本报记者 周潇枭 北京报道

　　世界经济复苏仍然缓慢，遭遇主权信用评级下调，或信用展望调为负面的国家在不断增多。

　　3月份，两家国际评级机构穆迪、标普，相继下调中国主权信用评级展望，从稳定调整到负面，评级机构认为中国现行经济风险有上升的趋势。

　　虽然下调了评级展望，但两家机构均维持现行中国主权信用等级（分别为Aa3和AA-），在各自指标体系中位列第四，在投资级别中属于“高级”，在新兴市场国家中评级依然最高。

　　作为连带反应，穆迪随后将38家中国国企及其收评子公司、44家相关金融机构的评级展望从稳定调整为负面，标普将20家与中国政府相关企业的评级展望下调为负面。

　　4月1日，另一家国际评级机构惠誉表示，对中国评级展望为稳定，评级为A+。A+在惠誉指标体系中位列第五，等级略低于前两家。

　　3月31日，财政部副部长史耀斌接受记者采访时表示，两大评级机构将我国主权评级展望调整为“负面”，在一定程度上高估了我国经济面临的困难，低估了我国推进改革、应对风险的能力。展望的调整，只是对一些风险表示关注和提示，对我国实体经济和金融市场运行不会产生明显影响。

　　财政部表示没有必要担忧中国经济

　　3月31日，标普将中国评级展望由稳定调整为负面，同时确认中国长期“AA-”和短期“A-1+”的主权信用评级。

　　标普指出中国政府信用度面临的经济和金融风险正逐步上升。在肯定了3月初中国两会列出的改革议程，以及经济增长前景判断的基础上，也指出中国有一些较弱的信用因素。

　　与处于相同主权评级的一些国家相比，中国的人均收入相对较低，透明度较低，信息流动的受限制程度较大。

　　另外，未来五年为了维持6.5%左右的经济增速，标普预测国内信贷对GDP的比率将会从2016年的低于165%升至2019年的180%左右，以信贷增长来支持公共投资，政府和企业的财务杠杆会恶化，投资占GDP的比率可能远高于可持续的水平，这些会削弱中国经济应对冲击的弹性，限制政府的政策选项，加剧经济增速的大幅下滑。

　　4月1日，惠誉表示，对中国评级展望稳定，评级为A+。惠誉亚太区主管高翰德表示，中国经济存在许多系统性风险与脆弱性，这是制约中国评级仍停留于A+的一个因素。

　　高翰德表示，，中国经济中长期策略不明晰，外界越来越疑心政府对经济的控制能力及意愿，这些都有可能对评级造成负面影响，惠誉将在今年4月或5月对中国主权信用做出新的评级。

　　而在3月2日，穆迪在维持中国主权信用Aa3等级的前提下，将中国主权评级展望从稳定调整为负面。

　　21世纪经济报道记者从穆迪获得的研究报告显示，主权评级主要由四个评级因素决定，分别是经济实力、体制实力、财政实力和对突发事件风险的敏感性，中国这四项指标对应的评价分别为极高（-）、中等（+）、极高（-）和中等（-）。

　　史耀斌表示，穆迪、标普将我国主权信用评级展望调整为“负面”，在一定程度上高估了我国经济面临的困难，低估了我国推进改革、应对风险的能力。评级公司对我国经济结构调整、实体经济债务、国有企业改革、金融市场风险等方面的担忧，是没有必要的。对我国经济社会发展取得的成就和结构性改革取得的进展，评级公司还需要深入了解和全面评估。

　　影响暂未显现

　　从市场影响看，穆迪下调我国主权信用评级展望以后，境内股票市场、债券市场、人民币汇率走势并未受到展望下调的影响，境外主权债券收益率、离岸人民币汇率也未因此出现波动。标普下调我国信用评级展望后，当天下午富时A50指数期货突然跳水，但随后又震荡走高。

　　有国内评级分析师对21世纪经济报道记者表示，将评级展望调整为负面，更多是一种风险提示，未必产生什么影响。当信用评级下调时，可能会对相关企业海外融资造成一定影响，如融资成本上升。

　　后续评级的调整，还要视具体情况而定。标普指出，如果中国试图以远高于名义GDP增长率的信贷增速维持经济增长率在6.5%或以上的可能性上升，从而使得投资比率高于40%，就可能发生评级下调。如果中央政府采取措施放缓信贷增长速度，使之与名义GDP增长率接近，同时有迹象显示经济再平衡步伐快于当前预期，评级可能维持在当前水平。如果政府继续实施改革，使得对市场化宏观经济管理工具的依赖大幅提升，信用指标维持在当前评级水平的可能性也会上升。

　　中债资信主权团队高级分析师陈曦对21世纪经济报道记者表示，对主权信用的判断不应拘泥于对个别环节的孤立判断，而更应关注其政治、经济治理系统整体的稳健性，并根据中国的国情特征具体分析。比如，中国幅员辽阔、地区发展程度差异较大，我国基础设施和民生领域还有许多短板，加上新兴产业的崛起以及原有产业的转型升级，有效投资依然有很大空间。

　　作者：周潇枭

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