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　　韦承武

　　编者按/土地流转概念，对于资本市场来说并不陌生。随着新一届政府的履职，各方对于新一轮改革的预期也更加强烈。而土地制度改革亦被看作是改革的突破口之一。今年1月31日，《关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见》出台，更是点燃了资本市场的热情。包括海南橡胶(601118.SH)、亚盛集团(600108.SH)、罗牛山(000735.SZ)、北大荒(600598.SH )等在内的一系列股票被资本市场接连炒了几个轮回。那么，土地流转概念炒作的主线在哪里？未来谁将是土地流转的受益者？答案似乎亦是有迹可循。

　　潜力股

　　丰林集团21万亩林产或待重估

　　近期与土地流转概念相关的个股受到市场热捧。北大荒、亚盛集团、永安林业(000663.SZ)及丰林集团(601996.SH)等相关个股自9月以来的最高涨幅均超过了50%。

　　这些与农业种植业务相关的公司，被认为在未来推行的土地流转政策中有望获得更多的土地，形成规模化种植后将有利于减少成本提高收益。

　　不过与其他土地流转概念股不一样的是，丰林集团将在广西新一轮深化林权体制改革中获得更多的政策利好，尤其林权抵押贷款的继续推进将使得公司融资能力增强。

　　《中国经营报》记者在仔细梳理丰林集团2011年9月上市以来的所有财报后发现，公司手中21万亩林权证的价值存在被低估的可能。

　　同为林业上市公司的永安林业9月末披露的四份林权评估报告显示，永安林业20万亩林地评估价达到3.8亿元，而丰林集团的财报中21万亩的估价仅为不足2亿元。

　　林改受益的后来者

　　据广西林业系统人士介绍，广西林权改革启动较晚，从2008年开展试点工作，2009年进一步扩大试点，2010年全面推进。不过后来者提前完成了林改任务，至2012年三季度末，完成集体林地勘界确权1.99亿亩，占全区林地总面积99.1%；完成登记发证面积1.91亿亩，确权发证率达95.1%，广西集体林权制度改革已基本完成。

　　该人士介绍，广西比中央要求提前一年完成集体林权制度主体改革任务，配套改革被纳入全国9个政策性森林保险保费补贴试点和12个林权管理服务中心建设试点省区；2012年底，全区林权抵押贷款余额达54.3亿元，居全国前列。而2013年前三季度的林权抵押贷款完成近45亿元，今年有望突破60亿元。

　　丰林集团正是在这样的政策背景下为公司21万亩林地中的19万亩办理了林权证。

　　据丰林集团2011年9月发布的IPO说明书中介绍，截至2011年6月30日，公司累计营造速生丰产林20.88万亩，已取得林权证390本，对应的林地面积为19.12 万亩，其余林地林权证正在申请办理。不过稍有瑕疵的是，公司的林权证都是通过承包、租种农户的土地或者与合作方合作种植获得。

　　到了2012年末，公司拥有林权证的林地增加到了近19万亩。

　　不过，记者在询问了数家广西大型股份制商业银行后发现，丰林集团若想通过林权证进行抵押贷款似乎并不容易。

　　“我们行要求林地证、林权证、同时抵押才能办理林权抵押贷款，丰林集团的林权证都是通过承包以及合营获得，林地证并不在公司名下，所以这种情况下我们无法发放贷款。”一位供职于某国有大型银行广西分行的业务员介绍。

　　一位广西银行业监管人士介绍，林权抵押贷款的利息较低，一般发放的额度能到评估价格的6折左右。而目前广西林权贷款发放主体主要为农信社，其他股份制商业银行也在这两年陆续开展林权抵押贷款，但参与的热情和深度有限，由于对风险的把控较高，普通农户和企业通过农信社以外的金融机构获得林权贷款的难度较大。

　　不过中央政府在7月发布的一项政策扫清了这一障碍。

　　7月5日，国务院办公厅曾发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，鼓励银行业金融机构扩大林权抵押贷款，其中明确提出林农和林业生产经营者可以用承包经营的商品林做抵押。

　　随着林改的继续深化，各金融机构介入的深度在加大。

　　“比如中国银行广西分行、柳州银行等今年都新开通了林权抵押贷款业务，政府部门也在尽力做好配套政策的改革，近期中央的政策支持力度在加大。”前述银行业人士说。

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　　前述银行业监管人士对此表示，至此在广西境内无论通过何种方式获得的林权证，用来抵押贷款的政策障碍已经完全没有了，剩下的只是具体操作问题。

　　1.7亿到3.5亿元

　　南宁本地一位资产评估师对记者表示，林权具有投资期限长、评估困难等特点。评估师首先需要实地勘察，得出大致的样本数据后去测试每亩地大约有多少立方米的木材，然后参照本地相关林木的平均售价后进行评估。

　　“林木资产不同于其他资产，林木总在生长，加上自然灾害损失等不确定性因素，因此其价值的评估要比类似房地产价值评估难得多。光是去看完21万亩林地，然后区分树种、按生长阶段划分评估区间就要花不少时间。”该评估师介绍。

　　丰林集团在IPO说明书中，对林木资产的价值也有说明，20.88万亩林木资产2011年6月30日的账面余额为1.77亿元，平均每亩林木资产成本余额为849.63元，在存货中的比重为55.27%。

　　前述评估师表示，丰林集团采取的办法是以种植管理成本作为林木资产的价格，因为树木总在生长，每出一次财报就评估一次相当麻烦，因此以种植管理成本的价格计入存货的办法是比较省事的，，若整体评估过后的价值应该会有近一倍左右的溢价。

　　21万亩林地究竟价值几何？永安林业9月末公布的四份林业资产评估报告道出了其中玄机。

　　四份评估报告显示，永安林业主要林木为杉木、马尾松、速生桉，少量毛竹的近21万亩林权的评估价达到了3.8亿元。

　　前述评估师表示，永安林业种植的林木与丰林集团很类似，有一定的可参考性，因此丰林集团的21万亩林木仅估价1.7亿元极有可能是被严重低估了。

　　11月1日至丰林集团总部采访时，公司相关负责人对记者介绍，目前公司21万亩林地种植的绝大多数都是速生桉，每亩的产量约在4至9立方米。而目前公司对林木资产的会计处理是以历史成本法来计算，归入存货一项，三季报中公司存货达到3.39亿元，其中林木资产约为1.9亿元。

　　这位负责人表示，林权证确实有无形资产的属性，但由于林木资产目前仍未进行评估，无法确认其价值，达不到无形资产的确认条件，因此目前仍以历史成本法计入存货一项。

　　“林权改革确实会给公司提供更多的融资渠道，但目前公司资产负债率较低，资金充裕，暂时没有拿林权去抵押贷款的需要，加上评估困难，因此就未对林权进行评估，未来若有出售林木资产或者以林权抵押贷款的计划时，才会进行评估工作。”这位负责人称。

　　“假设丰林集团21万亩林地全部为桉树，按照每亩产量4至9立方米估算，大致的评估价约在2亿至5亿元之间，不过公司不可能全部都是低产林，也不可能全部都是高产林，因此合理估值区间在3.5亿至4.5亿元之间。”前述评估师表示。

　　土地流转概念股一览(部分)

　　亚盛集团

　　目前拥有土地面积342万亩，可用耕地面积95.67万亩

　　罗牛山

　　公司拥有40多个猪场，占地1万多亩，其中商住地380亩左右。

　　海南橡胶

　　拥有胶林、防护林353万亩，覆盖海南省17个市县

　　北大荒

　　公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，现拥有936万亩耕地和360万亩可垦荒地。

　　中国宝安

　　公司在海南澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用；公司通过战略投资全资持有海南宝安等5个农场公司，合计占地面积约215万平方米。

　　丰林集团

　　21万亩林权待重估

　　辉隆股份

　　辉隆全资子公司全椒生态农业发展有限公司及生态园林有限公司经营安徽省滁州市全椒县襄河镇八波村1.4万亩土地。

　　罗顿发展

　　公司拥有的位于海南省琼海市博鳌水城大灵湖规划区万泉河侧的1800亩土地。该地块实际上购置于2002年，耗资2.16亿元，并在2003年取得了土地使用证，土地使用权到2053年终止。

　　中华企业

　　公司在崇明岛陈家镇-东滩地区拥有4000亩土地，该地拟建成海岛花园式的生态城镇。

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