企业整体资产评估
第一节 企业整体资产评估的特点

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一、企业整体资产评估的含义 ? 企业整体资产评估是指将由多种单项资产 组成的资产组成的资产综合体的综合获利 能力，即企业所具有的整体获利能力作为 评估对象，运用科学的评估方法进行的综 合性价值评估。
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评估的整体价值可以有以下几种类型： （1）企业总资产价值； （2）企业净资产价值； （3）企业普通股价值； （4）其他。
–无论评估何种类型的价值，都是建立在对企业 资产综合性获利能力的基础上。因此，股份制 企业整体评估须具备的条件为： –（1）评估的对象只能是资产综合体； –（2）评估的价值只能是企业整体获利能力 （或预期收益）的资本化。
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二、企业整体资产评估与企业构成要素的单项评估 汇总的区别和联系

? （一）企业整体资产评估与单项资产评估 汇总确定企业资产评估价值的区别 ? 1．两种评估确定的评估价值的含义是不相 同的。
–利用单项资产评估价值汇总的途径获得的企业 全部资产价值，是指这个企业在一定时期重新 购建全部资产的价值，是一种静态的反映方法。 而将企业整体作为评估对象确定评估价值，则 是指出售或购买这个企业的收益现值，即根据 企业的获利能力、市场竞争条件等各种因素计 算确定的评估价值，是一种动态的反映方法。
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2．两种评估所确定的评估价值的价值量一般是不 相等的。 –企业整体资产评估价值=各单项资产评估价值之 和+商誉

? 3．两种评估所的反映的评估目的是不相同 的。
–当企业将其全部资产作为一般生产要素出售、变 卖或投资时，则采用单项资产评估的方式；当企 业把其所有资产与企业融于一体共同作为一个获 利整体进行投资（股份制企业改造或上市）、转 让、兼并、联营或参加企业集团时，则应采用企 业整体资产评估方式确定。
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? （二） 企业整体资产评估与单项资产评估汇 总确定企业资产评估价值联系 ? 1，从单项资产评估汇总确定企业资产评估价 值的角度来说，企业资产数量越多，质量越 高，评估值越高。而资产的数量、质量则是 决定企业获利能力的重要因素。

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? 2，建立在企业资产有效、企业经营以盈利为目的 假设前提下，企业资产评估值应与整体企业评估 值大小关系的判断标准
–（1）企业的资产收益率与社会（更多的是与行业）平 均资产收益率相同，则单项资产评估汇总确定的企业 资产评估值应与整体企业评估值趋于一致。 –（2）如企业资产收益率低于平均资产收益率，单项资 产评估汇总确定的企业资产评估价值就会比整体企业 评估价值高； –（3）如果企业资产收益率高于社会（或行业）平均收 益率，整体企业评估值则会高于单项资产评估汇总的 价值，超过的部分则是企业商誉的价值。商誉价值是 企业中人员素质、管理机制等超出一般企业水平的价 值体现。
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第二节 企业整体资产评估的范围与评估程序

一、企业整体资产评估的范围 （一）企业整体资产评估的范围界定至少 包括以下两个层次 ： ? 1.是企业资产范围的界定；（企业整体评 估的一般范围） ? 2.是企业有效资产的界定。（企业整体评 估的具体范围）

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? （二）企业整体资产评估的一般范围 ? 1.这是从法的角度，从产权的方面来界定企业评 估的资产范围。 ? 2.从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的 全部资产。 ? 包括 ： ? （1）企业产权主体自身占用及经营的部分， ? （2）企业产权权力所能控制的部分，如 ① 全资 子公司、 ② 控股子公司，③非控股子公司中的 投资部分。
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? 3.在具体界定企业评估的资产范围时应根 据以下有关资料进行： ? （1）企业提出资产评估申请时的申请报告 及上级主管部门的批复文件所规定的评估 范围。 ? （2）企业有关产权转让或产权变动的协议、 合同、章程中规定的企业资产变动的范围。 ? （3）涉及国有资产的企业评估，可参照其 评估立项书中划定的范围。

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（二）企业整体资产评估的具体范围 ? 1.具体范围是指评估人员具体实施评估的 资产范围，亦即有效资产范围。将企业中 的有效资产与非有效资产进行合理必要的 划分，从而有利于企业价值的合理评估。 ? 2.在具体划定企业整体资产评估的具体范 围时应注意以下两点： ? （1）对于在评估时点一时难以界定的 产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资 产，应划为“待定产权”，暂不列入企业 评估的资产范围。（待定产权）
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? （2）在产权界定范围内，若企业中明显地存在着 生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能 与整个企业的总体功能不一致，并且可以分离， 按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组， 重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托 人的权益损失（企业资产重组）。 ? 企业的资产重组主要有两种形式： ? ①是“资产剥离” ? 即将企业中的闲置资产、无效资产在进行企 业评估之前剥离出去，不列入企业评估的范围内； ? ②是对企业生产经营能力的“填平补齐” ? 即针对企业生产经营中，主要是生产工艺中影 响企业生产经营能力的薄弱环节，进行必要的改 进以保证企业整个生产工艺的协调和平衡，使企 业形成一个完整的生产能力及获利能力的载体。

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? 不论是“资产剥离”，还是“填平补齐”，都 应以企业正常的设计生产经营能力为限，不可 以人为地缩小或扩大企业的生产经营能力和获 利能力。

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? 企业整体资产评估一般可以按下列程序进 行。 ? （1）明确评估的目的和评估基准日 ? （2）明确评估对象 ? （3）制定比较详尽的评估工作计划 ? （4）对资料加以归纳、分析和整理，并加 以补充和完善。 ? （5）根据资产的特点、评估目的选择合适 的方法，评估估处资产价值 ? （6）讨论和纠正评估值 ? （7）产生结论，完成资产评估报告
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第三节 企业整体资产评估的收益法
? ? 一、企业整体资产评估中收益法的应用形式 1.企业整体资产评估的假设前提持续经营 企业在持续经营的前提下，一是假设企业仍按原 先设计与兴建的目的使用，企业在生产经营过程 中能自觉地保持资产的再生产；二是企业经营期 限是无穷长，即n→∞在此基础上 2.收益法应用于企业整体评估的形式有两种。 （1）年金资本化法。 （2）分段法。
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二、企业整体评估应考虑的因素
? 进行企业整体评估，主要应考虑以下三个方面的 因素。 ? （一）企业全部资产价值 ? （二）企业的外部环境 ? （三）企业的获利能力
–分析确定企业的获利能力，应广泛地研究各方面的因 素。 –1.企业所属行业的收益。 –2.市场竞争因素。 –3.企业的资产结构和负债比例。 –4.企业的经营管理水平。
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三、企业整体资产评估中的财务分析
? （一）对企业整体评估时进行的财务分析 目的和内容 ? 1.目的 ? 主要是在分析企业现有财务状况的基础 上，判断企业未来的发展能力，以有效地 确定企业整体评估价值。 ? 2.内容 ? 主要从企业的偿债能力、企业的运营能 力以及企业的盈利能力等方面进行。
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? （二）企业的偿债能力 ? l.流动比率。 ? 2.速动比率。 ? 3.资产负债率

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? 2.企业运营能力主要指标 ? （1）存货周转率。 ? （2）应收账款周转率

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? （三）企业盈利能力 ? 1.投资报酬率。反映企业每元投资所能带 来的利润。主要有：
–（1）资产报酬率，计算公式为

–（2）净资产利润率。计算公式为：

? 2.销售利润率。
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? 2．销售利润率 主要有下列几项指标： ? （1）销售毛利率。计算公式为：

? （2）销售净利率。计算公式为：

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? 3.（普通股）每股利润 ? ? 4.（普通股）每股股利 ? ? 5.（普通股）市盈率，又称价格盈余比率

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四、企业收益及其预测
? 在具体界定企业收益时应注意以下几个 方面。 ? 1．不归企业权益主体所有的企业纯收入不 能作为企业评估中的企业收益，如税收， 不论是流转税，还是所得税。 ? 2．凡是归企业权益主体所有的企业收支净 额，可视同企业收益，无论是营业收支、 资产收支，还是投资收支，只要形成净现 金流入量，就应视同收益。
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? （二）净利润与现金流量的关系 ? 净利润与现金流量在数量上的差异及原因 在于：在企业的整个存续期间内，其净利 润与现金流量在数额上是相同的，但在某 一会计期间，金额上则会有差别。

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五、折现率和资本化率的估算
? （一）折现率和资本化率确定的原则 ? 1．折现率和资本化率应不低于安全利率。 ? 2．折现率和资本化率应与收益额口径保持 一致。 ? 3．折现率和资本化率应参考同行业平均收 益率而定。

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（二）折现率和资本化率的估算方法 ? 折现率或资本化率的估算，可用下述公式 计算：折现率或资本化率=无风险报酬率+ 风险报酬率 ? 风险报酬率的估算方法主要有两种：一是β β 系数法；一是风险累加法。

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? 1、β系数法 ? 企业风险一般包括系统风险和非系统风 险。 ? β系数是反映某种股票随市场波动的趋势， 如果某种股票的收益率随整体市场同步运 动，这种股票称为平均风险股票， β=1； 若β<1，，如β=0.5，则这种股票的变动性 只相当于市场变动性的一半，该种股票的 风险只相当于平均风险的一半；若β>1， 说明该种股票风险高于社会平均风险。

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? β系数法的思路是：社会平均收益率中包 括无风险报酬和风险报酬率，社会平均收 益率扣除无风险报酬率即为社会风险报酬 率，有β系数乘以社会风险报酬率，即为 适用于被评估企业整体评估的风险报酬率。 ? 计算公式： ? 式中：Rr——被评估企业风险报酬率； ? Rm——社会平均收益率； ? Rg——无风险报酬率。

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? 2．风险累加法 ? 企业在其经营过程中总要面临经营风险、 财务风险和行业风险的挑战。将企业可能 面临的经营风险、财务风险和行业风险对 回报率的要求加以量化并累加，也可以得 到企业的风险报酬率。 ? 用公式可表示为：

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第四节 企业整体资产评估的其他方法
? 一、成本加和法 ? 二、市盈率乘数法

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? 一、成本加和法 ? （一）成本加和法及其应用的现实性和局 限性 ? 1.企业整体资产评估的成本加和法定义 ? 指将构成企业的各项资产进行评估，然后 将各项资产评估值汇总确定企业整体资产 价值的方法。成本加和法不是通常所说的 成本法，它只是单项资产评估值汇总过程 的简称。 ? 2.在我国，企业整体资产评估广泛采用这 种方法。
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? 3.我国整体企业资产评估不采用收益法， 而采用成本加和法的原因主要有以卞几 方面。 ? （1）企业资产盘子大，非经营性资产 占有相当比重，（这部分资产并不提供 收益，使得预测的收益额缺乏合理性）。 ? （2）企业效益低下，采用收益法缺乏 市场基础 ? （3）采用成本加和法评估企业价值， 便于企业评估后的账务处理

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? 4.采用成本加和法评估整体企业价值的局限性。 ? （1）成本加和法是从投入角度，即从购建资 产的角度，而没有考虑资产的实际效能和企业 运行效率，这种情况下，无论企业效益好坏， 同类型企业中，只要原始投资额相同，则其评 估值趋向一致。 ? （2）效益差的企业的评估值还会高于效益高 的企业的评估值，因为效益差的企业的资产可 能是不满负荷运转甚至是不使用，其损耗低， 成新率高。 ? （3）采用成本加和法确定的企业评估值，只 包含了有形资产和可确指无形资产价值，作为 不可确指的无形资产——商誉，却无法体现和 反映出来。

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? 二、市盈率乘数法 ? 基本原理 用公式表示就是：公司的市值=市盈率*每 股收益*公司的股数

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? 谢谢

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