在剥离航运业务后，医疗业务在布局期仍未实现稳固收入。

　　航运市场不景气，上半年亏损超7亿元的中海海盛(600896.SH)已下定决心要远离航运业务，专心布局医疗健康服务领域。

　　8月22日晚，停牌3个月的中海海盛发布半年报显示，公司营业收入3.74亿元，归属于上市公司股东的净利润为-7.15亿元。同时，公司还披露了一份重大资产出售暨关联交易预案，计划打折出售全部航运业务相关资产。

　　根据预案，公司拟将海南海盛航运有限公司(下称海南海盛)100%股权转让给中远海运散货运输有限公司(下称中远海运散运)，同时海南海盛控股子公司广州振华船务股份有限公司(下称广州振华)拟将深圳市三鼎油运贸易有限公司(下称深圳三鼎)43%股权转让给中海发展(600026.SH)。

　　本次交易全部以现金支付的方式进行。交易方均为公司的关联方，构成关联交易。

　　以2016年7月31日为基准日，海南海盛100%股权和深圳三鼎43%股权的预估值分别为6333.31万元和2.58亿元，预估减值率分别为78.48%和1.25%。

　　此番航运资产剥离是通过三步走来实现的。第一步，2016年5月新设立子公司海南海盛；第二步，7月30日把中海海盛拥有的航运相关资产(包括航运及贸易主业子公司股权、母公司船舶、其他与航运业务相关的存货、房产、土地、机器设备和运输工具等)及对应负债、人员转让给海南海盛，中海海盛享有对海南海盛14.02亿元债权；第三步，将海南海盛100%股权出售给中远海运散运。

　　其中，因中海海盛享有对海南海盛14.02亿元债权，除这部分债务外，截至7月31日，海南海盛的账面净值(模拟)为16.96亿元，其全部股东权益预估值(模拟)为14.65亿元，预估减值率(模拟)为13.62%。不过，本次交易标的资产的审计及评估工作尚在进行中，审计、评估结果未最终确定。

　　中海海盛拟出售资产预估情况

　　


　　本次交易前，中海海盛主营业务包括航运业务及医疗健康服务业务。剥离连年亏损的干散货航运业务，向更有前景的医疗健康服务产业进行转型，以提高上市公司盈利能力，这对投资者来说是乐见其成的。

　　不过，两个标的明显估值偏低。由于航运行业属于重资产行业，固定资产比重较高，实物资产较多，因此用市净率指标将标的与同行业进行比较。

　　通过对比可以发现，海南海盛市净率(模拟)为0.86倍，深圳三鼎市净率为0.99倍。二者均低于行业平均值1.73倍，海南海盛甚至低于最低值。

　　就海南海盛估值水平较低，中海海盛在公告中予以解释。首先，海南海盛资产盈利能力较差是导致其估值水平略低于同行业的主要原因。

　　根据未经审计的海南海盛模拟合并报表数据，海南海盛经营持续亏损，2014年、2015年和2016年1-7月归属于母公司所有者的净利润分别为-2029.01万元、-797.49万元和-7637.97万元，同期可比上市公司大多实现盈利。

　　其次，流动性溢价降低。转让后海南海盛股权流动性将显著低于同行业上市公司。

　　公告还认为深圳三鼎估值与交易对方之一中海发展的估值接近，因此估值合理。

　　这一系列操盘背后是资本大佬密春雷控制的"览海系"在进行运作，原有全部航运业务出售后，原央企中海海盛也由此成为资本行业一个典型的"民进国退"的案例。

　　览海集团成立于2003年9月，注册资本30.24亿元，是一家大型综合企业集团。早在去年7月"览海系"入主中海海盛成为第一大股东后，后者的变革便处于意料之中。

　　2016年3月，中海海盛完成非公开发行，"览海系"旗下的览海投资和览海上寿合计持有中海海盛股份上升至42.82%，密春雷成为实际控制人。

　　对中海海盛，密春雷有着更多的打算。"医疗健康服务业务的唯一上市平台"是览海集团对中海海盛的规划定位，并提出要打造"全医疗产业链平台"的目标。

　　在接盘中海海盛后，"览海系"在2015年下半年便已将公司向医疗健康服务产业转型。中海海盛正优先发展高端康复医院、线上医院、医疗设备融资租赁等业务板块，同时筹备高端医疗诊所和专科医院等业务。

　　具体来看，中海海盛先后投资设立了上海览海在线健康管理有限公司、上海海盛上寿融资租赁有限公司、上海览海康复医院有限公司，主要经营健康咨询、医药科技、医疗器械、医院筹建等业务。

　　不过，中报显示营收来源仍是运输、贸易、租赁三项原主业收入。因此，在剥离航运业务后，医疗业务在布局期仍未实现稳固收入。期间形成主营收入断层，如何在"空窗期"来进行业绩保证？中海海盛急需通过收购医疗资产的方式来进行补充。

　　对中海海盛未来动作，公告表示，"将继续培育或收购相关医疗健康服务产业的优质资产。未来公司将形成包括医疗诊断、全科诊所、疗养康复、医疗设备金融服务的全医疗产业链平台，并同时整合线下医疗资源和线上资源，打造全产业链、线上线下立体型医疗服务上市平台。"

　　览海集团在其中也将利用自身资源及优势助力公司转型发展。具体包括"协助上市公司引进医疗健康专业人才、与国内外知名医疗机构开展合作、引导商业保险客户等"。

　　其中"引导商业保险客户"，意在将中海海盛业务与"览海系"旗下寿险业务达成协作。密春雷还有一个身份是上海人寿保险股份有限公司(下称上海人寿)董事长。

　　上海人寿是一家成立不到两年的公司，览海集团持股20%是第一大股东，，不过上海人寿业绩各项指标均处于行业较低水平。上海人寿2015年保险业务收入44亿元，净亏损超过5.02亿元，在16家非上市人身险公司中亏损最多，恒大人寿紧随其后，亏损3.34亿元。

　　显然，计划中全医疗产业链平台的中海海盛与上海人寿能实现一定的协同效应，但业绩本身处于行业下游的上海人寿能为前者提供多大的帮助还需要观察。

　　"览海系"原有医疗相关业务也还不成熟。其旗下有览海医疗、华山医疗两家正在筹建中的公司，二者均未实质性对外开展医疗业务相关经营活动。不过，览海集团及密春雷已承诺，在览海医疗、华山医疗未来具备注入中海海盛条件的情况下，中海海盛对二者享有同等条件下的优先购买权。

　　长江证券分析师韩轶超认为，公司卸下航运包袱后，现金流充沛，集中资源推动转型；上海览海康复医院将加快项目立项、审批、设计，争取年内项目开工；上海海盛上寿融资租赁将扩大收入和盈利规模。

　　此外，主营业务发生了根本变化，中海海盛未来或将面临更名等事项。

　　作为"国企壳"的中海海盛诚然已转型至一个更有前景的行业，不过选择的"全医疗产业链平台"这条路仍然漫长。中海海盛股票继续停牌中。