新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，承担着培育、壮大优质中小企业的“苗圃、土壤功能”。围绕2017年“后万家时代”新三板资本市场的盘点以及2018年的布局，2018年1月19日在清华经管创业者加速器深圳空间，清华大学二十国集团创业研究中心、上海证券报社、清华经管EMBA深圳校友会共同举办了 “2017年度清华新三板报告发布会”，新三板实验室（隶属于清华大学二十国集团创业研究中心）发布了2017年度新三板研究报告，针对新三板企业的成长质量、定增、并购、流动性做出深入分析，并发布新三板企业成长力TOP10榜单、新三板投资机构TOP10榜单等系列榜单。

研究报告主要的发现如下：

1、新三板具有成长力的公司约占挂牌公司数量的1/6。2014至2017年上半年收入持续增长且盈利的企业有1981家。在有成长力的企业数量占比方面，制造业和信息产业居于前列，制造业占比47%、信息产业占比21%。（1）创新能力：有成长力的企业中，64%的企业拥有发明专利（包含发明公布阶段的专利），50%的企业拥有软件著作权。有成长力的企业研发投入占收入比例平均为7%。有成长力的企业销售毛利率平均为37%。（2）市场地位：有成长力的企业平均提供的工作岗位为379个，百人以上规模企业占比超70%。有成长力企业中过半数企业盈利规模超过1亿。（3）财务成长：有成长力企业中，总收入年均增长率均值达48%，近30%企业收入增长率超过50%。（4）价值创造：有成长力的企业投入资本回报率平均为19%；投入资本回报率最高的前100家有成长力企业平均为60%。有成长力的企业人均利润为13万元，其中，人均净利润最高的前十家企业人均创造净利润约228万，体现了很强的价值创造能力。

2、新三板2017年全年共计完成定增2,663次，实际完成募资1,300.15亿元，其中，完成定增的次数最多为3月份的293次，实际募资总额最高为12月份的204.63亿元。相比较之下，2017年创业板IPO募资521.85亿元，，增发募资883.85亿元。（1）总体股权募资能力来讲，创业板与新三板在伯仲之间。新三板2017年平均单笔定增0.49亿元，创业板平均单笔定增7.01亿元，从单笔募资能力来看，新三板距离创业板还有较大差距。新三板创新层企业2017年共计完成定增414次，实际募资443.05亿元，单笔平均募资1.07亿元，而基础层企业共计完成定增2,249次，实际完成募资857.10亿元，单笔平均募资0.38亿元。（2）行业角度来看，互联网和相关服务业以实际募资129.34亿元排名第一，后续四个行业分别是软件和信息技术服务业123.79亿元，电气机械及器材制造业73.24亿元，医药制造业70.34亿元，计算机、通信和其他电子设备制造业67.32亿元，前五的行业占了整个新三板定增总额的35.69%。（3）地域角度来看，北京市的企业共计完成了414次定增居全国首位，后续四名分别是上海市229次，深圳市225次，广州市112次，苏州市77次。

3、新三板并购变被动为主动，主动并购数量增长31%。（1）2014至2017年，新三板市场并购成功率连续两年增长50%以上；而2017年新三板企业并购意向同比增长31%，并购成功数量翻倍。（2）2017年，制造业、信息业企业发起并购频率分别占全行业发起并购总数的46%、21%。（3） “小而美”的并购标的更获新三板企业青睐，交易金额不超过5000万元的意向并购占整体意向并购43%，已完成的并购中交易金额不超过5000万元并购占整体已完成并购的43 %。单个并购重组中，随着交易总金额的增加，交易频率呈下降趋势。（4）从交易频率来看，交易金额超过5亿元的意向并购只占全部意向并购的6%左右，但其成功率却超过43%，高于其他交易金额的意向并购成功率。从交易频率低、并购成功率高的特点，可以看出新三板企业对交易金额大的并购标的更加“认真”，不只想“谈恋爱”，大多奔着“结婚”去。（5）2014至2017年，新三板企业发起并购的主要原因为协同产业链延伸、增厚业绩、多元化战略。

4、（1）根据新三板相关制度文件，未来将会进一步分层、并提供差异化制度供给。预计首批精选层企业数量将会在50至100家之间，精选层的各项指标，将达到创新层的1.5-2倍。（2）根据预估的分层指标，将有71家创新层企业进入第一批精选层的候选名单，占目前创新层企业总数的5%。以此分层之后，各层次的流动性梯度增加：精选层流动性为基础层的20.1倍；创业板流动性又是精选层的20.5倍。创业板、精选层、创新层、基础层将会形成层次较为分明的多层次资本市场格局。（3）2017年12月新交易制度推出集合竞价之后，提高了交易灵活性、价格公允性，将会大大增强新三板企业做市转让的积极性，而做市转让的流动性是协议转让的6倍，这就提高了新三板整体流动性。新制度下预计做市转让企业、创新层企业流动性有20%左右的提高，而占新三板企业绝大多数的基础层协议转让企业则维持不变。（3）新三板精选层的各项财务指标与创业板相当，因此流动性方面还有很大的提升空间。（4）要进一步提高新三板流动性，可以有以下方法：一、刺激和活跃交易，包括增加做市商数量，进一步推出连续竞价制度等。二、借势引流，推出转板绿色通道，将新三板打造为创业板的预备班。三、改变供求关系，包括降低投资者准入门槛，通过提高信息披露和公司治理要求、强制摘牌等措施实现新三板企业的优胜劣汰等。

5，会上还同步发布了2017年度发布企业成长力榜单。

被评为成长力十强的企业有柠檬微趣、中科软、华信股份、成大生物、华清飞扬、杉杉能源、华图教育、和君商学、力港网络、华强方特。

玄同

关注消费电子和新兴产业，长期跟踪采访移动终端产业链，对中国的商业环境、企业现状、媒体舆论以及相关企业群体的演化路径，始终保持深度关注。

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