本报记者 王晓 北京报道

　　导读

　　尽管做市商制度推出后有助于企业的价值发现，但其波动仍然过大。此外，由于流动性太差，一旦企业股价或经营发生重大变化银行没办法进行平仓。

　　“今年3月以后，新三板股权质押融资业务基本上全停了。”一位股份制商业银行人士告诉21世纪经济报道记者。与此形成明显反差的是，认为A股安全边际已高，该行对A股公司的股票质押率有所提升。

　　这样的情况并非孤例，亦有中部地区股份行人士对21世纪经济报道记者表示，对于新三板股权质押业务本身就比较谨慎，今年以来更加谨慎。据了解，当地同业也收紧了相关的业务权限。

　　在新三板市场扩容以来，基于对市场前景的乐观判断，多家城商行、股份制商业银行跟进推出新三板股权质押贷款业务。随着A股市场震荡波及新三板，新三板市场多数个股随之下跌，且投资者热情降温，新三板流动性大幅减弱。

　　近期，新三板挂牌公司哥仑步董事长在质押大量股权后失联，东田药业质押股权后选择申请摘牌。市场人士认为，这些风险事件将极大影响银行从事此类业务的信心。

　　银行新三板股权质押业务也面临着进退两难的尴尬境地。

　　不看股价看净资产

　　根据Wind资讯统计，截至6月20日，今年以来新三板市场股权质押已发生967笔，质押方既有个人、融资租赁公司、担保公司、P2P平台，更多则为银行。

　　21世纪经济报道记者根据Wind资讯统计数据梳理，早在2011年，杭州银行北京中关村支行就开始涉足新三板股权质押业务。此后包括浦发银行、招商银行、兴业银行等先后介入，亦有大连银行、重庆银行、潍坊银行等参与。四大行中以中国银行参与新三板股权质押业务较多，农业银行、建设银行、工商银行也偶有涉足。

　　浦发银行方面曾表示，新三板挂牌企业在尽调、审核过程中已经通过了严格筛选，并且挂牌企业股份转让流通性通过股转平台得到提升，允许挂牌企业通过股权质押的方式获得小额贷款。

　　工行相关负责人在推出新三板股权质押贷款时也曾表示，对于非上市企业来说，银行很难对企业股权进行估值。而在新三板挂牌后，其股权就有了交易价值，将股权作为担保方式可以让一些重研发、轻资产的小微企业享受银行融资服务。不过，工行在除了参考新三板上市企业股权交易价值之外，也会综合考虑企业经营情况、现金流等。

　　同时，多家银行对新三板股权质押业务都提出了较高的门槛要求。

　　一位平安银行业务人士表示，该行此前要求融资的新三板公司一般都要有做市商参与，流动性有一定保障，，另外对市值也有一定要求。

　　上海银行新三板股权质押贷款要求，公司上年度销售收入1500万元以上，即期盈利，过去三年销售收入年均增长15%以上，授信额度按企业上年度销售收入的10%-20%确定。

　　杭州银行新三板客户股权质押业务要求显示，对于非做市企业，股权价值参照每股净资产，已挂牌企业质押率最高50%，拟挂牌企业质押率最高30%，如果部分优质企业已有定增或股权交易活动，可参考其定增或交易价格的50%，但最高不超过每股净资产的2倍。

　　“我们投的一家企业做了股权质押，按照市价打了三折左右，这个市价和去年做股权融资时的估值基本相近。”苏州地区一位投行人士介绍。

　　估值、流动性双重困扰

　　对于部分轻资产新三板企业，股权质押解决了其缺少抵押物的难题，提供了一种新的融资途径，但当下也面临着困扰。

　　北京盈科律师事务所（武汉）律师吴良涛告诉21世纪经济报道记者，他接触的新三板企业中，企业更偏好于股权融资而非质押贷款。他认为，去做新三板股权质押的企业主要有两类，一种是企业资质一般很难获得PE、VC资本青睐的企业，也有一些企业资质还不错，但企业主要股东对股权惜售。

　　不过，“新三板公司的股权质押业务目前仍不算成熟。”浙江地区一位城商行人士对21世纪经济报道记者表示，主要表现在股权很难估值，尽管做市商制度推出后有助于企业的价值发现，但其波动仍然过大。“如果是特别好的挂牌企业，本身就可以做信用贷款。股权质押只是增信手段。” 他还表示，如果是以企业净资产等来评估每股价值，则股权质押业务意义不大。

　　上述苏州投行人士则认为，部分市场看好的企业在估值已经偏高。

　　上述平安银行人士还对21世纪经济报道记者表示，新三板股权质押业务最大的担忧是流动性差，一旦企业股价或经营发生重大变化银行没办法进行平仓。

　　“对于新三板个股来说，有的做市企业每天成交额几十万元，低的时候没有成交，这样的流动性银行是有担忧的。”一位市场人士表示。以6月24日交易为例，在1560家做市企业中，近半数企业没有成交，成交额超过100万元的仅55家。