本报记者 文静 成都报道

　　四川沱牌舍得(600702,股吧)集团有限公司（下称沱牌舍得集团）的国有股权转让及增资扩股成了老大难问题。

　　7月15日，四川沱牌舍得酒业股份有限公司（600702.SH，下称沱牌舍得）发布重大事项进展情况公告称，因控股股东沱牌舍得集团的国有股权项目公开挂牌能否征集到战略投资者存在不确定性，为避免公司股价异常波动，公司股票自 7 月 15 日起继续停牌，并每隔 5 个工作日内公告进展情况。

　　资产评估一年有效期将满

　　事实上，因射洪县人民政府今年内再次对沱牌舍得集团进行战略重组，将会受到重大影响的沱牌舍得自6月29日已停牌。

　　“挂牌日到目前为止，还没有企业报名。”早在7月13日，21世纪经济报道记者致电射洪县国资局有关人士时，他在电话里说。该人士说，还有一种情况，即使有企业愿意报名登记，考虑到4亿元保证金一次性缴纳，不到挂牌终止日临近也不会动，所以，现在对挂牌结果下结论还为时尚早。

　　7月7日，沱牌舍得接到射洪县国有资产监督管理局通知，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股项目已于当日再次在西南联合产权交易所挂牌。和今年第一次挂牌的周期一样，该国有股权转让及增资扩股事宜挂牌公告期为 20 个工作日，，即从 2015 年 7 月 7 日至 2015 年 8 月 3 日。

　　目前沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股项目挂牌程序仍在进行中。按照沱牌舍得的说法，今年这次挂牌公告期满后，该公司将根据射洪县国资局的通知及时对本次挂牌结果予以披露。

　　今年1月15日，当地政府掀起的第一轮沱牌舍得集团国有股权及增资扩股项目在产权交易所经几轮延期挂牌后，终因无人摘牌而告终。时隔半年，该国有股权项目为何再次公开要价转让？

　　上述射洪县国资局有关人士告诉21世纪经济报道记者，主要原因是对沱牌舍得集团的年度资产评估有效期快到了，截止日为8月31日。换句话说，一旦资产评估期失效，当地政府要想对其进行混合所有制改革，又得重新启动时间跨度较大的前期工作，包括请审计机构进场，重新对沱牌舍得集团的资产进行评估、审计。用沱牌舍得董秘马力军的话来说，“等集团的改制等得实在太久了”！

　　更不利的背景是白酒行业尚未走出调整期。尽管沱牌舍得集团主要的子公司沱牌舍得尚未发布半年报业绩预告，但一季报的数据同比更加难看，公司实现主营业务收入3.15亿元，同比下降近10%。净利润为430万元，同比几乎下降一半。

　　业绩持续下滑，直接关系到资产评估机构接下来对该集团的净资产账面评估结果，从而影响到挂牌底价和成交价格。对政府来说，国有企业能否实现保值增值，这才是头等大事。

　　提高的挂牌底价和降低的意向投资者门槛

　　尽管卖酒企心切，但此次挂牌当地政府在原有挂牌公告上做了调整，将挂牌底价提高了8亿多元。与之相反，意向投资者的盈利门槛却降低。

　　此次在西南联合产权交易所挂牌的标的物同样为沱牌舍得集团38.78%股权转让及增资扩股。但和今年第一次公开转让相比，最大的差异在于新公告转让底价提高，从而抬高增资扩股的总价。

　　新公告表明，总挂牌底价203215万元。其中，射洪县政府持有沱牌舍得集团38.78%股权的转让底价为55165万元，增资扩股底价为148050万元。

　　其计算公式为意向投资方在受让38.78%股权时，必须以其购买上述股权相同的每股价格认缴沱牌舍得集团新增11844万元注册资本金对应的股东出资，即增资11844万元注册资本需要投资者缴付的增资扩股金额底价为11844万份×12.5元=148050万元，其中11844万元作为认缴注册资本，最终实际增资额超出11844万元的部分计入沱牌舍得集团资本公积金。

　　而今年1月的初始总挂牌底价为12.19亿元。原有公告称，意向投资方在受让38.78%股权（33099万元）时，必须以其购买上述股权相同的价格认缴沱牌舍得集团新增11844万元注册资本金对应的股东出资，即增资11844万元注册资本需要投资者缴付的增资扩股金额底价为11844万元注册资本×7.5元/注册资本一元=88830万元，其中11844万元作为认缴注册资本，最终实际增资额超出11844万元的部分计入沱牌舍得集团资本公积金。

　　第一次挂牌公告显示，转让38.78%股权的对应评估值为33070.27万元。这和沱牌舍得集团的资产评估报告不无相关。由国众联资产评估土地房地产估价有限公司的评估报告表明，该集团总资产的账面价值为142167.22万元，评估值为261999.65 万元；总负债的账面价值为177633.03万元，评估值为 176723.03万元；净资产为 -35465.81万元，评估值为85276.62万元。

　　同样一份资产评估报告，为何沱牌舍得集团相关国有股权第一次挂牌遇冷后再次出售却溢价8亿多元？射洪县国资局有关负责人告诉记者，这得益于沱牌舍得集团7月7日挂牌公告前一个月，沱牌舍得受此影响，停牌前股价随攀升，市值提高所致。

　　按国务院国资委和证监会于2007年颁布的第19号令，国有股东所持上市公司股份间接转让，按照有关国有股东协议转让上市公司股份价格的确定原则。具体办法是以上市公司股份转让信息公告日前30个交易日的每日加权平均价格算术平均值为基础确定；确需折价的，其最低价格不得低于该算术平均值的90%。间接转让上市公司股权是指，国有股东因产权转让或增资扩股等原因导致其经济性质或实际控制人发生变化的行为。

　　射洪县国资局有关人士称，所以挂牌价格并没有拘泥于资产评估报告，而是受其控制的子公司沱牌舍得市值提高而溢价。

　　另外，21世纪经济报道记者注意到，最新公告把意向受让方的资产规模和经营状况放宽。原有挂牌公告要求意向受让方的总资产不低于100亿元，净资产不低于20亿元，最近三年每年盈利不得低于2亿元；新公告只要求意向受让方总资产不低于40亿元、持续盈利即可，至于盈利多少已没有具体规定。

　　“我们还允许联合投资，就是希望有更多投资者一起来报名。”上述国资局有关人士说。但他同时表示，如果挂牌期到还没有征集到有意向的投资者，政府并不一定非要卖出去，继续自己经营。

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