可用于换取外汇来偿付逆差或者IMF贷款。但不能直接用于贸易和非贸易方面的支付。截止目前，IMF对成员国分配了四次合计2040亿SDR。
目前，国际货币基金组织有188个成员国。中国是该组织创始国之一，1980年4月17日，该组织正式恢复中国的代表权。我国在国际货币基金组织的份额占比为约4%。
2010年11月6日，国际货币基金组织通过份额和治理改革一揽子方案，我国份额占比将增加2.398个百分点至6.394%，排名从并列第六跃居第三。但由于美国国会抵制，在经历长达五年的拖延之后，2015年12月18日，美国国会终于通过了国际货币基金组织（IMF）2010年的份额和治理改革方案，该方案才得以生效。
2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）将特别提款权（SDR）篮子货币的权重调整为：美元占41.73%，欧元占30.93%，人民币占10.92%，日元占8.33%，英镑占8.09%，人民币“入篮”将于今天，即2016年10月1日起生效。
这就是说，我国成为国际货币基金组织的重要成员36年走了三大步----恢复地位、投票权进入前三名、货币“入篮”。这是我国参与国际治理的重要抓手。也是我国成为世界第二大经济体、第一大货物贸易大国的必然反映。

代表着全球188家央行共同确认人民币的国际地位。10月1日开始，SDR货币篮子中各货币的权重分别为美元41.73%、欧元30.93%、人民币10.92%、日元8.33%和英镑8.09%。
　　人民币加入SDR货币篮子可以说是水到渠成，中国为“入篮”进行了一系列改革和措施准备。包括沪港通、深港通等都可以看做是人民币国际化系统工程的一部分。
　　今年4月开始，中国人民银行同时发布以美元和SDR作为报告货币的外汇储备数据;8月底，世界银行在中国银行间市场发行5亿SDR债券——“木兰债”，这是首只以人民币计价的SDR债券;上周，中国央行宣布授权中国银行纽约分行在美提供人民币清结算服务。
　　正式“入篮”无疑是人民币国际化迈出的一大步。人民币加入SDR篮子是中国央行在金融改革方面的一大成就，这同时反映了中国在多年金融自由化努力后上升的经济影响力。据环球银行金融电信协会(SWIFT)统计，这种努力已经使6月份人民币在全球支付中占比为1．72％，。人民币在全球交易使用最广泛的货币中排名第六。全球有超过1800家金融机构开展人民币业务，数量同比增长了12％。另外，今年以来，位于韩国和加拿大等新的人民币离岸中心不断出现，显示出人民币国际化进程稳步推进。
　　人民币在加入SDR之后，国际主权基金以及一些大的金融机构在进行资产配置时，会参考SDR的货币构成，从而形成对人民币资产的需求。美国经济学家丹•斯坦伯克在《欧亚评论》撰文称，“只要中国的经济增长和金融改革持续，哪怕是速度放缓，人民币的加入都将引发各国央行和主权财富基金的资本流入。”普拉萨德预测，如果中国继续推进金融市场改革和发展，人民币或将在十年内占全球外汇储备的5-10%。
　人民币成为除美元、欧元、英镑和日元外IMF篮子里面的五大国际货币之一后，IMF的188个成员国都会将人民币纳入其官方储备货币当中，这表明继国际贸易计价结算、金融投资交易之后，人民币国际化迈出了成为国际官方储备货币的关键的第三步。
　　中国作为全球第一大贸易国，第二大经济体，人民纳入SDR是中国金融体系与国际金融体系接轨的过程。在贸易融资上，人民币成为全球第二大货币，在支付货币上成为全球第四大货币，在外汇交易上，排在第六位，在储备货币上，人民币成为全球第七大货币，目前已经有47个国家将人民币纳入官方储备货币，在人民币纳入SDR后会有更多国家将人民币纳入其官方储备。（2015年，跨境人民币收付金额合计12.10万亿元，同比增长21.7%，占同期本外币跨境收付总额的比重达28.7%
此外，据环球银行金融电信协会统计，2015年12月，人民币是全球第三大贸易融资货币、第五大支付货币、第五大外汇交易货币。）
　　人民币加入SDR有三大好处，一是表明国际社会对中国经济和金融改革的认可，对于人民币国际化的肯定；二是稳步推进人民币国际化，可以增加国际对人民币的信心，增加国际上人民币的使用，不仅会在各国官方储备货币里面增加人民币，而且会有更多的人民币资产配置；三是有助于促进中国金融改革，人民币加入SDR意味着中国要承担更多国际货币责任，这也反过来要求中国进一步稳妥推进包括汇率市场化在内的各项金融改革。
　　人民币纳入SDR对国内金融改革有推动的作用。首先，中国将稳步推进包括利率市场化和汇率市场化在内的各项改革，中国的债券市场无论开放的数量还是质量将进一步提升，这有利于人民币回流机制的建立。对我国多层次资本市场的建设也有帮助，会促进资本市场国际接轨及互联互通的建设，中国也会进一步推进资本账户开放，为增加人民币国际使用提供更多更便捷的支持。其次，央行会进一步增加各项统计数据和政策的透明度，作为世界货币央行的独立性也将进一步增强。我国已在统计数据的标准及透明度等各方面与国际接轨。最后，人民币国际化将快速推进，人民币加入SDR后各国官方储备中会相应增加人民币，人民币国际化会加速推进。
　　人民币加入SDR有助于完善国际货币体系。中国在人民币加入SDR后不仅会坚定不移地推进国内的金融改革，而且会在完善国际货币体系方面，尽到自己的大国责任。SDR纳入了人民币，不仅可以增强货币篮子的稳定性和吸引力，在发生金融危机时，提供更多的流动性支持。中国更加会保持人民币汇率的稳定，也会在提供公共品上承担更多大国责任，这将利好全球金融体系及其稳定。未来我们有理由期待，在建设“一带一路”的过程中，通过建设利益共同体和责任共同体直至最终建立命运共同体，人民币将从区域货币逐步发展为世界货币。
还可以帮助中国维持巨额外汇储备的价值;降低中国企业所面临的汇率风险，有助于对外贸易发展;收取国际铸币税，至少部分抵消被美国征收的铸币税;提高中国金融机构的融资效率。更重要的是，人民币国际化将“提高我国在全球经济治理中的制度性话语权”
企业 直接换算 有利于节省成本，目前火热的中国企业海外投资虽然是在项目层面上进行的，但加入SDR之后伴随着人民币可兑换性、外汇储备的提高，将令企业“走出去”的成本和便捷程度不断提高。
“加入SDR看上去不会对我们海外业务带来任何改变，但是随着人民币计价的资产越来越多，人民币的需求会提高，有助于提升人民币的汇率；同时，现在很多结算要结两次甚至更多（以美元为中介），以后在许多国家就可以直接一次换算，这些节省的成本其实是很高的。
此前，国际范围内用人民币结算的还是“少数”。业内人士称，一类是外汇储备不够，所以想选择人民币作为替代美元的结算方式，另一类是资本市场不开放或者半开放，由于自己国家的限制，所以只认定某一种货币，比如以前传统的俄语国家第一结汇的是卢布。
“现在有了SDR这么一张 门票 之后，可能不需要政府，只需要企业和对方企业约定好用哪一种货币作为投资的结算，这种约定背后有国际经济组织这样一个超国家的金融机构的准入制度。这将给类似航企、油企这样的大型对外投资结算带来便利。
“一个企业，说最近一个季度的股价涨了30%多，就是因为这些诸如电信运营商的 走出去 ，包括基础设备的出口、销售，将产能供到了海外。”
个人，不直接牵扯零售但结算会更方便，“现在去韩国、泰国等一些商店，很多商户都主动要求，欢迎使用银联卡，欢迎使用人民币了。对于使用银联卡结算的用户还有一定的折扣。希望有一天我们不用办外汇，不用带美元了，人民币可自由兑换、可当外汇使用。
“其实SDR跟人民币在海外消费没有特别大的关系，并不直接牵扯到零售。”但随着中国人购买力的增强，国际社会对人民币的认可，中国人在海外花钱结算会越来越方便。
一些第三方支付软件也开始进入国际社会。在新西兰工作的刘女士对新京报记者称：“大约有30%的店铺可以使用银联卡，有部分地方商家还可以使用支付宝，大多是在旅游胜地，礼品店、酒店。”
此前的人民币贬值多少影响了海外华人的生活。“感觉我凭空蒸发了一些钱，新西兰的物价又很高，一棵包菜10块钱，西红柿25块钱一斤，生活压力自然就会上涨了。但好在这边工资水平比国内高很多，所以还算过得去。”刘女士这样表示。
另一个海外华人聚集的热门国家——韩国也是如此。“九月初要交学费，因为人民币兑换韩元的汇率低了，所以换成韩元的话钱就比以前少，我们大概多交了3000块钱人民币的学费。”人在韩国的赵女士称，周围的中国留学生都叫苦不迭。
不过这种局面有望得到改变。渣打银行资深中国经济学家颜色此前透露，长期来看，加入SDR对人民币资产的需求和人民币汇率会有重大提振。
国债， 对中国对外发债会有良好影响人民币成为国际储备货币，中国国债会受到关注是毫无疑问的。SDR使人民币国际地位提高，人民币在国际结算过程中也更加灵活。人民币正在逐渐变成储备货币和可兑换货币。
人民币正式加入SDR，意味着在SDR中有份额使人民币变成国际货币了，人民币就成为了“纸黄金”，成为硬通货。国际金融机构的担保，会使人们更加信任中国国债。包括中国国债以及外币的国债，都会引起高度关注。人民币的国际地位提高，我们的债券也会更受欢迎，对外发债的成本降低。人民币进入SDR货币篮子对于中国对外发债有良好影响。
SDR体系吸收人民币作为计价货币，对于中国金融市场不会带来本质上的影响，中国经济与中国金融市场不会因为SDR把人民币作为计价货币，就发生脱胎换骨的改变。
所以SDR吸收人民币作为计价货币短期内对国债市场影响很小。不过长远来看，人民币汇率的国际化程度会略微提高，人民币的流动性与可兑换性程度也会相应提高。
虽然国内债券市场处于“牛市”，但是其主要原因还是利率没有完全市场化，现在的债券市场并不是供求关系的真实反映，加之国内信用体系并不完善，所以债券价格现在很难说是一个真实的价格，投资者需要警惕风险。
楼市国内高房价“拐点”将出现？
中国目前房价和中国人民币的高汇率形成了跷跷板，而学界普遍认为，汇率与房价只能保一头。从经济学角度而言，不太可能同时保持高汇率和高房价。
从人民日报近期针对楼市的发声，以及人民币最近不断强化、国际化的形势来看，政府更有可能保人民币汇率，那么就意味着可能会放弃高房价。但人民币加入SDR不意味着楼市将立刻进入拐点，具体还要看国内经济状况。
长远来看，人民币早晚要在资本项目下自由兑换，成为和美元、英镑一样的国际硬通货。人民币成为国际硬通货的意义远远大于房地产对经济的作用。
中国加入SDR与国内房价没有直接联系。中国加入SDR，是人民币得到国际金融机构认可的标志，跟国内房价没有直接联系，国内决定房价的因素很复杂，房子的标价与人民币加入SDR没有直接关联性。
人民币加入SDR的实际作用，还需要看国际金融市场的实际使用情况，现在不宜下结论。人民币加入SDR与楼市涨跌没有联系。目前中国楼市处于泡沫状态，市场已经失去理性，目前就是看泡沫破裂的时间问题。
　　人民币成为了第一个被纳入篮子的新兴市场国家货币，获得国际信用背书，国外各央行配置人民币也将纳入考量。海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超预计，全球央行有望带来超万亿元人民币资产需求。
　　人民币登上了国际化的大舞台，吸引力显著增强，但同时也面对开放之下的金融风险，“国外央行对人民币资产的配置需求，会把国债利率推上去，从而影响信贷利率，提高企业融资成本，如何管理这种情况？”后SDR时代货币政策挑战更大。尽管人民币被批准加入SDR，对现行国际货币体系的改变影响仍将是非常有限的，所谓挑战美元地位更是遥不可及。毕竟从外汇交易、贸易融资、官方外币资产、国际银行负债、跨境支付等各个方面来看，中国金融市场的基本面、宽度和深度与美国相比还有极大的差距。
　　同时，由于经济、货币和监管政策的传导将不同程度受到影响，人民币国际化的过程不可避免会面临某些风险。例如国际资本流动和输入型通胀，汇率波动加大、增强宏观调控难度，金融机构面临难以应对的国际竞争，甚至可能面对贸易与货币矛盾的特里芬难题。
　　因此，需要从制定务实的金融改革时间表、协同推进法律体系改革和市场自由化、提升市场结构的透明度、强化会计和审计监管、创建可靠的信用评级流程、持续加强风险管理、建立国际金融沟通合作能力等方面着力，增强金融市场的容量、弹性和管理能力，以应对未来的不确定性。
　　摆在金融监管层面前的问题是，资本大门打开之后金融资本大进大出，如何及时防止金融攻击和风险？最近央行行长周小川撰文称，要建立国家金融安全机制、防止发生系统性金融风险，有效应对极端情况下境外对我国实施金融攻击或制裁。
　　中国15年前加入WTO，为此带来了十多年的高速发展。如今人民币加入SDR，能否与加入WTO媲美，持续为中国维持十年甚至以上的较高增长呢？
　　人民币加入SDR，直接带来各成员国央行对人民币配置需求。目前全球官方储备中美元、欧元、英镑、日元分别占63.8%、22.5%、4.7%和3.8%，人民币占1.1%左右，“加入SDR后，国际储备中人民币占比若赶上日元水平，全球央行对人民币资产需求将增加约2100亿美元，若赶上英镑水平，将增加约2900亿美元。”
　　那么，由此带来国外央行超万亿元人民币配置需求摆在面前，也就是说今后每年有望增加数千亿元人民币的国债需求，因此人民币国债将会炙手可热。
　　央行为此早已提前做好准备，今年7月央行宣布向境外央行类机构开放银行间债券市场，今年11月25日，央行又发布了首批境外央行类机构进入银行间外汇市场名单，包括中国香港金管局、澳大利亚储备银行、匈牙利国家银行等7家央行类机构。
　　12月1日，央行副行长易纲说，就加入SDR而言，“我们确实做了一些技术和操作层面的改革。比如说我们向境外央行类的金融机构开放了银行间债券市场和外汇市场；中国财政部在10月份开始每周滚动发行三个月期限的国债，从而完善我们的收益率曲线；中国外汇交易中心每天5次公布汇率，并且用下午4点钟的汇率作为SDR使用的参考汇率。”
　　“国外央行增加的人民币需求，从安全性和流动性考虑一般会投资国债，中国国债市场将会迎来迅速发展。”这样也会带来几个问题，一是把国债的利率推上去，收益率曲线发生变化会影响别的利率，如信贷利率，从而提高企业融资成本，如何管理这种情况？二是地方债发行，地方债有的信用级别低，当外国央行要配置时，不能像现在说发就发了，很可能发行失败，，所以地方债发行级别低的地方得小心了。
　　若因此而推升企业融资利率，这对处于探底期的经济来说，央行未来货币政策又将面临更多考虑。目前中小企业融资利率普遍超过15%，那么利率上升将对转型带来压力，这就需要更多的财政政策上马，如通过多种措施降费、减税，以对冲中小企业甚至个人融资成本上升的压力。
　　一些地方政府无节制地花钱、最终由国家买单的想法也将成为过去，地方政府融资未来将更多地由市场说了算。
　　“资本的自由流动会慢慢放开，上海自贸区现在正在尝试，大趋势是资本项目自由流动程度会更高，汇率自由波动也会更大一些。” 国海证券(000750,股吧)债券分析师范小阳预计，在2017年十九大会议前，其他几个自贸区也有望实现资本项目可兑换。从自贸区这几个试点到全面普及，则是一个更长的过程。
　　人民币加入SDR，为方便资本进出投资，A股继续改革开放已成定局，当时由于股灾拖延的深港通，下一步将有望率先“开通”，接下来伦港通也处于预期之中。
　　　人民币纳入SDR的意义重大。首先代表IMF乃至全球对于中国经济和金融改革的肯定，是对人民币可自由使用和国际化的肯定。其次，人民币成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币，成为继美元、欧元、日元和英镑后，特别提款权中的第五种货币。人民币入篮之后，在SDR篮子中的比重为10.92%。其他四种货币的权重则相应减少。人民币的权重超越日元和英镑，成为SDR货币篮子中第三大货币。这表明中国在全球金融体系中话语权提升。
　　它标志着中国改革开放以来30多年的发展走到现在，中国的经济成就终于取得了国际认可。人民币加入SDR货币篮子其实是中国在全球经济和金融方面的制度性话语权取得了一个里程碑式的成果。同时，意味着海外的主体对于人民币的投资由过去的另类投资而变成像美元、欧元、日元、英镑一样的标准化投资，使得人民币可接受的程度进一步提高。具体给企业和居民带来的好处最直接的是，由于人民币的可接受度提高，越来越的主体可以和很多货币开始直兑。直兑即过去拿人民币到国外银行的柜面上换当地的货币换不到，但是当成为一个被国际普遍接受的货币，跟越来越多的货币开始直兑之后，我们拿着人民币到这些柜面就能换到他们当地的货币。
　　从对全球的影响来看，人民币纳入SDR将有助于全球金融体系和金融架构的稳定。
　　人民币纳入SDR，进一步强化了IMF的合法性，即作为一个全球的多边组织代表，如果像中国这样的第二大经济体没有办法涵盖进去，怎么来说你的合法性呢？第二，有助于全球金融体系和金融架构的稳定。中国并不指望另起炉灶，而更主要是在现有的国际秩序下谋求现有国际秩序的一个改革，以适应新格局的变化。第三，有利于国际储备体系的完善。此前全球的储备体主要是美元这些货币，随着美联储进入升值的一个周期，意味着全球美元的流动变得更加紧张，但是中美的周期现在恰恰有一个小小的错位，即美国收紧，但我们并没有收紧，这就意味着当美元缺的时候人民币其实并不缺，新兴经济体如果能够接受人民币的贸易结算，中国恰恰跟新兴经济体有比较多的贸易关系，这其实有助于全球的贸易更为平稳地发展。
　人民币能够加入到SDR当中去，标志着人民币在国际化方向上取得了一些进展，这是一个标志性事件。但是这件事情本身的意义并没有非常大，SDR大概是2、3千亿的规模，人民币在其中占将近11%的份额，通过SDR的渠道，被使用的人民币大概就是200、300亿的规模。但是人民币到目前为止，哪怕只政府和央行之间达成的协议，已经远远超出了这个规模，人民币在商业领域、跨国的支付清算当中发挥得作用则更大。所以人民币国际化的步调已经远远超过了加入SDR取得的这个成绩，但是SDR能够接受人民币也说明旧有的国际货币体系主动接纳了人民币，使其成为其中的一个成员。
　　SDR在货币层面上，世界给我们打开了大门。这有点像过去入市的意义，即在旧有的国际货币体系里，它们接受了我们，我们进去后能够在这个体系里发挥我们的作用。当然可能他们的愿望和我们的愿望之间存在很大的交集，但是我们有着自己的愿望。到目前为止，拿SDR篮子里的美元、日元等来说，他们更主要的还是在追求自己本身的货币国际化的使用，人民币也会是如此，我们还是要坚定的追求人民币自身在跨国贸易等当中发挥的重要作用。
　　 根据目前的水平，人民币国际化仍有很长的路要走。毕竟从使用方看，使用人民币的多是与中国有关联的机构，第三方使用较少。
　　 同时，人民币纳入SDR后，机遇和挑战并存，未来中国在国际金融组织中话语权的提高和人民币国际化的推进，都需要中国经济继续保持稳定健康发展。
　　 “中国在人民币利率、汇率风险控制方面还有一定的欠缺，加上当前全球经济仍处于疲弱状态，人民币面临贬值压力，这对推进人民币国际化都形成了一定的压力，所以要深化国内金融改革，提高金融要素价格的市场化水平。”
　　 迈过SDR的门槛后，国际储备货币的大门已向人民币敞开，但从“符合条件”到“广受欢迎” ，让人民币走向世界，让世界更爱花仍需要我们不断努力。
　　人民币加入SDR，资本项目将逐步开放。“资本市场会有更大程度的开放，金融资本会有更大的进进出出，需要面对风险管理问题。” 当外国资本进进出出之时，如何防止金融风险至关重要。
　　日前，央行行长周小川在《人民日报》撰文称，要建立国家金融安全机制、防止发生系统性金融风险。有效应对极端情况下境外对我国实施金融攻击或制裁。其还称，随着中国经济由高速增长转变为中高速增长，原来被高速所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露出来；切实防范和化解金融风险是中国未来5年面临的严峻挑战。
　　人民币加入SDR后对于资本项目、资金流动的影响是双向的，既有流入因素，也有流出因素。流入因素是指各央行、各储备管理者还有私人部门、养老金管理等要考虑增持人民币资产，人民币将来可能会更快地进入全球重要的指数之中，这些资产管理者要按基准配置资产，所以肯定要配一部分人民币。中国资本市场要开放，就有一些资金流入。有人估计未来5年或更长的时间有很大数额的资金流入，这个是可能的，但流入的过程会是有序的。流出因素是指，中国企业要走出去，老百姓也要走出去，将来居民有对外组合投资的需求。
　　“我们将充分考虑流入效应和流出效应，如果政策设计得比较巧妙，可以把流入和流出的政策平衡出台，使得流入和流出都可以做，那时流入流出就可大致抵消，或者抵消一大部分。实际上真正对汇率的压力是净流入和净流出，如果我们设计得比较合适，资金净流入和净流出就比较稳定，能够把风险和单向流动最小化。”
　　最终的目标是要稳步地实现人民币汇率的清洁浮动，向清洁浮动就是比较干净的浮动过渡，这是渐进和稳健的过程。同时，我们也会增强市场机制的作用，增加汇率的双向弹性，我们完全有能力来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　由此可见，接下来人民币汇率将加大波幅。预计明年人民币双边波幅将加大，但并不意味人民币单边升贬值幅度增加，明年人民币对美元汇率走势仍与美元政策息息相关。


 

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