事项：

　　日照港（600017）6月3日公告称，公司因筹划有关资产注入事项申请自6月7日起停牌。

　　简评：

　　预计本次收购资产主要是日照港集团的木片、粮食码头

　　公司2010年报披露，2011年公司将加强对资本市场的政策研究，创新完善资本运作方式方法，收购集

　　团公司4#、9#泊位及相关资产，加快推进港口主业整体上市步伐。

　　集团4#、9#泊位是木片和粮食码头，除此之外，日照港集团还有集装箱码头、油品化工码头、港口服务等资产，其中集装箱码头刚刚获得微利，油品码头仍然在建，我们预计不在本次收购范围之内。港口服务资产（主要是拖轮服务）经营较为成熟，具备被收购条件，很可能纳入本次收购中。

　　预计本次收购将以定增方式进行，对业绩当有增厚

　　由于公司尚未公告拟注入资产的评估价值和利润情况，本次注入对公司当期业绩的影响暂时无法测算。

　　不过，从公司过往收购历史看，集团资产评估值溢价幅度通常在10%－20%之间，收购市盈率在12倍左右（公司2009年收购西二期码头，评估增值率为17.51%，收购PE为12.3倍）。因此，本次收购对公司业绩应有增厚，具体增厚幅度视资产估值导致的增发股份数量多少而定。

　　资产注入连续剧尚未演完，重头戏仍在后头

　　公司在上市时与日照港集团签署了《避免同业竞争承诺函》，为解决同业竞争和关联交易问题，，集团公司资产持续注入上市公司是大势所趋。

　　集团目前在建或处于培育过程中的资产包括日青集装箱码头、10万吨油码头、3个30万吨原油码头、液体化工码头和原油罐区，其中油品码头未来盈利前景最为可观。假设全部达产后，公司以自有资金按净资产价值收购，油码头将贡献多达3.63亿元收益（详细测算表请参照我们的4月20日深度报告《集团资产注入连续剧，长期成长性突出》），相当于2010年公司净利的85%。

　　公司10万吨油码头和第一个30万吨油码头已经投产，另外2个30万吨油码头将分别于2011年下半年油码头盈利能力将快速提高，2012年将具备收购条件。

　　2015年之前公司吞吐量仍将快速增长

　　公司腹地山东、河南、山西、陕西四省过去10年GDP复合增长率为16.9%，高于全国平均水平2个百分点。2）未来货量增长点：煤炭+矿石+钢材。其中，煤炭增量主要来自2013年底晋中南煤炭通道全线贯通，预计给日照港带来增量约5000万吨；矿石和钢材增量主要来自日照精品钢基地于2012年底建成，预计给公司带来1600万吨矿石增量和400－500万吨钢材下水量。

　　我们预计2015年公司煤炭吞吐将突破8000万吨，未来5年煤炭吞吐量复合增长率高达22.1%。综合考虑日照港腹地精品钢基地建成投产（2012年底）以及中国铁矿石进口增速放缓，我们预计未来5年矿石吞吐量复合增长率为5.6%。另外，若收购集团油码头资产，油品吞吐量在码头完全达产后将达到7000万吨。综合来看，日照港2015年吞吐量将超过3.6亿吨（2011年为1.88亿吨），未来5年吞吐量复合增速达14%。

　　日照港1－5月生产经营形势良好

　　1—5月份，日照港（全港包括股份公司和集团）累计完成货物吞吐量10893.5万吨，同比增长18%。其中，金属矿石完成5989.9万吨，同比增长3.4%；煤炭完成1248.4万吨，同比增长15.6%。

　　因为增长最为迅速的集装箱和油品吞吐量不在股份公司，1－5月股份公司吞吐量增长预计在10－12%左右，其中矿石吞吐量增长4－5%，煤炭吞吐量增长15%－16%。

　　维持“强烈推荐”评级

　　我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.18、0.21.和0.27元（未考虑本次收购），对应PE分别为23.9、20.5和15.9倍，鉴于公司长期成长性突出、确定性高，资产注入预期明确，我们维持公司“强烈推荐”评级和5.43元的目标价。

　　机构来源：兴业证券

（责任编辑：张元缘）